Oracle (ORCL.US) "qarşısıalınmaz qüvvə" bildirişi AI borc bazarını sarsıtdı! Morgan Stanley: Məlumat mərkəzinin maliyyələşdirilməsi müqavilələri yenidən nəzərdən keçiriləcək

Zhicheng Maliyyə APP xəbər verir ki, Morgan Stanley bildirib ki, Oracle (ORCL.US), ABŞ-ın New Mexico ştatında yerləşən böyük bir data mərkəzi inkişaf etdiricisinə "fors-major" bildirişi göndərib və bu, investorları AI data mərkəzi maliyyələşməsində olan kredit və icarə müqavilə şərtlərini yenidən nəzərdən keçirməyə vadar edir, həmçinin artıq bir neçə təzyiq altında olan AI infrastruktur borc maliyyələşməsi bazarına yeni qeyri-müəyyənliklər əlavə edir.

Morgan Stanley analitikləri Lindsay Tyler, Vishwas Patkar və başqaları cümə günü dərc olunan hesabatda qeyd ediblər: “Gözləyirik ki, hələ çoxlu tikinti və ya tamamlanma riski olan layihələr və aşağı kredit keyfiyyəti olan icarəçi tərəfindən dəstəklənən əməliyyatlar bu hadisəyə ən həssas olanlardır. Əksinə, sabit fəaliyyətdə və ya tikinti riskinin məhdud olduğu aktivlər, nisbətən az təsir görməlidirlər.”

Hazırda, borc bazarı vasitəsilə AI infrastrukturu qurmaq üçün milyardlarla dollar toplamaq istəyən şirkətlər artıq borc xərclərinin artması, istiqrazların təklifi risk premiumunun aşağı salması və ABŞ-da bir çox data mərkəzi layihəsinə artan müxalifət kimi çətinliklərlə qarşılaşır. Morgan Stanley hesab edir ki, Oracle bu dəfə New Mexico layihəsində gecikmə baş verdiyində əlaqəli xərcləri üzərinə götürməməyə çalışır və bu, artıq təzyiqlər altında olan bazara müqavilə səviyyəsində əlavə qeyri-müəyyənlik yaradır.

Oracle-in göndərdiyi fors-major bildirişi cümə axşamı kredit bazarına sürətlə təsir etdi, data mərkəzi ilə əlaqəli istiqrazların spredləri kəskin artdı və Oracle borcu üçün beşillik defolt qoruma xərcləri tarixi maksimuma çatdı.

Bu hadisənin istiqraz investorları tərəfindən xüsusi diqqətlə izlənməsinin səbəbi ondan ibarətdir ki, əvvəllər çox sayda data mərkəzi tikinti maliyyələşməsi yüksək kredit reytinqinə malik icarəçilərlə bağlanmış uzun müddətli icarə müqavilələri ilə əsaslanırdı. Kreditorlar üçün belə uzun müddətli icarə müqavilələrinin təmin etdiyi sabit pul axını data mərkəzi layihələrinin borc ödəmə qabiliyyətinin qiymətləndirilməsində əsas faktorlardan biridir. Nəticədə, Oracle kimi ən böyük bulud hesablaması şirkəti fors-major şərtini istinad edib gecikmə riskindən yaranan xərcləri azaltmağa çalışdıqda, investorlar artıq bu maliyyələşmə müqavilələrinin əslində necə müqavilə qoruması təmin etdiyini daha diqqətli araşdırmağa başlayırlar.

Morgan Stanley qeyd edir ki, hazırda əsas sual budur ki, Oracle hadisəsi yalnız bir layihənin xüsusi müqavilə mübahisəsidir, yoxsa presedent yaradaraq digər data mərkəzi icarəçilərini oxşar addımlar atmağa vadar edə bilər. Analitiklər bildirirlər: “Əgər digər yüksək kredit keyfiyyətinə malik böyük bulud hesablaması şirkəti oxşar addım atsa, bu bazar üçün daha əhəmiyyətli ola bilər və investorları müqavilə qoruma mexanizmlərini daha geniş şəkildə yenidən nəzərdən keçirməyə vadar edə bilər.”

