Von gehebelten ETFs bis zur freien Konvertierbarkeit des Won: Warum setzt Südkorea so viel aufs Spiel?

Am 19. Juli kündigten das südkoreanische Finanzministerium, die südkoreanische Zentralbank und die Finanzaufsichtsbehörden gemeinsam an, dass ausländischen Finanzinstituten erlaubt wird, Won über kurzfristige Überziehungen zu leihen, und Won-denominierte Anleihen als Sicherheiten für Finanztransaktionen verwendet werden dürfen. Ab 2027 können ausländische Investoren über zuvor registrierte ausländische Finanzinstitute unbegrenzt Won halten, handeln und übertragen, ohne dafür weitere Won-Konten in Südkorea eröffnen zu müssen. Gleichzeitig wird Südkorea ein Offshore-Won-Abwicklungssystem etablieren und schrittweise grenzüberschreitende Zahlungssysteme für Won-Stablecoins und die Zentralbank-Digitale-Währung (CBDC) entwickeln.

Bereits am 6. Juli startete Südkorea den 24-Stunden-Handel für US-Dollar/Won, womit erstmals New Yorker Investoren während den US-Handelszeiten direkt Won traden dürfen. Diese Maßnahmen lockern systematisch das seit der asiatischen Finanzkrise 1997 aufgebaute Wechselkurs-Regime, das Kapitalrestriktionen und die finanzielle Stabilität priorisierte. Nun werden diese Beschränkungen schrittweise aufgehoben und Südkorea vollzieht den Übergang von einer kontrollierten Währung zu einer quasi frei konvertierbaren, womit sich der Rahmen der Wechselkurspolitik grundlegend wandelt.

Oberflächlich betrachtet, und wie Präsident Lee Jae-myung betonte, zielt diese Reform darauf ab, die Internationalisierung des Won zu fördern, die weltweite Nutzung des Won zu erweitern, ausländischen Investoren den Zugang zu koreanischen Vermögenswerten zu erleichtern und das von MSCI lang kritisierte Problem der Devisenhandelsrestriktionen zu verbessern.

Doch was den Zeitpunkt der Einführung betrifft, ist der unmittelbarere Beweggrund vor allem der Liquiditätsdruck am heimischen Finanzmarkt. Nach dem Rückgang der AI-Rallye erlebte der koreanische Aktienmarkt eine markante Entschuldung, während ausländisches Kapital zunehmend abgezogen wurde und die Won-Wechselkurse unter dauerhaften Druck geraten. Die Behörden müssen dringend auf externe Kapitalzuflüsse zurückgreifen, um die Finanzmärkte zu stabilisieren. Die Senkung der Zugangshürden für ausländisches Kapital und die Erleichterung des Won-Kreditzugangs für Investitionen in innerländische Vermögenswerte sind im Kern eine Maßnahme zur Liquiditätsentlastung.

Bemerkenswert ist, dass diese Reform eingeführt wurde, nachdem der Won auf das niedrigste Niveau seit 2009 gefallen war. Die Öffnung der Kapitalbilanz in der schwächsten Phase des Won zeigt, dass die Prioritäten der Politik von traditioneller defensiver Finanzstabilität hin zu aggressiveren Zielen wie der Erhöhung des internationalen Nutzungsgrads des Won, der Anziehung globalen Kapitals für koreanische Vermögenswerte und der Annäherung der Finanzmärkte an fortgeschrittene Märkte verschoben wurden. Diese Wahl des Zeitpunkts verdeutlicht, dass die Dringlichkeit externer Kapitalzuflüsse die traditionellen Bedenken hinsichtlich übermäßiger Wechselkursvolatilität übersteigt.

Südkorea setzt das Impossible Trinity zurück und könnte die Volatilität der Finanzmärkte erhöhen

In den letzten fast 30 Jahren hielt Südkorea ein Rahmenwerk mit moderaten Kapitalrestriktionen, stabilen Wechselkursen und unabhängiger Geldpolitik aufrecht. Der Kapitalfluss wurde dabei begrenzt, so dass die Zentralbank Südkoreas die Wechselkurse relativ stabil halten und gleichzeitig die Geldpolitik unabhängig an den heimischen Konjunkturzyklus anpassen konnte.