Morgan Stanley: Bazar tezliklə artım dalğası başlaya bilər?

👆Mavi hərf üzərinə klikləyin, bizi izləyin

Da Mo

Yenidən Da Mo-nun həftəlik öncədən yayımlanan hesabatının vaxtı gəldi, bilmirem, hələ də yadınızda qalıbmı, Da Mo strateqi Wilson keçən həftə bildirib ki, əsas indekslər davamlı olaraq yeni zirvələrə çatır, amma bazarın enişi davamlı pisleşir, əsasən yüksək keyfiyyətli iri şirkətlər bazarı saxlayır. Bu həftə o bu fikri davam etdirir və hesab edir ki, bazardakı bu fərqlilik, investorlar üçün yeni imkanlar yarada bilər.

Wilson deyir ki, əsas indekslər hələ də yüksəkdədir, amma indeks altındakı bir çox səhmlər artıq bir dəfə düşüb. İyun ayından bəri, Russell 3000 indeksinin 54% komponent səhmləri zirvə nöqtəsindən hesablandıqda ən azı 20% enib. Bu halda S&P-nin gələcək 12 ay üçün proqnoz olunan P/E nisbəti də 19-ə enib, bu ilin mart ayındakı minimuma yaxınlaşıb.

Ama eyni zamanda, şirkətlərin mənfəəti zəifləməyib; hazırda səhmlərin EPS artımının medianı hələ də on faizin üzərindədir, S&P-nin mənfəət düzəliş dərəcəsi də dövrün ən yüksək nöqtəsinə yaxındır. Burada sizə mənfəət düzəliş dərəcəsini izah edim; analizçilər tərəfindən mənfəət proqnozu artırılan şirkətlərin nisbəti, azaldılan şirkətlərin nisbəti çıxıldıqda əldə olunan rəqəmdir. S&P-də bu rəqəm 25%-dir, aşağı keyfiyyətli Russell 2000 isə cəmi 7%-dir, göstəriş verir ki, mənfəət artımı əsasən yüksək keyfiyyətli, iri şirkətlərdə cəmlənib.

Bu səbəbdən Wilson hələ də yüksək keyfiyyətli səhmləri üstün tutur, amma imkanlar artıq əvvəllər güclü olmuş, yüksək keyfiyyətli iri səhmlərdən, əsasları hələ də sağlam olan, lakin qiyməti artıq aydın şəkildə enmiş dövriyyə sahələrinə yayılır. O, ən çox sənaye səhmlərini bəyənir, çünki sənaye səhmlərinin mənfəət proqnozu və qiymət performansı arasında artıq böyük fərq var.

Wilson xüsusilə sənaye səhmləri içərisində kapital malları, o cümlədən maşınlar, elektrik avadanlığı, aerokosmik və müdafiə sənayelərini qeyd edir. Bu kapital mallarının mənfəət proqnoz düzəlişi dərəcəsi fevral ayındakı 16%-dən bu gün 38%-ə yüksəlib, sektorda yalnız avadanlıq və yarımkeçiricilərdən geri qalır, lakin eyni zamanda, onun qiyməti illik artımda 49%-dən cəmi 10%-ə enib. Son 30 ilin tarixində belə bir mənfəət düzəlişi dərəcəsi səviyyəsində, qiymət illik artımın 30% olması gözlənilirdi.

Bu olduqca paradoksal bir vəziyyəti göstərir; analizçilər bu şirkətlərin mənfəətinə getdikcə daha optimist baxırlar, amma qiymət performansı daha da zəifləyib, kapital mallarının səhmləri mənfəət əsaslarının təkmilləşməsinə təəccüblü dərəcədə geri qalır.

Əsasların təkmilləşməsini analizçilərin mənfəət proqnozunun artırılması ilə yanaşı, sənaye səhmlərinin sifarişləri də müəyyən siqnal verir. Maşınlar, metal məhsulları və bir neçə istehsalat sahələrinin yığılmış sifarişləri yenidən sürətlənir, ISM məlumatları göstərir ki, yığılmış sifarişləri artan sahələr çoxalır. Wilson hesab edir ki, yığılmış sifarişlərin artması, gələcək gəlirin daha təminatlı olması deməkdir, əgər şirkət hələ də qiyməti idarə edə bilirsə, daha yüksək satış və qiyməti daha yaxşı gəlirliliyə çevirmək imkanı olur.