Daha diqqətəlayiq olanı odur ki, Oracle bu addımı data mərkəzi planlaşdırılan təhvil tarixinə hələ xeyli vaxt qalanda atıb. Morgan Stanley bildirir ki, Oracle “planlaşdırılan təhvil tarixindən çox əvvəl bu addımı atmaqla vəziyyətin bir az daha ciddi olduğunu” göstərir və yeni bir sual ortaya çıxır: Bu, Oracle-ın gələcəkdə data mərkəzi icarə öhdəliklərinə daha sərt yanaşacağına işarədir, və əgər şirkətin öz müştərilərinin tələbatı azalarsa, bu yanaşma hesablama müqavilələrinə də şamil oluna bilərmi?

Bu hadisə, eyni zamanda, AI infrastruktur maliyyələşməsi bazarının digər bir problemini aşkar etdi, yəni investorların AI tikinti çılğınlığını dəstəkləyən əsas müqavilələr barədə bilikləri hələ məhduddur. Çünki bir çox AI data mərkəzi tikintisi əsasən bank kreditləri və özəl maliyyələşmə ilə reallaşır, əlaqəli icarə, hesablama gücü alışı və digər müqavilələr isə açıq istiqraz bazarındakı məlumat kimi şəffaf deyil. Morgan Stanley hesab edir ki, bu “məhdud görünürlük” investorların əlaqəli layihələrin faktiki riskini qiymətləndirməsini daha çətinləşdirir.

Oracle hadisəsinin baş verdiyi zaman, AI infrastrukturu tikintisi üçün lazım olan böyük vəsait gedərək daha çox borc bazarına əsaslanır.

Texnologiya şirkətləri, data mərkəzi operatorları və infrastruktur inkişaf etdiriciləri server qrupları, enerji qurğuları və əlaqəli infrastrukturun tikintisinə böyük vəsait qoyduqca, bazarda maliyyələşmə tələbi sürətlə artır. Eyni zamanda, borc xərclərinin yüksəlməsi və çoxlu istiqraz buraxılışı kredit bazarına təzyiq göstərir. Bu şəraitdə, investorlar artıq yalnız data mərkəzi tikinti və əməliyyat risklərini deyil, həm də layihənin əsas dəstəyini təşkil edən uzunmüddətli icarə müqavilələrinin kifayət qədər möhkəm olub-olmadığını diqqətlə qiymətləndirməlidirlər.

Xüsusilə hələ tikinti mərhələsində olan layihələrdə, əsas icarəçi müqavilə şərtləri vasitəsilə gecikmə ilə bağlı xərclərdən özünü qorumağa nail olarsa, əvvəllər stabil hesab edilən gələcək pul axını daha böyük qeyri-müəyyənliklə qarşılaşa və əlaqəli borcun risk qiymətinə təsir göstərə bilər.

Buna görə də Morgan Stanley hesab edir ki, tikinti mərhələsi erkən olan, tamamlanma riski yüksək və icarəçi kredit keyfiyyəti aşağı olan data mərkəzi layihələri bu hadisədən ən çox təsirlənə bilər; demək olar ki, tamamlanmağa yaxın və ya sabit fəaliyyət mərhələsində olan layihələr isə nisbətən daha müdafiəli olurlar.

Baxmayaraq ki, bu fors-major bildirişi bazarda narahatlıq yaradıb, Morgan Stanley Oracle-ın bu addımının şirkətin öz borc öhdəliklərindən yayınmağa cəhd etməsi anlamına gəlmədiyini düşünür. Lakin, bank hələ də Oracle-ın kredit vəziyyətinə ehtiyatla yanaşır, əsas səbəblər isə şirkətin pul sərfi, yüksək düzəldilmiş borc həddi və davam edən kredit reytinqi riskləridir.