Oracle (ORCL.US) wird nach Herabstufung durch S&P erneut von Regulierungsbehörden getroffen! Es könnte verpflichtet sein, eine Kaution von 7 Milliarden US-Dollar für das Rechenzentrum in Wisconsin zu hinterlegen

German Finance Nachrichten-App berichtet, dass Oracle (ORCL.US) nach der Verschärfung der Kreditanforderungen durch den Stromregulierer des US-Bundesstaates Wisconsin zum Schutz der Einwohner vor steigenden Strompreisen möglicherweise eine Sicherheit von über 7 Milliarden US-Dollar für sein großes Datenzentrum in Wisconsin bereitstellen muss.

Das Wisconsin Public Service Committee, das die Gebührenstandards für regionale Versorgungsunternehmen prüft und festlegt, hat eine Neubewertung der Regelung für das lokale Versorgungsunternehmen We Energies abgelehnt. Gemäß dieser Regelung muss Oracle eine Garantie über 7 Milliarden US-Dollar bereitstellen, deren jährliche Kosten mehr als 100 Millionen US-Dollar betragen werden.

Das nahe dem Hafen von Washington, Wisconsin gelegene Datenzentrum mit einer Kapazität von fast 1 Gigawatt (GW) ist eine Schlüsselinvestition von Oracle zur Erfüllung des 300-Milliarden-US-Dollar-Vertrags zur Bereitstellung von Rechenleistung für OpenAI. Die steigenden Kosten für die lokale Stromversorgung verschärfen die Herausforderungen für den Tech-Giganten bei der Umsetzung seiner AI-Strategie weiter, einschließlich der zunehmenden Verschuldung und des schnelleren Cash-Burns.

Die Stromtarife für „Superkunden“ von We Energies schreiben vor, dass jeder Datenzentrumsentwickler mit einer Standard-Kreditbewertung unter A- eine Sicherheit in Form von Bargeld oder Kreditbriefen hinterlegen muss. Der Sicherungsbetrag richtet sich nach dem Wert des für das Datenzentrum errichteten Kraftwerks und der Übertragungsleitungen. Oracle hatte zu diesem Zeitpunkt eine Kreditbewertung von BBB, zwei Bonitätseinstufungen unter dem genannten Schwellenwert.

Letzten Monat beantragte Oracle beim örtlichen Gericht, diese Regelung aufzuheben und We Energies von der Sicherheitsanforderung zu befreien. Das Unternehmen erklärte, dass die Regelung „Oracle zu erheblichen Finanzierungskosten zwingen könnte und möglicherweise die Investitionsbereitschaft in Wisconsin beeinträchtigt“.

Ein Sprecher der Regulierungsbehörde erklärte am Montag gegenüber Medien, dass das Komitee „beschlossen hat, keine Maßnahmen bezüglich des Antrags zu ergreifen“. Oracle hofft, dass das Komitee nach vollständiger Berücksichtigung der mit diesem 15-Milliarden-US-Dollar-Projekt verbundenen Arbeitsplätze und des wirtschaftlichen Wachstums seine Position überdenkt. Oracle betont, weiterhin „verpflichtet zu sein, die erforderliche finanzielle Sicherheit zu stellen, um sicherzustellen, dass die Stromverbraucher in Wisconsin kein Risiko tragen“.

Das in Milwaukee ansässige Versorgungsunternehmen We Energies hatte ursprünglich vorgeschlagen, Unternehmen mit einer Kreditbewertung von BBB und höher von strengeren Kreditanforderungen zu befreien. Im Mai dieses Jahres griff die Regulierungsbehörde ein und verschärfte die Anforderungen weiter. Die Behörde erklärte: „Die Gestaltung des Stromtarifs soll sicherstellen, dass die bestehenden Stromverbraucher in Wisconsin jetzt und in Zukunft keine Subventionen für das Datenzentrum zahlen müssen.“

Die Entscheidung bedeutet einen ersten Rückschlag für Oracle, das voraussichtlich diesen Vorschriften weiterhin auf dem Rechtsweg entgegentreten wird. Das Ereignis verdeutlicht auch die wachsenden Sorgen der staatlichen Regulierungsbehörden, dass neue groß angelegte AI-Infrastrukturprojekte ohne ausreichende finanzielle Unterstützung zukünftig zu gestrandeten Assets werden könnten.

Da immer mehr Menschen befürchten, dass die Kosten für den Bau neuer Kraftwerke und Übertragungsleitungen für Datenzentren letztlich auf Stromverbraucher abgewälzt werden, haben bereits 24 US-Bundesstaaten den „Stromtarif für große Lasten“ genehmigt, der die Gebühren und Vertragsbedingungen für Datenzentren und andere Großverbraucher regelt. Diese Tarife verlangen meist Mindestvertragslaufzeiten, Strafzahlungen für vorzeitigen Ausstieg sowie finanzielle Sicherheiten. Große Technologie- und Industriekonzerne meinen, diese Tarife seien diskriminierend und führten zu einer zu hohen Kostenbelastung.

Neben dem Großprojekt in Wisconsin sieht sich Oracle auch bei seinem 16,5-Milliarden-US-Dollar-AI-Supercampus in New Mexico mit Umweltgenehmigungsproblemen konfrontiert und musste seine Stromversorgung ändern, was die Kosten um mehrere Milliarden Dollar steigert.

