Bu gecə Apple-in maliyyə hesabatı açıqlanacaq, Wall Street artıq nəticələrlə maraqlanmır, yeni CEO-nun ilk çıxışına diqqət yetirir.

Apple şirkəti cümə axşamı ABŞ birjası bağlandıqdan sonra (Bakı vaxtı ilə gecə saatlarında) ikinci maliyyə rübünün nəticələrini açıqladı, lakin investorların diqqəti artıq rəqəmlərdən kənara çıxaraq iki əsas məsələyə yönəlib: tezliklə vəzifəyə gələcək yeni CEO John Ternus-un strateji kursu və yaddaş çiplərinin qiymətindəki kəskin artımın rentabelliyə potensial təsiri. Bu iki dəyişənin gedişi Apple səhm qiymətinin bu il bazar ortalamasından geri qalmaq problemindən çıxıb-çıxa bilməyəcəyini əsaslı şəkildə müəyyən edəcəkdir.

Apple ötən həftə elan edib ki, hazırkı CEO Tim Cook icraedici sədr olacaq, hardware mühəndisliyi rəhbəri John Ternus isə 1 sentyabrdan rəsmi olaraq vəzifəyə başlayacaq. Bu kadr dəyişikliyi maliyyə nəticələri açıqlanmadan bir həftə əvvəl elan olunub, Melius Research texnologiya tədqiqatları rəhbəri Ben Reitzes investor üçün hesabatında qeyd edib ki, bu addımın vaxtlaması diqqətçəkəndir və "mənim hissim deyir ki, məhz hesabat öncəsi bazara açıqlanmasının məqsədi odur ki, hesabat zamanı bazarın diqqəti güclü əsaslara malik parlaq rüblük nəticələrdə toplansın." Analitiklərin əksəriyyəti hesab edir ki, Cook-un parlaq məqamda vəzifədən getməyi onun ənənəvi davranış tərzinə uyğundur.

Wall Street-in gözləntisi odur ki, Apple 19% gəlir artımı və 15% satış həcminin yüksəlməsini açıqlayacaq. JP Morgan-in proqnozuna görə ikinci rüb gəliri 112,7 milyard dollar olacaq, bu da ümumi bazar gözləntisi olan 109,6 milyard dollardan yüksəkdir, bir səhmə düşən gəlir isə 2.05 dollar gözlənilir (bazar gözləntisi: 1.96 dollar). Bununla belə, gəlir rəqəmlərindən başqa, ümumi mənfəət marjasının dinamikası və yeni CEO-nun strategiyası bu dəfə investor zənginin əsas diqqətində olacaq.

Maliyyə rəqəmləri gözləntiləri üstələyə bilər, lakin bazarın diqqəti rentabellikdədir

JP Morgan-in hesabatına əsasən, Apple ikinci rüb satışlarında gözləntiləri üstələyə bilər, əsas drayver iPhone 17 seriyasına olan güclü tələb və MacBook Neo-nun yaxınlarda istifadəyə verilməsidir.

JP Morgan iPhone gəlirlərinin 59,5 milyard dollar olacağını, ötən ilə nisbətən təxminən 27% artacağını və konsensus gözləntiləri olan 56,7 milyard dolları üstələyəcəyini proqnozlaşdırır; Mac gəlirlərinin isə 8,6 milyard dollar olacağı və yenə də bazar gözləntisini (8,2 milyard dollar) üstələyəcəyi gözlənilir. Xidmət sahəsi gəlirləri isə 30,4 milyard dollar olaraq bazar proqnozu ilə eyni səviyyədə qalacaq.

JP Morgan bildirir ki, gəlirin gözləntiləri aşması artıq investorlar tərəfindən qiymətləndirilib, əsas sınaq ümumi mənfəət marjının səviyyəsi və təlimatına bağlı olacaq. Şirkət ikinci maliyyə rübündə ümumi mənfəət marjasının 48,5% olacağını, bu göstəricinin şirkətin verdiyi təlimatlar diapazonunun orta nöqtəsinə və bazar konsensusuna (48,4%) uyğun olacağını bildirir.

