Amerika səhmlərinin üçüncü rüb hesabatları gələn həftə başlayır: S&P 500 hər səhm üçün gəlirin 27% artması gözlənilir, Nvidia və Micron iki şirkəti üçdə birini təmin edəcək.

Amerika birjasında üçüncü rüblük hesabat dövrü gələn həftədən tam şəkildə başlayacaq. S&P 500 indeksinin gəlir artımının 2021-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatacağına baxmayaraq, artım əsasən bir neçə texnologiya və enerji nəhənginə yönəlib, kiçik və orta ölçülü şirkətlər, həmçinin çoxlu sahələrin gəlir dinamizmi zəifləyir, indeks və fərdi səhmlərin performansı arasındakı fərqlilik daha da dərinləşir.

Goldman Sachs-ın son proqnozuna görə, S&P 500 indeksinin üçüncü rübdə hər səhmə düşən gəlir artımı illik müqayisədə 27%-ə çata bilər ki, bu da 2021-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir. Lakin bu artım əsasən bir neçə şirkətə bağlıdır: Micron və Nvidia iki şirkətin indeksin gəlir artımına təxminən üçdəbir töhfə verməsi gözlənilir, halbuki S&P 500-ə daxil olan orta səhm şirkətinin hər səhmə gəlir artımı yalnız 9%-dir və ikinci rübdəki 14%-dən daha aşağıdır.

Gəlirin cəmlənməsi və bazarın genişliyinin daralması investisiya banklarının diqqət etdikləri əsas riskə çevrilir. Goldman Sachs qeyd edir ki, bazar genişliyi internet köpüyündən bəri ən aşağı səviyyəyə düşüb — S&P 500 indeksinin tarixi maksimumdan cəmi 2% geri qalmasına baxmayaraq, orta səhmin öz zirvəsindən orta enişi artıq 17%-dir.

Morgan Stanley strategisi Mike Wilson hesab edir ki, indeksin tarixi yüksək səviyyəyə yaxın olması ilə çox sayda fərdi səhmlərin "ayı bazarı" səviyyəsində təzadının “sonda bir şəkildə yaxınlaşacağı” və bu prosesdə isə borc instrumentləri bazarının volatilliyi final “hakimi” ola bilər.

Gəlir artımı getdikcə daha az sayda səhmdən asılı olur

Goldman Sachs-ın son hesabatı göstərir ki, Micron S&P 500 indeksinin üçüncü rübdə gəlir artımının 19%-ni, Nvidia isə 15%-ni verəcək və hər iki şirkətin töhfəsi təxminən digər 490 indeks şirkətinin ümumi töhfəsinə bərabərdir.

Ardınca Meta, Alphabet və Broadcom gəlirə görə sırasıyla 7%, 6% və 5% töhfə verirlər; Exxon Mobil, Chevron və Marathon Petroleum isə Hormuz boğazında gərginlik nəticəsində artan neft qiymətlərindən faydalanıb, Boeing də ilk onluğa daxildir. İlk on şirkət üçüncü rübdəki gəlir artımının 68%-ni təmin edəcək, bu isə birinci rübdə 47% və ikinci rübdə 48%-dən çoxdur.

Tematik olaraq, AI infrastrukturu gəlir artımının əsas mənbəyidir. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, “AI infrastrukturu (böyük bulud provayderləri istisna olmaqla)” üçüncü rübdə gəlir artımının 54%-ni, böyük bulud provayderləri isə əlavə 19% verəcək, hər iki əsas şirkət S&P 500 indeksinin gəlir artımının təxminən dörddə üçünə cavabdehdir.

Sənaye bölünməsi də aydındır. Hormuz boğazında gərginlik və neft qiymətləri artımı nəticəsində enerji sektoru üçüncü rübdə hər səhmə gəlirin 109% artımını proqnozlaşdırır; informasiya texnologiyaları sektoru isə 64% artım gözləyir, hər iki sektor rübdəki gəlir artımının 80%-ni təmin edir. Buna qarşı olaraq, istehlak malları sektoru gəlirinin artımı demək olar ki, sıfıra bərabərdir, zəruri istehlak sektoru isə mənfi artımla qarşılaşacaq.

Goldman Sachs həmçinin bildirir ki, analitiklər demək olar ki, bütün sektorlar üçün gəlir artımının rüb üzrə azalacağını gözləyir, informasiya texnologiyaları və kommunikasiya xidmətləri istisnadır. Üçüncü rübdən etibarən S&P 500 indeksində orta şirkətlərin mənfəət marjası proqnozu 11 bazis bəndi azaldılıb, və informasiya texnologiyaları istisna olmaqla, bütün sahələrdə azalma müşahidə olunur.