Oracle plante ursprünglich, für das unter dem Codenamen „Project Jupiter“ laufende Datenzentrum einen eigenen Gaskraftwerk zu bauen. Das Projekt befindet sich nahe El Paso, einer an Texas grenzenden Stadt in New Mexico, umfasst 1.400 Acres Land und bietet eine installierte Kapazität von über 2 GW, was hauptsächlich dem Rechenbedarf von OpenAI dient.

Die Genehmigung für das Gaskraftwerk durch die Umweltschutzbehörde des Bundesstaates verzögert sich wegen Bedenken hinsichtlich Luftverschmutzung und Treibhausgasemissionen. Im April wechselte Oracle zur Stromversorgung des Campus auf Bloom Energy (BE.US) Erdgas-Brennstoffzellen. Brennstoffzellen stoßen weniger Schadstoffe aus, verursachen geringere CO2-Emissionen und verbrauchen kaum Wasser, was Vorteile bei der Umweltgenehmigung bietet.

Dieser Wechsel ist allerdings teuer. Analysten schätzen, dass das Brennstoffzellennetz mit einer Kapazität von 2,45 GW etwa 8 Milliarden US-Dollar kostet und damit mehrere Milliarden teurer ist als das ursprünglich geplante Gasturbinenkraftwerk. Zudem altern Brennstoffzellen schneller, wenn sie nicht dauerhaft laufen, was Oracle die Flexibilität nimmt, bei Sonnenschein auf günstige Solarenergie umzusteigen.

Die Umweltwiderstände bleiben. New Mexico hat letzte Woche die geplante Pipeline-Route erneut abgelehnt; die Umweltbehörde des Bundesstaates kündigte für den 19. Oktober eine öffentliche Anhörung zur Luftgenehmigung an, da es „erhebliche Opposition“ gibt.

Der Generalstaatsanwalt von New Mexico untersucht Beschwerden von Anwohnern, deren Namen ohne Zustimmung für Unterstützungsbriefe an die Regulierungsbehörde verwendet wurden. Lokale Medien weisen darauf hin, dass allein die Treibhausgasemissionen der Brennstoffzellen des Standorts die kombinierten gemeldeten Emissionen der beiden größten Städte des Bundesstaates übersteigen.

In einer Stellungnahme erklärte ein Oracle-Sprecher, das Unternehmen mache „schnelle Fortschritte“ beim Bau der AI-Standorte und sei „vom Return on Invested Capital überzeugt“. Julia Robin, Leiterin Infrastrukturplanung und Beschaffung bei Oracle, schrieb in einem offenen Brief in der Lokalzeitung, die Anpassungen zeigten, „dass wir zuhören und kontinuierlich am Projekt verbessern“.

Gleichzeitig haben die Sorgen hinsichtlich Oracles Kreditstatus in diesem Monat weiter zugenommen: S&P hat das Rating auf BBB- gesenkt, nur eine Stufe über Junk-Level, weil bei den enormen Investitionen im AI-Bereich die Gewinnerwartung weiterhin unsicher ist.

Der kontinuierliche Verfall der Kreditwürdigkeit kann sich auch auf die Milliarden-Darlehen auswirken, die Wall-Street-Banken für den Bau der Datenzentren als Underwriter bereitstellen. Berichten zufolge suchen Kreditinstitute angesichts des wachsenden Finanzierungsbedarfs bei Datenzentren verstärkt nach neuen Wegen, um mit den Risiken umfangreicher Darlehen umzugehen.

Die Sorgen um Oracles Bonität spiegeln sich nicht nur im Aktienkurs, sondern auch am Kreditmarkt wider. Der 5-jährige Credit Default Swap (CDS) für Oracle stieg am Montagmorgen auf etwa 2,03 Prozentpunkte (203 Basispunkte) und übertraf damit das Hoch vom Vortag mit 198,23 Basispunkten; das ist der höchste Stand seit Ende 2008.

Bis Ende des Geschäftsjahres 2026 belaufen sich Oracles unerfüllte vertragliche Verpflichtungen auf 638 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 363 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die meisten dieser Verträge beziehen sich auf AI-Cloud-Computing, was bedeutet, dass Kunden Rechenleistung für die nächsten Jahre vorbestellt haben. Auffällig dabei: Von den 638 Milliarden US-Dollar dürfte nur 12 Prozent im nächsten Jahr als Umsatz realisiert werden.

Im Geschäftsjahr 2026 erzielte Oracle einen operativen Cashflow von 32 Milliarden US-Dollar, die Investitionsausgaben erreichten jedoch 55,7 Milliarden US-Dollar: Der freie Cashflow sank auf minus 23,7 Milliarden US-Dollar. Die Investitionsausgaben könnten 2027 sogar bis zu 95 Milliarden US-Dollar erreichen; das Unternehmen plant zusätzliche 40 Milliarden US-Dollar durch Schulden- und Aktienfinanzierung zu beschaffen.

Für AI-Datenzentren müssen GPU im Voraus gekauft, Land gemietet, Strom angeschlossen und Rechenzentren gebaut werden. Die Kunden zahlen möglicherweise erst Jahre später, während die Investitionsausgaben heute anfallen. Die Aufträge werden größer, aber die Umsätze müssen noch realisiert werden. Oracle muss mit seiner eigenen Bilanz für seine Kunden die AI-Welt aufbauen. Obwohl Oracle von einigen Kunden Vorauszahlungen für GPU-Käufe verlangt oder direkt GPU erhält — rund 75 Milliarden US-Dollar — was einige Baukosten senkt, bleibt die Finanzierungslücke bestehen.