Wird es morgen eine „dovish Überraschung“ beim US-CPI geben? Goldman Sachs meint, die Inflation könnte unter den allgemeinen Erwartungen liegen, während HSBC auf „gemäßigte“ Daten setzt.

Die US-Inflationsdaten für Juli werden am Mittwoch veröffentlicht. Goldman Sachs erwartet, dass der Anstieg des Kern-CPI leicht unter dem Marktkonsens liegt und sinkende Energiepreise den Gesamtinflationswert weiter senken werden. Sollte sich die Daten wie erwartet abschwächen, könnten die Zinserwartungen der US-Notenbank weiter gedämpft werden.

Laut dem neuesten Bericht von Goldman Sachs erwartet die Bank einen monatlichen Anstieg des Kern-CPI um 0,19 % im Juli, was unter dem Marktkonsens von 0,2 % liegt. Der entsprechende Jahresanstieg beträgt 2,47 % und liegt ebenfalls unter der Markterwartung von 2,5 %. Beim Gesamt-CPI wird aufgrund sinkender Einzelhandelspreise für Benzin mit einem Rückgang der Energiepreise um 2,0 % gegenüber dem Vormonat gerechnet, wodurch der Gesamt-CPI nur um 0,05 % steigt; dies liegt unter dem Marktkonsens von 0,1 %. Der erwartete Jahresanstieg beträgt 3,35 %, was unter den 3,53 % im Juni liegt.

Duncan Toms, Multi-Asset-Strategist bei HSBC, betonte ebenfalls, dass die Inflationsdaten im Juni "überraschend dovish" ausfielen und dass sein Echtzeit-Prognosemodell darauf hindeutet, dass die Daten für Juli erneut moderat ausfallen könnten. Er erklärte, falls die Daten wie erwartet schwach ausfallen, könnte dies als Katalysator für eine weitere Abschwächung der Zinserwartungen der US-Notenbank fungieren, und die US-Staatsanleiherenditekurve könnte dann eine bullische Steilheit zeigen. Dieses Szenario würde einen "starken Goldlöckchen-Markthintergrund schaffen und fast alle Anlageklassen könnten von einem breiten Anstieg profitieren".

Goldman Sachs hat im Bericht die erwartete Entwicklung von drei Schlüsselkomponenten detailliert analysiert.

Der Automobilsektor zeigt eine differenzierte Entwicklung. Gestützt durch Signale von Gebrauchtwagenauktionen wird erwartet, dass die Preise für Gebrauchtwagen gegenüber dem Vormonat um 0,5 % steigen; die Preise für Neuwagen bleiben aufgrund von Verkaufsaktionen der Händler weitgehend stabil und sollen um 0,1 % ansteigen; die Autoversicherungsprämien werden voraussichtlich um 0,5 % sinken, was den im Online-Datensatz der Bank beobachteten Trend zum Rückgang der Versicherungsprämien widerspiegelt.

Der Wohnungsbereich dürfte moderat bleiben. Goldman Sachs erwartet, dass Eigentümeräquivalenzmiete (OER) um 0,23 % gegenüber dem Vormonat steigt, die Hauptmietkomponente um 0,16 %, was beide die anhaltende Abschwächung des Basistrends der Wohnungsinflation widerspiegeln. Der Wohnbereich macht etwa ein Drittel des Gewichts im Kern-CPI aus und hat entscheidenden Einfluss auf den Gesamtwert.

Auch die Reisebranche zeigt uneinheitliche Entwicklungen. Aufgrund des Anstiegs der Ölpreise im Juli, der die Kosten für Flugzeugtreibstoff erhöht, erwartet Goldman Sachs einen monatlichen Anstieg der Flugticketpreise um 2,0 %. Die Hotelpreise dagegen sollen um 1,0 % sinken, da die durch die Weltmeisterschaft ausgelöste Nachfrage nach Unterkünften weiter nachlässt – dieser Effekt zeigte sich bereits in den CPI-Daten des letzten Monats, da die betreffenden Preise zum Zeitpunkt der Buchung gemessen werden.

Goldman Sachs weist darauf hin, dass trotz des moderaten Kern-CPI der entsprechende Kern-PCE im Juli voraussichtlich um 0,26 % gegenüber dem Vormonat steigt und damit deutlich über dem Anstieg des Kern-CPI liegt. Der Hauptgrund dafür ist, dass die Komponente Portfoliomanagement stark ansteigen wird – dieser Teil spiegelt den Aktienmarktanstieg des zweiten Quartals verzögert wider.

Bemerkenswert ist, dass die Methodik des Kern-PCE Ende September überarbeitet wird. Goldman Sachs erklärt, dass zu Beginn des neuen Ansatzes Lohn- und Gehaltsdaten verwendet werden, die weniger stark mit Aktienkursen korrelieren, um die Komponente Portfoliomanagement zu schätzen. Infolgedessen könnte der anfängliche Juli-Kern-PCE auf 0,21 % nach unten korrigiert werden. Sobald im Dezember die Quartalserhebung zu Dienstleistungen im dritten Quartal vorliegt, wird diese Komponente erneut anhand tatsächlicher Kosten überarbeitet, und der Inflationswert für Juli kann wieder steigen. Die Umstellung der Methodik wird zu temporären Schwankungen im Kern-PCE führen, worauf Investoren achten sollten.

Mit Blick auf die kommenden Monate erwartet Goldman Sachs, dass der Kern-CPI monatlich um etwa 0,2 % steigen wird, wobei wichtige unterstützende Faktoren sind: anhaltende Abschwächung der Wohnungsinflation, schrittweise Verringerung des Preisanstiegs durch zollbedingte Faktoren und das Nachlassen des Drucks durch den früheren Anstieg der Flugzeugtreibstoffpreise auf die Flugpreise.

Goldman Sachs weist jedoch auch auf Aufwärtsrisiken hin. Im Bericht wird geschrieben, dass im Falle einer länger als erwartet anhaltenden Unterbrechung des Ölmarktes die Ölpreise weiter steigen könnten und der Inflationspfad deutlich von der Basiserwartung abweichen würde. Die Entwicklung der Flugticketpreise in diesem Bericht zeigt, dass die Übertragung der Ölpreisschwankungen auf den CPI inzwischen recht direkt erfolgt – dieser Risikofaktor sollte nicht unterschätzt werden.