Dəniz aşırıda "işıqlandı", Didi nəhayət "qurtuluş gününə" çatdı

Çevrim içi taksi lideri $滴滴出行 (DIDIY.US) 13 avqust axşamı 26-cı ilin 2-ci rüblük maliyyə hesabatını açıqladı. Ümumi olaraq, nəticələr yaxşıdır, həm GTV, həm də düzəliş edilmiş mənfəət Bloomberg-in gözlədiklərindən daha yüksəkdir.

Tendensiyaya baxsaq, yerli biznesin böyüməsi stabil, azacıq yavaşlayıb və mənfəət marjası da əsasən sabitdir;Əsas məqam odur ki, xarici biznes sürətlə böyüməkdə davam edir və zərər məbləği artıq pik həddə çatıb, şirkət kiçik bir qapalı görüşdə xarici mənfəətin ritmik cədvəlini də təqdim edib.

Bunu demək olar ki, Didi ən aşağı qiymətdə bir müddət sürtündükdən sonra, yenidən qiymətləndirmə vaxtı gəlib çatıb!

1. Yerli bazarda tam yetişmişdir: Bu rübdəDidi-nin yerli GTV-si 90,4 milyard olub, illik 9,5% artım göstərib, ötən rüblə müqayisədə əsasən sabitdir, artım azacıq yavaşlayıb, Bloomberg-in 8,4% proqnozundan azca yaxşıdır.

Qiymət və həcmə görə təhlil etdikdə,yerli səfər sifarişləri illik 8,1% artıb,bu da təkrarlanan artımın biraz yavaşladığı deməkdir və əlavə olaraq 1,4% artım isə orta sifariş qiymətinin yüksəlməsi ilə bağlıdır.

Ümumilikdə,yerli biznes əsasən sabitdir və yüksək bazaya uyğun olaraq, böyümə aşağı templə azalmağa davam edir, "yetkinlik sonrası" mərhələdədir.

2. Yerli net monetizasiya nisbəti əsasən sabitdir: Bu rübdəyerli səfər bölməsinin gəliri (GTV-dən vergilər və sərnişin subsidiyaları çıxıldıqdan sonra)təxminən 54,8 milyard olub, illik 8,8% artımla, artım rübdən rübdə azca yüksəlib (0,1 faiz bəndi), GTV artımla fərq də bir az daralıb.

Platformanın satış dövriyyəsi kimi,yerli platforma satış dövriyyəsi (GTV-dən sürücü bölüşməsi və vergi çıxıldıqdan sonra)illik 21,6% artıb,bunu GTV trendinə uyğun, artım azca azalıb (-0,6 faiz bəndi), lakin faktiki artım yenə GTV-dən çoxdur.

Yerli platforma satış dövriyyəsi/GTV ilə ölçülən monetizasiya nisbəti 24,3% olub,illik 2,4 faiz bəndi artıb, və bu artım əsasən stabil olub,

Buna əsaslanaraq,Didi-nin sürücülərə ortalama bölüşməsi son dövrlərdə əsasən sabitdir, ötən rübdən fərqli olaraq mühüm azalma yoxdur. Müştərilərə subsidiya da rübdən rübdə bir az azalır.

Ümumilikdə,platformanın saxladığı net monetizasiya nisbəti əsasən sabitdir, və aşağıda qeyd olunan adj.EBITA marjasının sabit olması da bununla bağlıdır.

3. Xarici Böyümə sürəti yüksəkdir, lakin hələ mənfəət təmin etmir: Bu rübdəDidi-nin xarici GTV-siillik 61% artımla sürətli böyümədə davam edir,Bloomberg-in gözlədiyi təxminən 55%-dən aydın şəkildə çoxdur.

Valyuta məzənnəsindən yaranan üstünlüyü çıxsaq, artım 53% olur və yenə də ötən rübdən 4 faiz bəndi daha sürətli. Artım tempi azalsa da(vs. ötən rübdəki 11 faiz bəndi), bazanın sürətli artdığını nəzərə alsaq, xarici biznesin böyüməsi hələ də güclüdür.

