NAND bleibt nach HBM der „Mega-Trend in der Speicherbranche“! Doch der Kampf um Marktanteile ist hart umkämpft – Kioxia-Gewinn und Ausblick unter den Erwartungen

Wie von Smart Finance App berichtet, hat Kioxia Holdings Corp., der weltweit führende NAND-Flash-Speicherhersteller mit Sitz in Japan, am Freitag die neuesten Geschäftsergebnisse veröffentlicht. Der Speicherchipriese gab eine relativ enttäuschende Gewinnprognose ab, und die im gleichen Zeitraum veröffentlichte Kernleistungskennzahl verfehlte die Markterwartungen, was darauf hindeutet, dass der Wettbewerb zwischen Samsung, SK Hynix, Kioxia und Sandisk um NAND-Flash immer intensiver wird und der durch die starke Nachfrage nach KI-Training/Inferenzleistung getriebene, beispiellose Preisanstieg für NAND-Flash möglicherweise in eine Phase der Abschwächung übergeht. Nach der Veröffentlichung des Geschäftsberichts wurde das Angebot im PTS Proprietary Trading System zeitweise auf etwa 44.100 Yen gehandelt, etwa 5,2 % unter dem offiziellen Schlusskurs. Dies deutet darauf hin, dass die Marktbeurteilung eher in Richtung "Starkes Wachstum, aber nicht die extrem optimistischen Markterwartungen übertreffend" geht.

Der japanische Chip-Gigant rechnet am Freitag damit, dass der Betriebsgewinn in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres bei etwa 3,16 Billionen Yen (ca. 19,7 Milliarden US-Dollar) liegen wird. Daraus ergibt sich eine Schätzung für den aktuellen Quartalsgewinn von 1,89 Billionen Yen, was unter den optimistischen Marktprognosen liegt. Die „erste Hälfte des Geschäftsjahres“ bezieht sich auf das Geschäftsjahr 2026 von Kioxia, also von April bis September 2026, zusammengesetzt aus dem tatsächlich erzielten Betriebsgewinn von 1,27 Billionen Yen im Zeitraum April bis Juni und der Prognose für Juli bis September von etwa 1,89 Billionen Yen, insgesamt 3,16 Billionen Yen.

Im gleichen Zeitraum wurde auch der Betriebsgewinn für das Quartal bis Juni mit etwa 1,27 Billionen Yen gemeldet, ebenfalls unter den von Analysten zuletzt stark nach oben korrigierten Konsensschätzungen. Für die positive Stimmung bezüglich des Aktienkurses von Kioxia ist die Ankündigung besonders relevant, dass zum 1. Oktober ein Aktiensplit im Verhältnis 1 zu 3 durchgeführt und Aktien im Wert von bis zu 800 Milliarden Yen zurückgekauft werden sollen, um die Aktionärsbasis auszubauen und die starke Volatilität sowie die jüngsten Kursrückgänge zu mildern.

In den neuesten Geschäftszahlen erzielte Kioxia im Zeitraum April bis Juni 2026 einen Gesamtumsatz von etwa 1,7671 Billionen Yen, was einer Steigerung um 415,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dabei betrug der Umsatz im Bereich NAND-Storage, dominiert von SSDs, etwa 1,1747 Billionen Yen, eine Steigerung um 440 % im Jahresvergleich. Der Umsatz mit intelligenten Geräten lag bei etwa 525,7 Milliarden Yen, ein Plus von 565 %. Das operative Quartalsergebnis lag bei etwa 1,27 Billionen Yen – ein Wachstum um das 28,3-fache im Jahresvergleich, mit einer operativen Gewinnmarge von etwa 71,9 %.

Verglichen mit dem vorherigen Quartal stieg der Umsatz um etwa 76,2 %, der operative Gewinn um etwa 112,8 % und der auf die Muttergesellschaft entfallende Nettogewinn um etwa 106,6 %. Das Management gab klar zu verstehen, dass die Haupttreiber die Nachfrage der generativen KI-Rechenzentren sind, was zu einem signifikanten Anstieg der durchschnittlichen NAND-Preise führte. Diese von Kioxia veröffentlichten Zahlen belegen eindeutig, dass der Bauboom für KI-Rechenzentren unvermindert anhält und weiterhin die NAND-Nachfrage hochzieht; hinzu kommt, dass BiCS-10 bereits in die Bemusterungsphase eingetreten ist, was zeigt, dass die strukturelle Nachfrage nach hochkapazitäts-, hochbandbreiten- und energiesparenden NAND-Flashs aus KI-Rechenzentren nicht erschöpft ist.

