Ergebnisausblick | Alphabet (GOOGL.US) eröffnet die Q2-Berichtssaison der „Magnificent Seven“ – Kann die Milliardenwette auf KI Rendite bringen?

Nachricht von der Finanz-App Zhitong: Die Muttergesellschaft von Google, Alphabet (GOOGL.US, GOOG.US), wird am Mittwoch, den 22. Juli, nach US-Börsenschluss ihre Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichen. Tesla (TSLA.US) wird am selben Tag berichten und damit die Quartalssaison der „Big Seven“ Tech-Unternehmen an der US-Börse einleiten.

Als einer der weltweit größten „Super-Cloud-Dienstleister“ mit dem größten Investitionsvolumen in KI-Infrastruktur gilt die Performance und Investitionsprognose von Alphabet als entscheidender Indikator für die globale KI-Handelsentwicklung. Derzeit zeigt sich im US-Technologiesektor eine deutliche Divergenz: Der Markttrend hat sich vom „Knappheit an Rechenleistung“ zu „Überkapazitäts-Sorgen“ verschoben. Anleger sind sehr aufmerksam darauf, ob Alphabet Signale für eine Kürzung des KI-Investitionsbudgets sendet – jegliche solche Anpassungen könnten eine Kettenreaktion innerhalb der gesamten KI-Wertschöpfungskette auslösen.

Beim Ergebnisbereich erwartet der Markt aktuell, dass Alphabet im zweiten Quartal einen Umsatz von 116,98 Milliarden US-Dollar und damit ein Wachstum von 21 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum erzielt; das Gewinn je Aktie wird auf 2,91 US-Dollar (+26 % gegenüber dem Vorjahr) geschätzt. Im letzten Quartal übertraf Alphabet die Erwartungen deutlich, wobei ein großer Anteil an nicht operativen Investitionserträgen enthalten war. Vom aktuellen Bericht erhofft sich der Markt eine klarere Wachstumsprognose für das Kerngeschäft.

Such- und Cloud-Geschäft bleiben die zentralen Wachstumstreiber von Alphabet. Laut Daten von Zacks erwartet der Markt Werbeumsätze für das zweite Quartal von 81,68 Milliarden US-Dollar (+14,5 % ggü. Vorjahr); die Cloud-Einnahmen werden auf 22,79 Milliarden US-Dollar (+67,3 %) geschätzt.

Die zentrale Frage des Marktes: Kann das Milliarden-Wagnis eine angemessene Rendite bringen?

Das Kernproblem des Marktes liegt in der Frage der Abstimmung zwischen den beispiellosen KI-Investitionen von Alphabet und deren Fähigkeit zur Generierung von Renditen. Das Unternehmen hat die Obergrenze für Investitionen im Jahr 2026 auf 190 Milliarden US-Dollar angehoben und das Management gibt an, dass das Investitionsvolumen 2027 im Vergleich zu diesem Jahr erneut deutlich steigen wird.

Im Gegensatz zu Microsoft, Meta und anderen Konkurrenten, deren Umsatz und Gewinne trotz Investitionssteigerungen nicht mitgezogen haben, hat Alphabet mit seinen hohen Ausgaben im ersten Quartal sowohl Umsatz- als auch Gewinnwachstum erzielt. Alphabet erzielte im ersten Quartal einen Umsatz von 109,9 Milliarden US-Dollar (+22 % ggü. Vorjahr) und damit das elfte Quartal in Folge zweistelliges Wachstum; das operative Ergebnis lag bei 39,7 Milliarden US-Dollar (+30 % ggü. Vorjahr), die Marge stieg von 33,9 % auf 36,1 %.

Trotzdem wachsen die Sorgen des Marktes. Zum einen expandiert die Branche weiter ihre Rechenkapazitäten – die Erzählung von „Knappheit an Rechenleistung“ verliert an Bedeutung, stattdessen sorgen sich die Beteiligten um Überkapazitäten. Zudem verzögerte sich laut Berichten die Veröffentlichung von Gemini 3.5 wegen Defiziten beim Code, und steigende Kosten für Strom und Speicherhardware infolge von Branchenengpässen erhöhen die Inflationssorgen und die Effizienzbedenken der Anleger bezüglich KI-Investitionen. Am meisten beunruhigte bisher das Risiko übermäßiger KI-Investitionen – sollte der aktuelle Quartalsbericht Signale für gekürzte Investitionen oder schlechter als erwartete KI-Konvertierung senden, wird die Bewertung der gesamten KI-Wertschöpfungskette unter Druck geraten.

