ABŞ dövlət borcu 40 trilyon dollara yaxınlaşır, Bank of America-nın Hartnett-i: Qızılı almaq hazırda ən yaxşı seçimdir

ABŞ dövlət borcu 40 trilyon dollara çatmaq üçün cəmi 65 milyard dollar qalıb. Keçən cümə günü hərracda bağlandıqdan sonra, bu "tarixin ən böyük rəqəmi" demək olar ki, əldə olunmaq üzrədir. Bank of America-nın baş investisiya strateqi Michael Hartnett son "Flow Show" hesabatında, "Qırx yaşdan etibarən narahatlıq başlayır" (Strife Begins at Forty) başlığı ilə bu anı hazırkı bazarın əsas narrativ xətti olaraq qeyd edib.

Hartnett qeyd edir ki, ABŞ dövlət borcu təkcə yaxın günlərdə 40 trilyon dollara çatmayacaq, həm də 2029-cu illərdə 50 trilyon dollara doğru gedəcək. Bu mühitdə Hartnett hesab edir ki, qızıl almaq ən yaxşı həll yoludur, qızıl hələ də dolların ucuzlaşması, obligasiyaların dağılması və aktiv inflyasiyasına qarşı ən yaxşı hedge alətidir.

Borc faizi artıq "birinci böyük xərcləmə"dir, obligasiya bazarı təzyiq altındadır

Son 12 ayda ABŞ borc faiz xərcləri 1.4 trilyon dollar olub və federal hökumətin ən böyük tək xərcləməsi olmaq üçün sosial təminatı geridə qoymağa yaxınlaşır.

Hartnett açıq şəkildə bildirir ki, bu tendensiya geri dönməyəcək— yalnız 5 illik ABŞ fondlarının gəlirliliyi 3.25% aşağı düşərsə. Lakin böyük bir deflyasiya şoku və ya resessiya olmasa, bunun baş verməsi demək olar ki, mümkün deyil.

Eyni zamanda, 30 illik ABŞ fondları keçən həftə 5.126% gəlirliliklə satışa çıxarıldı və son 25 ilin ən yüksək səviyyəsinə çatdı. Hartnett bu absurdu bir cümlə ilə izah edir: "ABŞ birjası həmin gün tarixdə ən yüksək səviyyəyə çatır, eyni gündə ABŞ fondları son 25 ilin ən yüksək gəlirliliyi ilə satışa çıxarılır— budur reallıq."

AI maliyyələşdirmə çılğınlığı, dövlət borcu alıcılarını "sıxışdırır"

Obligasiya bazarına təzyiq yalnız hökumətdən qaynaqlanmır. Nomura strategisi Charlie McElligott-un məlumatlarına görə:

• Şirkət borclarının ümumi təklifi il ərzində 61% artıb

• AI/ultra ölçülü məlumat mərkəzi/məlumat mərkəzi ilə əlaqədar borclar (investisiya dərəcəsi+ kreditlər) emissiyası, 2015-2024-cü illər üzrə illik orta səviyyənin təxminən 12 qatıdır, ilin əvvəlindən bəri 269 milyard dollar olub, bu 2025-ci ilin bütün ilinin 2 qatıdır

Bazara böyük miqdarda korporativ borclar axır və struktur şəkildə ABŞ fondlarının gəlirlilik əyrisini dikləşdirir (bear steepening), uzunmüddətli dövlət borclarını almaq üçün planlaşdırılan vəsaitləri sıxışdırır. CTA trend strategiyası G10 borcları üzrə ümumilikdə “short” siqnalı verir, nominal mövqe 2010-cu ildən bəri 12-ci percentildə, qısamüddətli faiz mövqeləri isə 10-cu percentildədir.

Nəticədə zərərli bir dövrlük yaranır: kredit marjası genişlənir → uzunmüddətli alıcılar sıxışdırılır → gəlirlilik əyrisi bear steepening edir → bazarın “nəzarətdən çıxma” qorxusu artır.

Aktiv portfeli prinsipi: Qızıl əsas cavabdır

Hartnett hesabatda 2020-ci illər üçün aktiv portfeli çərçivəsini yenidən təsdiqləyir və bunu 2026-da daha da qüvvətləndirir:

ABB (obligasiyalardan uzaq dur), ABD (dollardan uzaq dur), AI (tamamilə AI-ya yönəl) və sair.

Bu dörd prinsipin arxasında bir ortaq məntiq var: qərarvericilər “nominal ÜDM artımını” borc probleminin həlli yolu kimi görür və birjanı “çox böyükdür ki, batmasın” olaraq qəbul edirlər. Buna görə Hartnett ötən həftə yazıb: "Wall Street heç bir qorxu olmadan ticarət edir."

Hazırkı bazar əhvalı barədə onun yekunu: "Çoxlu EPS artımı, 2026-da 10 trilyon dollar varlıq artımı, 2027-də AI kapital xərcləməsi 1 trilyon dollardan çox... long üçün qapı açıqdır, yeganə məhdudiyyət bondlar (gəlirliliyin yüksəlişi), seçicilər (sosialist dalğa), və hamının artıq yüksəlişə mərc etməsi faktdır."

