Der Markt preist zwei Zinserhöhungen der EZB und der Bank of England in diesem Jahr ein! Renditen deutscher Staatsanleihen auf 15-Jahres-Hoch, britische Anleihenrenditen nähern sich 18-Jahres-Hoch
Der Markt interpretierte das unveränderte Vorgehen der Europäischen Zentralbank am Donnerstag als Beibehaltung der politischen Flexibilität und nicht als Ende des Straffungszyklus. Mit dem erneuten Überschreiten der 100-Dollar-Marke bei Brent-Öl am Donnerstag hat der Markt für dieses Jahr zwei Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank um jeweils 25 Basispunkte eingepreist, ebenso zwei Zinserhöhungen der Bank of England um jeweils 25 Basispunkte und eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Mitte nächsten Jahres.
Die Renditen deutscher Staatsanleihen haben den höchsten Stand seit 2011 erreicht, wodurch die globalen Anleihemärkte unter Druck stehen. Während die Europäische Zentralbank vorerst keine Veränderungen vornimmt, beginnen die Märkte bereits darauf zu setzen, dass im laufenden Jahr Zinserhöhungen folgen werden.
Der Brent-Rohölpreis stieg während der Pressekonferenz der EZB-Präsidentin Lagarde auf über 100 USD pro Barrel und heizte damit die Inflationserwartungen an. Die Rendite der zehnjährigen deutschen Staatsanleihen stieg an einem Tag um bis zu 4 Basispunkte auf 3,21 %, während Händler bereits zwei Zinserhöhungen durch die EZB noch in diesem Jahr vollständig eingepreist haben.
Auch der britische Anleihemarkt leidet unter dem jüngsten Preisanstieg bei Öl; die Rendite zehnjähriger britischer Staatsanleihen liegt bei 5,09 % und nähert sich dem 18-Jahres-Hoch vom Mai. Händler setzen derzeit darauf, dass die Bank of England bis Ende des Jahres die Zinssätze zweimal auf 4,25 % erhöht und bis Mitte des nächsten Jahres nochmals auf 4,5 % anhebt.
Lagarde erklärte, dass es bislang keine Hinweise auf einen „Zweitrundeneffekt“ der Inflation gibt, aber sie ließ für eine Zinserhöhung im September ausdrücklich Spielraum. Diese Aussage verstärkte die Unsicherheit bezüglich des künftigen EZB-Kurses und drückte die Preise europäischer Anleihen weiter nach unten.
Die sich verschärfende Lage im Nahen Osten und die daraus resultierenden Auswirkungen auf die Energieversorgung treiben weltweit die Renditen von Staatsanleihen nach oben. Europa ist stark von Öl- und Gasimporten abhängig, und die starken Schwankungen der Energiepreise machen die Inflationserwartungen im Euroraum komplexer und setzen sowohl Anleihe- als auch Aktienmärkte unter Druck.
Das „Innehalten“ der EZB ist keine Endstation
Die EZB hat den Leitzins dieses Mal unverändert bei 2,25 % belassen, doch der Markt interpretiert die Pause als Beibehaltung der Flexibilität und nicht als Ende der Restriktion.
Madison Faller, globale Investmentstrategin von J.P. Morgan, kommentierte: „Das heutige Innehalten der EZB ist am besten so zu verstehen, als ob der Fuß über der Bremse schwebt. Das Offenhalten von Optionen darf nicht als Selbstzufriedenheit fehlinterpretiert werden.“
In Deutschland treiben Investitionspläne in Höhe von Hunderten Milliarden Euro für Verteidigung und Infrastruktur die Entwicklung voran; die großangelegte Anleiheemission sorgt für einen dauerhaften Aufwärtstrend der Renditen.
Einige Analysten meinen, dass solche Ausgaben, sollte damit das Wachstum in Deutschland und den angrenzenden Staaten beschleunigt werden, die Notwendigkeit einer weiteren Straffung durch die EZB untermauern könnten.
Ist der Ausverkauf am Anleihemarkt übertrieben?
Trotz der weiter steigenden Renditen glauben einige Investoren, dass die Anpassung am europäischen Anleihemarkt das ökonomische Fundament inzwischen übersteigt.
Ed Hutchings, Leiter Fixed Income bei Aviva Investors, sagt: „Der Wert europäischer Anleihen formt sich gerade neu, und ein Ausbau der Positionen wird wieder attraktiver, auch wenn kurzfristig weiterhin Vorsicht geboten ist.“
Niall Scanlon, Portfoliomanager von Mediolanum, erklärte offen, dass der rapide Anstieg der Energiepreise seine bisherigen Strategien durcheinander gebracht hat. „Wir waren auf der Basis der EZB-Erwartungen am vorderen Laufzeitende übergewichtet, das hat offensichtlich nicht funktioniert“, sagt er. „Die Öl- und Gaspreise haben sich stark bewegt, wir müssen diese Entwicklungen respektieren.“
Scanlon betont zudem, dass die Marktbewertung der Zinserhöhungserwartungen für die EZB übertrieben sei.
Die Korrelation zwischen Ölpreis und Zinssatz wird wieder deutlicher
Skylar Montgomery Koning, Makrostrategin bei Bloomberg, stellt fest, dass die Zinssätze in Europa und Großbritannien wieder deutlich mit dem Ölpreis korrelieren.
Sie betont, dass die vorderen Renditen bei fallendem Ölpreis relativ stabil bleiben und die Preisschwankungen geringer als beim Anstieg im Mai ausfallen. Doch falls der Ölpreis weiter steigt, ist das Signal durch diese Korrelation eindeutig: Ein Anstieg beim Rohöl wird wieder zum gemeinsamen Widerstand für Anleihen- und Aktienmärkte.
Auch der US-Markt bleibt nicht verschont. Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen liegen seit mehr als einer Woche bei über 5 %, der längste Zeitraum seit 2007. In der kommenden Woche findet die Zinssitzung der Federal Reserve statt.
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