Anleger achten nicht mehr nur auf das Umsatzwachstum, sondern benötigen dringend verifizierbare Belege für KI-Renditen: Können teure Recheninvestitionen weiterhin zu Mehrerträgen aus Werbung und Cloud führen; werden neue Kapazitäten die bestehenden Aufträge reibungslos in Umsätze umwandeln und das Wachstum der operativen Marge sichern? Nur wenn beide Bereiche – Suche und Cloud – gleichzeitig die Kommerzialisierungs-Vorteile der KI bestätigen, werden die Zweifel des Marktes an der Rendite von Milliarden-Investitionen ausgeräumt und das Bewertungspotenzial nach oben geöffnet.

Werbegeschäft: KI stärkt den Suchschutz, Traffic-Diversion wird zur Umsatzquelle

Im letzten Jahr hat der Markt seine Einschätzung der KI-Risiken im Kerngeschäft von Alphabet, der Suchwerbung, grundlegend geändert. Früher befürchtete man, generative KI würde das Suchaufkommen abziehen und Werbeumsätze schmälern. Nun verschiebt sich die Kernfrage: Kann KI die Wirtschaftlichkeit der Suchplattform von Grund auf steigern und neue Monetarisierungswege eröffnen?

Aus den Daten geht hervor, dass Alphabet im ersten Quartal mit Such- und sonstigen Werbeerlösen von 60,4 Milliarden US-Dollar (+19 % ggü. Vorjahr) überzeugte. Diese starken Zahlen haben die anfänglichen Bedenken im Markt ausgeräumt: Generative KI wird Googles Such-Werbefestung nicht von Grund auf zerstören.

AlphabetSuch- und sonstige Werbeerlöse

Die beeindruckenden Daten sind vor allem der Verbreitung des KI-Überblicks und der KI-Suchmodi in der nativen Suche zu verdanken, mit denen Nutzer komplexere und personalisierte Suchanfragen stellen können. Dies ermöglicht Google die Auslieferung passgenauerer Werbung, wobei die Conversionrate und die Rendite der Werbeausgaben (ROAS) für Werbetreibende synchron steigen – zwei der wichtigsten Kennzahlen im Werbegeschäft.

Deshalb hat sich die zentrale Frage des Marktes vor Veröffentlichung des zweiten Quartalberichts vollständig geändert: Es geht nicht mehr darum, ob KI die Suchumsätze abzieht, sondern ob KI die Rentabilität der Suchplattform grundsätzlich steigern kann.

Das Google-Management berichtet, dass die Einführung der KI-Funktionen die Zahl der personalisierten Suchanfragen dauerhaft erhöht und die Nachfrage nach intelligenten Suchtools sprunghaft wächst. Dadurch eröffnet sich Google neue Möglichkeiten: Die Erfassung von mehr Suchanfragen mit kommerzieller Konversionsabsicht. Aus jüngsten Branchenzahlen geht hervor, dass der KI-Suchmodus inzwischen etwa ein Drittel der kommerziellen Suchanfragen bei Google abdeckt. Mit der KI-gestützten tiefgreifenden Analyse der tatsächlichen Nutzernachfrage verkürzt Google die Strecke von der „Produktentdeckung“ bis zur „Abschluss-Konversion“ erheblich, was das Werbeergebnis weiter verbessern und Googles Anteil am expandierenden digitalen Werbemarkt stärken kann.

Neben dem Umsatzwachstum achten Anleger auch darauf, ob KI die Effizienz der Suche steigern und die Kosten senken kann. KI-Suchfunktionen erzeugen zusätzliche Kosten für Rechenkapazität und Strom, was zunehmend wichtig wird. Google optimiert seine Skaleneffizienz jedoch fortlaufend, wie die steigenden operativen Margen des Servicebereichs in den vergangenen Quartalen nachweislich zeigen. Die stetige Margenverbesserung spiegelt auch den Kostenvorteil durch KI wider.

Laut Management wurden nach Aufrüstung der KI-Überblicksfunktion und des KI-Suchmodus auf das Gemini 3-Modell die Kosten pro KI-Suchantwort um 30 % gesenkt. Dank eigener Hardware-Entwicklung und Modellentwicklung ist das Wachstum der Rentabilität im Kerngeschäft Suche nachhaltig gesichert.

Neue Monetarisierungsmöglichkeiten kombiniert mit fortlaufender Kostenoptimierung festigen den Werbeschutzwall von Google durch künstliche Intelligenz weiter. Der langfristige Wachstumsspielraum ist erheblich: Digitalwerbung macht derzeit 69 % der globalen Werbeausgaben aus. Prognosen zufolge wird das Wachstum der Suchwerbeerlöse bis 2027 auf mittlere einstellige Werte zurückgehen, doch KI hilft Google, sich in lukrative Bereiche wie Retail-Medien zu etablieren. Die Werbeausgaben für Retail-Medien werden bis 2027 zweistellig wachsen und gehören zu den am schnellsten wachsenden Teilbereichen der digitalen Werbung.