Eyni şəkildə,xarici sifariş sayı illik 29% artıb, rübdən rübdə 2 faiz bəndi sürətlənib.Orta sifariş qiyməti 31,1 yuan olub, rübdən rübdə 1,2 yuan artıb, bu göstəriciləri nəzərə alaraq demək olar ki, DidiBraziliya kimi bazarlarda qida çatdırılma biznesinin böyüməsi yaxşıdır.

Lakin əvvəlki kimi, tərəfdaş və müştərilərə bölüşmə və subsidiyalar səbəbindən,xarici biznesin platforma saxladığı gəlir (yəni Platform sales), bu rübdə hələ də illik 18% artıb, ötən rübdən 1 faiz bəndi azca sürətlənib,lakin GTV artımından xeyli aşağıdır. Yəni, qida çatdırılma biznesi hələ də "pul xərcləyərək ad qazanmaq" mərhələsindədir.

Platforma satış dövriyyəsi/GTV ilə ölçülənxarici biznesin ümumi monetizasiya nisbəti təxminən 7,5% olub,artıq 3 rübdə davamlı olaraq azalıb.

4. Mənfəət “xeyli” yaxşılaşdı və gözləniləndən üstündür:Mənfəət göstəricisinə baxsaq, bu rübdə yerli biznesin monetizasiya nisbəti əsasən sabit olduğundan, adj.EBITA/GMV ilə ölçüləndə,marja 4,6% olub və ötən rüblə əsasən eynidir. İllik baxımdan 0,2 faiz bəndi artıb, mənfəət 4,17 milyard olub, illik 15% artıb, Bloomberg-in 3,9 milyard gözləməsindən çoxdur.

Xarici biznesin zərəri isə 2,89 milyard olub, ötən rüblə demək olar ki, eynidir.Biznesin həcmi hələ sürətlə böyüyür, lakin zərər məbləği artıq böyümür, yənizərər faizi artıq azalır, ötən rübdə 7,7% idi, indi 6,6% oldu.Bu,xarici biznesin maksimum zərər nöqtəsinin artıq ötüldüyünü göstərə bilər və bu da gözləniləndən yaxşıdır.

Bundan əlavə, bu rübdə digər bizneslərin zərəri biraz daralıb, 0,91 milyarddan 0,74 milyarda düşüb. Çünki bütün bölmələrin mənfəət göstəriciləri gözləniləndən yaxşıdır, şirkət bu rübdə ümumi adj.EBITA 0,54 milyarda çatıb. Bir tərəfdən bu mənfəət hələ də “çox cüzi”dir, lakin ümumi gözləntilərlə və ötən rübdəki zərərlə müqayisədə xeyli yaxşılaşmadır.

5. Ümumi gəlirdə təzyiq, xərclər artım tempi pikdədir: Xərclər və gastos baxımından, Didi bu rübdə ümumi gəlir marjası 20,2% olub;illik olaraq 0,5 faiz bəndi artıb, lakin əvvəlki iki rübdəki artım (0,9 və 0,7 faiz bəndi) get-gidə daralır.Bu, xarici qoyuluşların gəlir marjına təsirini göstərir.

Lakin mövsümi dəyişikliklər səbəbindən (2-ci rüb adətən gəlir yüksək olur), bu rübdə gəlir marjı kifayət qədər yüksəlib.

Xərclərə gəldikdə,bu rübdəümumilikdə dörd əsas əməliyyat xərci illik 37% artıb, hələ də yüksəkdir, lakin ötən rübdəki 49%-dənartım tempi azalır.

Bunlardan ən əsas olan marketinq xərclərinin illik artım tempi 96%-dən 67%-ə düşüb, faktiki xərclər rübdən rübdə cəmi 3 milyarddan bir az artıb.Dolfin Team hesab edir ki, bu, bu rübdə xarici zərərin pik həddə çatması ilə bağlıdır, yəni xarici qoyuluşun maksimum həcmi də artıq pik həddə çatıb.

Digər xərclərin illik artım tempi hələ də əsasən 20% ətrafında qalır, ötən rüblə müqayisədə azaca yavaşlayıb.

