Intel, AMD Ergebnisvorschau: Erste Anzeichen für eine Erholung im Rechenzentrum, PC-Markt bleibt unsicher

Die starke Erholung der Server-CPU-Nachfrage bietet Intel und AMD eine entscheidende Unterstützung, doch die anhaltende Schwäche des PC-Marktes stellt ein nicht zu unterschätzendes Abwärtsrisiko dar. Die bevorstehenden Quartalsberichte der beiden Unternehmen werden unter diesem divergierenden Szenario vom Markt geprüft.

Nach Informationen vom Chasing Wind Trading Desk veröffentlichte Bernstein Research am 21. Juli einen Ausblick, in dem Analyst Stacy A. Rasgon das Intel-Rating „Marktentwicklung“ und das Kursziel von 100 USD beibehält sowie das AMD-Rating „Outperform“ und das Kursziel von 600 USD bestätigt.

Der Bericht hebt hervor, dass der starke Auftrieb im Bereich Rechenzentren teilweise den Gegenwind im Clientgeschäft ausgleichen kann, aber die Jahresprognosen beider Unternehmen liegen unter den Konsensschätzungen des Marktes. Die hauptsächlichen Meinungsverschiedenheiten konzentrieren sich auf die Annahmen zur PC-Nachfrage.

Die Intel-Aktie ist seit Jahresbeginn um insgesamt 163 % gestiegen und hat den Gesamtmarkt sowie den Philadelphia Semiconductor Index deutlich übertroffen; AMD legte im gleichen Zeitraum um 135 % zu, fiel aber ebenfalls spürbar von ihren jüngsten Hochs zurück.

Bernstein ist der Ansicht, dass die zyklische Erholung der Server-CPU-Nachfrage in Kombination mit einer Aufwärtskorrektur durch agentic AI die Haupttreiber für die starke Kursentwicklung beider Unternehmen sind, während der Druck auf Speicherpreise im PC-Markt das aktuell größte Unsicherheitsmoment darstellt.

Intel: Server-Geschichte belebt Stimmung, PC und Foundry bleiben Variablen

Intel wird seine Ergebnisse für das zweite Quartal 2026 am 23. Juli (Donnerstag), um 17 Uhr Eastern Time veröffentlichen.

Bernstein prognostiziert für Intel im zweiten Quartal einen Umsatz von 14,3 Mrd. USD und einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 0,20 USD, leicht unter den Bloomberg-Konsensschätzungen von 14,4 Mrd. USD und 0,21 USD. Die Prognose für das Gesamtjahr 2026 liegt bei 57,6 Mrd. USD/1,07 USD je Aktie, unter dem Konsens von 58,6 Mrd. USD/1,11 USD; für 2027 erwarten sie 63,3 Mrd. USD/1,50 USD, ebenfalls unter dem Konsens von 66,0 Mrd. USD/1,57 USD.

Der Bericht betont, dass Intel aktuell von einer sehr starken Server-Nachfrage profitiert – dies ist einerseits eine zyklische Erholung über Jahre aufgestauter Nachfrage nach der Corona-Pandemie, andererseits wird die Nachfrage durch agentic AI erheblich nach oben getrieben. Bemerkenswert ist, dass selbst wenn Intels aktuelle Server-Produktpalette vergleichsweise schwach ist, sie es dennoch schaffen, zuvor als veraltet betrachtete Lagerbestände zu verkaufen, weil Kunden alles kaufen, was verfügbar ist. Zeitgleich gewinnt die Diskussion rund um Intels Foundry Services (IFS) am Markt zunehmend an Dynamik, ähnlich Gerüchten zu einer potenziellen Apple-Kooperation und Geschäften im Bereich AI-Packaging, wobei dem Packaging-Bereich eine gewisse Glaubwürdigkeit beigemessen wird.

Dennoch, bleibt die Perspektive im PC-Geschäft weiterhin besorgniserregend.

IDC und Gartner zeigen, dass im zweiten Quartal 2026 die PC-Auslieferungen weltweit im Jahresvergleich um 5 % bzw. 4 % sanken – ein deutlicher Rückgang gegenüber dem mittleren Prozentwachstum im ersten Quartal und im Quartalsvergleich nahezu konstant (IDC: +0,4 %, Gartner: -0,9 %). Das entspricht den Saisonalitäten vor der Pandemie, bleibt aber hinter den Ergebnissen der letzten Jahre zurück. Die taiwanischen ODM-Laptops-Lieferungen fielen im April um 4 % und im Mai um 12 % im Vorjahresvergleich, und Dynamiken im Speichersegment dürften die PC-Nachfrage im zweiten Halbjahr weiter belasten.

