„Teslas“ der Lebensmittelbranche legt mit 45% Kursrallye spektakuläre Kehrtwende hin! Neues Lager in Südkorea entfacht Bewertungsaufschwung – Ocado steht vor entscheidender „Turnaround“-Phase

Ocado Group Plc, einst ein Superstar im Einzelhandelssegment des Aktienmarktes, zeigt nach einer extrem schwierigen Zeit mit massiven Kurseinbrüchen nun wieder Anzeichen einer Erholung – sowohl beim Aktienkurs als auch bei den fundamentalen Aussichten. Aktuelle Berechnungen zeigen, dass der Aktienkurs des britischen Online-Lebensmittelliefer- und Lagertechnikunternehmens zuletzt rasant gestiegen ist: Im vergangenen Monat legte die Aktie insgesamt um 45 % zu, allein in dieser Woche um 18 %.

Für das Einzelhandelsunternehmen, das einst als „Tesla der Lebensmittelbranche“ bezeichnet wurde, ist dies ein seltenes Highlight, allerdings wird das Geschäftsmodell weiterhin hinterfragt. Der Aktienkurs liegt derzeit immer noch mehr als 90 % unter dem historischen Höchststand während der Pandemie, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass die veränderten Kaufgewohnheiten der Verbraucher während der Pandemie sich letztlich nur als kurzfristiges Phänomen erwiesen haben – und Ocado hat die Investoren bisher nicht überzeugen können, dass das technische Geschäftsmodell tragfähig ist.

Ocado ist im Wesentlichen kein gewöhnlicher britischer „Online-Supermarkt“, sondern vielmehr ein Tech-Unternehmen, das die Online-Einzelhandelsplattform als Testfeld nutzt und weltweit Einzelhändler mit automatisierter Logistik-Infrastruktur ausstattet. Das Kernprodukt ist die Ocado Smart Platform (OSP): Sie integriert KI/Software, Lagerroboter, automatisierte Sortierung, Lager- und Bestandsmanagement sowie die letzte Meile Logistik zu einem End-to-End Online B2B-Einzelhandelssystem und liefert diese IT-Technologie über große Customer Fulfilment Centres (CFC) und automatisierte Store-Lösungen an globale Anbieter wie Lotte, Aeon, Kroger und andere Einzelhändler weltweit.

In Großbritannien betreibt Ocado gemeinsam mit Marks & Spencer über das Joint Venture Ocado Retail das Online-Lebensmittelgeschäft Ocado.com. Ocado selbst bezeichnet sich als globales Technologieunternehmen, das E-Commerce, Logistik und Fulfillment neu gestaltet; Analysten nennen es einheitlich „wichtiger Anbieter von Technologie für automatisierte Lieferzentren + Betreiber eines britischen Online-Lebensmittel-Joint-Ventures“.

„Das Tesla der Lebensmittelbranche“: Ocado erlebt einen Aufschwung – kann das neue Lager in Südkorea die Bewertung wiederbeleben?

Anfang dieses Monats wurde das erste Customer Fulfilment Centre eröffnet, das Ocado gemeinsam mit dem südkoreanischen Einzelhändler Lotte Shopping Co. gebaut hat – was die Sorgen der Märkte zumindest etwas mildert. Nach einer Reduzierung des Partnerschaftsumfangs mit seinem größten Kunden und US-Lebensmittelgiganten Kroger Co. kündigte Ocado zudem Stellenabbau und eine Reduzierung der Kosten für die Implementierung seiner Produkte an.

Chris Beauchamp, Chief Market Analyst von IG, erklärt: „Es ist noch zu früh, zu sagen, dass Ocado die Krise überwunden hat, aber das neue Lagerhaus in Südkorea bringt zumindest Hoffnung auf ein Wiederaufleben des Geschäfts und hat den zuletzt negativen Trend gedreht. Nach so massiven Kursverlusten – zumal der Markt zuvor annahm, Ocado stehe am Rande des Rückzugs – ist diese Erholung durchaus nachvollziehbar. Es gibt offensichtlich noch Hoffnung, dass Ocado in Zukunft weitere Aufträge für seine Technologie bekommt.“

Wie im obigen Bild gezeigt, hat die Ocado-Aktie die Chance, ihre beste Wochenperformance des Jahres zu erreichen – das britische Lebensmittel-Lieferunternehmen verringert den Abstand zum Midcap-Benchmark-Index des britischen Aktienmarkts.

Auf dem Höhepunkt erreichte die Marktkapitalisierung von Ocado im September 2020 beeindruckende 22 Milliarden Pfund (ca. 30 Milliarden US-Dollar), und übertraf damit sogar Tesco Plc. Die Covid-19-Pandemie sorgte damals für einen anhaltenden Boom beim Online-Lebensmitteleinkauf.

Seither muss sich Ocado jedoch zunehmend mit dem Trend auseinandersetzen, dass immer mehr Lebensmittelhändler Online-Bestellungen direkt im eigenen Geschäft bearbeiten. Das führte zu Forderungen, dass Ocado sich von dem hochkapitalintensiven Modell mit großen Distributionszentren abwendet.

