ROI-Trump rəhbərliyindəki Maliyyə Nazirliyi üçün hərracın "quyruğu" ən çətin hissədir: McKeever

Bu məqalədə ifadə olunan fikirlər yalnız müəllifin özünə aiddir, müəllif Reuters-in köşə yazarıdır

Jamie McGeever

Reuters, Florida ştatı, Orlando şəhəri, 6 oktyabr - ABŞ dövlət istiqrazlarının hərracları adətən darıxdırıcı, proqnozlaşdırılan və xəbərə layiq olmayan rutin fəaliyyətdir. Lakin hazırda mövcud olan vəziyyət qeyri-adi dövrlərdir və Trump administrasiyası indi dövlət istiqrazlarının zəif satışının başlığa çevrilmək riski ilə üz-üzədir.

ABŞ Maliyyə Nazirliyi bu həftə təxminən 120 milyard dollar dəyərində dövlət istiqrazları buraxmağı planlaşdırır; bu, iki həftə ərzində, qısamüddətli treasury bill-lardan başqa ilk hərracdır: çərşənbə axşamı 58 milyard dollar dəyərində üç illik istiqraz, çərşənbə günü 39 milyard dollar dəyərində on illik istiqraz, cümə axşamı isə 22 milyard dollar dəyərində otuz illik istiqraz hərraca çıxarılacaq.

Bu hərraclar normal şəraitdə kiçik və əhəmiyyətli olmayan hadisə olardı. Lakin, sentyabrın 22-24-də keçirilən hərracların olduqca zəif keçməsi onların üzərinə diqqətin artmasına səbəb olub – xüsusilə də sentyabrın 23-dəki beşillik dövlət istiqrazlarının hərracı, hansı ki, ötən ilin aprel ayından bəri istiqraz gəlirliliyində ən böyük sıçrayışı yaratdı. Bundan sonra, gəlirliliklər yalnız geri çəkilmədi, əksinə, bir çox müddətlər üzrə onilliklərdə görünməmiş səviyyələrə qalxdı.

Qeyd etmək lazımdır ki, ABŞ istiqraz hərracının "uğursuz" olma ehtimalı demək olar ki, sıfırdır. Birinci dərəcəli treyderlər – hazırda Nyu York Federal Rezerv tərəfindən təsdiq edilmiş 26 Wall Street bankı və institutu, bazarda market-meyker kimi çıxış edir – həmişə iştirak edəcəkdir. Onlar faktiki olaraq satışın təminatını üzərinə götürürlər və 30 trilyon dollarlıq ABŞ istiqraz bazarının (dünyanın ən likvid bazarı) sabit işləməsinə zəmanət verir.

Bu, eyni zamanda qlobal maliyyə sisteminin dayanıqlı fəaliyyət göstərməsinə imkan verir. Trilyonlarla qlobal borc, aktiv və bazar törəmələri ABŞ dövlət istiqrazlarını göstərici kimi istifadə edir. ABŞ istiqrazları həmçinin ABŞ və qlobal maliyyə sisteminin "boru kəmərləri"ni yağlamaq üçün istifadə olunan təminatdır – repolar, banklararası kreditlər və maliyyələşməni də əhatə edir.

Qısa desək, ABŞ dövlət istiqrazları qlobal maliyyə sisteminin sütunu olduğu müddətcə hərraclarda həmişə alıcı olacaq. Əsas məsələ, həmişə olduğu kimi, bu istiqrazların hansı qiymətə satılacağıdır. Hazırda ikincil bazarda borc alma xərcləri 2000-ci illərin ortalarından bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb və buna görə də əsas bazarda Maliyyə Nazirliyinin ödədiyi faizlərin də yüksək olacağına dair əsaslı düşüncə var.

Lakin son hərraclar göstərir ki, hələ də neqativ sürprizlər mümkündür.

"Bazarın həzm edə bilməyəcəyi qədər böyükdür?"

Sentyabrın 23-də keçirilən 70 milyard dollarlıq beşillik istiqraz hərracı son illərdə ən narahatlıq doğuranlardan biri oldu. "Tender əhatə dərəcəsi" ilə ölçülən tələbat son doqquz ilin ən aşağı səviyyəsində idi. Maliyyə Nazirliyi bu istiqrazları 5.033% gəlirliliklə satdı ki, bu göstərici tenderin bağlandığı vaxt bazar gəlirliliyindən 3 bazis bəndi artıq idi.