Üçüncü rüb üçün JP Morgan ümumi mənfəət marjasının mövsümi olaraq bir qədər azalaraq 47,6% olacağını, bu nəticənin bazar proqnozu olan 47,7% ilə üst-üstə düşəcəyini yazır. Bank hesab edir ki, Apple ön sipariş ehtiyatları və ölçü üstünlüyü sayəsində yaddaş qiymətlərinin artması təzyiqlərinə baxmayaraq sərfəli müqavilələrlə əldə etdiyi marjanı qorumağa qadirdir ki, bu da şirkətin dayanıqlılığına inamı artırır.

Yaddaş maliyyəti əsas dəyişəndir, iPhone 18 qiymət strategiyası diqqətdə

Yaddaş çiplərinin qiymətlərindəki sıçrayış hazırda Apple üçün ən böyük xərclərdən biridir.

Bloomberg-ə görə, DRAM spot qiymətləri ötən ilin avqustun sonundan bəri 500%-dən çox artıb. JP Morgan-in təchizat zənciri araşdırması göstərir ki, Apple-ın iPhone yaddaş materialları (BOM) dəyəri FY25-də bir cihaz üçün təxminən 65 dollar idi, FY26-da 114 dollara çatacaq və FY27-də 228 dollara qədər artacaq – NAND və DRAM birlikdə iPhone 18-in BOM xərclərində 200 dollardan çox paya sahib olacaq.

Bu təzyiqə qarşı olaraq, JP Morgan-ın əsas ssenarisi odur ki, Apple iPhone 18-ə orta birrəqəmli faizlə təvazökar qiymət artımı tətbiq edəcək, qarışıq əsaslı standart mənzərədən orta hesabla əlavə olaraq hər bir cihaz üçün 50 dollar daha çox olacaq və bu qiymət təxminən 1000 dollara yaxınlaşacaq.

Onlar hesab edirlər ki, hazırkı qiymətləməni saxlayıb yalnız məhsul çeşidini yeniləsə, iPhone-un mənfəət marjası təxminən 300 baza nöqtəsi, bütün şirkətin ümumi mənfəət marjası isə 200 baza nöqtəsi təzyiq altında qalacaq; lakin əsas ssenaridə 50 dollar qiymət artımı və iPhone-un mənfəət marjasının təzyiqi yalnız 30 baza nöqtəsinə, bütöv şirkətdə isə təxminən 20 baza nöqtəsinə qədər azalacaq.

JP Morgan eyni zamanda bildirir ki, Apple-in çoxsaylı hedcinq imkanları var:

Birincisi, ölçü üstünlüyündən yararlanaraq yaddaş xaric digər hissələrdəki xərcləri azalda bilir; FY27-də yaddaş olmayan BOM xərclərinin illik müqayisədə təxminən 10% azalacağı gözlənilir;

İkincisi, öz daxili modemlərinin hazırlanması ilə Qualcomm-un həllini əvəzləyir və FY27 üçün BOM-un artım tempini aşağı salır.

Aptus Capital Advisors-un investisiya portfeli meneceri David Wagner qeyd edir ki, "ən ağır zərbə alan səhmlər adətən mənfəət marjası pisləşən şirkətlər olur. Əgər uzun müddətə yaddaş xərcləri təzyiq yaratmağa davam edərsə, bu, Apple-ın rentabellik riskinə çevriləcək və nəzərə alaraq indiki dəyərləndirmə səviyyəsini, aşağı yönlü risk də gözardı edilə bilməz."

CEO dəyişimi strateji kursla bağlı suallar doğurur

John Ternus-un CEO vəzifəsinə gəlişi bu dəfəki maliyyə zənginin strateji anlamını xeyli artırır və sadəcə maliyyə rəqəmləri ilə məhdudlaşmır.