Micron ilk hesabatı açıqladı, yüksək artımdan əlavə bazar davamlılığı daha çox dəyərləndirir

Micron sentyabrın 30-da ilk olaraq hesabatını açıqladı, nəticələr güclü oldu: Düzəldilmiş hər səhmə gəlir 33,42 dollar oldu, bazar gözləntiləri olan 31,83 dollardan yuxarıdır; düzəldilmiş gəlirlər isə əvvəlki ilin eyni dövründən 112 milyard dollardan 542 milyard dollara yüksəldi; mənfəət marjası 87%-ə çatdı, bu da ötən ilə nisbətən 45,7%-dən xeyli yüksəktir. Şirkət gələn rübdə gəlirlər üçün 60-63 milyard dollar intervalı verdi, bu da bazarın ortaq gözləntisi olan 56,77 milyard dollardan xeyli çoxdur.

Lakin nəticələrin gözləntilərdən çox yuxarı olması səhmlərin qiymətində dərhal böyük artıma gətirmədi, çünki bazar artıq daha yüksək artım gözləğini hesablamışdı. Morgan Stanley analitiki Joe Moore hesabat açıqlanmadan əvvəl qeyd etmişdi ki, Micron ətrafında bazar müzakirəsi “artıq 'nə qədər yaxşı ola bilər' sualından aydın şəkildə 'bu tendensiya nə qədər davam edəcək?' sualına keçib”.

Bu il ərzində Micronun səhmləri artıq 231%-dən çox artıb və Philadelphia Semiconductor indeksində ən yaxşı göstəricili səhmlərdən biri olub. Nəticələri və səhmlərinin qiyməti böyük artım göstərdikcə, bazarın diqqəti artıq qısamüddətli performansın gözləntidən çox olmasına yox, AI yaddaş tələbini və yüksək gəlir səviyyəsinin davamlı olub-olmayacağına yönəlib.

Böyük bulud provayderləri kapital xərclərini artırır, bazar gözləntiləri hələ də aşağı ola bilər

AI ilə bağlı şirkətlərin gəlir artımının əsas faktoru böyük bulud provayderlərinin kapital xərclərini davamlı artırmalarıdır. Bazar gözləyir ki, bu şirkətlər üçüncü rübdə kapital xərclərində illik artım 116%-ə çatacaq, bu isə ikinci rübdəki 87%-dən yüksəkdir. Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, 2027-ci ildə kapital xərclərində artım 50%-dən çox olacaq, ümumi həcmi də hazırkı təxminən 1,1 trilyon dolların bazar konsensus gözləntilərindən daha çox olacaq.

Tarixi təcrübə göstərir ki, bazar böyük bulud provayderlərinin kapital xərclərinə dair proqnozlarda həmişə geridə qalır: 2024-cü ilin əvvəlində bazar bütün il üzrə artımı 19% hesablamışdı, lakin real artım 54% oldu; 2025-ci ilin əvvəlində 22% gözlənilirdi, real artım isə 73% oldu; bu ilin əvvəlində 36% proqnozlaşdırılırdı, hazırda real artım demək olar 96%-ə çatır. Goldman Sachs buna görə hesab edir ki, 2027-ci il üçün bazarın kapital xərclərində 37% artım gözləməsi də çox aşağı ola bilər.

Bulud biznesinin gəlir sürətlənməsi bu kapital xərclərini dəstəkləyir. Amazon, Google, Microsoft və Oracle kimi böyük bulud provayderlərinin bulud gəlirlərinin artım sürəti ikinci rübdə 48%-ə yüksəldi, Goldman Sachs üçüncü rübdə daha da artaraq 55% olacağını proqnozlaşdırır. Amazon, Google və Microsoft üçlüyünün bulud biznesində müqavilə ilə bağlı öhdəlikləri artıq 1,7 trilyon dollara çatır.

Lakinn AI ilə bağlı kapital xərclərinin sürətli genişlənməsi daha yüksək maliyyələşmə tələblərinə gətirib çıxarır, bunun xeyli hissəsi borc maliyyələşməsi ilə icra edilir. Üstəlik, bu ilin birinci yarısında daha iki mühasibat faktoru şirkətlərin gəlirini artırdı: Böyük texnologiya şirkətlərinin sahib olduqları xüsusi AI şirkəti səhmlərinin bazar dəyəri üzrə qiymətləndirilməsi və ABŞ Maliyyə Nazirliyinin qaytarılmış tarifləri.

