ETF vəsaitləri yenidən qızıla axır, əslində isə diqqət yetirilməli digər bir bazar siqnalıdır

Huitong.net 18 avqust məlumatı—— 18 avqust çərşənbə axşamı, spot qızıl hazırda 4390 dollar/unsə yaxınlığında dalğalanır, gün ərzində təxminən 0.5% azalıb, son bir ayda qızıl ümumi 9.5% artıb, lakin hazırda bazarın əsas dilemması artıq dəyişib: dollar indeksi 99.6 səviyyəsindədir, son bir ayda təxminən 1.3% azalıb, eyni zamanda qlobal uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirlilikləri də paralel olaraq yüksəlib, ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5.3% səviyyəsinə çatıb, bu isə 2007-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir.

18 avqust çərşənbə axşamı, spot qızıl hazırda 4390 dollar/unsə yaxınlığında dalğalanır, gün ərzində təxminən 0.5% azalıb, son bir ayda qızıl ümumi 9.5% artıb, lakin hazırda bazarın əsas dilemması artıq dəyişib: dollar indeksi 99.6 səviyyəsindədir, son bir ayda təxminən 1.3% azalıb, eyni zamanda qlobal uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirlilikləri də paralel olaraq yüksəlib, ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5.3% səviyyəsinə çatıb, bu isə 2007-ci ildən bəri ən yüksək göstəricidir. Başqa sözlə, qızıl qeyri-tipik makro kombinasiyası ilə üzləşir, dolların zəifliyi və faiz artımı gözləntilərinin sönməsi amortizasiya yaradır, lakin uzunmüddətli real maliyyələşmə xərcləri, enerji qiymətləri və fiskal risk premiumu isə davamlı olaraq artır.

28-29 iyulda keçirilən faiz qərarı iclasında, Federal Reserve federal fondlar faiz dərəcəsi hədəf intervalını 3.50%-dən 3.75%-ə qədər saxladı, səsvermə nəticəsi 9-a 3 oldu, üç komitə üzvü 25 baza nöqtə faiz artırımına üstünlük verdi. Bu, o deməkdir ki, siyasətçilər arasında inflyasiya riskinin qiymətləndirilməsində tam fikir birliyi yoxdur. İyul iclasının protokolu 19 avqustda açıqlanacaq, beləliklə bazarın diqqəti növbəti iclasda faiz dərəcəsinin dəyişib-deyişməyəcəyindən çox, komitənin inflyasiya elastikliyi, tələbin zəifləməsi və maliyyə şərtləri arasındakı əlaqəni necə təsvir edəcəyinə yönəlib.

Daha çox diqqət çəkən məqam odur ki, qısa müddətli siyasət gözləntiləri ilə uzunmüddətli istiqraz gəlirlilikləri arasında müəyyən dərəcədə ayrılma müşahidə olunur. Son dövrlərdə ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi təxminən 5.3%-ə yüksəlib, 10 illik gəlirlilik 4.7%-dən yuxarıdır və uzunmüddətli maliyyələşmə xərcləri bazarın yaxın müddətdə faiz artımı qiymətləndirməsini zəiflətməsinə görə paralel olaraq azalmamışdır.

Bu struktur onu göstərir ki, uzunmüddətli faizlərin artımını tamamilə pul siyasətinin daha da sıxlaşması ilə izah etmək mümkün deyil. Müddət premiumu, fiskal maliyyələşmə miqyası, inflyasiya riskinin kompensasiyası və istiqrazların təklifi təzyiqi daha çox əhəmiyyət kəsb edir. Qızıl üçün bu, son dərəcə önəmlidir. Ənənəvi modellər adətən düşünür ki, gəlirliliklərin artması faizi olmayan aktivlərin imkan xərclərini yüksəldir, lakin gəlirlilik artımı əsasən fiskal dayanıqlılıq və müddət riskinin yenidən qiymətləndirilməsi ilə bağlıdırsa, o zaman qızıl ilə uzunmüddətli istiqraz gəlirlilikləri arasındakı sabit mənfi korelyasiya zəifləyə bilər.

Hazırda təklikdə heç bir istiqraz bazarında anomal vəziyyət yoxdur. Almaniyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 3.25%-dən 3.27%-ə hərəkət edərək 2011-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədədir, Yaponiyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2.95%-ə yaxınlaşaraq təxminən 30 ildə ən yüksək səviyyəyə çatıb, Fransanın uzunmüddətli maliyyələşmə xərcləri də son illərin ən yüksək səviyyəsinə qalxıb. Qlobal uzunmüddətli istiqrazlar eyni vaxtda təzyiq altında olduğuna görə bazar daha yüksək uzunmüddətli risk kompensasiyası tələb edir.

