US-Dollar-Bullenmarkt überfüllt

2. Ölpreisrückgang, Zinserhöhungserwartungen bieten wenig Unterstützung

Der Haupttreiber für die jüngste Dollar-Stärke ist die vorzeitige Einpreisung der restriktiven US-Notenbankpolitik durch die Märkte,der US-Dollar-Index korreliert eng mit den Zinserhöhungserwartungen für das kommende Jahr.

Derzeit preist der Markt etwa 1,3 Zinserhöhungen der Fed bis zum Jahresende ein, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung vor September liegt bei 75 Prozent — ein Rückgang gegenüber den Höchstständen nach der FOMC-Sitzung im Juni, jedoch ist der Rückgang der US-Zinsen immer noch nicht so ausgeprägt wie der starke Rückgang der Ölpreise.Der Ölpreisrückgang wird die Inflation allmählich abschwächenund verringert die Notwendigkeit einer weiteren Zinserhöhung durch die Fed,wodurch die unterstützende Wirkung der Zinsen auf den Dollar weiter geschwächt wird.

3. Saisonales Abschwächungsfenster für Wirtschaftsdaten

Im Juni und Juli zeigen die US-Beschäftigungszahlen saisonal bedingt tendenziell Schwäche: Einerseits führen die Sommerferien an Schulen zu einer temporären Abwesenheit vieler Beschäftigter im öffentlichen Bildungswesen und zahlreiche Frauen verlassen wegen der Kinderbetreuung im Sommer den Arbeitsmarkt; andererseits legen im Juli Automobilhersteller und andere Industriebetriebe planmäßige Wartungspausen ein und viele Arbeiter sind temporär außer Dienst. Daher unterliegen die Beschäftigungsdaten im Sommer saisonalen Abwärtsbewegungen, und auch bei hochfrequenten Indikatoren wie JOLTS oder ISM Manufacturing ist eine Abschwächung möglich.

4. AI-Optimismus ist voll eingepreist, positive Effekte nehmen ab

Der von AI getriebene Anstieg der US-Produktivität ist zwar ein mittelfristig positiver Faktor für den Dollar, jedoch ist dieser Effekt kurzfristig bereits voll in die Dollarstärke eingepreist.Laut dem Anlagebericht der Bank of America vom Juni geben 80 Prozent der institutionellen Anleger an, dass das Engagement in globalen Halbleitern derzeit der am stärksten überfüllte Trade ist. Wenndie Volatilität der Tech-Aktien steigt, könnte dies den kontinuierlichen Kapitalzufluss in US-Dollar-Vermögenswerte schwächen.

5. Risikoaufschlag aus geopolitischer Unsicherheit, der den Dollar stützt, geht weiter zurück

Mit der Unterzeichnung eines Waffenstillstands-Memorandums zwischen den USA und dem Iran entspannte sich die Lage im Nahen Osten deutlich, die Durchfahrt durch die Straße von Hormus hat sich auf etwa 30 Prozent des Normalniveaus erholt, und der gesamte Transit in den Seewegen des Nahen Ostens liegt wieder bei etwa 60 Prozent des üblichen Volumens. Der zuvor unterstützende geopolitische Risikoaufschlag auf den US-Dollar fällt nun rapide.

Fazit:

Aktuell sind die Long-Positionen auf den US-Dollar stark überfüllt. Zusammen mit fallenden Ölpreisen, der saisonalen Abschwächung der Wirtschaftsdaten im Sommer, der vollständigen Einpreisung der AI-Optimismus und dem Rückgang geopolitischer Risiken verstärken sich mehrere Faktoren gegenseitig, so dass kurzfristig der Korrekturdruck auf den hohen US-Dollar zunimmt.