Yaponiya iqtisadiyyatının çətinlikləri və aktiv qiymətlərinin dəyişkənliyi

2026-cı il yanvarın 10-da (şənbə) Yaponiyanın siyasət və iqtisadiyyatda qarşılaşdığı ikili dilemmanın qısa müzakirəsi aparılıb, gələcəkdə yenin davamlı ucuzlaşması və inflyasiyanın Yaponiyanın Mərkəzi Bankı ilə Maliyyə Nazirliyini çətin vəziyyətə salacağı qeyd olunub.

Son günlərdə yen ucuzlaşmaqda davam edir, yanvarın 14-ü günorta isə artıq 159.45 yen/dollar (UTC+8) səviyyəsinə çatıb (aşağıdakı şəkil).

Şəkil 1  Yen/USD məzənnəsi

Burada bir az daha ətraflı izah edək.

I. 2025-ci ilin noyabrından bəri vəziyyət

2025-ci il oktyabrın 21-də Takaiçi Sanae hakimiyyətə gəldikdən sonra, noyabrın əvvəlində 21.5 trilyon yenlik, təxminən 2025-ci ilin nominal ÜDM-nin 3.3%-ni təşkil edən maliyyə genişlənməsi planını həyata keçirməyə cəhd etdi. Bazar Yaponiyanın maliyyə kəsirinin həddən artıq böyük olacağından və davam etdirilməsinin çətinliyindən ehtiyat etdi, buna görə də Yaponiya dövlət istiqrazlarını satmağa başladı və nəticədə istiqrazların gəlirliliyi sürətlə artdı. Üstəlik, inflyasiya yüksək olduğundan, bazarın faiz artırma gözləntiləri gücləndi. Yaponiyanın Mərkəzi Bankının sədri Ueda Kazuo və Siyasət Komitəsinin üzvü Koeda Junko da faiz artırma məsələsində açıqlamalar verdilər.

19 dekabrda Yaponiyanın Mərkəzi Bankı faiz artırdı və bundan sonra da artırmağı açıq şəkildə bildirdi. Faiz artırıldıqdan sonra belə, Yaponiyada real faiz dərəcəsi hələ də mənfidədir və təbii faiz dərəcəsindən xeyli aşağıdır, yəni bu dəfəki faiz artımı inflyasiyanın qarşısını almaqda əslində çox təsirli olmadı. Bu faiz artımı çox ehtiyatlı idi və daha çox istiqraz gəlirliliyinin artmasının sonradan təsdiqi kimi göründü, inflyasiyanın qarşısını almaq üçün yox. Bu da göstərir ki, Yaponiyanın Mərkəzi Bankı olduqca ehtiyatlıdır, sanki ip üstündə gedir və ehtiyatsızlıqdan investisiya və istehlakı çökdürməkdən qorxur. Bundan sonra, o, bütün iqtisadi göstəriciləri yaxından izləyəcək ki, gözlənilməz bir şey baş verməsin.

Şəkil 2  Yaponiyanın Mərkəzi Bankının siyasət faiz dərəcəsi və 10 illik istiqraz gəlirliliyi

II. Yaponiyanın iqtisadi çətinlikləri

1) Məntiq

2026-cı il yanvarın 9-da, media Takaiçi Sanae-nin yanvarın sonunda Nümayəndələr Palatasını buraxaraq yenidən seçki keçirəcəyini bildirdi. Bunun məqsədlərindən biri də hakimiyyəti möhkəmləndirib maliyyə genişlənməsi siyasətini həyata keçirməkdir.

Hazırda Yaponiyada maliyyə genişlənməsi şübhəsiz ki, aşağıdakı ardıcıl reaksiyalara səbəb olacaq:

Maliyyə genişlənməsi → bazarın kəsirin böyüklüyündən narahat olması → dövlət istiqrazlarının satılması → istiqraz gəlirliliyinin kəskin artması. Bu isə aşağıdakı nəticələri doğuracaq:

[1] Kredit faiz dərəcələri artır, əvvəlki kreditlər üçün əlavə girov tələb oluna bilər; şirkətlərin maliyyə xərcləri artır, bəzi investisiya layihələri qeyri-səmərəli olur və şirkətlər investisiyanı azaldır.

[2] Maliyyə təşkilatlarının saxladığı istiqrazların dəyəri azalır, girov qoyanlar əlavə girov təmin etməlidirlər.

