Ergebnisvorschau | Vom KI-Nebendarsteller zum Hauptakteur der US-Chipherstellung: Kann Intel (INTC.US) mit dem Aufschwung von CPUs und einem Boom im Foundry-Geschäft den Aktienkurs im Q2 anheizen?

Nachdem der Aktienkurs des traditionsreichen US-Chipherstellers Intel Corporation (INTC.US) nach dem historischen Höchststand im Juni deutlich zurückgegangen ist, hat sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis gegenüber den vergangenen Monaten verbessert. Zudem sorgen die starke Nachfrage nach Datenzentrum-CPUs, die Erweiterung der Beziehungen zu Foundry-Kunden und das anhaltend hohe Investitionsniveau in die AI-Industrie für zunehmenden Optimismus der Wall-Street-Analysten in Bezug auf den Aktienkurs und die Fundamentaldaten von Intel. Die Mehrheit der Analysten setzt darauf, dass die am 23. Juli nach US-Börsenschluss veröffentlichten Ergebnisse des zweiten Quartals die eigene Prognose übertreffen und dass die von der Unternehmensführung vorgestellten zukünftigen Wachstumsprognosen besser ausfallen als der Konsens der Marktteilnehmer.

Bemerkenswert ist, dass sich die Investitionslogik von Intel grundlegend verändert: Der Markt betrachtet Intel nicht mehr nur als einen traditionellen Hersteller für zentrale Prozessoren im Consumer Electronics-Bereich, der auf eine Erholung des PC-Zyklus wartet, sondern bewertet das Unternehmen nun als eine “Full-Stack AI-Infrastrukturplattform” mit Server-CPUs für Datenzentren, fortschrittliche Chipfertigung, Foundry-Leistungen und fortschrittliche Packaging-Technologien. Das ist auch der Grund, warum der internationale Finanzriese HSBC seinen Zielkurs für Intel um 100% auf 200 US-Dollar angehoben hat – der höchste Zielpunkt unter den Analysten an der Wall Street. Intel wird somit erneut zu einer der am meisten beachteten Halbleiteraktien bei globalen Privatanlegern und institutionellen Investoren.

Während Agentic AI (Agenten-basierte KI) weltweit schnell populär wird, Cloud-Giganten sowie Anthropic und andere führende AI-Anwendungen ihre Infrastruktur-Ausgaben für künstliche Intelligenz ausweiten und die globale Rechenkapazität in AI-Datenzentren rasant wächst, ist die aggressive Kaufempfehlung von HSBC ein zentraler Grund für den Optimismus von Citi, Bank of America und anderen Wall-Street-Akteuren bezüglich des Intel-Aktienkurses.

Obwohl das AI-Chip-Kraftpaket Nvidia Corporation (NVDA.US) den Markt für AI-GPU-Infrastruktur dominiert, werden Datenzentrum-CPUs, fortschrittliches Packaging und Investitionen in Wafer-/Halbleiterproduktionskapazitäten zu immer entscheidenderen Teilen der AI-Rechenleistungskette. HSBC sieht Intel als Profiteur des fortschreitenden CPU-Booms in Datenzentren, ausgelöst durch Agentic AI, und des globalen Booms beim Ausbau der AI-Halbleiterkapazitäten, unter Führung von Elon Musks Terafab “Superchip-Fabrik”.

Leistungsgrenzen: Dies ist kein gewöhnlicher Quartalsbericht, sondern ein Stresstest für die Bewertungs-Glaubwürdigkeit

Die von Intel offiziell für das zweite Quartal genannten Bandbreite liegt bei einem Umsatz zwischen 13,8 und 14,8 Milliarden US-Dollar, wobei der Mittelwert genau 14,3 Milliarden US-Dollar beträgt; die Non-GAAP-Bruttomarge liegt bei etwa 39%, der Non-GAAP-Gewinn pro Aktie bei 0,20 US-Dollar. Im ersten Quartal erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 13,6 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 7% im Vorjahresvergleich, und einen Non-GAAP-Gewinn pro Aktie von 0,29 US-Dollar – das sechste Quartal in Folge, in dem der Umsatz die eigenen Erwartungen übertraf und somit die Basis für die positive Einschätzung der Wall Street legt.

