Saxlama səhmləri yarıya düşdükdən sonra gəlirlik yalnız 2 dəfə oldu: Bank of America (BAC.US) dövrün bitmədiyini iddia edir

Woofun AI-a görə, Amerika Bankı (BAC.US) son araşdırmasında bildirib ki, saxlama səhmlərinin dəyəri dövrün aşağı səviyyəsinə çatıb. SK Hynix və Samsung Electronics-in qiyməti iyun zirvəsindən kəskin şəkildə düşsə də, 2027-28E konsensus üzrə hər səhmlik gəlirə əsaslanaraq, bu iki nəhəngin qiymət/kazanc nisbəti yalnız 2 ilə 3 dəfə arasında saxlanılır. Amerika Bankı (BAC.US) vurğulayır ki, bu ekstremal aşağı dəyər əsas göstəricilərdə pisləşməni əks etdirmir, əksinə bazarın AI saxlama bum və durğunluğu qalmaqallarına həddindən artıq narahatlığından yaranır; hazırkı qiymətləndirmə məntiqi super dövr səviyyəsindəki gəlir proqnozu ilə ciddi fərqlənir.

Dəyər məntiqindən baxdıqda, aşağı nisbətlər və yüksək gəlirliliyin təzadı əsas problemi yaradır. 2026-cı il oktyabrın 16-da nəşr olunan hesabatda qeyd olunur ki, hazırda saxlama səhmləri super dövrdədir, lakin bazar emosiyası AI saxlama bum və durğunluğu qorxusuna batıb. Konkret olaraq Samsung Electronics-in 2027E qiymət/kazanc nisbəti 3.0, 2028E isə 2.8-dir; SK Hynix-in 2027E 2.7, 2028E isə 2.3-dir, bunlar əvvəlki dövrlərin orta 4-7 dəfə göstəricisindən 30-50% aşağıdır.

Əlavə olaraq, qiymət/balans nisbəti 1.0-a yaxın 2027-28E hər səhmdə təmiz aktiv səviyyəsidir — bu səviyyə tarixdə adətən DRAM orta satış qiymətinin 50% və ya daha çox düşməsi və böyük əməliyyat zərəri ilə müşayiət olunur, lakin hazırda DRAM orta satış qiyməti illik müqayisədə 20-30% artıb, qiymət şərtləri tamamilə fərqlidir. Gəlirlilik baxımından, 2027-ci ildə rübdən-rübdəki artım aşağıdır, 2028-ci ildə isə hər səhmlik gəlir illik müqayisədə bir rəqəm düşür, lakin absolut satış, əməliyyat gəliri və hər səhmdə gəlir hələ də 2027-ci ilin zirvəsi və rekord səviyyəsinə yaxındır. Data mərkəzi AI saxlama əvəzlənmə tələbi LPDDR5, SOCAMM, HBM və eSSD-ni əhatə edir, daha qabaqcıl GPU və ASIC-lər bir serverdə saxlama tutumunu artırmağa davam edir və bu, gəlirlilik bazasını dəstəkləyir.

Woofun AI-nin topladığı verilərə görə, daha həssas 2028-ci il gəlir proqnozu da götürülsə, hazırkı dəyərləndirmə hələ də aşağıdır və bu, son düzəlişlərin saxlama fundamental göstəricilərlə əlaqəsiz olduğunu göstərir.

Tarixi dövrlərin müqayisəsi və müxtəlif rəylərin təhlili geri çəkilmə xüsusiyyətlərini aydınlaşdırır. SK Hynix-in qiyməti iyun zirvəsindən oktyabra qədər 57% düşüb, bu son 20 ildəki ortalama 51% geri çəkilmədən çoxdur və cəmi 4 ay çəkib, tarixdəki orta 15 aydan qısadır. Son 20 ildə Hynix zirvədən dibiə orta 621% artıb, təxminən 25 ayda; 2003-dən 2006-ya qədər 1314% artım, 2025 aprelindən 2026 iyuna qədər 1696% artım olub və hər böyük enişdən sonra güclü bərpa göstərir.