3 bazis bəndi çox görünməyə bilər, lakin beşillik istiqraz hərracı üçün bu, qeyri-adidir. Bu, 2022-ci ilin iyun ayından bəri ən böyük "tail" idi. JPMorgan analitikləri qeyd edirlər ki, beşillik istiqraz hərracında 3 bazis bəndi "tail" həm də 2011-ci ildə baş verib – o zaman borc limitinin böhranı hazırlanırdı və nəticədə həmin ilin avqustunda ABŞ-ın kredit reytinqi aşağı salındı.

İndiki dövrdə, ABŞ-ın ağır maliyyə perspektivi ilə bağlı narahatlıqlar uzunmüddətli borc xərclərini artırır. Beləliklə, bazar ümumilikdə Trump administrasiyasının Maliyyə Nazirliyinin böyük maliyyələşmə ehtiyacını getdikcə yield eğrisinin orta – daha ucuz – hissəsinə yönəldəcəyini gözləyir.

Bu, iki həftə əvvəlki beşillik istiqraz hərracının niyə belə narahatlıq yaratdığını izah edir. Uzunmüddətli istiqraz hərraclarında 3 bazis bənd "tail" adi haldır, lakin yield eğrisinin "qarın" hissəsindəki istiqraz hərraclarında bu, qeyri-adi hadisədir. Əgər Maliyyə Nazirliyi bu istiqrazları buraxmaq üçün daha yüksək premium ödəməyə məcbur olarsa, Houston, problemimiz var.

Hərracda "tail" müxtəlif amillərdən qaynaqlana bilər, məsələn hərrac günü bazarda oynaqılıq, yaxud daha narahatlıq doğuran – və zamanla tələbi azalda biləcək – fundamental problemlər. Bu iki faktor tez-tez bir-birindən ayrılması çətin olur, çünki bir-birini istisna etmir.

Daha optimist baxımdan, bu narahatlıq hissi hələ yield eğrisinin qısa hissəsinə yayılmayıb. Ən azından, hələ yayılmayıb.

3 illik və 10 illik istiqrazların gəlirliliyi bir ay əvvəl keçirilən hərracdan bəri təxminən 50 bazis bəndi artıb və hazırda təqribən 4.96% və 5.32% civarında dəyişir. 30 illik istiqrazların gəlirliliyi təxminən 35 bazis bəndi artaraq 5.65%-ə çatıb. Bu səviyyə kifayət qədər yüksək olmalıdır və güclü tələbi cəlb edib satışın uğurlu keçməsini təmin etməli, deyilmi?

Yəqin ki, belədir. Lakin nəticədə gözlənilməz hadisələr baş versə, oynaqılıq və qeyri-müəyyənlik bütün bazar üzrə yayılacaq. İnvestorlar hadisələri … şahin kimi diqqətlə izləyəcək.

(Bu məqalədə ifadə olunan fikirlər yalnız müəllifin özünə aiddir, müəllif Reuters-in köşə yazarıdır)

Bu köşə yazısını bəyəndiniz? Reuters-in "ROI" – qlobal maliyyə şərhləri üçün vazkeçilməz yeni mənbəyi – səhifəsinə baxın. LinkedIn və X-də ROI-ni izləyin.

Həmçinin, Apple, Spotify və ya Reuters tətbiqində "Morning Bid" gündəlik podkastını dinləyə bilərsiniz. Abunə olun və Reuters jurnalistlərinin bazar və maliyyə sektorundakı əsas xəbərlərə dair hər gün dərin təhlillərini dinləyin.

​

(İngilis dili ana dili olmayanlar üçün Reuters öz hesabatlarını avtomatik olaraq bir neçə digər dilə tərcümə edir. Avtomatik tərcümə səhvlər ola bilər və lazımı konteksti əhatə etməyə bilər, Reuters avtomatik tərcümənin dəqiqliyinə hər hansı bir zəmanət vermir və bu, sadəcə oxucular üçün rahatlıq məqsədi daşıyır. Avtomatik tərcümə funksiyasının istifadəsi nəticəsində yaranan hər hansı bir zərər və ya itkiyə görə Reuters məsuliyyət daşımır.)