Besent ABŞ dövlət istiqrazlarının faizlərini aşağı saldı, dollar isə ən böyük "qurban" oldu! Alternativ təhlükəsiz valyutalar və inkişaf etməkdə olan bazarların valyutaları kəskin artdı.

Zhicheng Maliyyə APP xəbər verir ki, ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi bu həftənin əvvəlində 5.337%-ə yüksələrək 2007-dən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdıqda, qlobal aktivlərin "qiymət lövbəri" son on illərdə ən güclü qiymətləndirməni yaşayırdı. Bazarda uzunmüddətli borclanma xərclərinin nəzarətdən çıxması qorxusu yayılarkən, ABŞ Maliyyə Naziri Scott Besant güclü bir addım atdı — 10 ildən 30 ilə qədər olan dövlət istiqrazlarında likvidlik dəstəyi məqsədilə repo əməliyyatlarının həcmini əvvəllər hər əməlliyyat üçün 2 milyard dollar olan səviyyədən ən az iki dəfə artıraraq 4 milyard dollara çıxartdı.

Bu əməliyyat uzunmüddətli gəlirlilikləri tez bir zamanda aşağı saldı: 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi məlumat açıqlanandan bir neçə saat sonra təxminən 10 baza bəndi azaldı və 5.18%-ə endi. Lakin Besantın "bazarı xilas etmə" addımı qlobal valyuta bazarında zəncirvari reaksiya yaratdı — Bloomberg dollar indeksi üç ayın ən aşağı səviyyəsinə endi, yen, İsveçrə frankı və Yeni Zelandiya dolları ən böyük qalib oldu.

Deutsche Bank-ın Yaponiya baş qarışıq gəlirliliyi strategisti Akio Omori-nin bir şərhi bazarın şərhində bir mıx kimi çalındı: “Maliyyə Nazirliyi öz istiqrazlarını ala bilər, amma dolları geri ala bilməz.”

“Qanunauygun və Proqnozlaşdırılan”dan “Ən Müdaxiləçi”yə: Siyasət fəlsəfəsində 180 dərəcə dəyişiklik

ABŞ Maliyyə Nazirliyi çərşənbə günü açıqladı ki, 10-20 illik və 20-30 illik nominal faizli dövlət istiqrazlarında likvidlik dəstəyi repo əməliyyatlarının yuxarı həddi əvvəllər 2 milyard dollar idi və ən azı 4 milyard dollara yüksələcək; yeni qayda 9 sentyabrda qüvvəyə minəcək və 4 noyabra qədər, bu dövrün yenidən maliyyələşdirilmə kvartalı bitənə qədər davam edəcək.

Bu zaman seçimi özü güclü bir siqnal idi. İki həftə əvvəl Maliyyə Nazirliyi kvartal yenidən maliyyələşdirimə hesabatı açıqlamışdı. Natixis ABŞ faiz strategiyası rəhbəri John Briggs qeyd edir ki, əgər bu plan rutin bir elan zamanı açıqlansaydı, bazar reaksiyası bu qədər güclü olmazdı; “İndi bu zaman seçimi göstərir ki, məmurlar o vaxt baş verənlərdən narazı idilər.”

Omori Besantı "son onilliklərin ən müdaxiləçi maliyyə naziri" adlandırır və bildirir ki, bu addım Maliyyə Nazirliyinin uzun müddət tətbiq etdiyi “qanunauygun və proqnozlaşdırılan” borc idarə etmə prinsipindən açıq şəkildə geri çəkilməni ifadə edir. Əsasən ironikdir ki, Besant 2024-cü ildə əvvəlki nazir Janet Yellen-i oxşar taktika ilə tənqid edirdi — borclanma xərclərini azaltmaq üçün qısamüddətli Treasury bill-lərin sayını artırmaq, bu isə bazara müdaxilədir. İndi o özü bu yoldadır.