Allerdings blieben sowohl die aktuellen Quartalszahlen als auch die weiteren Prognosen hinter den extrem optimistischen Markterwartungen zurück, was ein Signal für eine mögliche Abschwächung des Preisanstiegs für Flash-Speicher setzt. Kioxias jüngste Geschäftszahlen und Ausblick sind somit ein „grundsätzlich sehr starkes, aber mit abnehmender Erwartung“ – also ein bedeutender Vorteil für die langfristige Wettbewerbsfähigkeit von Kioxia, aber kein unmittelbarer großer Kurstreiber für die Aktie. Dennoch bietet der Geschäftsbericht eine solide Grundlage und bestätigt die gute Branchenlage für eine mögliche Erholung im Halbleitersegment.

Zum Quartalsende im Juni explodierten die Nachfrage aus KI-Rechenzentren, die durchschnittlichen NAND-Preise sowie das SSD-Geschäft – Gewinne und Cashflow stiegen sprunghaft an. Der Markt hat jedoch bereits einen nahezu perfekten Speicher-Superzyklus eingepreist, und die Prognose für den kommenden Quartalsgewinn liegt leicht unter dem Konsens, sodass sich der zentrale Handelskonflikt von „ob starke KI-getriebene Nachfrage besteht“ auf „ob die Preise und Gewinne weiterhin die Erwartungen übertreffen können“ verlagert hat.

Während NAND-Flashspeicher von einem klassisch als „Cold Data/ Kapazitätsspeicher“ betrachteten Asset zum „erweiterten quasi-Arbeitsspeicher“ der KI-Inferenz-Ära mutiert, bleibt die Wall Street bei Kioxia optimistisch. Nomura Securities hat das Rating für Kioxia auf „Buy“ belassen und das Kursziel von 115.000 Yen auf 126.000 Yen erhöht; die Kernaussage: Die Preise für NAND-Bits bleiben höher als zuvor erwartet und das Verhältnis von Angebot und Nachfrage ist noch nicht wesentlich entspannt. Ausgehend vom Schlusskurs am 31. Juli 46.500 Yen ergibt sich mit dem Kursziel ein theoretisches Potenzial von etwa 171,0 %. Allerdings wurde dieses Ziel vor dem aktuellen Geschäftsbericht veröffentlicht und berücksichtigt noch nicht die neue Information der 1,89 Billionen Yen Prognose, die den Konsens unterschreitet.

800 Milliarden Yen Aktienrückkauf verdeckt nicht die Wettbewerbsunsicherheit: Samsung, SK Hynix und Sandisk forcieren NAND-Kapazitätserweiterung – der Kampf um Marktanteile verschärft sich

Globale Investoren hatten große Erwartungen an Kioxia, da das Unternehmen zu den Hauptprofiteuren des rekordverdächtigen KI-Rechenzentrumsbaus zählt. Das ursprünglich zu Toshiba gehörende Chip-Geschäft beliefert Rechenzentrumsserver mit Hochleistungs-NAND-Speicherchips; das Wachstum ist eng an das stetig steigende Investitionsvolumen großer Tech-Konzerne wie Meta Platforms Inc., Mutter von Facebook, und Alphabet, Mutter von Google, gekoppelt.

Kioxia sieht sich jedoch mit erheblich größeren und kapitalkräftigeren Wettbewerbern konfrontiert. Samsung Electronics und SK Hynix planen im nächsten Jahr die Einführung der nächsten Generation von NAND-Speicherchips und beschleunigen die Kapazitätserweiterung. Die zentrale Herausforderung für Kioxia besteht darin, mit der Produktionsmenge und der NAND-Flash-Leistung zu Samsung und den amerikanischen NAND-Riesen Sandisk aufzuschließen.

Kioxia hatte bereits erklärt, dass die Kapazität nur mit einer leicht über dem Branchenwachstum liegenden Rate erweitert werden soll, um eine Überversorgung des Marktes zu verhindern. Sollte Samsung und SK Hynix, die derzeit hauptsächlich auf DRAM und komplexere HBM-Herstellungs- und Verpackungsprozesse fokussieren, ihren Kapitaleinsatz auf NAND verlagern, besteht das Risiko, dass Kioxia Marktanteile verliert.

BiCS-10 von Kioxia ist entscheidend dafür, ob das Unternehmen im Wettbewerb um Kosten, Leistung und Energieverbrauch der nächsten Generation von High-Density-NANDs die technische Position halten kann. Die mit BiCS-10 ausgestatteten, unternehmenseigenen SSDs der CM10-Serie müssen von den amerikanischen Hyperscale-Cloud-Anbietern zertifiziert und mit Multi-Jahres-Verträgen versehen werden, damit der Technologievorteil sich tatsächlich in stabile Marktanteile, Kapazitätsauslastung und Cashflow umsetzen lässt. Insbesondere hat Samsung bereits mit der neunten Generation V-NAND PCIe 6.0 Enterprise SSD PM1763 die Produktion begonnen, welche das direkte Pendant zu CM10 ist, während SK Hynix mit 321-Layer-NAND und sehr großer QLC SSD eine starke Konkurrenz darstellt.

