Die größte Bedrohung für den AI-Bullenmarkt sind nicht die hohen Zinsen? Legendärer Trader warnt: Walsh könnte mit einem "weiteren Messer" die Marktparty beenden.

Während die künstliche Intelligenz (AI) weiterhin den Anstieg der US-Aktienmärkte antreibt, warnt der legendäre Trader Victor Sperandeo die Investoren: Der Markt konzentriere sich vielleicht zu stark auf die Zinspolitik der Fed und übersehe dabei eine weitere, mindestens ebenso wichtige, wenn nicht gar einflussreichere Variable – die Liquidität.

Der unter dem Namen „Trader Vic“ bekannte erfahrene Händler erklärte kürzlich in einem Interview mit Yahoo FinanceInterview, dass die Investoren derzeit größtenteils ihre Aufmerksamkeit darauf richten, ob die US-Notenbank die Zinsen senkt. Doch das wirkliche Kapitalmarktumfeld werde nicht nur durch den Leitzins, sondern auch durch die Veränderungen in der Bilanz der Fed bestimmt.

Er ist der Ansicht, dass Zinssenkungen zwar die Kapitalkosten senken können, aber nicht zwangsläufig zu einer gesteigerten Liquidität am Markt führen. Falls die Fed gleichzeitig mit Zinssenkungen weiterhin ihre Bilanz verkleinert, könnten die Marktteilnehmer einen Rückgang der Finanzierungskosten wahrnehmen, während die Liquidität tatsächlich trotzdem weiter zurückgeht.

„Die Märkte achten meist auf die Zinsen, übersehen dabei aber die Bedeutung der Geldmenge und der Bilanz.“ sagte Sperandeo. „Wenn die Zinsen gesenkt werden und gleichzeitig die Geldmenge reduziert wird, führt das nicht automatisch zu Inflation.“

Zinsen und Liquidität sind nicht dasselbe

Sperandeo betont, dass Zinsen und Bilanz im Grunde zwei unterschiedliche Dimensionen der Geldpolitik darstellen.

Die Zinsen bestimmen den Preis für Kapital, während die Bilanzmenge die gesamte Liquiditätsmenge im Finanzsystem beeinflusst.

In den letzten Jahren der quantitativen Lockerung hat die Fed durch die Ausweitung ihrer Bilanz dem Markt erhebliche Liquidität zugeführt. In der aktuellen Phase der quantitativen Straffung (QT) hingegen entzieht sie durch die Verkleinerung der Bilanz dem Markt Liquidität.

Deshalb gilt: Selbst wenn die Zinsen in Zukunft sinken, kann das Finanzumfeld restriktiv bleiben, falls die Fed ihre Bilanz weiter reduziert – entgegen den Erwartungen vieler Marktteilnehmer.

Das sieht Sperandeo als eines der vom Markt derzeit unterschätzten Risiken an.

Politische Ausrichtung von Warsh steht im Fokus

Sperandeo verweist besonders auf Kevin Warsh, der demnächst die Führung der Fed übernehmen soll.

Seiner Einschätzung nach ist Warsh eher geneigt, niedrige Zinsen zu unterstützen, die Bilanz aber weiterhin zu verkleinern.

(Bildquelle: Federal Reserve, Yahoo Finance)

Sollte sich innerhalb der Fed zukünftig eine ähnliche Konsensbildung abzeichnen, müsste die bisherige Markterwartung „Zinssenkung bedeutet automatisch Lockerung“ neu bewertet werden.

Sperandeo erklärt, dass er nicht ausschließlich auf Zinssenkungen achtet, sondern darauf, ob die Zinssenkungen von einer tatsächlichen Verbesserung der Liquidität begleitet werden.

„Das Problem liegt nicht bei den Zinsen selbst, sondern darin, ob die Geldmenge gleichzeitig ausgeweitet wird“, sagt er.

Der Markt erwarte jedoch aktuell keine Zinssenkung auf dem nächsten Fed-Meeting; Sperandeos Einschätzung versteht sich eher als Appell, das künftige Zusammenspiel der geldpolitischen Instrumente im Blick zu behalten und ist keine direkte Prognose zum nahenden Meeting.

AI-Trading könnte auf Liquiditätsveränderungen sensibler reagieren

Mit Blick auf das derzeit heißeste Anlagethema AI sieht Sperandeo, dass Halbleiter-, Rechenzentren und große Technologieunternehmen zu den Bereichen mit der höchsten Kapitalkonzentration geworden sind.

Da enorme Mittel weiterhin in die entsprechenden Sektoren fließen, könnten diese Aktien sensibler auf Liquiditätsveränderungen reagieren als andere Marktsegmenten.

„Diese Unternehmen ziehen große Mengen Kapital an“, sagt er.

Aus seiner Sicht könnten sich bei geänderten Finanzierungsbedingungen auch die Bewertungen AI-bezogener Werte ändern, selbst wenn sich die Fundamentallogik der Branche nicht ändert.

Sperandeo stellt dabei nicht die Entwicklungsperspektiven der AI-Technologie infrage, hebt aber hervor, dass Investoren die Veränderungen bei der Kapitalzufuhr als Unterstützung für Bewertungsausweitungen im Auge behalten sollten.

Die Bedeutung der Liquidität aus der eigenen Trading-Erfahrung

Zur Veranschaulichung der Auswirkungen von Liquidität erinnert sich Sperandeo an seine Zeit als Optionshändler in den 1980er Jahren zurück.

Damals verfolgte der frühere US-Notenbankchef Paul Volcker eine restriktive Geldpolitik, um die Inflation einzudämmen, und die kreditgebende Bank forderte plötzlich Rückzahlung von Mitteln, sodass Sperandeo gezwungen war, den Großteil seiner Positionen rasch zu liquidieren.

Diese Erfahrung habe ihm vor Augen geführt, dass selbst bei stabiler fundamentaler Marktlage ein Rückgang der Liquidität die Marktmechanik komplett ändern und die Risikobereitschaft der Investoren spürbar beeinflussen kann.

Daher sieht er die Beobachtung der Bilanzveränderungen heute als zentrale Aufgabe für Investoren.

Während der Markt gespannt auf das erste Fed-Meeting unter Leitung von Warsh wartet, bleiben die Zinsperspektiven im Zentrum des Interesses. Doch Sperandeo erinnert daran, bei allen Diskussionen über Zinsänderungen auch die Entwicklung der Bilanz und der Liquiditätslage der Fed genau zu verfolgen – denn auch diese Faktoren können Marktbewertungen und die Risikoneigung entscheidend beeinflussen.