BTC-nin Sıçrayışı: İqtisadi Siyasətlər Onun Yüksəlişinə Necə Təsir Edir

Maliyyə Nazirliyi likvidliyi qorumaq üçün qısamüddətli xəzinə bonlarının buraxılışını artırmaq və kiçik həcmli geri alışlar həyata keçirməkdədir. Bəziləri borc yükünün həlli kimi xərclərin azaldılmasını təklif edir. Siyasi məhdudiyyətlər riskləri inflyasiyaya yönəldərək istiqraz sahiblərinin maraqlarına zərər vurur. Karen Brettell, Reuters, 5 oktyabr - ABŞ hökumətinin borclanma xərcləri artır və bu xərcləri idarə etmək üçün artıq sadə vasitələri tükənib. Uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi son 20 ildə ən yüksək səviyyəyə yaxınlaşıb və bu, müvəqqəti bir hal deyil. Washington büdcə kəsirini azaltmadan çoxlu dövlət istiqrazı buraxır. İnflyasiya aşağı sürətlə enir. Əmlak və avtomobil sektorları çətinlik çəkirsə də, süni intellekt investisiya bumu iqtisadiyyatı yetərincə güclü saxlayır və faiz dərəcələri düşmür. Nəticədə, 40 trilyon dollardan çox borc qarşılığında ildə təxminən 1 trilyon dollar yalnız faiz xərcləri kimi ödəyir. Washingtonun müxtəlif həll yolları var, daha çox qısamüddətli borclanmadan tutmuş ekstremal vəziyyətdə Federal Rezervin uzunmüddətli gəlirlərə limit qoymasına qədər. Amma bu vəsaitlərdən istifadə ediləcəkcə inflyasiya riski artır və istiqraz sahibləri daha çox zərər görə bilər. Apollo Global Management-in baş iqtisadçısı Torsten Slok qeyd edib ki, hökumət topladığı hər 5 dollar vergidən 1 dollarını dövlət borcunu ödəməyə xərcləyir – bu, “çox yüksək bir rəqəmdir və artmaqda davam edir.” ABŞ prezidenti Donald Trump, 28 sentyabrda Time jurnalına verdiyi müsahibədə borcun iqtisadi artım və ya inflyasiya yolu ilə ödənə biləcəyini bildirib. Bu yollar işləməsə də, Maliyyə Nazirliyi yumşaqdan radikaladək müxtəlif addımlar ata bilər. Hal-hazırda nazirlik daha çox qısamüddətli xəzinə bonları buraxır və köhnə borcun kiçik həcmli geri alışları ilə bazar likvidliyinə kömək edir. Daha pis səviyyədə, növbəti addım Federal Rezervin tədbiri olacaq. Bunlardan biri, 1961-ci ildə edilmiş "Operation Twist" kimi uzunmüddətli istiqrazları kütləvi şəkildə almaqdır; digəri isə, ABŞ-da İkinci Dünya Müharibəsindən bəri heç istifadə edilməyən bir tədbir – uzunmüddətli gəlirlərə birbaşa limit qoymaqdır. Alınan tədbirlər nə qədər radikal olsa, faiz dərəcələri bir o qədər aşağı olacaq, lakin inflyasiyanı şiddətləndirmək riski də artır. DoubleLine Capital-in CEO-su Jeffrey Gundlach yaxın zamanlarda keçirilən investisiya tədbirində “Hökumət, indiki faiz dərəcələri səviyyəsi ilə açıq şəkildə narahatdır”, deyib. Operation Twist Keçmiş təcrübəyə əsasən, ilk addım tammiqyaslı "Operation Twist" olacaq. 