Nvidia rəhbərliyi izah edir: Bazarı sarsıdan 70% gəlir proqnozu haradan gəlir?

Nvidia rəhbərliyi izah edir: Bazarları şoka salan 70% gəlir proqnozu haradan gəlir?

Nvidia nadir hallarda bazara illər boyunca gəlir proqnozu təqdim edib və bu, geniş maraq doğurub.

Morgan Stanley-nin 2 sentyabr tarixli son hesabatında bildirilir ki, Nvidia-nın investor əlaqələri və strateji maliyyə vitse-prezidenti Toshiya Hari ilə yaxın zamanlarda aparılan müzakirələr əsasında bu 70% illik artım çərçivəsi tək bir faktordan qaynaqlanmır, əksinə, hiper miqyaslı bulud təminatçıları, yeni bulud xidməti şirkətləri, AI laboratoriyaları, suveren AI və korporativ tərəfin tələbinin sürətli artışına əsaslanır. Daha əhəmiyyətlisi budur ki, rəhbərlik aydın şəkildə bildirib: Təchizat məhdudiyyətləri olmasaydı, biznes artımı hətta iki dəfə arta bilərdi – hazırda böyüməni məhdudlaşdıran əsas amil tələbat deyil, məhz təchizatlardır.

Nvidia-nın 2028-ci maliyyə ili üçün perspektivli proqnozunu açıqlamasının əsas səbəbi, bazar konsensusu ilə şirkət daxili qiymətləndirmələri arasında nəzərəçarpacaq fərqi aradan qaldırmaqdır. Rəhbərlik hesab edir ki, bu fərqin davam etməsi tədarük zənciri tərəfdaşlarının planlamasına ciddi təsir göstərə bilər. Bu bəyanat o deməkdir ki, 70%-lik artım hədəfi rəhbərlik üçün yetərincə əsaslı “rahat interval”dır, radikal proqnoz deyil, bu proqnozun yuxarı potensialı bazarın hazırkı qiymətləməsindən çox üstündür.

Eyni zamanda, Nvidia müştəri quruluşu, məntiq biznesinin payı, təchizat məhdudiyyətləri və maliyyə tənzimləmələri kimi bir sıra istiqamətlərdə önəmli siqnallar verir, və bununla da bu AI çip nəhənginin ortamüddətli artım mənzərəsini daha da dəqiqləşdirir. Morgan Stanley Nvidia üçün “almaq” reytinqini saxlayır, hədəf qiyməti 320 dollar, bu isə hazırkı qiymət 224.41 dollardan (2 sentyabr bağlanışı) təxminən 43% yuxarı qalxma potensialı deməkdir.

Artımın həqiqi məhdudiyyəti tələbat deyil, təchizatdır

Hesabatda bildirilir ki, Morgan Stanley-nin Nvidia investor əlaqələri və strateji maliyyə vitse-prezidenti Toshiya Hari ilə dialoqundan sonra Nvidia rəhbərliyi 70% artım çərçivəsinə açıq inam nümayiş etdirir, amma eyni zamanda onun sərhədlərini müəyyənləşdirir: bu təchizat məhdudiyyətindən qaynaqlanan rəqəmdir, tələbdən deyil.

Morgan Stanley-nin hesabatına görə Toshiya Hari qeyd edib ki, təchizat məhdudiyyətləri olmasaydı, Nvidia biznesi illik artımda hətta iki dəfə artardı. Bu açıqlama hazırkı proqnozun qoruyucu mahiyyətini birbaşa ortaya qoyur – 70% mövcud təchizat şərtlərinə əsaslanan gözləntidir, şirkətin tələbat maksimumunu əks etdirmir.

Rəhbərlik həmçinin vurğulayıb ki, illər arası proqnoz təqdim etmək qərarı, bazar konsensusu ilə daxili müşahidələr arasında “əhəmiyyətli fərq” ilə bağlıdır. Proaktiv açıqlama olmasa, bu məlumat asimmetriya təchizat zənciri tərəfdaşlarının istehsal gücü planlamasında uyğunsuzluğa səbəb ola bilər, nəticədə Nvidia-nın çatdırma qabiliyyətini məhdudlaşdırar. Başqa sözlə, bu perspektivli proqnoz investorlara siqnaldır, həmçinin tədarük ekosistemini aktiv şəkildə idarə etmək üsuludur.

İnkişaf etmiş silisium və yaddaş: təchizat zəncirinin iki əsas sıxma nöqtəsi

Təchizat məhdudiyyətlərinin konkret strukturu ilə bağlı Toshiya Hari iki ən vacib materialı qeyd etdi: inkişaf etmiş silisium və yaddaş, və bunları Nvidia-nın material siyahısında (BOM) ən yüksək ağırlığa malik elementlər kimi sıraladı.

Morgan Stanley-nin hesabatına görə, hal-hazırda Nvidia TSMC və üç yaddaş təchizatı şirkəti – Micron, SK Hynix və Samsung – ilə sıx əlaqə saxlayır, əsas müzakirə mövzuları təchizatı artırmaq üzərində cəmləşib.

Şirkət qeyd edir ki, Toshiya Hari-nin ifadələri Nvidia-nın təchizat zənciri idarəçiliyinin yüksək intensiv koordinasiya mərhələsinə keçdiyini göstərir, artıq istehsal gücünün passiv azalmasını gözləmirlər. Yuxarıda qeyd olunan sıxma nöqtələrinin aradan qaldırılması ritmi Nvidia-nın FY28-də 70% bazal artımı aşmasına birbaşa təsir göstərəcək. Təchizat zəncirindəki inkişaf, performansın elastiklik potensialıdır.

