Silber stieg innerhalb einer Woche um 8,3 %, und Goldman Sachs warnt davor, dass eine systematische Short-Covering-Rally bereits begonnen haben könnte.
Silber stieg zwischen dem 28. Juli und dem 5. August um 8,3 %, wobei die Schwäche des US-Dollars der Hauptauslöser war. Laut dem Goldman Sachs Futures-Händler Quinn war der Aufbau von Long-Positionen durch verwaltetes Kapital der Haupttreiber; das offene Interesse stieg um 2,4 Milliarden US-Dollar. Noch wichtiger ist, dass kurzfristige Momentum-Signale sich am 5. August drehten und damit systematische Short-Coverings durch CTAs offiziell begannen. Goldman Sachs weist jedoch darauf hin, dass sich der physische Markt nicht verengt hat und ein anhaltender Rückgang des US-Dollars nicht erwartet wird.
Eine durch die Schwäche des US-Dollars ausgelöste Rally bei Edelmetallen drängt die Silber-Shortseller in die Enge.
Silber verzeichnete innerhalb einer Woche einen starken Anstieg von 8,3 %. Getrieben wurde diese Entwicklung durch die eher dovishe Haltung der US-Notenbank, Deviseninterventionen beim Yen und fallende Ölpreise, die zusammen den Dollar unter Druck setzten. Goldman Sachs warnt, die schnelle Preiserholung hat systematische Short-Covering-Mechanismen ausgelöst und eine neue Runde passiver Schließungen könnte im Gange sein.
Vom 28. Juli bis zum 5. August fiel der Dollar-Index (DXY) um 1,7 %. COMEX-Edelmetalle legten auf breiter Front zu: Silber stieg um 8,3 %, Gold um 5 %, Platin und Palladium jeweils um 7,6 %.
Long-Positionen sind der Haupttreiber
Vor dem Beginn der aktuellen Rally waren die institutionellen Silberpositionen auf ein extrem niedriges Niveau geschrumpft.
Laut dem Bericht des Commodity Futures Trading Commission (CFTC) lagen die Netto-Long-Positionen der verwalteten Gelder am 28. Juli nur im 3. Perzentil der nominellen Größen der letzten zwei Jahre – das heißt, Institutionen waren fast so niedrig investiert wie noch nie in diesem Zeitraum.
Der Top-Futures-Händler von Goldman Sachs, Robert Quinn, erklärt, dass die gesamten Long-Positionen von verwaltetem Geld "wahrscheinlich der Schlüsseltreiber dieser Marktbewegung" seien. Die Daten bestätigen diese Einschätzung: Das offene Interesse an Silber-Futures stieg um 2,4 Milliarden US-Dollar, wobei der größte Tageszuwachs auftrat, als die Preise fast auf das lokale Hoch kletterten – ein typisches Merkmal von "Chasing the rally".
In den letzten sechs Monaten zeigte die Veränderung der aggregierten Long-Positionen von verwaltetem Geld eine negative Korrelation zum Dollar-Index. Die aktuelle Dollar-Schwäche eröffnet somit unmittelbar ein Fenster für zusätzliche Long-Positionen.
Auch der Optionsmarkt spiegelt die bullische Stimmung wider: Die implizite Volatilität für drei Monate steigt, und der 25-Delta-Put-Call-Skew gleicht sich aus, was darauf hinweist, dass die Marktpreise für Aufwärtsrisiken zunehmen.
CTA-Momentumsignal dreht, Short-Covering möglicherweise ausgelöst
Der schnelle Preisanstieg löst eine weitere Art von passivem Kaufdruck aus – das Short-Covering der systematischen Strategie-Fonds (CTA).
Quinn betont, dass nach dem Rahmen der Futures-Strategen von Goldman Sachs das kurzfristige Momentumsignal zum Handelsschluss am 5. August gedreht hat – "CTA-Short-Selling-Abdeckung hat begonnen".
CTA-Fonds verfolgen eine mechanische Logik: Sobald der Preis bestimmte Momentum-Schwellen überschreitet, löst das System automatisch Schließungsorders aus – unabhängig von Fundamentaldaten. Das bedeutet, dass selbst ohne neue positive Nachrichten der Preisanstieg selbst zusätzliche Käufe generieren kann und einen sich selbst verstärkenden kurzfristigen Zyklus erzeugt.
Quinn weist jedoch darauf hin, dass "die mittelfristige Momentum-Schwelle noch nicht durchbrochen ist und weitere Erholung benötigt wird". Anders ausgedrückt, nur das kurzfristige Signal wurde bislang aktiviert. Das Ausmaß und die Beständigkeit systematischer Käufe bleiben begrenzt.
Der physische Markt bleibt entspannt, Dollar-Risiko bleibt bestehen
Trotz des starken Preisanstiegs gibt es keine Hinweise auf Angebotsengpässe im physischen Silbermarkt.
Daten von Goldman Sachs zeigen, dass die Leasingrate für Silber mit drei Monaten Laufzeit während der aktuellen Preisrally sogar gesunken ist. Die Leasingrate misst die Kosten für das Leihen von physischem Silber; sinkende Raten bedeuten, dass die physische Nachfrage mit dem Preisanstieg nicht Schritt hält und das Angebot im Markt weiterhin ausreichend ist.
Dies ist ein wichtiges Warnsignal: Der Preis steigt, aber das physische Segment macht nicht mit.
Parallel dazu betonen die Devisenexperten von Goldman Sachs, dass "ohne klare Signale aus den Inflationsdaten keine nachhaltige Abwärtstrendbewegung des Dollars zu erwarten ist". Der Dollar-Schwäche, die den Kern der aktuellen Silber-Rally bildet, könnte somit nicht anhalten, weshalb Unsicherheit besteht.
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