1961-ci ildə tətbiq edilən bu strategiya qısamüddətli borcların satılması və uzunmüddətli borcların alınması ilə gəlir əyrisini düzləşdirirdi. Məna kəsb edən "Operation Twist" üçün Federal Rezervin dəstəyi lazımdır, amma Federal Rezerv yalnız maliyyə böhranı olduğu halda bu addımı ata bilər. Slok qeyd edib ki, Federal Rezervin balansı olmasa, Maliyyə Nazirliyinin “faiz dərəcələrini azaltmaq üçün resursları çox məhduddur.” Federal Rezervin sədri Kevin Warsh da qeyd edib ki, Federal Rezervin çoxlu borc və digər qiymətli kağızlara sahib olması pul siyasəti ilə dövlət borcunun idarəsi arasındakı sərhədi pozur. O, yeni Maliyyə Nazirliyi və Federal Rezerv razılaşmasının əldə edilməsini təklif edib; bu razılaşmaya əsasən, Federal Rezerv sədri və Maliyyə Naziri, Federal Rezerv balansı və Maliyyə Nazirliyi borcu buraxılışı hədəflərini açıq şəkildə müzakirə edəcəklər. Gəlir əyrisi nəzarəti Əgər "Operation Twist" alınmazsa, növbəti addım konkret gəlir əyrisi nəzarətidir. Burada mərkəzi bank uzunmüddətli gəlirləri müəyyən bir limitdə saxlamaq üçün dövlət borcunu limitsiz şəkildə alacağını vəd edir. 1942-1951-ci illərdə Federal Rezerv uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlir limitini 2.5% olaraq təyin etdi və bununla həm müharibə, həm də sonrası iqtisadi artım üçün maliyyə təmin etdi. Yaponiyanın mərkəzi bankı bu siyasətin variantını 2016-2024-cü illərdə tətbiq edib. Faiz dərəcələrini süni şəkildə aşağı salmaqla gəlir əyrisi nəzarəti büdcə kəsiri üzrə siyasi təzyiqləri yumşaldır, lakin investorlar inflyasiya səbəbindən ödənən dolların dəyərsiz olacağından qorxmadıqca bu siyasət işləyir. İnvestor inamı itəndə, aşağı faiz üçün alım əməliyyatı əksinə, inflyasiyanı artırır. George Mason Universiteti Mercatus Mərkəzi baş tədqiqatçısı Veronique de Rugy qeyd edib ki, borc problemini həllin yeganə yolu xərclərin azaldılmasıdır: “Konqres maliyyə tənzimləməsi, yəni sığırma siyasəti həyata keçirməlidir. Federal Rezerv təkbaşına bu vəzifəni yerinə yetirə bilməz.” Yollar ayrılır Capital Economics-in baş məsləhətçisi John Higgins qeyd edib ki, İkinci Dünya Müharibəsindən bəri ABŞ borc-dövlətin ümumi daxili məhsulu (ÜDM) nisbətini yalnız iki dəfə əhəmiyyətli dərəcədə azaldıb və hər birində istiqraz sahiblərinin durumu kəskin fərqlənib. Müharibədən sonra borc ÜDM-yə nisbəti 1946-cı ildə 106%-dən 1974-cü ildə 23%-ə enib, lakin 10 illik istiqraz gəliri 2.2%-dən 7.5%-ə yüksəlib. 1990-cı illərdə borc ÜDM-yə nisbəti 48%-dən 32%

Morgan Stanley hesab edir ki, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi təxminən 90 baza punkt artıb və güclü dollar yeni yaranan bazarların xarici şoklara qarşı həssaslığını 25%-dən 55-60% tarixi zirvəsinə yüksəldib. Hazırda suveren spred təxminən 200 baza punktdur və qiymətləndirmə tamponu tükənib, yerli pulda istiqrazlara kapital axını və gəlirlik arasındakı uyğunsuzluq 2013-dən bəri ən yüksək səviyyədədir. Əsas proqnoz gəlirliliyin zəif olacağı, nizamsız satış olmayacağıdır; fokus Zuid Afrika randı və Meksika pesosunu hedc etməkdir; Braziliya seçkilərinin nəticəsi isə əsas dəyişən ola bilər.