Im November letzten Jahres erlitt Ocado einen herben Rückschlag, als Kroger erklärte, die finanzielle Performance des automatisierten Lagerhaus-Netzwerks habe die Erwartungen verfehlt und drei große, von Ocado gebaute Fulfilment Centres geschlossen werden. Im Januar gab der kanadische Partner Sobeys Inc. bekannt, ein Lager in Calgary zu schließen. Im letzten Monat gab das Unternehmen bekannt, dass CEO Tim Steiner zu Beginn des Geschäftsjahres 2028 zurücktreten wird.

Der Kursanstieg dieser Woche hat Ocado in die überkaufte Zone gebracht – und ähnliche Erholungen sind in der Vergangenheit meist wieder abgeflaut. Beauchamp von IG betont, dass die Rallye, die im Dezember begann, bereits im Januar Anzeichen einer Abschwächung zeigte: „Um den aktuellen Schwung zu erhalten, braucht es mehr Verträge oder zumindest Gespräche über neue Lagerprojekte.“

Laut S&P Global Market Intelligence betrug am Mittwoch der Anteil der ausgeliehenen Ocado-Aktien, ein Indikator für die Short-Positionen, etwa 9,4 % des frei handelbaren Aktienbestands – deutlich weniger als der Höchstwert von 17,8 % Ende April.

Marcus Diebel, ein erfahrener Analyst bei JP Morgan, sagt, dass im aktuellen Kurs der Wert der bereits abgeschlossenen Verträge von Ocado nicht komplett eingepreist ist. Nach Schätzungen der Bank geht der Markt derzeit davon aus, dass mehr wichtige Standorte geschlossen statt neu eröffnet werden. In seinem Bericht vom Mittwoch schreibt Diebel, die derzeitige Risiko-Rendite sei „extrem attraktiv“, allerdings bleibe die Kursvolatilität wohl erhalten.

Diese Volatilität zeigt sich auch an den stark divergierenden Kurszielen der Analysten. Einige bleiben weiterhin vorsichtig.

Sreedhar Mahamkali von UBS erklärte in einem Bericht vergangene Woche: „Obwohl Ocado sein Geschäftsmodell schnell anpasst, sehen wir aktuell immer noch keinen klaren Wachstumsweg.“

Ocado gewinnt wieder Aufträge für Roboterlager: Gehen Soft-Landing-Investoren von Konsum zu automatisierten Kapitalausgaben?

Was Ocado wirklich braucht, ist nicht die Neubewertung als Einzelhändler oder anhand von Umsätzen einzelner Standorte – sondern vielmehr als „Cloud-Plattform für automatisierte Einzelhandelslösungen + Anbieter von robotisierten Lagerinfrastrukturen“.

Die jüngsten 45 % Kurserholung sind zuallererst eine wichtige Bestätigung des Ocado-Geschäftsmodells – nicht einfach nur ein Makro-Beta-Effekt. Nach massiver Kritik im Zuge der Schließung dreier Roboter-Fulfilment-Centres durch Kroger und der Reduzierung der Kooperation mit Sobeys fiel die Aktie Mitte Juli auf ein 13-Jahrestief. Danach erhielt Ocado jedoch einen neuen CFC-Auftrag von einem großen europäischen Einzelhändler und stieg direkt um mehr als 12 %, im August nahm Ocado gemeinsam mit Lotte das erste hochautomatisierte CFC in Busan, Südkorea, für etwa 4 Millionen Haushalte in Betrieb – erstmals mit automatisierten Tiefkühllagern, Robotersystemen und morgendlicher Auslieferung.

Diese Fortschritte zeigen, dass der Markt wieder daran glaubt, dass große, zentralisierte automatisierte Lagerhäuser nicht durch die Fulfilment-Lösungen traditioneller Läden verdrängt worden sind – Ocados Technologie kann in Märkten mit hoher Bevölkerungsdichte und hohem Online-Anteil weiterhin wirtschaftlichen Wert schaffen. Dennoch bleibt es ein klassischer Turnaround + Short-Squeeze: Dass sich die nordamerikanischen Partner zurückgezogen haben, zeigt, dass das kapitalintensive CFC-Modell nicht überall funktioniert – die aktuelle Rallye ist also eher eine Korrektur der „Exit-Erwartung“ als der endgültige Beweis, dass das Geschäftsmodell langfristig siegt.

Aus globaler „Soft Landing“-Perspektive ist der Ocado-Anstieg ein zwar positiver, aber wenig gewichteter Mikrosignal: Die starke 45%-Kurserholung kann als Beispiel dienen, dass ein Umfeld der sanften Landung das Repricing von Turnaround-Stocks begünstigt. Die Erholungszeichen von Aktie und Fundamentaldaten zeigen, dass die Konsumnachfrage widerstandsfähig bleibt, die Einzelhändler wieder zu langfristigen Automatisierungsinvestitionen bereit sind und der Markt bereit ist, für wachstumsorientierte Assets höhere Bewertungen zu zahlen. In einer starken Rezession würden Einzelhändler Großinvestitionen in Lager zuerst zurückstellen – aber Unternehmen wie Lotte investieren weiter in Automatisierung, was mit dem typischen Soft-Landing-Muster „Nachfrage bricht nicht ein + Unternehmen investieren weiter in Effizienzsteigerung“ übereinstimmt.