Məntiq biznesinin payı davamlı artır, lakin platforma universallığı kəmiyyətləşdirməni çətinləşdirir

Məntiq (inference) və təlim (training) gəlir strukturu bazarın uzunmüddətli diqqətindədir. Toshiya Hari indiyədək ən dəqiq istiqamətli qiymətləndirməni verib: təxminən 18 ay öncə təlim və məntiq gəlirinin payı bərabər idi; hazırda məntiq təlimdən çoxdur və bu tendensiya davam edəcək.

Ancaq hesabatda deyilir ki, rəhbərlik həm də vurğulayıb, hər iki gəlirin paylaşımını dəqiq kəmiyyətləşdirmək çətindir. Səbəb Nvidia platformasının yüksək universallığıdır (fungibility) – məsələn, Grace Blackwell məhsulunu müştəri əvvəl təlim üçün istifadə edə, sonra eyni hardver məntiq funksiyalarına yönləndirə bilər. Bu çeviklik Nvidia platformasının rəqabət üstünlüyüdür, lakin gəlir strukturunun kənar təhlilini məhdudlaşdırır.

Müştəri strukturunda davamlı müxtəliflik, yeni bulud şirkətləri yarıdan çox pay verir

Nvidia-nın gəlir mənbəyi artıq supermiqyas bulud şirkətlərindən geniş ekosistemə yayılır. Toshiya Hari-nin təqdimatına görə, OpenAI və Anthropic kimi qabaqcıl model tərtibatçıları hazırda terminal istehlakı baxımından Nvidia biznesinin təxminən 20%-ni təşkil edir, FY28-də bu göstərici təxminən 25%-ə yüksələcək.

Qeyd edilməlidir ki, bu rəqəmlər terminal istehlakçı səviyyəsində gəlir payını əks etdirir, birbaşa Nvidia müştəri strukturunu yox – Nvidia hesablama gücünü supermiqyas bulud şirkətləri və yeni bulud xidmətçilərinə satır, onlar həmin gücü model tərtibatçılara təqdim edirlər.

Birbaşa müştəri səviyyəsində, yeni bulud xidməti şirkətləri (neoclouds) əhəmiyyətli paya malikdir. Morgan Stanley-nin hesabatına görə, yeni bulud xidməti şirkətləri hazırda Nvidia-nın ACIE (Accelerated Computing və AI Infrastructure Ecosystem) biznesində 50%-dən çox paya sahibdir, bu da Nvidia-nın artım mühərriki artıq bir neçə supermiqyaslı şirkətə deyil, daha geniş hesablama gücü tərtibatı və icarə ekosisteminə əsaslandığını göstərir.

Açıq və qapalı kod mübahisəsi: Nvidia-nın cavabı “hər ikisi lazımdır”

Açıq və qapalı kodlu Large Language Model (LLM) bazarında üstünlük barədə mübahisə fonunda, Nvidia rəhbərliyi aydın mövqe sərgiləyib: hər ikisi bir-birinə alternativ olmaqdan daha çox, AI-nin davamlı inkişafı üçün həm açıq, həm də qapalı modellərin birgə inkişafına ehtiyac var.

Toshiya Hari qeyd edib ki, Nvidia-da həm OpenAI, Claude kimi qapalı kod modellər geniş istifadə olunur, həm də çip dizaynı kimi əsas işlərdə qapalı və açıq kodun birlikdə tətbiqinə üstünlük verilir. Rəhbərliyin əsas məntiqi budur: model tərtibatçıları kommersiyalaşma və iqtisadi modeli davamlı inkişaf etdirə bildikləri müddətdə, tələbat Nvidia kimi çip təchizatçılara uzunmüddətli ötürüləcək.

Əlavə olaraq, rəhbərlik qeyd edib ki, model tərtibatçılarının ümumi mənfəət marjası (GM) görünür, yaxşılaşır, bu da qismən Nvidia platformasının hər tokenə görə xərclərin nəsildən-nəsilə azalmasının nəticəsidir. Modelin iqtisadi səmərəliliyinin yaxşılaşması, Nvidia çiplərinə olan tələbatı müsbət qarşılıqlı əlaqədə artırır.

Maliyyələşdirmə tədbirləri əvvəlki tələbatı dəstəkləməkdədir, rəhbərlik “dairəvi maliyyələşdirmə” ittihamlarını rədd edir

Nvidia-nın son dövrdə həyata keçirdiyi bir sıra maliyyələşdirmə tədbirləri bazarın diqqətini çəkib, rəhbərlik bu mövzuda sistematik izah verib.

Morgan Stanley-nin hesabatına görə, bu tədbirlərə daxildir: bəzi yeni bulud xidməti şirkətləri ilə gəlir paylaşım müqavilələri, PORTS-Pike data mərkəzi kampusu layihəsi, həmçinin Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR və s. kimi qurumlarla birgə qurulmuş 500 milyard dollarlıq özəl kapital maliyyə platforması.

Gəlir paylaşım müqaviləsi ilə bağlı Nvidia-nın mexanizmi belədir: hesablama gücü icarəsi üçün baza qiymət alt limitini təyin edir və icarə bazar qiyməti bu limitdən yüksək olduqda gəliri paylaşır, bununla əsas hardver satışından əlavə, dövri gəlir seçimi əldə edilir.

“Dairəvi maliyyələşdirmə” ilə bağlı narahatlıqlara gəlincə, rəhbərlik aydın bildirib ki, maliyyələşdirmə tədbirlərinin miqyası uyğun, limiti var, güclü bazal tələbat, ekosistem gəliri və son hesablama gücü alıcısının kredit təsdiqi ilə təmin edilir. Nvidia bu maliyyə alətlərini AI infrastrukturunun əvvəlki tələbatını dəstəkləmək üçün vasitə kimi qiymətləndirir, maliyyə borc levereyi kimi yox.