Kioxia erlebte starke Kursschwankungen. Zu einem Zeitpunkt in diesem Jahr überholte das Unternehmen zeitweise Toyota und Softbank und wurde zur wertvollsten Firma Japans. Danach sorgten eine extreme Entschuldung und Positionsbereinigungen im globalen Halbleitersektor, ausgelöst durch häufige Handelsunterbrechungen an den koreanischen Börsen, sowie zunehmende Bedenken über die Rentabilität der riesigen KI-Investitionen der Tech-Konzerne und intensiverer Wettbewerb dafür, dass der Aktienkurs von Kioxia in kurzer Zeit zwei Drittel der vorherigen Gewinne einbüßte.

Omdia-Analyst Akira Minamikawa sagt, Kioxia müsse mehr tun, um die amerikanischen Hyperscale-Cloud-Riesen zu gewinnen, da diese engere Beziehungen zu den koreanischen Lieferanten pflegen. Die riesigen KI-Rechenzentren und neue „Cloud“-Rechenvermieter wie CoreWeave schließen meist Langfristlieferverträge ab, sodass der Komponentenlieferant die künftige Nachfrage besser absehen kann.

Tomichiro Kubota, Chief Market Analyst von Matsui Securities, kommentiert: „Obwohl das Volumen des Aktienrückkaufs für eine japanische Firma außergewöhnlich groß ist, ist unklar, ob dies ausreicht, um die verfehlte Gewinnerwartung zu kompensieren.“

Absolutes Wachstum bleibt beeindruckend, doch die Grenzrate im Wettbewerb wird zum Risiko

Kioxia rechnet mit einem Umsatz von 2,39 Billionen Yen für Juli bis September, ein weiterer Anstieg um 35,2 % gegenüber dem Vorquartal; der Betriebsgewinn wird auf 1,89 Billionen Yen geschätzt (+48,8 %), der Netto-Gewinn auf 1,27 Billionen Yen (+50,8 %). Dies stellt keineswegs einen Abwärtstrend bei der KI-Rechennachfrage dar, sondern deutet weiterhin auf einen Chip-Superzyklus für Speicher hin. Vorsicht ist jedoch angebracht, da die Prognose von 1,89 Billionen Yen rund 3,1% unter dem zuletzt hochgerechneten Durchschnitt von 1,95 Billionen Yen der acht LSEG-Analysten liegt – die NAND-Preise steigen zwar weiter, aber das Steigungstempo dürfte nicht dauerhaft die extrem optimistischen Erwartungen überschreiten.

Die Kursreaktion muss differenziert betrachtet werden: Kioxia schloss am 31. Juli in Tokio bei 46.500 Yen, ein Anstieg um 17,72 % und ein Limit-Up. Das Geschäftsergebnis wurde aber erst nach dem Börsenschluss um 15:30 Uhr veröffentlicht, der Limit-Up reflektiert also die globale Halbleiter-Rallye und das Cover der Short-Positionen vor dem Bericht, nicht den Bericht selbst.

Nach Geschäftsbericht und Ausblick meldete PTS zeitweise etwa 44.100 Yen, also rund 5,2 % unter dem offiziellen Schlusskurs. Die Markteinschätzung ist somit eher „starke Leistung, aber nicht überraschend optimistisch“, statt allgemeinem Bewertungsaufschlag. Die maximal 800 Milliarden Yen Rückkauf, bis zu 30 Millionen Aktien, und der 1-zu-3-Aktiensplit ab 1. Oktober verbessern zwar Angebot und Liquidität je Aktie, ersetzen aber nicht die aktuellsten Markterwartungen bezüglich NAND-Preiszylus.

PTS ist Japans Proprietary Trading System, eine von Wertpapierhäusern betriebene elektronische Plattform für Aktienhandel außerhalb der Tokyo Stock Exchange; teilweise wird auch nachbörslicher Handel angeboten. „PTS 44.100 Yen“ entspricht dem Preis von Kioxia nach dem offiziellen Closing, gibt also die unmittelbare Marktreaktion nach dem Geschäftsbericht wieder, aber wegen geringerem Volumen und Liquidität schwanken die Preise stärker und sind nicht vollständig mit dem Eröffnungspreis am nächsten Tag vergleichbar.

