Die Geldpolitik rückt wieder in den Mittelpunkt des Marktes, das erste FOMC-Meeting von Waller wird zum globalen Fokus

In der vergangenen Woche wechselte der Schwerpunkt der globalen Kapitalmärkte erneut von geopolitischen Risiken zurück zur globalen Geldpolitik. Während sich die Lage zwischen den USA und Iran einem Waffenstillstand näherte und das Restrisiko in der Straße von Hormus abnahm, schwächten sich die Auswirkungen des Ölpreisschocks und die Sorge vor externer Inflation an den Rändern ab. Der Fokus der Märkte verlagert sich nun auf die geldpolitischen Kursrichtungen der wichtigsten Zentralbanken. Nicht-US-Zentralbanken zeigen angesichts von Inflations- und Währungsdruck erneut eine restriktivere Haltung. Wir sind aber der Ansicht, dass die US-Notenbank im Rahmen des Waller-Modells dieses Jahr keine ausreichenden Bedingungen für eine erneute Zinsanhebungsrunde hat; wahrscheinlicher ist eine Beibehaltung der aktuellen Beobachtungsposition.

Im Mai stieg der US-amerikanische Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich weiter auf 4,2 %, aber der Kernindex lag mit 0,2 % im Monatsvergleich unter den Erwartungen – dies zeigt, dass der Inflationsanstieg hauptsächlich durch den Energieschock und nicht durch eine überhitzte Binnennachfrage getrieben wurde. Sollte der Ölpreis nicht außer Kontrolle geraten, könnte der Mai den kurzfristigen Höhepunkt dieser CPI-Welle markieren. Auf Industrieseite, auch wenn das KI-Segment durch Lieferketten-Gerüchte beeinträchtigt wurde, bleiben Modelliteration, Agent-Anwendungen und große strategische Investitionen wichtige Treiber der Hauptlinie. Kurzfristig ist ein gutes Positionsmanagement notwendig, aber mittelfristig sollten weiterhin Gelegenheiten in den fünf Kernbereichen Energie, Chips, Infrastruktur, Modelle und Anwendungen gesucht werden, um hochwertige Zielobjekte zu finden.

In der vergangenen Woche wurde die Markttendenz von geopolitischen Risiken erneut auf die globale Geldpolitik zurückverlagert. Die Spannungen zwischen den USA und Iran stehen vor einem nahezu abgeschlossenen Waffenstillstand, nach dem Rückgang des Restrisikos in der Straße von Hormus entspannte sich die Sorge des Marktes über Ölpreisschocks und externe Inflation am Rande, und der Fokus richtet sich zunehmend auf die geldpolitische Ausrichtung der wichtigsten Zentralbanken. Die Europäische Zentralbank leitete vergangene Woche Zinserhöhungen ein, und die japanische Zentralbank wird mit hoher Wahrscheinlichkeit diese Woche folgen, was zeigt, dass Nicht-US-Zentralbanken verstärkt auf externen Inflations- und Währungsdruck reagieren.

Wir sind jedoch der Meinung, dass die US-Notenbank im Rahmen des Waller-Modells dieses Jahr keine ausreichenden Bedingungen für eine erneute Zinserhöhung hat. Beim ersten Auftritt des FOMC in dieser Zusammensetzung wird voraussichtlich kein eindeutiger, restriktiver Impuls signalisiert, sondern vielmehr betont, dass „sowohl weitere Zinserhöhungen als auch Zinssenkungen möglich sind“, um politische Flexibilität zu bewahren. Die US-Wirtschaft befindet sich derzeit in einer Phase mit weiterhin robuster Wachstumsdynamik, während der externe Inflationsdruck noch nicht ganz abgeklungen ist, aber gleichzeitig eine ungenügende endogene Inflation besteht; bei dieser Kombination dürfte die Fed eher beobachten als unvermittelt mit einer neuen Zinsanhebungsrunde zu starten.

Gleichzeitig stieg der US-amerikanische Verbraucherpreisindex (CPI) im Mai im Jahresvergleich weiter auf 4,2 %, der Kern-CPI lag jedoch im Monatsvergleich bei nur 0,2 % und damit unter den Erwartungen, was darauf hindeutet, dass der Inflationsanstieg stärker durch den Energieschock als durch flächendeckend überhitzte Nachfrage getrieben wird. Strukturell betrachtet, waren ölpreisbezogene Posten wie Benzin, Strom und Flugtickets die wichtigsten Treiber. Der Kernwarenkorb drehte ins Negative, die Mieteninflation normalisierte sich und auch sinkende Kfz-Versicherungsprämien drückten auf die Dienstleistungsinflation.Insgesamt hat sich der Energieschock bislang nicht zu einer Zweitrunden-Inflation entwickelt; falls der Ölpreis nicht außer Kontrolle gerät, könnte der Mai den kurzfristigen Höhepunkt des monatlichen CPI markiert haben.

Was die Branche betrifft, wurde das KI-Segment jüngst zwar durch Gerüchte zu sinkender Speichernachfrage, Verzögerungen bei optischer Kommunikation und 800V-Stromversorgungen beeinträchtigt, wir sind jedoch der Meinung, dass es sich hierbei eher um kurzfristige Störgeräusche handelt und der industrielle Haupttrend weiterhin gefestigt wird. Einerseits beschleunigt sich die Iteration großer KI-Modelle weiter, internationale Unternehmen wie Anthropic mit Fable/Mythos ziehen große Aufmerksamkeit auf sich, und es gibt Diskussionen und Leaks zu OpenAI GPT-5.6. In China wurde GLM-5.2 von Zhipu AI für den gesamten Coding Plan freigegeben und zeitgleich ZCode 3.0 aktualisiert, was zeigt, dass KI sich von Chat-Tools hin zu Programmierung, Agenten und komplexen Aufgabenentwicklungen bewegt.

Andererseits steigt KI weiter zu einer strategischen Ressource und einem sicherheitspolitischen Asset der Großmächte auf, der industrielle Wert ist eindeutig. China plant laut Berichten etwa 2 Billionen Yuan für KI-Datenzentren und betont die Lokalisierung, während die USA aus Gründen der nationalen Sicherheit den Zugriff auf fortschrittliche Modelle wie Fable/Mythos im Ausland einschränken. Kurzfristig werden wir das Positionsmanagement stärken, um auf Schwankungen durch Lieferkettengerüchte zu reagieren; mittelfristig werden wir weiterhin gezielt hochwertige Investmentziele suchen, die durch Fortschritte bei KI-Modellen in den fünf Kernbereichen (Energie, Chips, Infrastrukur, Modelle, Anwendungen) entstehen.