Fitch süni intellekt üzrə kredit siqnalı verir! CDS EPS-i ötüb keçəndə kredit intizamı, nağd axın və real gəlirlər qlobal AI yüksəlişini yenidən formalaşdırır

Azad Maliyyə APP xəbər verir ki, beynəlxalq üç böyük kredit reytinq agentliyindən biri olan Fitch yaxınlarda dərc etdiyi araşdırma hesabatında xəbərdarlıq edib ki, misli görünməmiş süni intellekt investisiya çılğınlığı və potensial olaraq onun böyük düzəliş riski, əhəmiyyətli bir qlobal kredit bazarı riski yaradır, bu kredit riski isə əksinə, qlobal səhmlərin və obligasiyaların bazarları kimi geniş maliyyə bazarı risklərini daha da artıracaq. Kredit bazarı riskləri investorların narahatlığını daha da artıracaq ki, qlobal texnoloji səhmlərin qiymətləndirilmələrinin sürətlə yüksəlməsi və misli görünməmiş süni intellekt xərcləri, hələ qeyri-müəyyən olan gələcək AI sənaye zənciri investisiya gəlirləri ilə geniş şəkildə önə keçə bilər.

Fitch analitik komandası üçüncü rüblük “Qlobal Risklər İcmalı”nda bildirib ki, hazırkı kredit mühiti əsasən iki qısamüddətli risk tərəfindən idarə olunur: süni intellektlə bağlı bazarın böyük düzəlişlərinə artan həssaslıq və ABŞ ilə İran arasında geosiyasi gərginlik ilə əlaqədar müharibə premiumunun qeyri-müəyyənliyi.

Bu reytinq agentliyi qlobal tənzimləyicilərin son vaxtlar verdiyi ümumi xəbərdarlıqlara cavab verir: süni intellekt çılğınlığı ilə iqtisadi artım və qlobal maliyyə/kapital bazarları arasında əlaqənin artan sıxlığı, xüsusilə ABŞ-da, hər hansı genişmiqyaslı satışın ayı bazarı səviyyəsində risk yaratmasını artırır. Fitch bildirir: "Süni intellekt investisiyalarının miqyası o qədər böyükdür ki, qlobal iqtisadiyyat və ümumi kapital bazarı bu tip düzəliş risklərinə çox təsirə açıqdı."

Fitch araşdırmasının nəticələri göstərir ki, AI investisiya çılğınlığı artıq texnoloji səhmlərin qiymətləndirilmə problemlərindən qlobal kredit sistemi və makroiqtisadi sistem üçün sistematik riskə çevrilib — S&P 500 indeksi dövri düzəlişli Məhsuldar Gəlir göstəricisi internet balonu dövrünə yaxınlaşıb, ABŞ korporativ obligasiya buraxılışı 2026-cı il birinci yarısında 26% artıb, Şimali Amerikadan olan altı iri texnologiya şirkəti birlikdə 182 milyard dollar dərəcəli kreditli obligasiya buraxıb, dörd böyük bulud hesablama şirkətinin bu il kapital xərcləri gözlənildiyinə görə 75%-dən çox artacaq və 700 milyard dollara çatacaq. Ümumilikdə, maliyyə bazarlarının ultra böyük hesablama gücünə sahib şirkətlərə yanaşması gəlir artımından əlavə pul axını, maliyyələşmə xərcləri, borca dözümlülük və kapital qaytarına da uzanır.

Fitch bildirir ki, bu xərclər qısamüddətli olaraq ABŞ ÜDM-ni və zənginlik effektini əhəmiyyətli dərəcədə artırır, amma AI gələcək gəlirlərinin, tənzimləmənin, rəqabətin və gəlir dərəcəsinin hələ də qeyri-müəyyən olması səbəbilə bazar böyük və davamlı düzəliş yaşarsa, bu, səhmlərin qiymətinin düşməsi, borclanma xərclərinin artması, kapital xərclərinin daralması və istehlakın zəifləməsi ilə qlobal iqtisadiyyata və kredit bazarlarına yayıla bilər. Eyni zamanda, ABŞ-İran gərginliyi, enerji qiymətlərinin yüksəlməsi və güclü El Niño hadisəsi inflyasiyanı və maliyyə təzyiqlərini artıra bilər, yüksək borclu və aşağı reytinqli ölkələr xüsusilə həssas olacaq.