[3] Faiz dərəcələri artdıqca, əhali istehlakı azaltmalı və gələcəyə təxirə salmalıdır. Lakin inflyasiya baş verdiyindən və nə vaxt nəzarətə alınacağı məlum olmadığından, əhali əksinə istehlakı artırmalıdır (pulun dəyərini qorumaq üçün). Yəni, əhali dilemmanın içindədir. Əslində, real əməkhaqqı 11 aydır ki, ardıcıl olaraq azalır və əhalinin alıcılıq qabiliyyəti düşür.

[4] Hökumətin faiz yükü artır, borc almaq çətinləşir. Bazar Yaponiya dövlət istiqrazlarına inamını itirir, borc böhranının baş verəcəyindən qorxur, ona görə də dövlət istiqrazlarını və yeni satır, dollar alır; nəticədə həm istiqraz gəlirliliyi artır, həm də yen dollar qarşısında ucuzlaşır. Bazarın bu hərəkəti həqiqətən də borc böhranına səbəb ola bilər.

Bunlar noyabrdan bəri davam edir. Əgər Yaponiyanın Liberal Demokrat Partiyası fevralın əvvəlində Nümayəndələr Palatası seçkilərində qələbə qazanarsa və Takaiçi kabineti maliyyə genişlənməsi siyasətini həyata keçirərsə, bu ardıcıl reaksiyalar davam edəcək.

2) “İmkansız üçbucaq”

Mundellin (Robert A. Mundell) “imkansız üçbucağı”na görə, müstəqil pul siyasəti, kapitalın sərbəst hərəkəti və məzənnə sabitliyi arasında yalnız ikisini eyni vaxtda təmin etmək olar.

Hazırda ABŞ faiz endirmə dövründədir (baxmayaraq ki, çox yavaş), Yaponiya isə faiz artırır. Yəni Yaponiyanın Mərkəzi Bankı ABŞ-dan müstəqil pul siyasəti seçir. Eyni zamanda, kapitalın sərbəst hərəkətindən imtina edə bilməz, buna görə də məzənnədən imtina etməyə məcburdur və yenin dollar qarşısında ucuzlaşmasına imkan verir.

3) Yaponiyanın Mərkəzi Bankı dilemmanın içindədir

Ancaq buna baxmayaraq, Yaponiyanın Mərkəzi Bankı da çətin vəziyyətdədir. Çünki:

Dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin artması, Yaponiyanın Mərkəzi Bankının faiz artırmağa davam etməli olduğunu göstərir, bazarın istiqraz gəlirliliyini qaldırmasına təsdiq verməlidir. Amma faiz həddən artıq artırılsa, istehlak və investisiyaya zərər verər, real ÜDM artımı aşağı düşər və tənəzzülə ( sərt eniş) girər. Bu, inflyasiyanı azalda bilər, amma nəticədə belə olur:

[1] Hökumət iqtisadiyyatı stimullaşdırmaq üçün maliyyə genişlənməsinin vacibliyini daha çox düşünür. Nəticədə maliyyə kəsiri daha da artır, bazar borc böhranının baş verəcəyindən daha çox narahat olur, istiqraz gəlirliliyi daha da artır, yen satılır.

[2] Tənəzzül baş verərsə, yen də satılar və yen ucuzlaşar.

Qısacası, Yaponiyanın Mərkəzi Bankı əslində dilemmanın içindədir. O, “inflyasiyaya nəzarətlə” və “iqtisadi artımı qorumaq” arasında ehtiyatla tarazlıq qurmalı, ip üstündə getməli və mümkün qədər yumşaq enişə nail olmağa çalışmalıdır. Bu isə çox çətindir və Mərkəzi Bankın qabiliyyətini sınağa çəkir.

Yumşaq enişi təmin etmək üçün o, faizləri çox sürətlə və çox artırmağa cəsarət etmir. Amma bu da inflyasiyanı nəzarətdə saxlaya bilməmək riskini artırır. Əgər inflyasiya uzun müddət davam edərsə və əhali güclü inflyasiya gözləntisi formalaşdırarsa, gələcəkdə vəziyyət daha da pisləşər.

4) Ekstremal vəziyyətdə seçim.......