Doch die tatsächlichen Hürden für diesen Quartalsbericht liegen deutlich über den Firmenprognosen. Nach den über den Erwartungen liegenden Aussichten im ersten Quartal stieg die Aktie nachbörslich um 19%; anschließend beschleunigte sich der Anstieg durch die AI-Chip-Euphorie, amerikanische Fertigungspolitik und erwartete Foundry-Aufträge. Selbst nachdem der Kurs am 17. Juli auf etwa 95 US-Dollar zurückgefallen ist, beträgt das Jahresplus immer noch über 160%, während der Philadelphia Semiconductor Index seit Juni um über 20% gefallen und damit in einen technischen Bärenmarkt eingetreten ist.

Anders ausgedrückt verlangt der Markt von Intel heute nicht nur das Erreichen von 14,3 Milliarden US-Dollar Umsatz und 0,20 US-Dollar Gewinn pro Aktie, sondern erwartet zugleich Beweise für weiter steigende Umsätze, verbesserte Margen und nachhaltigen Ausblick, insbesondere konkrete Auftragseingänge für Datenzentrum-CPUs, fortschrittliche Chips für Foundry und fortschrittliches Packaging, die das Konsensniveau signifikant übertreffen. Ansonsten könnte selbst ein Übertreffen der Prognosen lediglich zu einem “Sell the News”-Effekt wie bei Samsung oder TSMC führen.

Das aktuelle erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für Intel liegt bei etwa 87, ein deutlicher Rückgang gegenüber der extremen Bewertung von rund 120 zuvor, jedoch immer noch nicht auf dem Niveau der traditionellen Value-Sektoren, in denen die Aktie langfristig gehandelt wurde.

Nach Ansicht der Wall-Street-Analysten besteht die eigentliche Investitionslogik bei Intel in einer “Denominator-Fixierung des erwarteten KGVs”: Solange das Gewinnwachstum in Zukunft deutlich schneller als der Kursanstieg erfolgt, kann das KGV bei starker Kursentwicklung schnell sinken. Umgekehrt führen Verzögerungen bei der Gewinnrealisierung dazu, dass die hohe Bewertung Fehler im operativen Geschäft verstärkt. Zusammenfassende Daten zeigen, dass das erwartete KGV von Intel weiterhin deutlich über dem eigenen langfristigen Durchschnitt liegt. Daher ist die aktuelle Hochstufung des Zielkurses an der Wall Street eher eine spekulative Wette auf den Wendepunkt beim Gewinnwachstum, als eine sichere Investition auf Basis des derzeitigen Free Cash Flow oder statischer Bewertung.

CPU-Renaissance-Welle: Agentic AI (KI-Agenten) zieht Intel zurück in die Hauptkette der AI-Rechenleistung

In den letzten zwei Jahren wurde die AI-Erzählung fast ausschließlich von GPUs dominiert; CPUs galten lange als “Nebendarsteller” im AI-Rüstungswettlauf. Doch mit dem Wachstum von Open-Source-Agenten wie OpenClaw, die agentenbasierte Arbeitslasten für Inferenz, Datenorganisation, Aufgabenplanung, Speicherzugriffe, Netzwerkkommunikation und Multitool-Operationen bewältigen, erkennt der Markt: Ohne leistungsstarke CPUs als zentrale Systemsteuerung können GPU-Cluster nicht effizient arbeiten. Im Wesentlichen erlebt die CPU also eine Rückkehr vom “unterschätzten Infrastrukturbaustein” zum Herzstück der Chipbühne – eine Renaissance im klassischen Sinne.

Diese “CPU-Renaissance” ist keine reine Erholung des traditionellen PC-Zyklus, sondern eine strukturelle Veränderung der AI-Arbeitslast von Training zu Inferenz und weiter zu agentenbasierten Entwicklungsmodellen. GPUs bleiben für Matrixberechnung und Modellgenerierung zuständig, doch Agenten benötigen fortlaufend Werkzeugaufrufe, Codeausführung, Datenbankzugriffe, Aufgabenplanung, Speicherverwaltung und Multitasking. Dadurch nimmt die CPU ihre Schlüsselrolle im End-to-End-Durchsatz wieder ein. Tom’s Hardware zitiert interne Aussagen des Intel-Managements, wonach das Verhältnis CPU:GPU in AI-Servern von 1:8 auf 1:4 umschwenkt und bei Agenten-Szenarien auf 1:1 konvergieren könnte; dies bedeutet, dass GPU-Cluster mehr Server-CPUs benötigen und damit die Nachfrage, Lieferzeiten und die Preisgestaltung für Xeon-Prozessoren steigen.