Qlobal səhmlər bazarı və AI super-bull bazarı üçün kredit bazarı riskinin təsiri qiymətləndirmə rejiminin dəyişməsi kimi görünür, AI sənaye trendinin dərhal sonlanması deyil. Filadelfiya yarımkeçiricilər indeksi 22 iyun zirvəsindən təxminən 25% geri çəkilib, texniki ayı bazarına daxil olub; 28 iyulda SMH (ABŞ yarımkeçiricilər ETF) təxminən 3.6% aşağı düşüb, Koreya Samsung Electronics və SK Hynix müvafiq olaraq 13.4% və 14.7% kəskin enib, üstəlik Nvidia CDS bazası bazar ertəsi kəskin yüksəlib, bu, kredit bazarı narahatlığının qlobal təchizat zəncirinə de-leveraging, impuls çevrilməsi və risk büdcəsi daralması vasitəsilə yayıldığını göstərir. Eyni zamanda, Dow indeks, səhiyyə, məcburi istehlak və bəzi sənaye səhmləri hələ də güclüdir, bu isə fondların "hər bir AI hesablama gücü artacaq" yanaşmasından "yetərli pul axını, aşağı xalis borc, müştəri diversifikasiyası, gəlir müqavilələrinin görünməsi və real AI monetizasiya imkanları olan aktivlərə" doğru keçdiyini göstərir.

AI investisiya çılğınlığından Hörmüz və El Niñoya, kredit bazarı qiymətləndirməsi stres-test mərhələsinə keçir

Fitch-in bu ən son xəbərdarlığı bu il indiyə qədər qlobal böyük reytinq agentliklərinin verdiyi ən açıq siqnaldı. Eyni zamanda, bazarın xərcləmə çılğınlığına kim maliyyə ayırır sualına və Çin yüksək səviyyəli AI çipi və yaddaş çipi rəqabətinin artmasına dair fərziyyələr səbəbiylə, Asiya və ABŞ bazarlarında süni intellektlə bağlı yarımkeçirici səhmləri çərşənbə günü yenidən kəskin düşüb. Koreya bazarı ardıcıl iki ticarət günündə tənzimləmə mexanizmini işə salıb, çərşənbə günü Koreya əsas indeks — KOSPI bəzən 12%-dən çox enib, ardıcıl iki ticarət günündə tənzimləmə mexanizmi işə düşüb, bir müddət 5300 səviyyəsindən aşağı düşüb və bu, son yüksək zirvədən 43% aşağı geriləmə deməkdir.

Fitch araşdırma hesabatı vurğulayır ki, S&P 500 indeksi dövri düzəlişli Məhsuldar Gəlir göstəricisi artıq 1990-cı illərin sonundakı internet balonu dövrünə yaxınlaşıb; eyni zamanda, süni intellektlə əlaqəli maliyyələşmənin əsas gücləndirici olduğu şəraitdə, ABŞ korporativ obligasiyalarının buraxılışı 2026-cı ilin birinci yarısında rekord həddə 26% artıb.

Fitch bildirir ki, Amazon, Google ana şirkəti Alphabet, Nvidia, Facebook ana şirkəti Meta, Oracle və SpaceX birlikdə 182 milyard dollar dərəcəli kreditli obligasiya buraxıb; eyni zamanda, Alphabet, Amazon, Meta və Microsoft-un ümumi kapital xərcləri bu il rekord həddə 75% artacaq və 700 milyard dollar səviyyəsinə çatacaq.

Fitch analitik komandası proqnozlaşdırır ki, mövcud informasiya texnologiyaları investisiyaları ABŞ-ın birinci rübdə daxili məhsulunun artımına düz 1.4 faiz bəndi verib; eyni zamanda, səhm qiymətlərinin artması zənginlik effekti vasitəsilə amerikalı ailələrin xərcləməsinə dəstək olub.

Lakin süni intellektlə bağlı gələcək gəlir yaradılması, tənzimləmə, rəqabət və əmək bazarının pozulması ilə bağlı qeyri-müəyyənlik, əhəmiyyətli və uzunmüddətli qlobal maliyyə bazarı düzəlişlərini başladıra və makroiqtisadiyyata geniş təsir göstərə bilər.

Fitch bildirir: "Kapital bazarı və iqtisadiyyat ilə süni intellekt arasında qarşılıqlı əlaqənin dərəcəsi artıq kredit bazarında həssaslıq yaradıb və bu həssaslıq səhmlər və obligasiyalar bazarına yayıla bilər."