Lakin qiymətə təsir edən əsas amillərdən biri faiz dərəcəsidir. Wilson hesab edir ki, bazar mütləq faiz dərəcəsinin kəskin enməsini görməməlidir; sadəcə stabil olması bəs edir. Əgər ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi daha çox yüksəlməzsə, qiymətlənməyə təzyiq azalar və şirkət mənfəəti yenidən əsas baza itələyicisi rolunu oynaya bilər.

Neft qiymətinə gəldikdə, Da Mo aşkar edir ki, neft qiyməti hər 1% dəyişdikdə, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri təxminən 0.9 baza nöqtəsi dəyişir, bu dəyişiklik təxminən tarixi normaya uyğun gəlir. Ona görə də enerji şoku davamlı inflyasiyaya çevrilməsə, uzunmüddətli gəlirə kəskin təzyiq olmur, amma enerji hələ də siyasət yolunu qiymətləndirmək üçün vacib göstəricidir.

Ümumilikdə, Da Mo hesab edir ki, faiz dərəcəsi riski hələ də var, lakin əvvəlki həftələrdəki qədər təcili deyil, əsas risk borc bazarının dəyişkənliyi yenidən yüksəlməsi, likvidlik və maliyyə şərtlərinin sərtləşməsi, qiymətlənməyə yenidən təzyiq göstərməsidir.

Bundan başqa, Da Mo keçən həftə qeyd edib ki, indeks və artıq düşmüş səhmlər arasında həmişə iki bərpa yolu var. Birincisi indeks aşağı enir, ikincisi geridə qalmış səhmlər yüksəlir. Sonunda hansı yol tutacaq, hesab edirik ki, əsas məqam borc bazarından asılıdır.

Lakin son ayda ABŞ borc bazarı dəyişkənlik indeksi MOVE təxminən 45% artıb, yəni borc bazarı yüksək faiz, inflyasiya və siyasət qeyri-müəyyənliyinə yenidən qiymət qoyub. Eyni zamanda S&P dəyişkənlik indeksi VIX isə az da olsa enib, bu da ABŞ səhmlərinin sakitliyini göstərir.

Bu uyğunsuzluq və fərq uzun sürə bilməz, çünki ABŞ borc gəliri özü qiymətlənmənin bazasıdır, əgər faiz dəyişkənliyi uzun müddət yüksək olaraq qalarsa, şirkətlərin diskonto dərəcəsi, maliyyələşmə xərci və bazar risk etdiyi dəyişkən olacaq və təzyiq axırda səhmlərə keçəcək. Yaxşı xəbər isə budur ki, bu gün MOVE 7% enib və hazırda təxminən 105-dədir. Tarixi baxımdan bu səviyyə qısa bir sıçrayışdır, amma hələ də ifrat deyil. Ümid edirik, bu yaxşı bir başlanğıcdır.

ABŞ investisiya komandası düşünür ki, əgər uzun uçlu gəlir bu nöqtədə saxlanılıb MOVE azalsa, heç olmasa faiz riski daha da pisləşmir. Belə olarsa, artıq bir dalğa enmiş, amma əsasları hələ də dayanan səhmlər əvvəlcə bərpa oluna bilər, bazar enişi də keçmiş rekord pis səviyyədən yaxşılaşa bilər, yəni daha çox səhmlər artacaq. Əksi halda, əgər 10 illik gəlir 5.5%-ə, 30 illik isə 6%-ə tərəf gedərsə, yüksək keyfiyyətli, yüksək dəqiqliyə sahib AI komandası yenə də güclü müqavimət göstərə biləcək.

Bu səbəbdən borc bazarının və Yaxın Şərq vəziyyətinin hara gedəcəyini bilmirik, amma aydın görünür ki, yüksək keyfiyyətli səhmlərin qələbə şansı daha böyükdür.