Wie beobachtet man den „Super-El-Niño-Handel“? Öl und Gas „reagieren am schnellsten“, während Palmöl, Kokosöl und Kautschuk („tropische Agrarprodukte“) die größte Flexibilität aufweisen

Die saisonale Klimaprognose deutet darauf hin, dass 2026 das stärkste El Niño-Ereignis seit Beginn der Aufzeichnungen auftreten könnte. Angesichts dieses potenziellen historischen Klimaschocks stellt sich für Investoren aktuell vor allem die Frage, wie die Rohstoffmärkte darauf reagieren werden.

Laut dem "Wind Trading Desk" hat Barclays in seinem am 21. Juli veröffentlichten Cross-Asset-Research-Bericht darauf hingewiesen, dass die Öl- und Gaspreise während des El Niño-Zyklus am schnellsten reagieren – historisch gesehen bringt El Niño häufig einen milden Winter auf der Nordhalbkugel, senkt die Nachfrage nach Heizenergie und dämpft die Aktivität von Atlantikhurrikanen, was wiederum die Preise für Erdgas und Rohöl nach unten zieht. Gleichzeitig zeigen tropische Agrarprodukte wie Palmöl, Kokosöl und Kautschuk, die hauptsächlich in Südostasien produziert werden, die stärkste historische Aufwärtsbewegung: Innerhalb von 18 Monaten nach einem starken El Niño-Ereignis können die Preise dieser Produkte um 30% bis 40% steigen.

Das Analysemodell von Barclays unterteilt die El Niño-Reaktion der Rohstoffe in drei Stufen: Energieprodukte reagieren zuerst, tropische Agrarprodukte folgen, und Industriemetalle zeigen eine deutlich verzögerte Reaktion, die oft erst ein Jahr nach dem Ereignis sichtbar wird. Diese zeitlichen Unterschiede bieten Anlegern eine Referenz für eine stufenweise Positionierung. Bemerkenswert ist, dass der Bericht darauf hinweist, dass die historischen Preisbewegungen lediglich statistische Muster widerspiegeln und nicht als Prognose für die Zukunft zu verstehen sind; makroökonomische Faktoren, Fundamentaldaten sowie geopolitische Ereignisse könnten das tatsächliche Ergebnis einzelner Ereignisse dominieren.

Öl und Gas: Reagieren zuerst, jedoch mit fallender Richtung

Im El Niño-Zyklus sind Erdgas und Rohöl die Produkte mit der schnellsten Preisreaktion, die jedoch vollständig entgegengesetzt zu den tropischen Agrarprodukten verläuft – die historischen Daten zeigen, dass die Preise beider Rohstoffe typischerweise schwächer werden.

Die Analyse zeigt, dass unter El Niño-Bedingungen die europäischen Erdgaspreise historisch gesehen um 9% bis 28% unter den Trendwerten liegen, je stärker das Ereignis, desto größer die Abweichung. Der Übertragungsmechanismus ist klar: El Niño bringt einen milden Winter auf der Nordhalbkugel, reduziert die Heizenergie-Nachfrage, erhöht die Endlagerbestände in Europa zum Winterende und senkt dadurch die LNG-Nachfrage im Sommer. Sollte der Winter 2026/27 mild verlaufen, könnten die europäischen Endlagerbestände deutlich über dem Normalniveau liegen und die Gaspreise nachhaltig drücken.

In den USA hat das starke El Niño-Ereignis historisch eine stärkere Fähigkeit zur Vorhersage eines milden Winters als andere Wetterbedingungen. Der El Niño-Index lag 2015-16 bei 2,8, und die Heiztage im Winter waren im Vergleich zum Durchschnitt der vorangegangenen sieben Jahre um 16% geringer. Aktuelle Klimamodelle zeigen, dass der El Niño-Index dieses Mal bei +3 bis +4 liegen könnte, was ein Abwärtsrisiko von 15% bis 20% für die Heiztage bedeutet und einem Nachfragerückgang von etwa 4 bis 5 Bcf/d entspricht. Hinzu kommt das anhaltende Wachstum des preisunempfindlichen Begleitgases aus dem Perm-Becken, was das Abwärtsrisiko für die US-Gaspreise deutlich erhöht.