Geosiyasi risklər hələ də başqa bir əsas narahatlıqdı, xüsusilə ABŞ və İran arasında son həftələrdə yenidən başlanan döyüşlər və Hörmüz boğazının tam bağlanması fonunda.

Fitch proqnozlaşdırır ki, 2026-cı ildə qlobal iqtisadi artım 2.4%-ə yavaşlayacaq və Hörmüz boğazının bağlanması və Qırmızı dənizdə nəqliyyatın ciddi risk altında olması səbəbilə enerji qiymətlərinin kəskin yüksəlməsi təsiri ilə ABŞ-da inflyasiya ilin sonuna 3.7%-ə çatacaq.

Fitch həmçinin güclü El Niño hava fenomenini kredit bazarı üçün ortaya çıxan bir risk kimi dəyərləndirir, çünki bu hadisə quraqlıq, sel və ciddi fırtına hava şəraiti yarada bilər.

Bu reytinq agentliyi xəbərdarlıq edir ki, bu tip ekstremal hava hadisələri ABŞ və İran gərginliyinin yaratdığı qlobal inflyasiya təzyiqlərini daha da artıra bilər.

Fitch əlavə edir ki, yüksək borclu və “zibil səviyyəsi” reytinqli ölkələr xüsusilə həssasdır, çünki qida qiymətləri kəskin artarsa, mərkəzi bank sisteminin pul siyasəti daha da çətinləşəcək, subsidiyaların xərcləri əhəmiyyətli dərəcədə artacaq və ictimai maliyyə təzyiqləri daha da ağırlaşacaq.

Fitch bildirir ki, Latın Amerikada gübrə və dizel tipli əmtəələr kənd təsərrüfatı xərclərinin 50-70%-ni təşkil edir və gübrənin təxminən 30%-i Yaxın Şərqdən gəlir; xərclərin artması və məhsulun azalması kənd təsərrüfatı müəssisələrinin mənfəət marjasını kəskin sıxacaq və qlobal ölçüdə böyük limanlar, dəmir yolları və pullu yollar kimi iqtisadi artım üçün vacib olan ənənəvi nəqliyyat sektorlarına zərbə vuracaq.

CDS EPS yerinə AI investisiyasının göstəricisi olduğu zaman, pul axını, kredit reytinqi, borclanma xərcləri və real gəlir qiymətləndirməni ələ alır

Fitch-in xəbərdarlığı o deməkdir ki, AI artıq yalnız texnoloji səhmlərin yüksək qiymətləndirilməsi problemi deyil, kapital bazarları, korporativ kredit və ABŞ makro artımı ilə bir-birinə sıx bağlı olan sistematik risk amilinə çevrilib. 2026-cı ilin birinci yarısında ABŞ korporativ obligasiya buraxılışı 26% artıb; Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle və SpaceX birlikdə 182 milyard dollar dərəcəli kreditli obligasiya buraxıb, Alphabet, Amazon, Meta və Microsoft-un illik kapital xərcləri 75%-dən çox artım gözlənilir və 700 milyard dollara çatacaq.

Fitch araşdırma hesabatı göstərir ki, AI və informasiya texnologiyası investisiyaları birinci rübdə ABŞ ÜDM artımına birbaşa 1.4 faiz bəndi verib, texnoloji səhmlərin artması isə zənginlik effekti vasitəsilə istehlakı dəstəkləyib. Buna görə də, AI-nin proqnozlaşdırılan gəliri aşağı düşərsə, zərbə “kredit bazarının kəskin düşməsi — səhmlərin kəskin düşməsi — zənginlik effektinin zəifləməsi — maliyyələşmənin sıxılması — kapital xərclərinin azalması — iqtisadi artımın zəifləməsi” zənciri ilə yayılacaq və yalnız AI və yarımkeçirici sektorları ilə məhdudlaşmayacaq.

“Ultra böyük hesablama gücü şirkətləri üçün indi CDS-ə baxmaq lazımdı, EPS-ə yox.” Societe Generale ABŞ səhmləri strategiyası üzrə rəhbəri Manish Kabra araşdırma hesabatında qeyd edir. CDS — yəni “kredit defolt swapı”, borc bazarı investorları onu şirkətin borcunu ödəmə riskini qiymətləndirmək üçün istifadə edirlər. CDS yüksəlirsə, bu borc bazarının həmin şirkətin kredit proqnozunun kəskin pisləşdiyini düşünməsi deməkdir.