Citi Group açıq deyirdi: “Bizim fikrimizcə, bu addım bazarın normal fəaliyyəti üçün deyil, uzunmüddətli gəlirlilikləri idarə etmək üçündür.” Wall Street təəccübləndi, bu mahiyyətcə "dolayısı OE (Operation Twist)" idi — Federal Reserve böhran sonrası dövrdə müxtəlif müddətli dövlət istiqrazlarını alıb-satmaqla uzunmüddətli faizləri aşağı salan klassik vasitə.

Dolların "Qurban Verməsi": Gətirinin aşağı salınmasının qiymətini yaşıl pullar ödəyir

Besantın repo əməliyyatları dolları çətin bir mövqeyə salır. Jefferies International-ın Avropa baş iqtisadçısı Mohit Kumar bildirir ki, “Gətirinin hər hansı formada idarə edilməsi dolları zəiflədir.”

Singapore Reed Capital-ın baş investisiya direktoru Gerald Gan açıq deyir: “Dollar şübhəsiz ən böyük zərər çəkəndir.” O düşünür ki, Besant qəsdən uzunmüddətli real faizləri zəiflədir və dolların zəifləməsinə dözmək siqnalı verir ki, iqtisadiyyatı işlək halda saxlasın. Gan bildirir ki, “investisiyanı daha da diversifikasiyaya edəcəyəm, dollara olan asılılığı azaldacağam”.

Franklin Templeton-ın Melburn- dən sabit gəlir rəhbəri Andrew Canobi bu pərdəni açır: Besant “əslində deyir ki, biz az da olsa dolların möhkəmliyini qurban verməyə hazırıq ki, müddət gəlirliliyi əsasən idarə edilə bilsin”. O əlavə edir: “Hansısa bir boşalma çıxışı olmalıdır.”

Bloomberg dollar indeksi çərşənbə günü təxminən 0.8% endi, cümə axşamı isə üç aydan bəri ən aşağı səviyyədə qalırdı. Dollar indeksi DXY bir müddət 98.708-ə endi. Opsiya bazarı göstərir ki, treyderlərin ilk reaksiyası dolların şort mövqelərini artırmaq oldu, ən çox tələb euro və funt üçün var. ING strategisti Chris Turner bildirir ki, Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli repo əməliyyatları həcmini artırmaqla “bu yay riskli aktivlər üçün əsas təhlükəni azaldıb”, amma dollar bunun nəticəsində təzyiq altında qalır.

Evercore ISI strategisti qeyd edir ki, “Besant bu valyuta dəyişikliklərini məmnuniyyətlə qarşılayacaq, çünki Trump administrasiyası həmişə zəif dolların faydasını vurğulayırdı” — və bu ABŞ-ın rəqabət qabiliyyətini artırmaq və ticarət defisitini azaltmağa kömək edir.

Siyasət Puzzle-i Tamamlanır: Yendən müdaxiləyə və uzun müddətli istiqraza nəzarət

Washington-un son dövrlərdəki siyasət paketi bazarda dolların uzunmüddətli etibarını yenidən formalaşdırır. Bir neçə həftə əvvəl ABŞ Yaponiyaya qoşularaq, 1998-dən bəri ilk dəfə birgə yen alışı ilə valyuta bazarında müdaxilə həyata keçirdi. Besant həmçinin qeyd etdi ki, lazım gələrsə, Federal Reserve-in alətləri sonrakı müdaxilə üçün maliyyələşdirmədə istifadə oluna bilər. İndi uzunmüddətli repo ilə "gətiri nəzarəti" də əlavə olunur və daha geniş siyasət mənzərəsi formalaşır: Washington getdikcə daha çox bazara müdaxilə etməklə borclanma xərclərini idarə etməyə həvəs göstərir. Treyderlərin əksəriyyəti bunu “ABŞ maliyyəsinin davamlılığı və Federal Reserve-in inflyasiyaya qarşı etibarının bazar qiymətinə təsirini sıxışdırmaq cəhdi” kimi qiymətləndirə bilər.