Hazırda 2027-28E qiymət/kazanc nisbəti 2-3 dəfədir və bu, dövrün dipindən kənarda çox nadir olur. Sinqapurda keçirilən investor konfransında hedge fund-lar tənqidçi yanaşır, əksər uzunmüddətli investorlar isə müsbət baxır. Tənqid səbəbləri bunlardır: yeni bulud provayderlərinin yüksək borc xərcləri, Çin 4F² texnologiyası ilə DRAM təklifi artımı, hər GPU-da saxlama tutumunun azalması, AI-investisiya və saxlama qiymət artımının yavaşlaması. Amerika Bankı (BAC.US) hər bir arqumentə cavab verir: Çin 4F² təsiri məhduddur, AI startapları və yeni bulud provayderlərinin sifarişləri çoxdur, 2026-dan sonra orta satış qiyməti daha aşağı olsa belə, saxlama çip istehsalçıları hələ də yüksək gəlirlilik və kapitalın qaytarılma dərəcəsini (ROIC) qoruyur.

Bundan başqa, 2027-28-ci illərdə dividend və geri alma indiki bazar dəyərinin 10%-dən çoxunu təşkil edə bilər. Qlobal saxlama ümumi əlçatan bazar həcmi (TAM) 2026-da təxminən 1 trilyon ABŞ dolları olub, bu 2030-da 2 trilyon dolları keçəcək, əməliyyat gəliri isə 1 trilyon dollar ola bilər, sektoral bazar dəyəri 10 trilyon dollara çata bilər, hazırda yalnız bir neçə trilyon dollara çatır və artım potensialı böyüktür.

Son verilər və proqnozlar göstərir ki, dördüncü rübün göstəriciləri güclüdür və idxal-ixrac veriləri tələbin dayanıqlığını təsdiqləyir. Nanya Technology artıq 4-cü rüb üçün müsbət proqnoz verib, Amerika Bankı (BAC.US) SK Hynix-in 28 oktyabrda 4-cü rüb proqnozunda orta satış qiyməti və gəlirliliyin artımını gözləyir. 12 qatlı 6-cı nəsil HBM4 istehsalı güclü sürətlə artır, yeni sifarişlər əlavə 8 qat istehsal gətirəcək.

Baxmayaraq ki, son zamanlar 40 trilyon Koreya vonu geri alıb, hələ də xüsusi nağd dividend ödəmək mümkündür. Oktyabrda sənaye göstəriciləri zəif deyil: PC DRAM müqavilə qiymətləri DDR5 və DDR4 üçün aylıq 15%-dən çox artıb; spot qiymətlər ABŞ-dakı dövlət borcu faizlərinin artımı zamanı sabit olub; Koreya yarımkeçirici ixracı oktyabrın ilk 10 günündə 12.2 milyard dollar, aylıq 26% azalsa da rekord səviyyəyə yaxın; Çin 8-ci ayda saxlama idxalı 37.3 milyard dollar, ümumi idxalın 57%-ni təşkil edir, illik müqayisədə 277% artıb. Sentyabrda Çin inteqral sxem idxalı 71.7 milyard dollar, illik müqayisədə 75% artıb və ilk dəfə 70 milyard dolları keçib. Saxlama idxalı və yarımkeçirici ixracı tələbin çökmədiyini göstərir, dördüncü rüb proqnozu və qiymət veriləri dəyər məntiqinin əsasını təmin edir. Amerika Bankı (BAC.US) nəticələndirir ki, kəskin düzəliş dövrün dipindən xəbər verir, amma eniş başlayıb deyil. Saxlama səhmlərinin dəyəri artıq dövrün dipində qiymətlənir, dördüncü rüb proqnozu əsas göstəricilərin bərpasını təsdiqləyə biləcəkmi, bu izlənəcək əsas dəyişəndir.