Goldman Sachs hesab edir ki, böyük texnologiya şirkətləri ikinci rübdə xüsusi AI şirkəti səhmlərinin yenidən qiymətləndirilməsindən təxminən 150 milyard dollar gəlir əldə edib ki, bu da S&P 500 hər səhmə düşən gəlirin 12%-inə bərabərdir; ABŞ Maliyyə Nazirliyi isə üçüncü rübdə təxminən 69 milyard dollar tarif geri qaytardı ki, bu da ABŞ şirkətlərinin vergidən əvvəl gəlirinin təxminən 6%-nə bərabərdir. Goldman Sachs rüblük illik müqayisədə ilk faktoru çıxaracaq və üçüncü rübdə eyni ölçüdə gəlirin təkrarlanmasını gözləmir.

İndeks tarixi yüksəkliyə yaxınlaşır, bazarın genişliyi daralmaqda davam edir

Gəlirin cəmlənməsi ilə yanaşı, bazar performansı da nadir şəkildə yüksək bir cəmlənmə göstərir. S&P 500 indeksinin ilk on şirkəti hazırda indeks bazar dəyərinin təxminən 40%-ni və gözlənilən gəlirin 37%-ni təşkil edir. Goldman Sachs bildirir ki, S&P 500 indeksinin şirkətləri arasında orta korelyasiya artıq 0,06-ya düşüb, bu, son 10 ilin ən aşağı göstəricisidir və bu statistikaya görə indeksin performansı getdikcə bir neçə AI və enerji şirkətinə daha çox bağlı olur.

Bank of America Merrill Lynch strateqi Michael Hartnett də qeyd edir ki, hazırda təxminən 400 S&P 500 şirkətinin səhmləri 50 günlük orta səviyyə xəttindən aşağıdır, təxminən 300 isə 200 günlük orta səviyyədən aşağıdır. Onun hesabladığı “AI Big 10” — Mag 7, Broadcom, AMD və Micron — bazar dəyərində cəmlənmə artıq 42%-ə çatıb, bu "Gözəl Əlli" dövrünün 40%-i, TMT köpüyü dövrünün 41%-i və 1920-ci illərdəki 36%-dən yuxarıdır. Müqayisə olunan tarixi vəziyyətlərdə yalnız Yaponiya bazarının 44%-i və 1881-ci ildə ABŞ dəmir yolu səhmlərinin 63%-i bu səviyyədən yüksək olub.

Lakin investisiya bankları üçüncü rübdə ümumi nəticələrə hələ də nisbi optimist yanaşır. JP Morgan market intelligence bölməsi üçüncü rüblük hesabat öncəsi bazar reytinqini “taktiki olaraq müsbət” olaraq dəyişdi və ikinci rübdə 52% gəlir artımından sonra bazarın üçüncü rübdə təxminən 29% gəlir artımına dair gözləntilərinin hələ də ehtiyyatlı olduğunu, 11 sektorun hamısının həm gəlir, həm mənfəət artımı əldə edəcəyini proqnozlaşdırır.

FactSet-a görə, əgər gözləntilər reallaşarsa, S&P 500 ardıcıl üçüncü rübdə illik bazda gəlir artımı 10%-dən, mənfəət artımı isə 25%-dən çox olacaq və mənfəət marjası tarixi olaraq ikinci yüksək səviyyəyə çatacaq.

Goldman Sachs hazırda proqnozlaşdırır ki, S&P 500 indeksi 2026-cı ildə hər səhmə düşən gəlir 375 dollar olacaq, bu da illik müqayisədə 36% artımdır; 2027-ci ildə isə 415 dollara çatacaq və il sonu üçün 8000 bənd, növbəti 12 ay üçün 8700 bənd hədəfi verir.

S&P 500 indeksinin ən böyük ağırlığa malik səhmi və üçüncü rübdə gəlirdə ikinci ən böyük töhfə verən şirkət olaraq Nvidia, noyabrın üçüncü həftəsində hesabatını açıqlayacaq. Cari gəlirin yüksək cəmlənmə ortamında, onun nəticələri və gələcək AI kapital xərcləri və tələb üzrə göstəriciləri, bu Amerika birjası gəlir artımının davam edib-etməyəcəyini müəyyən etmək üçün əsas məqam olacaq.