Ternus Apple-ın bir sıra önəmli hardware məhsullarının hazırlanmasına rəhbərlik edib, lakin o, hardware və xidmət biznesi arasında strategiyada daha çox hansına üstünlük verəcək və dəyişkən makro-iqtisadi mühitdə idarəçilik tərzi necə olacaq – bu, hələ də məlum deyil. Ternus-un bu maliyyə zəngində iştirak edib-etməyəcəyi də aydın deyil, Apple sözçüsü şərh verməkdən imtina edib.

Ameriprise baş bazar strateqi Anthony Saglimbene deyib: "Bu dəfəki hesabatın əsas məqamı rəqəmlər deyil, biz bilmək istəyirik ki, CEO dəyişimi necə baş tutacaq."

Northwestern Mutual Wealth Management Company baş səhmdar portfeli meneceri Matt Stucky isə qeyd edib ki, Apple hazırda təxminən 30 qat proqnozlaşdırılan P/E (qiymət/qazanc) nisbətində ticarət olunur, bu isə son 10 ilin orta göstəricisi olan 23-dən xeyli yüksəkdir – texnologiya sektorunda yalnız Tesla daha yüksək qiymətləndirilir. "Əgər yeni CEO innovasiya ilə artımı təkanlandıracaqsa, təşviq üçün əsas var və bu, qiymətləmənin bir qədər də artımını təmin edə bilər; amma əgər strategiya sadəcə olaraq bazar payının ardıcıl genişlənməsi, məhsul yenilənməsi ilə məhdudlaşacaqsa, bu müsbət olsa belə, oyun qaydalarını dəyişmir."

JP Morgan Apple üçün "saxla (Overweight)" reytinqini qoruyur, dekabr üçün hədəf qiymətini 325 dollar olaraq saxlayır, bu isə təxminən 32 qat CY27 proqnozlaşdırılan P/E-yə uyğundur və hazırkı qiymətdən (təxminən 266 dollar) 22% yuxarıdır. Bank eyni zamanda xəbərdarlıq edir ki, CEO dəyişimi şirkət üçün spesifik risk yaradır, Tim Cook-un dövründə əldə edilən misilsiz icraetmə səviyyəsi çox yüksək planı müəyyən edib və yeni rəhbərliyin bu standartı davam etdirə biləcəyi tam bəlli deyil.

Dəyərləndirmə yüksəkdir, artımın sürətlənməsi hələ təsdiq olunmayıb

Apple-ın bu il üçün səhmlərində ümumi azalma 1%-dən az olub, Nasdaq 100 indeksi isə eyni müddətdə 7,7% artıb, S&P 500 isə 4,2% artıb – bazar ortalamasından geri qalma qiymət təzyiqini bir qədər də aydın göstərir. JP Morgan Apple-ın FY26 üçün illik gəlir artımının 14,3% olacağını, bu rəqəmin 2021-ci ildən bəri ən yüksək göstərici olacağını, amma hər halda texnoloji sektorun ümumi proqnozlaşdırılan artımından (26%+) xeyli aşağı olacağını bildirir.

Eyni zamanda, Apple-ın AI sahəsindəki investisiya yolu digər şirkətlərlə açıq fərqlənir: Google, Amazon, Meta və Microsoft kimi texnologiya nəhənglərinin AI infrastrukturlarına on milyardlarla dollar sərmayə qoymasına baxmayaraq, Apple indiyə kimi bu investisiya dalğasına qoşulmayıb – bu da müəyyən mənada şirkətin səhmlərinin texnoloji sektorda baş verən ümumi hərəkətdən ayrılmasına səbəb olub.

Çərşənbə günü bazar bağlandıqdan sonra Google səhmləri bulud texnologiyasındakı güclü artım hesabına yüksəlib, Meta isə kapital xərcləri proqnozunu artırdığına görə bazar tərəfindən cəzalandırılıb – bu iki fərqli dinamika AI-yə yatırımların gəliri ilə bağlı qeyri-müəyyənliyi bir daha göstərdi və Apple-ın fərqli yoluna müqayisə üçün zəmin yaratdı.