Qızıl almaq: Dolların ucuzlaşmasına qarşı ən optimal həll

"ABD (dollardan uzaq dur)" çərçivəsində, Hartnett əməliyyat istiqamətini açıq şəkildə göstərir: qızıl almaq.

Onun məntiqi sadədir: qızıl hələ də dolların ucuzlaşmasına, obligasiyaların dağılmasına, aktiv inflyasiyasına, həmçinin 2020-ci illərdə kapitalist populizmi və sosialist populizmi siyasi rəqabətinə qarşı ən yaxşı hedge alətidir.

Dolların zəifləməsi məntiqi də aydındır. ABŞ hökuməti yen valyuta kursuna müdaxilə ilə siqnal göndərib ki — 10 illik ABŞ fondlarının gəlirliliyi 5%-i keçməsini istəmir. Mərkəzi seçkilərə yaxınlaşdıqca CPI-nin 2.8%-3.6% diapazonunda, əsas CPI-nin isə 2.1%-2.6% diapazonunda olacağı gözlənilir və siyasətçilərin gəlirliliyin artmasına dözümlülüyü məhduddur.

Hartnett hesab edir ki, 28 avqust Jackson Hole toplantısında Warsh-ın quş siyasəti bəyanatı, 18 sentyabrda Yaponiya Bankı tərəfindən faiz artırma ehtimalı ilə birləşərək "tapşırıq yerinə yetirildi" siqnalı verə bilər və gəlirliliyi basdırmaq, yenin ucuzlaşması riskini bitirmək üçün əsas verə bilər.

“Obligasiyalardan uzaq dur” çərçivəsində, hansı aktivlər gizlində üstünlük qazanır?

"ABB (obligasiyalardan uzaq dur)" çərçivəsində, Hartnett maraqlı bir fenomeni qeyd edir: 2026-da gəlirlilik yüksəlsə də, uzunmüddətli və əvvəllər diqqətdən kənarda qalmış aktivlər — REITs, biotexnologiya (XBI), regional banklar (KRE), kiçik kapitalizasiya səhm — gizlində əsas bazardan üstün nəticə göstərir.

Bazar hərəkətlərlə "gəlirliliyin zirvəsini" qiymətləndirir. Hartnett hesab edir ki, gəlirliliyin növbəti dəfə ciddi yüksəlişi hakimiyyət üçün "çox təhlükəlidir və buna icazə verilməyəcək", bu isə həmin aktivlərin dəstəklənmə səbəbidir.

AI ilə ticarətin digər tərəfi: AI borclarını short etmək

"Tamamilə AI-ya yönəl" çərçivəsində Hartnett qeyri-intuitiv bir əməliyyat təklif edir: AI borclarını short etmək.

Məntiq budur: 1 trilyon dollardan artıq kapital xərcləməsi və mənfi azad pul axını, AI şirkətləri üçün davamlı olaraq kütləvi borc emissiyası zərurətini doğurur. Bu əməliyyatı Hartnett ilk dəfə 2025-ci ilin sonunda təklif edib və vurğulayır ki, bu 2026-da AI səhm almaqdan "daha çox qazanc gətirir".

O hesab edir ki, ən optimal balon strategiyası: eyni zamanda "təəssüb" (AI) və "alçaldılmış" (diqqətdən kənarda qalan siklik aktivlər) long etməkdir. Tarixi analogiya: 1999-da internet balonunda inkişaf etməkdə olan bazarlar, 2007/08-də subprime/Çin balonunda neft — balonların son mərhələsində "alçaldılmış aktivlər" yararlanıb.

Gələcək əsas məqamlar: Seçki və siyasət ən böyük dəyişkəndir

Hartnett önümüzdəki aylarda bazarın əsas hadisələrini qeyd edir:

• 28 avqust: Warsh Jackson Hole-da çıxış edəcək

• 4 sentyabr: Avqust ayının qeyri-kənd təsərrüfat məşğulluğu məlumatları

• 11 sentyabr: Avqust ayı CPI məlumatları

• 16 sentyabr: FOMC toplantısı (faiz artırma ehtimalı 35%)

• 18 sentyabr: Yaponiya Bankı toplantısı (faiz artırma ehtimalı 74%)

• 24 sentyabr: Çin və ABŞ arasında diplomatik əsas hadisə

• 4 oktyabr: Braziliyada seçkilər

Hartnett-in yekun qərarı aydındır: Əgər Respublikaçılar Senatı və Abbott Texas qubernatorluğunu qoruyarsa, səhmlər (xüsusilə AI sektoru) 2027-də daha da balon səviyyəsinə yüksələcək; əgər Demokratlar 3 noyabrda Senatı və Texas qubernatorluğunu əldə edərsə, səhmlər, dollar, bond gəlirliliyi ilin sonunda 10%-dən çox ciddi düşüşlə üzləşəcək.