Bei Rohöl sollte der Ölpreis eher als „La Niña-sensitives“ denn als „El Niño-sensitives“ Produkt betrachtet werden. Während El Niño liegt der Ölpreis im historischen Mittel um 5% bis 30% unter dem Trendniveau; während der La Niña-Phasen liegt der durchschnittliche Ölpreis wiederum um 17% bis 40% über dem Trendwert. Der Anstieg des Ölpreises in der späten El Niño-Phase ist weitgehend durch die darauf folgende La Niña-Phase bedingt, nicht durch einen verzögerten Effekt von El Niño selbst.

Tropische Agrarprodukte: Größte Elastizität, hohe Sicherheit beim Handel

Barclays zählt Palmöl, Kokosöl und Kautschuk zu den Rohstoffen mit der höchsten Sensitivität gegenüber El Niño und mit der größten historischen Sicherheit. Gemeinsam ist diesen Produkten: Die Produktion ist hoch konzentriert in Südostasien – der Region, die von den heißen und trockenen Auswirkungen des El Niño am stärksten betroffen ist.

Palmöl ist das sicherste El Niño-Handelsprodukt. Indonesien und Malaysia stehen zusammen für fast 90% des weltweiten Angebots, und laut der Malaysian Palm Oil Board (MPOB) kann ein durchschnittliches El Niño-Ereignis die Palmölproduktion um etwa 3% senken, die Lagerbestände um ca. 2,5% reduzieren und die Preise um etwa 10% steigen lassen. Historische Analysen zeigen weiter, dass nach zwölf Monaten eines starken El Niño-Ereignisses der tatsächliche Preisanstieg bei ca. 26% liegt und nach 18 Monaten nahe 40%; extreme Ereignisse zeigen nach zwölf Monaten einen Preisanstieg von ca. 34%. Bemerkenswert ist, dass der Palmölpreis während des El Niño-Ereignisses meist unter dem Trendniveau liegt – die Startphase des Ereignisses bietet also das Positionierungsfenster, nicht die Phase mit der stärksten Preisentwicklung.

Kokosöl wird hauptsächlich in den Philippinen und Indonesien produziert. Das US-Landwirtschaftsministerium (USDA) schätzt, dass El Niño 2024 die Kokosölproduktion auf den Philippinen um fast 12% senkt. Analysen zeigen, dass nach zwölf Monaten eines milden El Niño-Ereignisses der tatsächliche Kokosölpreisanstieg etwa 16% beträgt, nach 18 Monaten ca. 25%; starke El Niño-Ereignisse führen nach 18 Monaten zu einem Preisanstieg von etwa 33%, bei extremen Ereignissen kann der Preisanstieg zwischen 50% und 60% liegen.

Bei Naturkautschuk (RSS3) stammen der Großteil des globalen Angebots aus Thailand, Indonesien und Vietnam. Die durch El Niño verursachte hohe Hitze und Trockenheit reduzieren den Latexfluss und verkürzen die Erntezeit, was die Produktion senkt. Im El Niño-Zeitraum 2023-24 wird ein Produktionsrückgang in Thailand um ca. 10% und in Indonesien um ca. 15% geschätzt. Historische Analysen zeigen, dass die Preise nach einem milden El Niño-Ereignis im Folgejahr um ca. 8% bis 10% steigen, bei starken Ereignissen um ca. 15% bis 20%. Die statistische Beziehung ist stabil, doch die Preissteigerungen einzelner Ereignisse unterscheiden sich oft stark.

Die Reaktionslogik von Sojabohnenöl ist eine andere. Die Hauptanbaugebiete von Soja liegen in Amerika, El Niño ist in der Regel günstig für diese Regionen. Allerdings steht Sojabohnenöl im globalen Lebensmittel- und Biokraftstoffmarkt in direkter Konkurrenz zu Palmöl und Kokosöl, weshalb der Preis von Sojabohnenöl erheblich vom Spillover-Effekt einer Angebotsverknappung tropischer Öle beeinflusst wird. Die Sensitivität von brasilianischem Sojaöl gegenüber El Niño ist höher als die von Soja selbst, aber geringer als die von Palmöl oder Kokosöl.

Bei Reis beeinflusst El Niño die Preise durch die Schwächung des indischen Sommermonsuns und das erhöhte Dürrerisiko in den wichtigsten Anbaugebieten wie Indien, Thailand, Vietnam, Indonesien und den Philippinen. Nach zwölf bis 18 Monaten eines milden El Niño-Ereignisses beträgt der historische Preisanstieg bei Reis etwa 5% bis 8%, bei starken El Niño-Ereignissen liegt der Preisanstieg bei ca. 10% bis 20%.