Die kürzliche Preiserhöhung von Intel für Server-CPUs zeigt, dass “Nachfrage stärker als Angebot” ist und nicht nur “Kosten weitergegeben” werden. Für Consumer Core Ultra 200S Plus-SKUs stieg der Preis um 30 bis 50 US-Dollar, noch wichtiger aber ist die größere Erhöhung für Datenzentrum-Xeon CPUs: Tom’s Hardware führt für den neuen Xeon 6980P einen empfohlenen Kundenpreis von 13.955 US-Dollar auf – gegenüber 12.460 US-Dollar in 2025, eine Steigerung um 1.495 US-Dollar. Intel erhöht nicht pauschal für die gesamte Arrow Lake-Familie, sondern selektiv für jene SKUs, für die Kunden bereit sind, einen höheren Preis zu zahlen. Im Wesentlichen bedeutet dies eine Verlagerung der Produktspezifikation und Preisgewichtung unter Angebotseinschränkung.

Das derzeit sicherste Plus für Intel ist nicht das externe Foundry-Geschäft, sondern die strukturelle Wiederbelebung der Nachfrage nach Datenzentrum-CPUs. Im ersten Quartal erreichte der Umsatz aus Data Center und AI-Business 5,1 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 22% gegenüber dem Vorjahr – deutlich schneller als das Wachstum im traditionellen Client-Geschäft (1%). Das Intel-Management erklärte beim Q1 Earnings Call, dass die Migration vom Basis-Modell zur Inferenz und Agentic AI die Nachfrage nach CPUs, Wafer-Fertigung und fortschrittlichem Packaging signifikant steigert.

Auf der 54. Annual Global Technology, Media and Telecom Conference von J.P. Morgan betonte Intel-CEO Pat Gelsinger, dass Intel 18A (also der fortschrittliche 1,8nm-Chip-Fertigungsprozess) die Massenproduktion für Panther Lake unterstützt und dass die Yield Rate monatlich um etwa 7% steigt – schneller als von Intel erwartet. Gelsinger sagte außerdem, dass mit der zunehmenden Verlagerung der AI-Infrastruktur von Training zu Inferenz die CPU in der AI-Ära unverzichtbar und zunehmend wichtig wird, und das Verhältnis CPU:GPU von 1:8 auf 1:1 oder sogar 4:1 beschleunigt.

Die neuesten Ergebnisse von TSMC liefern einen industrieübergreifenden Beleg für diese Einschätzungen. Der Umsatz für das zweite Quartal, in US-Dollar, lag bei 40,2 Milliarden, am oberen Ende der Prognose, mit einer Bruttomarge von 67,7%; für das dritte Quartal erwartet TSMC einen weiteren Umsatzanstieg auf 44,6 bis 45,8 Milliarden US-Dollar – über dem Konsens der Marktteilnehmer. Das Management von TSMC betonte weiterhin die mehrjährige Nachhaltigkeit der AI-Nachfrage und wies darauf hin, dass Agentic AI die Nachfrage nach Datenzentrum-CPUs und AI-Rechenleistung anheizt. Dies zeigt, dass sich die AI-Infrastruktur von reinem Nvidia-GPU-Stacking zu einer Systemarchitektur mit GPU, CPU, Ethernet-Netzwerk, Speicherchips, optischer Datenkommunikation und 2.5D/3D-Package ausweitet, die für Intels Datenzentrum-Xeon-Produktlinie reale Nachfrage schafft.

Wenn Umsätze im Datenzentrum-Geschäft von Intel stark steigen, aber die Bruttomarge weiter bei rund 39% bleibt, könnte der Markt vermuten, dass die Mehreinnahmen durch Herstellungskosten, Produktstruktur oder Lieferengpässe aufgezehrt werden. Nur wenn das Xeon-Produktportfolio und der durchschnittliche Verkaufspreis die Erwartungen übertreffen und Umsatzwachstum sowie Profitmargen synchron steigen, wird die Wiederbelebung der CPU-Nachfrage tatsächlich in Intels Gewinnrechnung einfließen.