Cloud-Geschäft: Vollständige KI-Integration, treibt dies die Investmentrendite nachhaltig?

Obwohl das Suchgeschäft weiterhin das primäre Profitcenter von Alphabet bleibt, steht das Wachstum des Cloud-Bereichs für die Erfolgsauswirkungen der KI-Transformation auf Umsatzsteigerungen und Kommerzialisierung.

Im ersten Quartal zeigte das Cloud-Geschäft starke Fundamentaldaten: Das operative Ergebnis verdreifachte sich gegenüber dem Vorjahr, die Marge stieg von 17,8 % auf 32,9 %, der Umsatz überschritt erstmals 20 Milliarden US-Dollar (+63 % gegenüber Vorjahr). Außerdem verdoppelten sich die ausstehenden Aufträge auf über 460 Milliarden US-Dollar, und die Zahl der Neukunden sowie die Zahl der Verträge im Wert von 100 Mio. bis 1 Mrd. US-Dollar verdoppelten sich ebenfalls gegenüber dem Vorjahr.

Alphabet Cloud-Umsatz im ersten Quartal überstieg 20 Mrd. US-Dollar

Das eigene, voll integrierte KI-System von Alphabet schafft einen entscheidenden Wettbewerbsvorteil: Selbstentwickelte Infrastruktur mit TPU und Axion CPU, Modelle wie Gemini (Closed Source) und Gemma (Open Source), enterprisefertige Lösungen wie Gemini für Unternehmen – die gesamte Wertschöpfungskette wird optimiert und bringt in groß angelegten KI-Agenten-Szenarien einen deutlichen Kostenvorteil gegenüber generischen Drittanbietern.

Die zentrale Frage des Marktes bleibt, ob Alphabets Cloud-Geschäft das hohe Wachstum und die hohe Profitabilität halten kann. Früher waren die starken Cloud-Aufträge durch ein begrenztes Rechenkapazitätsangebot bedingt; mit den Milliarden-Investitionen werden nun große Mengen neuer Kapazität freigesetzt – die Nachhaltigkeit der Nachfrage, die Conversion-Rate der Aufträge und deren Einfluss auf Umsatz und Profitabilität bestimmen die Sichtbarkeit der KI-Rendite auf lange Sicht. Zugleich sind Cluster für Rechenkraft von Hardware-Engpässen wie Strom und Speicher betroffen, die Kosten steigen weiter, das Management warnt vor einer erhöhten Kosten- und Abschreibungsbelastung durch KI. Ob Cloud-Geschäft diese Belastungen stemmen und die Margen weiter ausbauen kann, ist der Schwerpunkt des aktuellen Quartalsberichts.

Wenn Umsatz und Profitabilität im Cloud-Geschäft im zweiten Quartal weiter die Erwartungen übertreffen, werden die Sorgen bezüglich KI-Überkapazitäten und unzureichender Rendite verringert – die Cloud wird zum zentralen Treiber für die Bewertungsentwicklung der Aktie.

Fazit: Markt wartet auf die Antwort von Alphabet, Wall-Street-Analysten bleiben optimistisch

Seit Jahresbeginn ist der Kurs von Alphabet um knapp 14 % gestiegen und hat die anderen großen Cloud-Anbieter sowie den Gesamtmarkt übertroffen. Das Fundament dafür sind das anhaltende Wachstum im Cloud-Geschäft und das robuste Kerngeschäft der Suche.

Doch die geplanten Investitionen von 190 Milliarden US-Dollar im Jahr stellen ein zweischneidiges Schwert dar: Das voll integrierte KI-Produktportfolio kann das Wachstumspotenzial von Werbung und Cloud weiter heben, birgt aber gleichzeitig Risiken von Überkapazitäten und enttäuschender Rendite, kombiniert mit Druck durch langsamere Gemini-Entwicklung – der aktuelle Quartalsbericht ist das entscheidende Prüfungsfenster.

Wenn Umsatzwachstum und eine Verbesserung der Marge zugleich umgesetzt werden, beweist das die Nachhaltigkeit Milliardenschwerer KI-Investitionen und öffnet das Bewertungsfenster weiter nach oben. Bei schwacher KI-Kommerzialisierung könnte der Markt das Risiko der KI-Investitionen neu bewerten.

Insgesamt bleiben Wall-Street-Analysten optimistisch und vergeben ein „Kaufen“-Rating mit einem durchschnittlichen Kursziel von 437,79 US-Dollar – 28 % über dem aktuellen Abschlusskurs.