State Street Asset Management-in baş qarışıq gəlirliliyi strategisti Masahiko Loo qeyd edir ki, dollar qısamüddətli perspektivdə AI-nin sürüklədiyi ABŞ səhmlərinə pul axını və neft qiymətinin artımı ilə dəstəklənsə də, son tədbirlər uzunmüddətli dedollarizasiya və devalvasiya narrativini gücləndirdi. Dövlət AI planları və data mərkəzlərinin qurulması ABŞ-dan kənara yayıldıqca, “ABŞ-ın bu gün sahib olduğu xüsusi kapital axını üstünlüyü tədricən eroziya ola bilər.”

ABŞ dövlət istiqrazlarının xarici tələbi paralel olaraq sönür. ABŞ Maliyyə Nazirliyi bazar ertəsi açıqladı ki, iyun ayında xarici investorların ABŞ dövlət istiqrazlarına malik olduğu cəmi 9.299 trilyon dollara endi. ABŞ-ın ən böyük xarici "borc sahibi" olan Yaponiya, iyun ayında portfelini 1.116 trilyon dollara endirdi, bir ayda 26.4 milyard dollar azalma.

Deutsche Bank strategisti George Saravelos açıq bildirib ki, bu “yüngül maliyyə sıxışdırmasıdır”. State Street Asset Management-in baş qarışıq gəlirliliyi strategisti Loo qeyd edir ki, son tədbirlər uzunmüddətli dedollarizasiya və devalvasiya narrativini gücləndirir; dövlət AI planları və data mərkəzlərinin qurulması ABŞ-dan kənara yayıldıqca, ABŞ-ın bu gün sahib olduğu xüsusi kapital axını üstünlüyü tədricən eroziya ola bilər.

Repo-nun “struktur məhdudiyyətləri”: Müvəqqəti ağrı kəsici, yoxsa Pandora qutusu?

Besantın müdaxiləsi qısamüddətli perspektivdə istiqraz bazarını sabitləşdirsə də, Wall Street onun uzunmüddətli təsiri barədə ümumilikdə skeptikdir.

Annex Wealth Management-in baş iqtisadi strategisti Brian Jacobsen bu addımı "müvəqqəti ağrı kəsici" adlandırdı və qeyd etdi ki, “biz fiskal dominant və müasir monetizasiya dövründəyik”. O əlavə etdi: “Federal Reserve-in uzunmüddətli faizləri idarə etməkdə gücü yoxdur. İndi Maliyyə Nazirliyi qısamüddətli borcları daha çox buraxacaq, çünki uzunmüddətli borca tələbat zəifdir. Fed faizləri qaldırsa belə, Maliyyə Nazirliyi əslində iqtisadiyyata daha çox pul tərkibli qısamüddətli borc daxil edir.”

Brandywine Global Investment portfel meneceri Jack McIntyre daha birbaşa deyir: “Həqiqətən uzunmüddətli gəlirliliyi aşağı salan yalnız iqtisadi yavaşlama və ya İran münaqişəsinin həllidir, əmin deyiləm ki, biz hələ ora çatmışıq.”

ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyini yüksəldən əsas amillər dəyişməyib: ABŞ-ın büdcə kəsiri gözlənilir ki, 1.9 trilyon dollar olacaq, inflyasiya Federal Reserve-in 2% hədəfindən yüksəkdir, AI şirkət borcu axını və dövlət istiqrazları üçün investorların rəqabəti. Saravelos bunu “yüngül maliyyə sıxışdırması” kimi təsvir edir.

"Besantın put opsiyası" arbitrajları üçün cazibəni artırır, alternativ aktivlər üçün “imkan pəncərəsi” açılır: Yen, qızıl, İsveçrə frankı və yeni inkişaf edən bazar valyutaları güclənir

Besant əməliyyatının dolları sıxmasında alternativ aktivlər yeni imkanlar qazanır.

Omori proqnozlaşdırır ki, yaxın 3-6 ayda yen ən çox faydalanan olacaq. Washington-un son addımları yenin zəifləməsinə səbəb olan iki əsas faktoru aradan qaldırır: biri, Yaponiya müdaxilə üçün maliyyə əldə etmək məqsədi ilə ABŞ dövlət istiqrazlarını satmalı idi; ikincisi, ABŞ uzunmüddətli gəlirlilik azalmalarını artırırdı. O həmçinin qızılı və daha sonra İsveçrə frankını və euro-nu dolların alternativi kimi görür.

