Eine Zinserhöhung steht bevor! Walsh und der Anleihemarkt sind sich einig: Der Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation ist noch lange nicht zu Ende.

Das APP von Zhichong Finanznachrichten hat festgestellt, dass Anleihehändler und der Fed-Vorsitzende Kevin Walsh bei einer entscheidenden Frage übereinstimmen: Die Bemühungen der Federal Reserve zur Bekämpfung der Inflation scheinen noch lange nicht abgeschlossen zu sein.

Der Bericht des US-Arbeitsministeriums zeigt, dass die Verbraucherpreise in den USA im Juni erstmals seit 2020 im Vergleich zum Vormonat gesunken sind, was für die Finanzmärkte eine Erleichterung bedeutet – letzte Woche haben Investoren schnell ihre Wetten darauf platziert, dass „die Federal Reserve möglicherweise Ende dieses Monats mit Zinserhöhungen beginnt“.

Dies dürfte allerdings nur eine vorübergehende Verschnaufpause sein. Nachdem das Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und dem Iran gebrochen wurde, sind die Ölpreise erneut gestiegen. Trotz der Sorge vor einer Überhitzung, die einige Technologieaktien belastet, sorgen die enormen Ausgaben im Bereich der künstlichen Intelligenz weiterhin für wirtschaftliche Impulse. Walsh, der vor zwei Monaten den Vorsitz der Fed übernommen hat, hat klargestellt, dass die Priorität der Notenbank darin besteht, die Inflation zu senken – in den letzten fünf Jahren blieb die Inflation stets oberhalb des jährlichen Zielwerts von 2%.

Deshalb erwarten Händler weiterhin, dass die Fed mit hoher Wahrscheinlichkeit vor Jahresende die Zinssätze anheben wird, und zwar möglicherweise schon im September.

Ed Al-Husseini, Portfoliomanager von Columbia Threadneedle, sagte: „Wenn man nichts tut, ist man überzeugt, dass die Inflation auf 2% oder 2,5% zurückkehrt? Die Antwort lautet nein.“ Er wettet darauf, dass langfristige Anleihen Kurzläufer übertreffen werden, von einer restriktiveren Haltung der Notenbank profitiert dieser Trade. „Die Fed könnte beruhigter die Zinssätze erhöhen, ohne wie früher Abwärtsrisiken fürchten zu müssen.“

Anleihehändler erwarten eine baldige Zinserhöhung der Fed

Seit der letzten Zinssenkung im Dezember letzten Jahres hat die Fed ihre Geldpolitik stabil gehalten – damals erholte sich der Arbeitsmarkt aus der Flaute im Februar, während der von Trump gegen Iran geführte Krieg der Weltwirtschaft eine neue Inflationswelle brachte. Diese beiden Veränderungen brachen mit den zuvor verbreiteten Erwartungen, dass die Fed, selbst wenn Trump Walsh anstelle von Powell ernennen würde – der Präsident griff Powell mehrfach dafür an, dass er die Kreditkosten nicht schneller senkte – wieder zur Zinssenkung zurückkehren würde.

Walsh hat signalisiert, dass er die politische Unabhängigkeit der Fed bewahren möchte und sich dem Druck von Trump nicht beugen wird.

Bei seiner ersten Pressekonferenz nach der Sitzung im letzten Monat als Vorsitzender betonte Walsh wiederholt die Notwendigkeit, die Inflation zu senken. Auch letzte Woche auf dem Capitol Hill bekräftigte er diese Botschaft und sagte, die Daten zum Verbraucherpreisindex im Juni bedeuten nicht, dass die Fed ihr Ziel bereits erreicht habe. Drei weitere regionale Fed-Präsidenten – Jeff Schmidt, Lorie Logan und Beth Hammack – äußerten sich in ähnlicher Weise.

Obwohl Händler derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli für gering halten, setzen sie weiterhin darauf, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September oder Oktober hoch ist und eine Erhöhung vor Dezember als nahezu sicher gilt.

Trotzdem könnten die Auswirkungen auf die Finanzmärkte relativ moderat sein, da die Renditen von US-Staatsanleihen aufgrund der Erwartungen bereits gestiegen sind. Seit Ende Februar ist die Rendite für zweijährige US-Anleihen um etwa drei Viertel Prozentpunkte auf fast 4,2% gestiegen, deutlich über dem Bereich von 3,5%-3,75%, in dem der Fed-Leitzins liegt.

Der breite Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen hat wiederum die Kosten für Hypotheken und andere Arten von Krediten erhöht, wodurch die Wirtschaft gebremst und ein Teil der Arbeit der Fed übernommen wird.

Chi Chen, Co-Manager des 18 Milliarden Dollar Total Return Fund von BlackRock, sagte: „Wenn wir mit unserer Annahme über niedrigere Inflation und schwächeres Wachstum in der zweiten Jahreshälfte richtig liegen, preist der Markt für die Fed einen restriktiveren Kurs ein, als wir erwarten.“ „Die Fed bleibt möglicherweise weiter im restriktiven Bereich und wartet darauf, dass die Daten sich endlich abschwächen.“

Aus diesem Grund empfiehlt ihr Unternehmen mittelfristige und kurzfristige Anleihen – die Renditen dieser Anleihen stiegen nach dem Ausverkauf infolge des Iran-Krieges. „Die Bewertungen sind jetzt definitiv attraktiver als zuvor.“

Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen steigen über den Fed-Leitzins

Walsh hat noch nicht bekannt gegeben, wann die Fed handeln wird, und neigt dazu, die vorausschauende Orientierung der Notenbank bezüglich der Zinsentwicklung abzuschwächen, weil solche Hinweise die Entscheidungsträger passiv und wenig flexibel machen könnten. In dieser Woche werden Fed-Beamte ebenfalls keine neuen Daten oder Kommentare veröffentlichen, weil sie sich in der traditionellen Schweigeperiode vor der zweitägigen Sitzung ab dem 28. Juli befinden.

Strategist Edward Harrison sagte, wenn es der Fed nicht gelingt, die Inflation zu senken, werden ihre „Maßnahmen“ zur Bekämpfung der Inflation Investoren keine Dividende bringen. Da die Zinskurve weiter steiler wird und die Realrenditen am langen Ende nicht sinken, erscheint der Anstieg der Staatsanleihen am Dienstag weiterhin wie ein „Erleichterungsrally“.

Die Wirtschaftsexperten der Bank of America erwarten, dass die Fed auf den Sitzungen im September, Oktober und Dezember nacheinander die Zinsen anhebt. Nach Veröffentlichung der CPI-Daten im Juni erklärten sie in ihrem Bericht an Kunden, angesichts der weiterhin deutlich über dem Ziel der Fed liegenden Inflation, „müssen wir noch einige solcher Daten sehen, bevor wir unser aktuelles Urteil neu bewerten.“

Columbia Threadneedle Fondsmanager Al-Husseini meinte, dass man angesichts der unsicheren Lage eine vorsichtige Position einnehmen und keine großen Wetten auf Positionen platzieren sollte, die stark von den Maßnahmen der Fed beeinflusst werden. „Jetzt ist nicht die Zeit, den Kopf herauszustrecken“, sagte er.