Əgər Yaponiyanın Mərkəzi Bankı faizləri çox yavaş artırsa, inflyasiya yüksək qalacaq, istiqraz gəlirliliyi artacaq, yen dollar qarşısında ucuzlaşacaq. Əgər faiz çox sürətlə artırılsa, iqtisadi tənəzzül baş verəcək və yen yenə də dollar qarşısında ucuzlaşacaq. Qısacası, yenin dollar qarşısında ucuzlaşması qaçılmazdır.

Daha da pis olanı, yenin dollar qarşısında ucuzlaşması Yaponiyanın xaricdən inflyasiya idxal etməsinə və inflyasiyanı daha da çətin idarə etməsinə səbəb olur. İnflyasiyaya nəzarət üçün daha çox faiz artırmaq lazımdır, amma bu da çox risklidir.

Əslində, çox məcbur qalarsa, Yaponiyanın Mərkəzi Bankının iki çıxış yolu var:

[1] Qətiyyət göstərmək, ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin keçmiş sədri Paul Volckerin 1980-ci illərdə etdiyi kimi, iqtisadi artımı bir kənara qoyub, əvvəlcə faizləri kəskin artırmaq, real faizləri neytral faizdən (təxminən -1% ilə -0.5% arasında) yuxarı qaldırmaq, inflyasiya gözləntisini qırmaq və inflyasiyanı aşağı salmaq. Bu, şübhəsiz ki, iqtisadi tənəzzülə və yenin ucuzlaşmasına səbəb olacaq. Sonra isə tənəzzülü idarə etmək olar.

Ancaq hazırda Yaponiyanın əsas CPI-si (təzə ərzaq istisna olmaqla) təxminən 3%-dir, hələ hiperinflasiyaya çatmayıb və bu qədər kəskin tədbirlər görməyə ehtiyac yoxdur.

[2] Valyuta nəzarəti tətbiq etmək, yenin sərbəst dəyişməsini qadağan etmək. Eyni zamanda, müstəqil pul siyasəti aparmaq və faizləri artırmaq. Amma bu, yenin beynəlxalq mövqeyinə zərər verəcək. Ona görə də, çox məcbur qalmayana qədər bu tədbirə əl atılmayacaq.

Amma məncə, Yaponiya yenin məzənnəsinə əhəmiyyət verməməlidir, qoy ucuzlaşmağa davam etsin, onsuz da nəzarət etmək olmur. Beləliklə, pul siyasəti daha az məhdudiyyətə məruz qalar. Yen ucuzlaşması isə sadəcə dollar ifadəsində adambaşına düşən ÜDM-in azalmasına səbəb olacaq.

III. Yaponiyanın fond bazarı

Mərkəzi Bank faiz artırdığı, yen və dövlət istiqrazları satıldığı bir vaxtda Yaponiyanın fond bazarı isə ardıcıl olaraq yüksəlir. Ehtimal olunan məntiq budur: hazırda Yaponiyanın Mərkəzi Bankı faizləri yavaş-yavaş artırır və ehtiyatlıdır. Gələcəkdə inflyasiyanın davam etməsi ehtimalı böyükdür. Əhali fond bazarını aktivlərini dəyərləndirmək və inflyasiyaya qarşı qorumaq vasitəsi kimi görür.

Şəkil 3  Nikkei 225 İndeksi

Bundan əlavə, Çin Ticarət Nazirliyinin yanvarın 6-da (UTC+8) Yaponiyaya ixrac qadağası elan etdiyinə görə, yaponlar “yerli əvəzləmə”ni düşünməyə başlayıb və “yerli əvəzləmə konsepsiyalı səhmlər” kəskin yüksəlib.Məsələn, son vaxtlar yapon millətçiləri cənubi Torishima adasında dəniz dibindəki nadir torpaq palçığını inkişaf etdirmək və oradan nadir torpaq çıxarmaq barədə təbliğat aparır, deyirlər ki, orada 16 milyon ton nadir torpaq palçığı var, bu yüz illərlə kifayət edər və Çin nadir torpaqlarına ehtiyac yoxdur.