Bernstein erklärt, dass die starke Server-Performance und die gestärkte Foundry-Geschichte einen Ausgleich schaffen könnten, dies aber möglicherweise mit höheren Investitionen einhergeht und so den freien Cashflow sowie die Marge belastet. Im Bericht heißt es, Analysten seien „optimistischer als zu jedem Zeitpunkt in letzter Zeit“ hinsichtlich Intel, aber die Fundamentaldaten (Marktanteil, PC-Perspektive usw.) bleiben insgesamt herausfordernd.

AMD: AI-GPU-Potenzial unterschätzt, Prognose 2027 womöglich zu tief

AMD wird seine Ergebnisse für das zweite Quartal am 4. August (Dienstag) veröffentlichen und vom 22. bis 23. Juli in San Francisco die „Advancing AI“-Konferenz 2026 veranstalten. CEO Dr. Lisa Su hält am 23. Juli um 9:30 Uhr (Pazifische Zeit) eine Keynote.

Bernstein prognostiziert für AMD im zweiten Quartal einen Umsatz von 11,2 Mrd. USD und einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 1,60 USD, etwas unter den Konsensschätzungen von 11,3 Mrd. USD und 1,62 USD. Für das dritte Quartal werden 11,7 Mrd. USD/1,65 USD erwartet - deutlich unter den Konsensschätzungen von 12,4 Mrd. USD/1,84 USD, hauptsächlich wegen schwacher PC-Annahmen und da das MI450-GPU-Auslieferungsvolumen als vorwiegend im vierten Quartal eingeplant wurde. Für das Gesamtjahr 2026 wird ein Umsatz von 47,9 Mrd. USD/6,98 USD je Aktie angenommen, unter dem Konsens von 50,0 Mrd. USD/7,30 USD.

Jedoch, liegt Bernsteins AMD-Prognose für 2027 über dem Marktkonsens: Erwartet werden 82,2 Mrd. USD Umsatz/14,61 USD je Aktie, gegenüber einem Konsens von 77,7 Mrd. USD/13,35 USD. Der Bericht meint, dass die Bloomberg-Konsensschätzung für AMDs AI-GPU-Umsatz 2027 (ca. 33,5 Mrd. USD) deutlich zu niedrig angesetzt ist, während Bernstein selbst etwa 43,0 Mrd. USD annimmt, mit der Annahme, dass OpenAI und Meta als Kunden dann bereits eine skalierte Auslieferung erreicht haben.

Der Bericht hebt hervor, dass AMD im Server-CPU-Markt sogar noch mehr profitiert als Intel, dank echt wettbewerbsfähiger Produkte, die kontinuierlich Marktanteile gewinnen. Beim AI-GPU MI450 wird das Timing der Beschleunigung (drittes oder viertes Quartal?) als wichtige Variable für die nächste Zeit betrachtet. Bernstein glaubt, dass AMD mit dem doppelten Fokus auf Server-CPU und AI-GPU sein Ziel von mehr als 20 USD Gewinn je Aktie im Jahr 2030 bereits Jahre früher erreichen könnte – für 2028 erwartet das Institut nahezu diesen Wert.

Die bevorstehende „Advancing AI“-Konferenz gilt als potenzieller Katalysator, mit möglichen neuen Kundenankündigungen, Details zur Produkt-Roadmap und Updates zum adressierbaren Markt (TAM). Der Bericht erwähnt auch die kürzlich angekündigte Kooperation zwischen AMD und Microsoft, merkt an, dass AMD-Aktien zwar vom letzten Hoch deutlich zurückgegangen sind, aber Bernstein sieht auf dem aktuellen Niveau eine Investitionschance.

PC-Markt: Speicherdruck als Risiko für das zweite Halbjahr

Die Schwäche im PC-Markt zieht sich als gemeinsame Leitlinie durch die Ausblicke beider Unternehmen und ist der Hauptgrund, warum die Bernstein-Prognosen unter dem Marktkonsens liegen.

IDC und Gartner zeigen für das zweite Quartal einen Rückgang der PC-Auslieferungen um 4 % bis 5 % im Vorjahresvergleich – eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem mittleren Prozentwachstum im ersten Quartal. Die taiwanischen ODM-Notebook-Lieferungen sanken von April bis Mai insgesamt um 8 % im Vergleich zum Vorjahr; nach einem starken Rückgang um 34 % im April erholte sich der Wert im Mai nur gering um 2 %.

Bernstein glaubt, dass die Dynamik im Speichersegment das Auslieferungsvolumen der PCs im zweiten Halbjahr weiter drücken wird. Der Zustand der Vorratslager in den Vertriebskanälen und die Frage, ob die CPU-Supply-Chains wieder normal laufen, werden wichtige Themen der Geschäftsberichts-Telefonkonferenzen beider Unternehmen sein. Für Intel bedeutet die Schwäche im PC-Geschäft außerdem zusätzlichen Druck durch sinkenden Marktanteil im Notebook-CPU-Segment; für AMD ist das PC-Client-Risiko ebenfalls der Hauptgrund, warum die Prognose für 2026 unter dem Konsens liegt.

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