HSBC və Deutsche Bank xəbərdarlıq etdilər: Bazardakı "yapışmayan tava" möhkəmliyi davamlı deyil, şirkət vergiləri və borc riskləri səssizcə artır

Uzun illər əsasında ardıcıl şoklara tab gətirmiş qlobal bazarların son vaxtlar möhkəmliyini sınaqdan keçirməsinə baxmayaraq, HSBC bankı hesab edir ki, bir sıra potensial amillər bu möhkəm durumu sonda poza bilər.

Bu əsas risklərə aşağıdakılar daxildir: korporativ vergi yükünün artırılması, özəl sektor borcunun yenidən yüksəlməsi, həmçinin ənənəvi səhm və istiqrazlar arasındakı struktur əlaqənin dəyişməsi. Bundan əlavə, bazarların Mərkəzi Bankların “dəstək olacağı” gözləntilərinə olan inamı pozulsa, bu da məşhur risk meylini sınaya bilər. HSBC öz bazar araşdırmasında bu xəbərdarlığı bazar ertəsi yayımladı.

HSBC bildirir ki, “Mərkəzi Bankların put opsionu”nun zəifləməsi mənfi təsir göstərə bilər, lakin qısa müddətdə bu ssenari təsəvvür edilə bilməz, xüsusən də ABŞ bazarında—səhm bazarı, sərvət effekti və maliyyə şərtləri yüksək dərəcədə bir-birinə bağlanıb.

ABŞ-ın qlobal səhm və kredit bazarındakı çəkisinin üstünlüyünü nəzərə alaraq, HSBC hesab edir ki, ən böyük risk məhz ABŞ-dan qaynaqlanır. Əgər korporativ vergilər artırılaraq mənfəət sıxılarsa, səhm bazarına təzyiq göstərəcəkdir; əgər inflyasiya hədəf səviyyəyə və ya aşağı düşərsə, səhm və istiqrazlar arasında yenidən neqativ korrelyasiya bərpa oluna bilər—yəni səhm bazarı düşəndə istiqraz qiymətləri yüksəlir.

Bu neqativ korrelyasiyanın geri dönməsi, investorların səhm portfelini azaltmasına səbəb olaraq qiymətləndirmələri aşağı çəkə bilər.

Özəl sektorun borcu yenidən yüksəlsə, iqtisadiyyat və bazar xarici şoklara daha həssas olacaq, lakin HSBC qeyd edir ki, hazırda özəl sektorun borc dərəcəsi uzun illər ərzində aşağı səviyyədə qalır.

HSBC vurğulayır ki, bu risklər diqqətə layiqdir, çünki son illərdə bazar mənfi xəbərlərə qarşı əhəmiyyətli “immunitet” göstərib—inflyasiyanın kəskin artması, tariflərin yüksəlməsi, geosiyasi qarşıdurmalar, carry trade-lərin bağlanması və özəl kredit narahatlıqları risk aktivlərinə davamlı təsir edə bilməyib.

“Risk aktivləri sanki hər bir mənfi katalizatora göz yumur,” HSBC strategləri hesabatında yazır.

Strateglər bazarı “qazan yapışmaz” kimi təsvir edir, hesab edirlər ki, son beş ildə potensial mənfi faktorlar ardıcıl ortaya çıxsa da, risk aktivləri hələ də heyrətamiz möhkəmlik nümayiş etdirir.

Deutsche Bank da bu möhkəmliyin nə qədər davam edəcəyini sual altına qoyur. Onların bazar ertəsi yayımlanan hesabatında bildirilir ki, real faizlərin yüksəlməsi və inflyasiya təzyiqi artsa da, qlobal iqtisadi artımın gözlənilməz yüksək olması risk aktivlərini “davamlı möhkəm tutub”.

Deutsche Bank bildirir: “Hazırkı bazar balansı davamlı deyil... Səhm və kredit kimi risk aktivləri get-gedə faiz bazarı tərəfindən qiymətləndirilən stagflasiya şokuna narahat edici bir laqeydlik göstərir.”

Hesabatda qeyd edilir ki, inflyasiya təzyiqi ardıcıl artdığına baxmayaraq, faiz bazarı hələ də Mərkəzi Bankın məhdud sərt siyasətini qiymətləndirir; səhm və kredit bazarı isə gəlirliyin yüksəlməsinin iqtisadi artıma ciddi zərər verməyəcəyini hesab edir.

Bazarın möhkəmliyinin arxasında duran amillər

HSBC hesab edir ki, əsas faktorlardan biri korporativ mənfəət və iqtisadi fundamentin güclü görünməsidir; xüsusilə ABŞ-da, bazar konsensusu real mənfəət səviyyəsini dəfələrlə aşağı qiymətləndirib. Bu möhkəmliyi texnologiya və süni intellekt sahəsindən kənara çıxaraq genişləndirib. Üstəlik, ABŞ-da korporativ vergilərin səviyyəsi hələ də son onilliklərin aşağı həddi yaxınlığındadır.

Digər amil isə səhm və istiqrazlar arasında əlaqənin dəyişməsidir. Dövlət istiqrazları artıq keçmişdə olduğu kimi səhm riskini effektiv şəkildə ödəyə bilmir, investorlar istiqraz portfelini azaldaraq daha çox səhmə yatırımlar edir və qısa dövr hedging strategiyalarından istifadə edir ki, bu da səhm qiymətləndirmələrinin yüksək olmasına dəstək verir.

Güclü sərvət effekti də rol oynayıb. ABŞ ailələrinin sərvəti pandemiya öncəsi trend xəttindən xeyli yüksəkdir və artım əsasən yüksək gəlirli ailələrdə cəmlənir. Nağd və nağda bənzər aktivlərin həcmi də maliyyə böhranı öncəsi trend səviyyəsindən xeyli yüksəkdir.

Eyni zamanda, Mərkəzi Bankların bazar təzyiqlərinə qarşı siyasət alətləri daha genişdir. HSBC bildirir ki, Federal Reserve-in 20-yə yaxın potensial aləti, rahatlaşdırma alətləri və siyasət dəstəyi mövcuddur; Avropa Mərkəzi Bankının isə ondan artıq aləti mövcuddur.

Bundan başqa, enerji intensivliyinin azalması və özəl sektor borcunun nisbətən aşağı olması bazarın şokları qəbul etmə qabiliyyətini artırır. Ukrayna və Yaxın Şərqdəki qarşıdurmalarla bağlı neft qiymətlərinin yüksəlməsi inkişaf etmiş iqtisadiyyatlara təsiri, ötən əsrin 70-80-ci illərindəki oxşar hadisələrdən xeyli aşağıdır.