“CDS-ə baxmaq, yalnız EPS-ə baxmaq” deyərkən, qısamüddətli mənfəətin əhəmiyyəti itmir, amma EPS şirkətin bu gün nə qədər qazandığını ölçür, CDS isə borc sahiblərinin gələcək pul axınına, zəmanət məsuliyyətinə, balansın genişlənməsinə və kənar risklərin qiymətinə öncədən baxır. Nvidia hələ də güclü qazanc və pul axını yaratma qabiliyyəti var, amma Wall Street Journal məlumatına görə, şirkət OpenAI-yə Ohayo ştatında 10 GW-lıq məlumat mərkəzi layihəsi üçün təxminən 250 milyard dollar maliyyə zəmanəti verməyi müzakirə edir və əlavə olaraq maksimum 350 milyard dollarlıq çip tədarükü üçün də maliyyə verir. Əgər çip tədarükçüləri öz məhsullarını alıcıya investisiya, kredit və ya zəmanətlə satmalı olursa, sifarişlər daha artıq son tələbat demək olmayacaq, əksinə “tədarükçü kredit tələbatı yaradacaq” faktor ortaya çıxacaq: əgər AI gəlirləri, istifadə və ya maliyyələşmə gözlənildiyi kimi deyil, risk OpenAI kimi müştərilərdən çip tədarükçülərə, bulud şirkətlərinə, məlumat mərkəzi layihəçilərinə və onların kreditorlarına keçə bilər.

Oracle isə kredit riskinin kapital xərclərinə birbaşa ötürülməsinin daha açıq yolunu göstərir. Üç böyük reytinq agentliyindən biri olan S&P Global Ratings onun uzunmüddətli kredit reytinqini BBB-ə endirib, bu, yalnız spekulyativ səviyyədən üstdür və səbəblər süni intellekt infrastrukturuna kapital xərclənin davamlı artması və düzəliş edilmiş leverage dərəcəsinin bir neçə il ərzində 4-dən yuxarı qalmasıdır. Obligasiya marjası və CDS-in artması məlumat mərkəzi proyekti üçün çəkilmiş ortalama kapital xərclərini artırır, proyektin xalis indiki dəyərini aşağı salır və şirkətləri tikintini azaltmaq, bulud xidmətlərinin qiymətini artırmaq, daha çox səhm buraxmaq və ya daha yüksək leverage qəbul etmək imkanı arasında seçim etməyə məcbur edir; bu nəticədə GPU, HBM, server, optik modul, yarımkeçirici avadanlıq və hətta məlumat mərkəzi elektrik infrastrukturunun uzunmüddətli sifarişlərinin aydınlığını geriyə çəkir.

Meta-nın ən son məlumat mərkəzi maliyyələşmə xərcləri keçən il oxşar layihədən yüksəkdir, investisiya səviyyəli borc bazarları yaxın zamanda Nvidia, SpaceX və Amazon üçün 75 milyard dollar yeni borcu udmaqda çətinlik çəkib; bu isə borc bazarının “sonsuz ucuz kapital təminatı”dan daha yüksək risk kompensasiyası tələb etməyə doğru yönəldiyini göstərir.

Buna görə də, AI super-bull bazarının həqiqi problemi texnoloji tələbatın yox olması deyil, maliyyələşmə xərclərinin texnoloji rəvayətə intizam gətirməyə başlamasıdır. Hazırkı böyük texnologiya şirkətlərində faktiki defolt ehtimalı hələ də yüksək deyil, CDS bazarında ticarət də nisbətən az ola bilər, az sayda əməliyyat qiymət dəyişməsini böyüdür; amma CDS-in tez-tez yeni yüksək səviyyəyə çıxmasının vacibliyi borc sahiblərinin artıq bütün AI kapital xərclərinin kifayət qədər gəlir gətirəcəyini düşünmədiyini göstərir.

AI investisiya mövzusunun növbəti mərhələsində qaliblər, fəaliyyət pul axını ilə özünü maliyyə edə bilən, kredit reytinqi və maliyyələşmə mühiti optimist olan, AI gəlirləri kapital xərcləri və amortizasiyanı ötən, off-balans zəmanətindən artıq asılı olmayan və sabit elektrik və müştəri müqavilələrinə sahib olan şirkətlər olacaq; dairəvi maliyyələşməyə, tək müştəriyə, mənfi pul axınına və davamlı yenidən maliyyələşməyə əsaslanan şirkətlər isə AI bull bazarının “super-beta”dan “fundamental-alpha”ya keçidində ilk məhv olan yüksək riskli bəndlər olacaq.