Əslində, həmin nadir torpaq palçığı 5500-6000 metr dərinlikdə okean dibindədir, inkişaf etdirmək çox çətindir. Hətta çıxarılsa belə, dərhal istifadə edilə bilməz və təmizlənməsi lazımdır. Təmizləmə texnologiyasına yiyələnmək və 99.9999% təmizlik səviyyəsinə çatmaq üçün bir neçə il lazımdır, o vaxta qədər Yaponiyanın iqtisadiyyatı çoxdan çökəcək (hazırda olan nadir torpaq ehtiyatı bir neçə ay üçün kifayətdir). Buna görə də bəzi yapon mühəndisləri buna “zibil” deyirlər. Lakin yapon millətçiləri buna əhəmiyyət vermir, onu xilas yolu kimi görür və Toyo Engineering (kod 6330) kimi səhmləri ardıcıl olaraq yüksəldirlər.

Şəkil 4  Toyo Engineering (6330) şam qrafiki

IV. Mənzil kirayəsi

2026-cı il yanvarın 14-də (UTC+8), “Nikkei Xəbərlər” internet şöbəsi bildirib ki, “Tokionun 23 rayonunda kirayə haqqı ailə gəlirlərinin 40%-ni keçir”. “Hazırda 23 rayonda 50-70 kvadratmetr mənzillərin orta kirayə haqqı sürətlə artır və ötən illə müqayisədə təxminən 10% yüksəlib.”

Kirayə haqqının kəskin artması inflyasiya gözləntilərinin gücləndiyini və mənzil qiymətlərinin artıq yüksək olduğunu göstərir. Bu, Yaponiyanın Mərkəzi Bankı üçün yeni bir çağırışdır.

Kirayə haqqı ailə gəlirinin 40%-ni keçirsə, bu, şübhəsiz ki, istehlakı azaldır. Belə bir iqtisadiyyat anormaldır. Bilirik ki, ABŞ-da mənzil kirayəsi adətən gəlirin böyük hissəsini tutur və bu, hətta Trampı bir neçə gün əvvəl bütün korporasiyaların binaları tam şəkildə almasını qadağan etməyə vadar etdi ki, qiymətləri aşağı salsın və daha çox vətəndaş öz evini ala bilsin.

V. İkili dilemmanın kökü

Siyasi səbəbləri bir kənara qoysaq, Yaponiyanın belə bir vəziyyətə düşməsinin iqtisadi kökü əslində bir məqamdır: iqtisadiyyatda yüksək gəlir gətirən investisiya imkanlarının olmaması. Rəsmi desək, cəmiyyət üçün kapitalın (marjinal) orta gəlirliliyi aşağıdır. Buna görə də, faiz dərəcələri artan kimi bir çox investisiya layihəsi səmərəsiz olur, şirkətlər maliyyə şoklarına tab gətirə bilmir və ümumilikdə iqtisadiyyat zəif və kövrək olur. Yaponiyanın Mərkəzi Bankı da bunu anlayır və ona görə də faiz artırmaqda çox ehtiyatlıdır.

Bu problem Yaponiyada uzun illərdir mövcuddur və 1990-cı illərdən bəri yaranıb. Bu səbəbdən Yaponiya o vaxtdan uzunmüddətli tənəzzülə düşdü və Yapon şirkətləri kütləvi şəkildə xaricə çıxmağa məcbur oldu. Son onilliklərdə əhalinin qocalması, azalan doğum və rabitə ilə elektronika sənayesinin inkişaf fürsətini yaxşı dəyərləndirə bilməməsi bu problemi daha da ağırlaşdırdı və Yaponiyanın uzun müddət tənəzzüldən çıxmasını çətinləşdirdi (ətraflı əsaslandırma üçün öz kitabıma baxın).

Daha da pisi, 2022-ci ilin sonundan bəri AI dalğası sürətlə yayılır və əsasən Çin və ABŞ şirkətləri sürətlə irəliləyir, Yaponiya isə görünür bu fürsəti qaçırıb. 2025-ci ilin noyabrında Takaiçi hökumətinin elan etdiyi maliyyə genişlənməsi planının məqsədlərindən biri də AI sənayesinin inkişafını maliyyələşdirmək idi, lakin bu, bir çox maneələr və investorların inamsızlığı ilə qarşılandı. Əgər Yaponiya bu texnoloji inqilabda geridə qalsa, iqtisadiyyat çətinlikdən çıxa bilməz. Gələcəkdə orta gəlir tələsinə düşmək mümkündür. Belə bir vəziyyətdə, Yapon millətçilərinin Çinlə necə mübarizə aparmağa cəsarət etmələri başa düşülmür.