Kampf um den ASIC-Marktanteil von Broadcom: Google TPU, MediaTek und die Marktschranke von 80% für die Massenproduktion

Google übergibt einen Teil der Lieferkette des Tensor-Prozessors (TPU) an MediaTek, wobei Broadcoms Marktanteil halbiert wurde.Die Gegenargumentation von Morgan Stanley konzentriert sich auf drei Produktionsvoraussetzungen: High-Bandwidth Memory, fortschrittliches Packaging und groß angelegte Systemverifikation. Ob Broadcom etwa 80 % des Umsatzanteils halten kann, entscheidet darüber, ob die im Geschäftsjahr 2027 erwarteten 120 Milliarden Dollar an KI-Umsatz realisiert werden können.

Streit um Marktanteile zunächst aufgedröselt: Ein zweiter Lieferant bedeutet nicht automatisch geteilte Umsätze

Der Markt extrapoliert "MediaTek tritt ein" direkt zu "Broadcom wird ersetzt". Dass Google einen zweiten ASIC-Partner hinzuzieht, überrascht nicht. Google ist sehr kostenbewusst, möchte die Abhängigkeit von einem einzelnen Lieferanten reduzieren und einige generische Komponenten separat einkaufen, um die Umsätze, die Broadcom als Wiederverkäufer erhält, zu verringern. MediaTek hat bereits eine glaubwürdige Gelegenheit für die 3nm Tensor-Prozessoren (TPU) erhalten; die Lieferkette hat eine faktische Grundlage für den Einstieg von MediaTek in dieses Projekt.

Der Streit entsteht bei der Prognose der Anteilsverteilung.Pessimisten meinen, sobald MediaTek die ersten Tests besteht, sinkt Broadcoms Anteil an TPUs schnell auf 50 %, und kann letztlich gänzlich ersetzt werden. Das Basisszenario von Morgan Stanley ist, dass Broadcom dauerhaft ca. 80 % der TPU-Umsätze hält und MediaTek langfristig näher an 15–20 % bleibt.

Dieser Prozentsatz entspricht eher den langfristigen Zielsetzungen beider Parteien.Broadcom sieht sich in der Lage, mehr als 80 % des bedienbaren Marktes zu halten; MediaTek zielt langfristig auf ca. 20 % des ASIC-Anteils.

Die Stückzahl der Chips überbewertet den wirtschaftlichen Wert, den MediaTek gewinnt. Das MediaTek-Angebot ist deutlich günstiger, weshalb Marktanteil nicht automatisch Umsatzanteil bedeutet. Selbst wenn man die von Morgan Stanley und dem MediaTek-Team optimistische Lieferannahme heranzieht, erreicht MediaTek nächstes Jahr ca. 20 % Umsatzanteil. Wer nur auf die Anzahl der produzierten Chips, Waferverteilung oder Anfangsbestellungen schaut, überschätzt leicht die Auswirkungen auf Broadcoms Umsatz.

Diese Debatte ähnelt der früheren Diskussion zur Lieferkette von Amazon Trainium.Der neue Lieferant erhält tatsächlich bedeutende Projekte, der ursprüngliche Lieferant kann Marktanteile verlieren; oft wird "Kunde schafft Backup-Lösungen" vorzeitig als "alter Lieferant verliert alles" gehandelt. Morgan Stanley erkennt MediaTeks Chancen an, fordert aber eine Belegschaft großvolumigen Lieferungen, bevor Broadcoms Anteil gesenkt wird.

Broadcoms drei Produktionshürden: Speicher, Packaging und Systemverifikation

Die erste Hürde ist High-Bandwidth Memory (HBM). Einer der Kostenvorteile des MediaTek-Konzepts ist, dass Google einige Komponenten separat einkaufen und nicht wie bisher über Broadcom gebündelt erwerben kann. Diese Rechnung setzt voraus, dass man kritische Bauteile jederzeit zu vernünftigen Preisen erhalten kann. Aktuell ist das HBM-Angebot knapp, die Spotpreise steigen, und gelegentliche Einkäufe sind nicht unbedingt günstiger. Broadcom hat Teile der Versorgung per Vertrag abgesichert – was vorher als normale Einkaufsvereinbarung galt, wird zunehmend zum Kosten- und Liefervorteil.

HBM beeinflusst nicht nur die Materialkosten der Chips.Bei Lieferengpässen kommt nur die Lösung mit pünktlicher Speicherlieferung ins System und zur Kundeninstallation. MediaTek kann zwar Designs fertigstellen, bekommt es nicht genug HBM zu kontrollierbaren Preisen, gelingt Googles erhoffter Gesamtkostenrückgang nicht. Broadcoms Vorteil reicht also von der Designfähigkeit bis zur Liefergarantie.

Die zweite Hürde ist fortschrittliches Packaging. Morgan Stanley erwartet, dass MediaTek für die 2nm TPUs einen Teil der Wafer-Level-Systemintegration via CoWoS erhalten kann, aber es ist unklar, ob Intels Embedded Multi-Chip Interconnect Bridge (EMIB) die von Google geforderte Komplexität abdeckt. Die Kapazität der Platinen kann ebenfalls zum Flaschenhals werden. Der Report sieht EMIB bei reibungsloser Umsetzung als Option ab ca. 2029 für Skalierbarkeit und Kostenvorteile; CoWoS bleibt die verlässlichere Alternative.

Das heißt: 2nm-Projekte lassen sich nicht allein vom Chipknoten zum Umsatz zurückrechnen.Zwischen Abmusterung, geringer risikobehafteter Produktion und großvolumiger Serienfertigung liegen die Packaging-Ausbeute, Boards, Speicher, Systemtests und Lieferzeiten. Wird eine dieser Phasen verzögert, legt Google mehr Wert auf die Plattformstabilität, während Broadcom diese Schritte schon überwunden hat.