Bazar məlumatları bu tendensiyanı təsdiqləyir. Çərşənbə günü yen, İsveçrə frankı və Yeni Zelandiya dolları dollara qarşı ən böyük qalib oldu. Qızıl da repo xəbəri açıqlanandan dərhal sonra stimul aldı.

Analiz göstərir ki, treyderlərin əksəriyyəti bunu ABŞ fiskal davamlılığı və Federal Reserve-in inflyasiyaya qarşı etibarının bazar qiymətinə təsirini sıxışdırmaq cəhdi kimi qiymətləndirə bilər və bu alternativ aktivlər üçün struktur dəstək yaradır.

MSCI yeni inkişaf edən bazar valyutası indeksi tarixdə ən yüksək səviyyəni görür

Eyni zamanda yeni inkişaf edən bazar valyutaları ən yüksək səviyyələrə çatır, dolların zəifləməsi məşhur əməliyyatların cazibəsini artırır və neft qiymətlərinin yeni dövr yüksəlişinin təsirini kompensasiya edir. ABŞ Maliyyə Nazirliyi dövlət istiqraz repo planını açıqladı, bu isə dolların zəifləməsinə səbəb oldu və belə adlandırılan arbitraj əməliyyatının cazibəsi artdı. Bu da dolları yüksək gəlirli yeni inkişaf edən bazar valyutalarına investisiya üçün ucuz maliyyə mənbəyi etdi.

“Besant put opsiyası — yaxud ABŞ dövlət istiqrazı bazarının birinin nəzarətçisi olması — yayda riskli aktivlərin üzləşdiyi əsas təhlükəni azaltdı və bu, arbitraj strategiyalarının yenə məşhur olmasına səbəb olacaq,” ING Qlobal Marketlər rəhbəri Chris Turner dedi.

MSCI yeni inkişaf edən bazar valyutası indeksi 0.2% artdı və ardıcıl ikinci ticarət günü yüksəldi. Tay bahtı liderlik etdi, 0.6% artdı və iki ayın ən yüksək səviyyəsinə çatdı; Filipin peso-su da tarixi minimumdan sıçradı. Çex kronu isə Avropa, Yaxın Şərq və Afrika (EMEA) bazarlarında ən yaxşı göstərici olan valyuta oldu.

Digər valyuta bazarlarında, İndoneziya rupisi dollara qarşı iki ayın ən yüksək səviyyəsinə çatdı. Deutsche Bank qeyd edir ki, FTSE Russell bu həftə səhmdar indeksini dəyişmək qərarını təxirə saldı, bu da rupinin potensial mənfi səhmlə bağlı riskini azaldır. Jakarta Kompozit indeksi cümə axşamı dünya üzrə ən yaxşı performans göstərən səhmdar indekslər arasında idi.

Deutsche Bank iqtisadçısı Henry Hao və Moses Lim hesabatda yazırlar: “FTSE indeksi sentyabrda məhdud sərbəst sərmayəli səhmlərin çəkisini azalda bilər, lakin bu qərar həmin səhmlərin öncədən bazar səhmləri olaraq dəyərini itirməsi riskini qısa müddətlik təxirə saldı.”

Won ötən ticarət günü 11 ayın zirvəsini gördükdən sonra bu həftə əsas valyutalara nisbətdə zəif performans göstərir. Eyni zamanda, Koreya bazarı bu həftə ilk dəfə yüksəldi və KOSPI indeksi ayın ən böyük gündəlik artımını göstərdi.

Samsung Electronics və SK Hynix, MSCI yeni inkişaf edən bazar səhmdar indeksinin 2% artmasının əsas səbəbi oldu, bu, ilk növbədə bazarın səhmdar gəlirliliyinin rekord səviyyəyə yüksələcəyinə olan gözləntiləri ilə əlaqəlidir. TSMC-nin qiyməti də artıb — bu şirkət indeksin digər əsas ağırlıqda olan səhmi və həmçinin AI bumu ilə fayda görən şirkətdir.