18A und Foundry: Auftragsgeschichten müssen sich letztlich an Yield-Rate und Cashflow messen lassen

Das Foundry-Geschäft bleibt der entscheidende Faktor für Intels Bewertungsobergrenze und gleichzeitig das größte Risiko. Im ersten Quartal lag der Umsatz des Geschäftsbereichs Intel Foundry (also der Chip-Fertigung) bei etwa 5,421 Milliarden US-Dollar, ein Zuwachs von 16%, doch davon wurden rund 5,251 Milliarden im Unternehmen selbst verrechnet – der Löwenanteil stammt also weiterhin von Dienstleistungen für Intels eigene Produkte, und nicht von externen Kunden. Der Geschäftsbereich verbuchte im gleichen Zeitraum einen operativen Verlust von 2,437 Milliarden US-Dollar. Dies zeigt: Die Transformation zum “TSMC-Modell” ist eine strategische Richtung, aber keine vollzogene Geschäftsmodellumstellung – entscheidend sind nicht das Umsatzwachstum des Segments, sondern der Anteil an externen Wafer-Einnahmen, Wafer-Auslastung, Herstellungskosten pro Einheit und ob sich die operativen Verluste nachhaltig verbessern.

18A ist das technische Rückgrat dieser Transformation. Im Juni kündigte Intel die Risikoproduktion von 18A-P an und erklärte, dass der Performance-Gewinn bei gleicher Leistungsaufnahme 9% beträgt, beziehungsweise der Energieverbrauch bei gleicher Leistung um 18% sinkt. Das soll das Designinteresse externer Kunden fördern, aber Risikoproduktion ist nicht gleichbedeutend mit Serienfertigung – und schon gar nicht mit Erreichen einer wirtschaftlichen Yield-Rate.

Die jüngst kursierenden Meldungen, wonach die “Yield-Probleme zwischen Wafern gelöst wurden”, stammen überwiegend aus Forschungsquellen der Lieferkette und nicht aus offiziellen Intel-Verlautbarungen. Deshalb dürften die Antworten zu Yield, Kapazitätsaufbau, Kundenproduktionen und Zeitplänen im Earnings Call entscheidender für die Kursentwicklung sein als das aktuelle Ergebnis je Aktie. Bestätigt das Management einen Fortschritt, könnte der jüngste Ausverkauf als Neujustierung der Erwartungen angesehen werden; verzögern sich die Timelines erneut, dürfte die Foundry-Bewertungsprämie weiter schrumpfen.

Beziehungen zu Apple, Tesla, SpaceX, xAI und Nvidia sollten als langfristige Optionswerte betrachtet werden und dürfen nicht vorzeitig vollständig kapitalisiert werden. Obwohl Apple und Intel bereits probeweise zusammenarbeiten, sind die konkreten Chips, Fertigungsprozesse, Mengen und Umsätze noch unklar – großvolumige Produktion könnte Jahre dauern. Der Einstieg von Intel beim von SpaceX, xAI und Tesla geführten Terafab-Projekt beweist strategische Aufmerksamkeit für Intel-Wafer und Packaging-Kapazitäten, doch ist dies nicht mit gesicherten Großaufträgen gleichzusetzen. Auch die Kundentests von 18A oder das Prüfen der Packaging-Leistungen sind nicht dasselbe wie der Einstieg in die Serienfertigung. Der vernünftigste Investment-Ansatz lautet: Diese Partnerschaften als Optionsrechte für die Foundry betrachten und die aktuelle Bewertung auf überprüfbare Daten zu Datenzentrum-CPU-Umsätzen, externen Aufträgen und Chip-Kapazitäten/Yield-Rate stützen.

Intels Quartalsbericht muss diesmal nicht nur zeigen, dass die Nachfrage nach AI-Rechenleistung weiter wächst, sondern dass das Chiphersteller seine Fähigkeit bewiesen hat, diese Nachfrage in lieferbare Kapazitäten, nachhaltige Gewinnmargen und externen Foundry-Cashflow umzuwandeln.

Für die Zukunft des Intel-Aktienkurses gilt: Im bullischen Szenario werden Umsatz und Gewinn je Aktie für Q2 die Prognose übertreffen, DCAI (Data Center & AI-Business) beschleunigt weiter, die Margen verbessern sich und das Management bestätigt Yield-Rate und den Projektfortschritt bei externen Kunden für 18A. Das neutrale Szenario: CPU-Geschäft stark, aber Foundry-Verluste und Serienproduktion ohne deutliche Fortschritte – der Kurs bleibt hochvolatil. Das bärische Szenario: Verzögerungen beim 18A-Prozess, Prognosen lediglich auf Vorjahresniveau oder Margen unter Druck – angesichts Leverage-Abbau und Bewertungsdruck im Halbleitersegment könnte der Kurs um weitere 30% fallen.