Industriemetalle: Verzögerte Reaktion, Aluminium am deutlichsten

Im Gegensatz zu Agrarprodukten reagieren Industriemetalle meist verzögert auf El Niño, und die Signalstärke variiert erheblich. Aluminium zeigt unter den Industriemetallen die klarste Sensitivität gegenüber El Niño, Kupfer hingegen ein schwächeres Signal.

Der Übertragungsmechanismus bei Aluminium ist eindeutig: Die chinesische Provinz Yunnan beherbergt etwa 6,6 Millionen Tonnen Primäraluminiumkapazität pro Jahr (ca. 9% der weltweiten Produktion), wobei die Stromversorgung zu ca. 60% bis 70% auf Wasserkraft basiert. El Niño schwächt systematisch den Sommermonsun über der Bucht von Bengalen, was zu Wasserknappheit in den Yunnan-Stauseen und zu Produktionskürzungen in den Schmelzen führt. Die Dürre 2015-16 führte zu Kürzungen von ca. 300.000 Tonnen Kapazität, die Dürre 2023-24 zu Kürzungen von ca. 1,15 Millionen Tonnen. Wenn das aktuelle Super-El Niño eine Kürzung von 20% auslöst, sind ca. 1,3 Mio. Tonnen Aluminiumproduktion gefährdet, was ca. 1,7% des globalen Angebots umfasst. Auf Preisebene ist Aluminium während des El Niño-Ereignisses oft schwach, steigt jedoch im Folgejahr bis zu zwei Jahren merklich.

Bei Kupfer sind im Norden Chiles (Atacama/Antofagasta/Tarapacá) ca. 4,2 Mio. Tonnen jährliche Kupferkapazität konzentriert (ca. 17% des weltweiten Angebots) – genau die Region, die vom schweren Hochwasser im März 2015 betroffen war. Wenn der Super-El Niño-Peak 2026 im Oktober/November liegt, wäre das Risiko für Starkregen im Fenster Februar bis April 2027 erhöht. Allerdings zeigen historische Analysen, dass die statistische Beziehung zwischen Kupferpreisen und El Niño eher schwach ist – makroökonomische Bedingungen, chinesische Nachfrage und Investitionen in die Energiewende sind für den Kupferpreis deutlich relevanter als Wetterfaktoren.

Kraftwerkskohle reagiert am stärksten verzögert. Historische Daten zeigen, dass die Kohlepreise erst im zweiten Jahr nach einem El Niño-Ereignis merklich steigen, getrieben durch sinkende Wasserkraftproduktion in Asien, erhöhte Heiznachfrage und Engpässe im Seefrachtmarkt.

Andere Agrarprodukte: Komplexe Signale, Unterscheidung zwischen El Niño- und La Niña-Effekten erforderlich

Mais, Soja, Weizen, Sorghum und andere Hauptgetreidearten reagieren komplex auf El Niño; Barclays betrachtet die El Niño-Signale bei diesen Produkten mit Vorsicht.

Gemeinsam ist diesen Produkten: El Niño verbessert oft die Anbaubedingungen in den Hauptproduktionsregionen Amerikas, sodass die Preise zu Beginn des Ereignisses schwächer werden. Der anschließende Anstieg der Preise wird meist durch die folgende La Niña-Phase und nicht durch verzögerte El Niño-Effekte angetrieben. Für Getreide und Baumwolle sollte die Analyse auf die Preisreaktion innerhalb der ersten zwölf Monate nach dem Ereignis fokussieren, nicht auf längere Zeiträume.

Kakao zeigt einen hohen Unterschied zwischen den einzelnen Ereignissen; wenige bedeutende Angebotschocks haben den überwiegenden Teil der beobachteten Preissignale verursacht. Robusta-Kaffee ist in den Hauptanbauländern Vietnam und Indonesien direkt von El Niño-Dürrerisiken betroffen; nach einem starken El Niño-Ereignis stiegen die Preise historisch innerhalb von zwölf Monaten um ca. 7% bis 13%, die statistische Evidenz ist jedoch schwächer als bei Palmöl.

La Niña – insbesondere eine länger andauernde La Niña – löst häufig deutlich klarere Marktreaktionen aus als El Niño selbst. Während der anhaltenden La Niña von 2020 bis 2023 kam es auf mehreren Rohstoffmärkten wie Zucker und Energie zu starken Schwankungen. Das bedeutet, dass Investoren nicht nur auf den aktuellen El Niño-Zyklus achten sollten, sondern auch die sich anschließende La Niña-Phase als potenzielle Marktchance im Auge behalten müssen.