İnflyasiya dayanıqlığı, AI borcu və maliyyə nizamsızlığının çoxsaylı sıxışdırması, 30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2007-dən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı, qlobal istiqraz bazarı “müddət qasırğası” ilə qarşılaşır

Zhixia Maliyyə APP bildirir ki, uzunmüddətli istiqrazlar hazırda investorların narahatlığı üçün fırtına mərkəzinə çevrilib – bazar inflyasiya perspektivi, borcun ağır yükü altında olan süni intellekt (AI) həvəsi və digər məsələlərlə bağlı narahatlıqlar bir araya gəlib və bu, hökumətlərin ödədiyi qiymətə çevrilir.

Dünya səviyyəsində, suveren kredit faizləri demək olar ki, hamısında yüksəlib. Bu həftə, ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb, Fransanın borclanma xərci 2008-dən sonrakı zirvəyə çatıb, Almaniyanın eyni müddətli istiqrazlarının gəlirliliyi isə 2011-ci illə müqayisədə geri dönüb. Böyük Britaniyanın uzunmüddətli dövlət istiqrazlarında gəlirlilik 6%-ə yaxınlaşır, Yaponiyanın uyğun müddətli istiqrazları da tarixi zirvələrə yaxınlaşır.

Baxmayaraq ki, hər bir ölkənin bazarları yerli amillərdən təsirlənir, gəlirliliyin yüksəlməsinə səbəb olan struktural güclər əslində qlobal bir ortaq mənbəyə malikdir.

Bir tərəfdən, bazar narahatdır ki, daha parçalanmış qlobal nizam iqtisadiyyatları təchizat şoklarına daha həssas edəcək və inflyasiya təzyiqləri davam edəcək; digər tərəfdən, istiqraz sahibləri hökumətlərin maliyyə xərclərini idarə etmə qabiliyyətinə şübhə ilə yanaşır və bu, iqtisadiyyatı stimullaşdırır və faizləri daha uzun müddət yüksək səviyyədə saxlayır. Eyni zamanda, bazar və demoqrafik dəyişikliklər, bir vaxtlar sabit olan alıcıların tələbinin tədricən zəifləməsinə səbəb olur.

Bu, maliyyə nazirləri üçün əsl fırtınadır. Bir çox ölkələr borclanmanı aşağı gəlirliliyə malik qısa müddətli məhsullara yönəldir. Amma artıq ultra aşağı faizlərlə onilliklərə maliyyə xərcini sabitləşdirmək mümkün olmayan yeni reallıqda, maliyyə orqanlarının manevr imkanları məhduddur.

Fransanın Paris Bankı Aktiv İdarəetmə şirkətinin tərkibində olan AXA IM Corenin baş investisiya direktoru Kris İgo bildirib: “Uzunmüddətli sabit gəlirli məhsulların ümumi gəlir perspektivini yaxşılaşdırmaq üçün gəlirliklərin nə qədər yüksəlməsinin lazım olduğunu qiymətləndirmək çətindir. Bu vəziyyəti dəyişə bilən yeganə faktor iqtisadi göstəricilərin qəfil zəifləməsi və ya hər hansı xarici şokdur ki, ikinci variantın baş vermə ehtimalı daha yüksək görünür.”

Bu il, Yaxın Şərqdə baş verən qarşıdurmaların səbəb olduğu enerji qiymətləri artımı qlobal istiqraz bazarına zərbə vurub və Fed ilə digər mərkəzi bankların monetar siyasətini daha da sərtləşdirəcəkləri ilə bağlı proqnozlara səbəb olub. Lakin sabit gəlirli investorların qarşısında duran çətinliklər bu qarşıdurmadan əvvəl baş vermişdir və son qiymət dinamikasının göstərdiyi kimi, uzunmüddətli gəlirliliyin artırdığı əsas səbəb başqa faktorlardır.

ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi iyunun sonundan bəri təxminən 40 baza punktu artıb, çərşənbə axşamı günü 5.32%-ə çatıb və bu, 2007-ci ilin ortasından bəri ən yüksək göstəricidir. Bu, ortada seçkilərə hazırlaşan Trump və maliyyə naziri Benson üçün ciddi bir problemə çevrilib, yüksək dövlət borclanması xərcləri şirkətlərin və istehlakçı kreditlərinin sahəsinə təsir göstərir.

AXA-dan İgo qeyd edib: “Noyabr seçkiləri daha çox siyasət riskləri yarada bilər və şübhəsiz ki, adi büdcə mövsümündən əvvəl bazarın diqqətini maliyyə məsələlərinə fokuslaşdıracaq. İdeal olaraq heç kim deyə bilməz ki, mühüm seçki ilində ipoteka faizləri artımının şahidi olmaq istər — baxmayaraq, indiki faizlər 2023-cü il səviyyəsindən aşağı qalır.”

ABŞ dövlət istiqrazları bazarı isə yalnız bir hissədir. Məlumat toplanması ilə göstərilir ki, investisiya səviyyəli dövlət istiqrazları bazasının orta gəlirliliyi 4.5%-ə yaxınlaşaraq 2015-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatıb.