6. Səhmdar gəliri yaxşı deyil: Şirkətin açıqladığına görə, bu ilin may ayının sonundan iyulun sonuna kimi 2 ayda,şirkət 0,86 milyon dolları dəyərində səhmləri geri alıb, rübdə isə 1,95 milyon dolları geri alıb, illikləşdirdikdə hazırkı bazar dəyərinin təxminən 4%-nə bərabərdir. Səhm qiyməti son dövrlərdə aşağı olduğuna baxmayaraq, səhmdar gəliri yüksək deyil.

Əlbəttə, başa düşmək olar ki,xarici qoyuluşlar əlavə maliyyə tələb edir, şirkətin son rüblərdə net pul axını da həqiqətən mənfidir.

7. Maliyyə hesabatının əsas güvən nöqtələri

Delfin Araşdırma Görüşü

Ümumi olaraq, Didi-nin bu nəticələri marjinal dəyişiklik və gözlənilən fərq baxımından yaxşıdır. Əsas məqam odur ki, xarici və digər bizneslər zərər görsə də, gəlir gətirən əsas bölmə - yerli ana biznesin mənfəət artımı hələ də sabitdir. Növbəti dövrlərdə xarici biznesin həcmi daha da böyüdükcə əməliyyat və mənfəət leveri daha çox ortaya çıxacaq və qrupun ümumi mənfəətinə təsiri get-gedə azalacaq.

Bazarın Didiyə yanaşması "xarici sərmayə yerli mənfəəti yeyir", aşağı qiymətləndirmə ilə bölmələrlə qiymətləndirmə məntiqinə keçə bilər:

a. Yerli biznesin gəlir gətirmə qabiliyyəti yetkin vəziyyətdə mənfəəti sabit saxlayır;
b. Xarici biznes çox çətin olsa belə qrupun ümumi mənfəətinə ciddi təsir etmir, şirkətin göstəricilərinə görə əlavə qiymətləndirmə mükafatı da ola bilər.

Ona görə də şirkət səhm qiyməti təxminən 40% böyük dərəcə gerilədikdən sonra və ən aşağı qiymətdə dolaşdıqdan sonra, bu nəticədən sonra, böyümənin bərpası mərhələsi başlayacaqdır.

Qiymətləndirilməyə gəldikdə, xarici zərər artıq pik həddə çatdığı üçün, bazarın Didiyə qiymətləndirmə metodu yenidən bütün mənfəətlə birləşdirilmiş qiymətləndirmədən SOTP metoduna qaytarılır. Ətraflı baxsaq,

a. Yerli biznesin vəziyyəti əsasən sabitdir, ona görə də 26-cı ilin tam il mənfəəti (adj. EBITA) təxminən 15,5 milyard proqnozunu saxlayırıq.

Əgər 26-cı ildə yerli biznesin təxminən 15,5 milyard adj.EBITA mənfəəti nəzərə alınırsa, təxminən 2,5 milyard pay motivasiya xərci çıxılır (şirkətin əməliyyat gəliri vergi və xərclərdən çox olduğuna görə əlavə vergi çıxılmır).

b. Beynəlxalq biznes 26-cı ildə zərər məbləğini sabit saxlayır, lakin zərər faizi gəlir böyüdükcə hər rübdə daralır, beynəlxalq səfər və maliyyə 27-ci il üçün 100 milyon dollar, 28-ci il üçün 300 milyon dollar hədəf mənfəət təyin edir.

Hazırda mənfəət yoxdur, qiymətləndirmə vermək lazım deyil; lakin şirkətin dediyi kimi, xarici biznesin tədricən mənfəət əldə etməsi və 28-ci ildə 300 milyon dollar təlimatına uyğun 20X PE-dən çoxunu vermək, 15% diskont ilə 2026-cı ildə təxminən 30 milyard yuan uyğun gəlir. Başqa sözlə, Didi-nin xarici biznesi tədricən inkişaf etdikcə hələ də kifayət qədər müəyyənlik potensialı var.

- SON -

Məqalə yazmaq asan deyil, bir “paylaş” düyməsini vuraraq mənə dəstək olun~