Kioxia – Der typischste Profiteur des Speicherchip-Superzyklus

Große KI-Trainingsdatensätze, Modellgewichte, Checkpoints, Vektordatenbanken, RAG-Korpora, multimodale Daten, Logs und Inferenzresultate müssen langfristig hochkapazitiv gespeichert werden; beim Training müssen große Daten kontinuierlich aus Object Storage und lokalen NVMe SSDs in GPU-Cluster eingespeist werden; bei Inferenz entstehen zusätzlich massenhaft KV Cache, lange Kontexte, Agentenstatus und Retrieval-Daten. HBM trägt die „heiße Daten“-Schicht (maximaler Durchsatz), DRAM ist Arbeitsspeicher, Enterprise-NAND SSDs übernehmen die viel größere, günstigere „warmen und persistenten Daten“-Schicht. NAND ersetzt also HBM nicht, sondern erweitert gemeinsam mit HBM und DRAM die Speicherhierarchie im KI-Server.

Besonders bemerkenswert: NVIDIA treibt inzwischen die Verlagerung von bestimmten Hyperscale-, kurzlebigen KV Cache von teurem GPU-Speicher auf Rack- oder Cluster-Festplatten voran. Die Kioxia-CM10-Serie ist speziell für KI-Inferenz, KV Cache und NVIDIA CMX Kontextlösungen konzipiert, verwendet PCIe 6.0, NVMe 2.1 und BiCS-10, Kapazitäten von 1,6TB bis 61,44TB, sequentielle Leseleistung bis zu 92 % höher, zufällige Leseleistung bis zu 85 % besser als die vorherige Generation, unterstützt Cold Plate Liquid Cooling. So werden Enterprise-SSDs von reinem Backend-Speicher zum infrastrukurellen Element mit direktem Einfluss auf GPU-Nutzung, Token-Latency und Inferenzdurchsatz.

Kioxias zehnte BiCS FLASH Generation – BiCS-10 verwendet 332-layer 3D NAND, 1Tb TLC Chips, CBA Wafer Bonding, OPS-Struktur, eine Schnittstellengeschwindigkeit von 4,8Gb/s (+33% gegenüber Gen8), Bit-Dichte +59%, Schreibe- und Lese-Energieeffizienzsteigerung um 18% bzw. 30%. Das bedeutet nicht nur „mehr Layer“, sondern mehr Bits pro Wafer und geringerer Stromverbrauch, Kühlung und Rack-Bedarf pro Kapazität, was Kioxias Bit-Kosten und die TCO der Kunden verbessert. BiCS-10 wird bemustert, geplant für die Fertigung im Werk Fab2 in Beijing und zuerst für Enterprise- und Datencenter-SSDs. CM10 ist die PCIe 6.0 Enterprise SSD-Serie für KI-Rechenzentren, nachgelagerte Endprodukte, basierend auf BiCS-10.

Bemerkenswert ist, dass NAND-Flashspeicher von klassischer „Cold Data/Kapazitätsspeicherung“ zum „erweiterten quasi-Arbeitsspeicher“ der KI-Inferenz-Ära wird und wohl zum wichtigsten Trend nach HBM-Speichersystemen avanciert. Die Entwicklung der HBF-Technologie (High Bandwidth Flash) auf NAND-Basis verstärkt diese Einschätzung. Sandisk, SK Hynix und Samsung definieren High Bandwidth Flash als neue NAND-Form zur Überwindung der „Memory Wall“ in KI, mit dem Ziel mehr Kapazität in der KI-Inferenz zu bieten, und behaupten, das HBF in entsprechenden Tests nahezu „unbegrenzte HBM-Kapazität“ leisten und die nutzbare Speichergröße erheblich erweitern kann.

Insgesamt sind die aktuellen Zahlen und Prognosen ein großer grundlegender Vorteil für Kioxia – Umsatzstruktur, Gewinnflexibilität, Cashflow und Technik werden bestätigt. Kurzfristig für die Aktie ist dies aber nur „solide Basis, kein sofortiger Aufwertungsimpuls“. Eine neue Rally der Aktie erfordert, dass der tatsächliche Quartalsgewinn wieder die Konsensmarke um 1,95 Billionen Yen übertrifft und BiCS-10 Produktion, Yield und Hyperscale-Kundenaufträge synchron eingelöst werden.

Nomura sagte zuvor: Das bullische Kursziel von 126.000 Yen setzt voraus: NAND-Vertragspreise steigen weiter; Samsung und SK Hynix investieren hauptsächlich in HBM und DRAM statt NAND-Expansion; BiCS-10 und CM10 gewinnen die nächste Generation des NAND-Marktanteilswettbewerbs gegen Samsung und Hynix und werden von den amerikanischen Hyperscale-Cloud-Anbietern zertifiziert und in Multi-Jahres-Verträge umgesetzt. Das Kursziel steht also für den fortgesetzten Speicher-Superzyklus und Kioxias Erfolge bei AI-Enterprise-SSDs, nicht für einen bedingungslosen Basiswert.