Bu, tipik iqtisadi həddindən artıq istiləşmə ticarəti ilə tam olaraq eyni deyil. Hazırda uzunmüddətli gəlirliliklərin artımını stimullaşdıran faktorlar ən azı üç təbəqədən ibarətdir. Birincisi, enerji xərclərinin yenidən artması ilə inflyasiya riskinin kompensasiya edilməsidir; ikincisi, fiskal maliyyələşmə tələbı və istiqrazların təklifi artır; üçüncüsü, investorların uzunmüddətli müddətli aktivlərin saxlanmasına görə daha yüksək gəlir gözləməsidir.

Bu səbəbdən, qızıl və istiqrazlar son zamanlarda eyni anda təzyiq altında qalması və ya eyni anda kəskin dalğalanması məntiq ziddiyyəti yaratmır. Qızıl nominal gəlirliliyə mexaniki reaksiya göstərmir, əsl həssaslığı real faiz dərəcələri, dollar, likvidlik, fiskal kredit riski və riskdən qorunma tələbi kimi faktorlardan birgə yaranır.

Orta Şərqdəki vəziyyət yenidən faiz dərəcələri və qiymətli metallar arasında əsas ötürmə faktoru oldu. Hormuz boğazında gəmiçilik davamlı olaraq pozulur, 18 avqustda daha bir gəminin hücuma məruz qalması baş verdi, Brent nefti əvvəllər artıq barel başına 90 dolları keçmişdi. Enerji təchizatı riski ilk növbədə inflyasiya gözləntilərinə təsir edir, sonra istiqrazların müddət premiumu və pul siyasəti gözləntiləri vasitəsilə qızıla ötürülür.

Bu, həmçinin hazırkı bazarın ən asan yanlış başa düşülən məqamıdır. Geosiyasi risklər mütləq qızılın bir tərəfli qiymət dəyişməsi ilə nəticələnməz. Əgər konflikt ilk növbədə enerji qiymətlərini artırırsa, istiqraz bazarı inflyasiya kompensasiyasını yüksəldə bilər və uzunmüddətli gəlirlilik artar; eyni zamanda, riskdən qorunma üçün aktivlərin bölüşdürülmə tələbi də arta bilər. İki qüvvənin istiqaməti fərqlidir, buna görə də qızılın qiymətinin performansı dollar, real faiz dərəcələri və kapital axınının əsas təsir edən faktora bağlı olur.

Kapital məlumatları artıq bölüşdürmədə müəyyən dəyişikliklərin olduğunu göstərir. İyul ayında qlobal qızıl ETF-lərə təxminən 3 milyard dollar net axın qeydə alınıb, əvvəlki ardıcıl iki ayda net çıxış tamamlanıb, portfelə 23 ton əlavə edilib, cəmi 4068 tona çatıb, aktivlərin idarə edilməsi miqyası təxminən 530 milyard dollara yüksəlib. Bu, o deməkdir ki, qızılın son dövrlərdə bərpası tamamilə qısa müddətli törəmə alətlərdən deyil, bəzi orta və uzunmüddətli investisiya kapitalı yenidən bazara daxil olub.

Günlük diaqrama baxdıqda, spot qızıl 3959.56 səviyyəsindəki aşağı nöqtədən sonra aydın bərpa mərhələsinə keçib, hazırda Bollinger ortası 4169.39-un üzərindədir və yuxarı kanal 4479.64 yaxınlığında yerləşir. Son zamanlarda lokal maksimum 4449.65 səviyyəsində qeydə alınıb, bu da qiymətin əvvəlki artımdan sonra yüksək dalğalanma zonasına daxil olduğunu göstərir.

MACD göstəricisinə görə DIF 76.99, DEA 49.81-dir, hər ikisi sıfır oxunun üzərindədir, histogram dəyəri pozitivdir. Burada təsdiqləmək mümkündür ki, əvvəlki qiymət bərpası orta müddətli impulsun yaxşılaşmasına paralel olaraq baş verib, lakin bu göstəricilər növbəti mərhələnin istiqamətini birbaşa proqnozlaşdırmağa imkan vermir. Xüsusilə qiymət Bollinger kanalının yuxarı hissəsinə yaxınlaşanda, uzunmüddətli faizlər sürətli dəyişəndə və önəmli siyasət məlumatlarının açıqlanması ərəfəsində bu göstəricilər də diqqətəlayiqdir. Bundan başqa, qeyd etmək lazımdır ki, Bollinger kanalı əvvəlki daralmadan sonra yenidən genişlənib, bu da bazarın aşağı volatillikdən daha yüksək volatillik mühitinə keçdiyini göstərir.