Wann wird die anhaltend niedrige Volatilität durchbrochen?

Wann wird die niedrige Volatilität durchbrochen?

Walsh entfernte auf der FOMC-Sitzung im Juni die Forward Guidance und erklärte, keine Prognosen mehr für den zukünftigen Zinspfad abzugeben. Auf dem Europa-Forum der Europäischen Zentralbank (EZB) in Sintra am 1. Juli wurde offiziell bekannt gegeben: „Das Zeitalter der Forward Guidance ist beendet.“

Gleichzeitig kündigte die Präsidentin der EZB im Forum den Verzicht auf die traditionelle Forward Guidance an:

„Ich bedauere stets, dass ich in der Vergangenheit an die traditionelle Forward Guidance gebunden war. Wir haben die Pfad-basierte Forward Guidance vollständig aufgegeben – also das Versprechen ‚Die Zinssätze bleiben bis zu einem bestimmten Zeitpunkt, der Politikpfad wird im Voraus festgelegt‘.

Stattdessen gibt es nun eine Rahmenorientierung: Wir prognostizieren keine nächsten Schritte für die Zinssätze, veröffentlichen aber klar unsere Reaktionsfunktionen. Die Marktteilnehmer müssen selbst unsere Beobachtungsindikatoren und Entscheidungslogik analysieren, statt auf eine sicher vorgegebene Route durch die Zentralbank zu warten.

Unser Bewertungsanker sind vier Punkte: Inflationsausblick, potenzielle Kerninflation, hochfrequente Wirtschafts- und Finanzdaten sowie die Effizienz der geldpolitischen Transmission. Jegliche Zinssatzänderungen beruhen auf diesen vier Datenpunkten, ohne vorab zuzusagen.“

Mit dem vollständigen Einsatz der Forward Guidance ab 2008 sank die Unsicherheitsprämie der Politik, und das Volatilitätsniveau an den Finanzmärkten ging deutlich zurück. Nach der Abschaffung der Forward Guidance kann sich die Wall Street nicht mehr auf Dot-Plots, Sitzungsprotokolle oder Aussagen von Beamten verlassen, um einheitliche Zinserwartungen zu bilden; die Bedeutung von CPI, Non-Farm Payrolls und anderen Daten wird erheblich steigen.

2. Die Bank of Japan ist bereit für Interventionen

USDJPY hat die Marke von 162 überschritten und erreicht damit den höchsten Stand seit Dezember 1986. Nach Überschreiten dieses wichtigen Niveaus haben die japanischen Behörden ihre verbalen Interventionen nicht deutlich verstärkt. Reuters zitiert am 2. Juli aus informierten Kreisen, dass die Behörden im Falle zukünftiger Interventionen am Devisenmarkt keine starken Vorwarnsignale wie am 30. April im Voraus mehr senden werden.

Die Interventionstaktik Japans wurde angepasst und könnte nun als überraschende, gestaffelte, kleinere und kontinuierliche Interventionen erfolgen. Bei der derzeit hohen Konzentration von Yen-Short-Positionen würde ein jederzeit möglicher plötzlicher Eingriff impulsive Schwingungen am Devisenmarkt auslösen und Nicht-Dollar-Währungen sowie Cross-Pair-Handel in Bewegung setzen – ein wesentlicher kurzfristiger Katalysator für die Durchbrechung der niedrigen Volatilitätsphase.

3. Rückgang der AI-Halbleiter könnte die Volatilität an den Finanzmärkten erhöhen

Die Kernerzählung der hohen Investitionen in AI-Rechenkapazitäten wird schwächer, und der Markt hat starke Zweifel an der Nachhaltigkeit der Investitionen in Technologiekonzernen. Meta vermietet ungenutzte Rechenkapazitäten extern – ein Wendepunkt für das Angebot-Nachfrage-Verhältnis und Indikator für Überkapazitäten, hinzu kommt die massive Freigabe der globalen Chip-Produktion. Das Risiko von Überkapazitäten in der Zukunft wird vom Markt bereits eingepreist.

4. Saisonal steigt die Volatilität am Devisenmarkt im August

Normalerweise zeigt die Volatilität im August am Devisenmarkt einen saisonalen Anstieg. Dies könnte darauf zurückzuführen sein, dass durch Urlaub europäischer und amerikanischer Institutionen die Liquidität trocknet und Preisschwankungen verstärkt werden. Zusätzlich findet Ende August das jährliche Jackson Hole Welt-Zentralbank-Treffen statt – im neuen Umfeld ohne Forward Guidance sind Aussagen der Zentralbankbeamten äußerst unsicher und fördern weitere spekulative Politik- und Preisschwankungen.

Grafik: Saisonalität des G7-Volatilitätsindex

Fazit:

Der Handel am Devisenmarkt ist dieses Jahr besonders herausfordernd. Die Volatilität des Zinsmarktes wird nicht auf die Wechselkurse übertragen, und die Schwankungsbreite der FX-Paare ist insgesamt sehr gering. Für das zweite Halbjahr: Mit dem Umbau der Zentralbank-Politik, dem Risiko der Yen-Intervention, dem Umschwung bei der AI-Industrie sowie dem saisonalen Anstieg im August könnten die anhaltend niedrigen volatilen Phasen bald durchbrochen werden. In Zeiten unklarer Handelsrichtung kann es sich lohnen, Strategien zu verfolgen, die auf steigende Volatilität setzen.