Qlobal uzunmüddətli dövlət istiqrazları bir başqa təzyiqə, şirkət borclarının artmasına görə qarşı durur. İstiqrazların emissiyası rekord sürətlə həyata keçirilir və ABŞ-ın sabit gəlirli bazarına böyük bir uzunmüddətli təklif daxil edilir. Xüsusilə, AI investisiyası üçün vəsait toplayan texnologiya şirkətləri daha uzunmüddətli borclanma yolu tutmağa üstünlük verirlər.

Bu ABŞ şirkətləri getdikcə xarici istiqraz bazarlarına genişlənir, məsələn, Alphabet Inc.(GOOGL.US) Avstraliyada ilk dəfə avstraliya dolları istiqrazı emissiyası həyata keçirib, həcmi 5 milyard Avstraliya dolları (təxminən 3.6 milyard ABŞ dolları).

Təklifin artması ilə alıcı strukturu da dəyişir. Ənənəvi olaraq, bir çox istiqraz bazarları uzunmüddətli aktivlərə tələbi təmin etmək üçün pensiya fondları kimi təşkilatlara güvənirdi. İndi isə getdikcə daha çox pensiya planı sabit gəlirli sistemdən çıxır və tənzimləmə siyasəti fondların daha çox səhmlər almasını təşviq edir.

Daha makro səviyyədə götürsək, dövlət istiqrazlarının emissiyası artdıqca, ölkələr daha çox özəl investorlar üzərində güvənir.

Fed-in iyun toplantısının protokolları göstərir ki, rəsmilər dövlət istiqrazlarının sahibliyi strukturunun “qiymətə nisbətən az həssas olan rəsmi bölmə sahiblərindən, qiymətə daha həssas olan özəl investora doğru dəyişdiyini” öyrəniblər və bu dəyişiklik müddət premiumuna təsir edə bilər — yəni investorların uzunmüddətli istiqrazları əldə tutmaq üçün tələb etdikləri əlavə gəlirlilik.

Barclays Bankının ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Anshul Pradan qeyd edir ki, “rəsmi tələb əsasən siyasət məqsədlərinə bağlıdır”, halbuki “özəl investorlar gəlirliliyə daha həssasdır”. O bildirir ki, alıcı strukturundakı bu dəyişiklik son on il ərzində ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının müddət premiumuna təxminən 90 baza punktu əlavə edib.

Yaponiyada, tam gəlirlilik səviyyəsi hələ də digər aparıcı iqtisadiyyatlara nisbətən aşağıdır, lakin son zamanlarda artışı dayanmadan davam edir.

Yaponiyanın nisbətən dik gəlirlilik əyrisi göstərir ki, bazar Yaponiya Mərkəzi Bankının inflyasiyanı dizginləməkdə faizləri artırma tempini çox yavaş aparacağına inanır. Bundan başqa, Mərkəzi Bankın borc alma miqdarını azaltmaq qərarı və bazarın hökumət xərclərinin artması və enerji qiymətlərinin yüksək qalması ilə bağlı narahatlığın artması da əlavə təzyiq yaradır.

TD Securities-in Asiya-Sakit okean regionu üzrə baş faiz strategisti Prashant Nounaha bildirir: “Enerji idxalatının inflyasiyası artacağı ehtimalı və Yaponiya Mərkəzi Bankına qarşı artan monetar sıxışma təzyiqi bazarda Yaponiya istiqrazlarına alıcı motivasiyasını demək olar ki, təmin etmir. Yaponiya əslində qlobal faizlərin ‘ballastı’ olmalı idi, lakin Yapon istiqrazlarının gəlirliliyi artma riski qlobal müddət yenidən qiymətləndirmə ehtimalını artırır.”

Baxmayaraq ki, əksər qiymət təzyiqləri bu istiqraz satışını sürətləndirib, əksər əsas bazarlarda uzunmüddətli balanslı inflyasiya dərəcəsi — yəni bazarın gələcək inflyasiyaya dair gözləntiləri — yenə də nisbətən sabit qalıb. Əslində, borclanma xərclərini artıran əsas faktor, investorların inflyasiya kompensasiyasından əlavə istiqraz tutmaq üçün tələb etdiyi əlavə gəlirlilik olan faktiki faizlərdir.

JPMorgan Aktiv İdarəetmə şirkətinin portfel meneceri Kelsey Bero hesab edir ki, bu yenidən qiymətləndirmə prosesi yeni vəsaitlər üçün daha cəlbedici giriş imkanları yarada bilər.

“Biz düşünürük ki, dəyər toplanmaqdadır və bizim nisbi olaraq daha çox bəyəndiyimiz müddətli məhsullardır, xüsusilə faktiki gəlirlilik mövzusunda. Biz həqiqətən inanırıq ki, riskli aktivlərin daha müəyyən volatilliyi olarsa, nəticə etibarilə aktivlərarası əlaqələr portfeli dəstəkləyəcək,” o bildirib.