Die dritte Hürde ist die groß angelegte Systemverifikation. TPUs müssen stabil in großen Clustern laufen, die Chip-Leistung ist nur ein Anfang. Lieferanten müssen die systemweite Zertifizierung schaffen, damit viele TPU-Schränke reibungslos funktionieren und keine neue Lösung Googles KI-Infrastruktur-Roadmap gefährdet. Eine einmalige Chipproduktion bringt Anfangsumsatz, beweist aber nicht, dass tausende Chips, Speicher, Netzwerke und Software im großen Feld stabil funktionieren.

Broadcom verkauft daher Produkte mit Produktionssicherheit.Kunden nehmen Trainings- und Inferenzkapazität in ihre Kapitalkostenplanungen auf – Verzögerungen kosten mehr als reine Chippreisunterschiede. Google fördert den zweiten Lieferanten, wird aber keine radikale Umstellung riskieren, solange die neue Lösung nicht ihre Skalierbarkeit bewiesen hat.

10 bis 15 Gigawatt: Broadcom kompensiert Marktanteilsverluste durch Expansion des Marktes

Für Broadcoms Wachstum muss der TPU-Anteil bei Google nicht dauerhaft bei 100 % bleiben. Morgan Stanley erwartet, dass Broadcom im Geschäftsjahr 2027 etwa 120 Milliarden Dollar AI-Umsatz erzielt – das entspricht etwa 10 GW KI-Infrastruktur.

Google-internes und externes TPU-Deployment macht zusammen ca. 75 % der Ausbaumenge aus.Bei etwa 10–12 Milliarden Dollar pro GW entspricht das rund 80 Milliarden Dollar TPU-Umsatz.

Diese Zahlen bieten ein praktikableres Beobachtungsraster.Selbst wenn Broadcom ca. 20 % Marktanteil abgibt, kann der absolute Umsatz wachsen, solange Google die Infrastruktur weiter ausbaut. Investoren müssen Gesamtmarkt und Anteil gleichzeitig betrachten und dürfen nicht Broadcoms komplette AI-Umsätze wegen eines MediaTek-Auftrags kürzen.

Im Geschäftsjahr 2028 verändert sich die Kundenstruktur entscheidend. Morgan Stanley erwartet, dass Broadcom dann mindestens 15 GW KI-Infrastruktur unterstützt – der TPU-Anteil am KI-Umsatz sinkt auf ca. 60 %. Die geringere Quote kommt von anderen ASIC-Kunden, nicht von Google-Rückgang. Ab der zweiten Jahreshälfte 2027 starten mehrere neue Projekte, Broadcoms KI-Umsatz wird von einem Einzelkunden getriebenen Wachstum auf ein Multi-Kunden-Wachstum umgestellt.

Das minimiert die Folgen der Debatte um den Google-Anteil für die Bewertung.Bis 2027 ist Googles TPU der Hauptpfeiler für Broadcoms KI-Umsatz; ab Geschäftsjahr 2028 bestimmen neue Kunden die Umsatzobergrenze, falls diese rechtzeitig skalieren. Breitet Broadcom sowohl mit Google als Hauptlieferant aus als auch mit neuen Kunden, ist ein MediaTek-Anteil von 20 % nur kontrollierbarer Verlust bei Marktexpansion.

502 US-Dollar Kursziel: Gefragt sind Lieferverlässlichkeit und Kundenvielfalt

Morgan Stanley sieht Broadcom weiter als zentralen KI-Anlagentitel, nur hinter Nvidia. Der Report hält am "Overweight"-Rating und einem Kursziel von 502 US-Dollar fest, basiert auf einem 28-fachen Gewinn von 17,92 US-Dollar pro Aktie im Kalenderjahr 2027. Bezogen auf den Schlusskurs von 384,05 US-Dollar vor Veröffentlichung bietet das Kursziel ca. 31 % Aufwärtspotenzial.

Bull-, Baseline- und Bear-Kursziele für Broadcom sind 637, 502 und 308 US-Dollar.Bullszenario: neue ASIC-Kunden und Netzwerk-/Softwaregeschäft wachsen stärker als erwartet; Basisszenario: custom Chips, Netze und Software liefern hohen Umsatz 2026–2027; Bearszenario: neue Kunden scheitern beim Skalieren, Umsatz bleibt hinter Erwartungen und Bewertungsmultiples sinken.

Grund für die hohe Bewertung von Broadcom ist nicht nur ein TPU-Auftrag.Das Unternehmen bietet eine Kombination aus Chips für Datacenter-Switches, custom Computing und Software-Cashflows, plus die Möglichkeit, KI-Umsatz mit neuen Kunden zu verteilen. Für dieses Paket zahlt der Markt einen Aufschlag – vorausgesetzt, Broadcom beweist weiter seine Leistungsfähigkeit in Lieferkette und Produktionsmanagement. Die Angebotsstabilität ist nur der erste Prüfstein, neue Projekte müssen pünktlich Umsatz liefern, das ist die zweite Schicht.

Auch die Einschätzung von Institutionen sollte mit Blick auf Interessenkonflikte gelesen werden.Morgan Stanley gibt an, Beratungsleistungen für Broadcoms KI-Finanzierungsplattform erbracht zu haben und Geschäftsbeziehungen mit vielen abgedeckten Unternehmen zu unterhalten. Das Kursziel von 502 US-Dollar dient als Bewertungsszenario, ersetzt aber keine späteren Liefer-, Umsatz- und Supply-Chain-Daten.