تعزيز مرونة الاقتصاد الأمريكي يرفع آفاق الأسهم الصغيرة، وول ستريت تتوقع فرصة انتعاش قادمة

أفادت تطبيق "智通财经" أن عائدات السندات الأمريكية المرتفعة وتكاليف الاقتراض المتزايدة ما تزال تقيد أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة مؤخرًا، إلا أن مرونة الاقتصاد الأمريكي تعزز منطق تعافي تلك الأسهم. أشارت "بنك أمريكا" إلى أن قطاع التصنيع يعد المؤشر الكلي الأكثر أهمية المؤثر على الأداء النسبي لأسهم الشركات الصغيرة التي تعتمد بشكل كبير على الاقتصاد الأمريكي المحلي. وتُظهر أحدث البيانات أن قطاع التصنيع الأمريكي قد شهد توسعًا للشهر التاسع على التوالي، وهو أطول فترة توسع منذ عام 2022. في الوقت نفسه، انخفضت تقييمات أسهم الشركات الصغيرة إلى أدنى مستوى لها منذ أربعة أشهر، ومن المتوقع أن يتجاوز نمو الإيرادات والأرباح خلال الفصول القادمة نظيره لدى الشركات الكبرى.

قالت الإستراتيجية في بنك أمريكا، Jill Carey Hall ، إنه من منظور تاريخي، تعتبر أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة حاليًا "رخيصة جدًا" مقارنةً بالشركات الكبيرة والضخمة. وأشارت إلى أن التقييمات قد لا تكون دائمًا مؤشرًا جيدًا لتحديد توقيت الدخول على المدى القصير، لكنها عادةً ما تكون أكثر قوة في التنبؤ على المدى الطويل.

هذا الرأي جدير بالاهتمام بشكل خاص للمستثمرين في أسهم الشركات الصغيرة الذين تعرضوا مؤخرًا لتصحيح ملحوظ. أكثر من ثلثي إيرادات مكونات مؤشر Russell 2000 تأتي من داخل الولايات المتحدة، لذلك فهي أكثر حساسية للاقتصاد الأمريكي ودورة التصنيع. وتُظهر البيانات أنه خلال الأشهر الثلاثة حتى نهاية سبتمبر، انخفض مؤشر Russell 2000 بنسبة تراكمية بلغت 7.5%، مما يجعله أحد أسوأ الفصول أداءً بالنسبة للمؤشر مقارنة بمؤشر S&P 500 خلال هذا القرن.

تعرضت أسهم الشركات الصغيرة لضغوط مؤخرًا بسبب استمرار الضغوط التضخمية، ورفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع عائدات السندات الأمريكية. بالنسبة للشركات الصغيرة، التي غالبًا ما تكون بحاجة أكبر للتمويل وظروف تمويلها أضعف من نظيراتها الكبرى، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يعني زيادة تكاليف خدمة الديون وإعادة التمويل، مما يجعلها أكثر حساسية تجاه تغيرات أسعار الفائدة.

قد يكون موسم إعلان النتائج المالية القادم بمثابة عامل محفز آخر لتعافي أسهم الشركات الصغيرة. أشار مدير إستراتيجية أبحاث القطاعات في بلومبرغ Nathaniel Welnhofer إلى أن مؤشر تعديل توقعات الإيرادات لمكونات Russell 2000 قريب حاليًا من أعلى مستوياته منذ عام 2022، مما يُظهر تحسنًا في نظرة المحللين لآفاق إيرادات هذه الشركات.

وبالنظر إلى ما بعد الربع الثالث، يتوقع السوق أن يتجاوز نمو إيرادات أسهم الشركات الصغيرة نظيرتها في مؤشر S&P 500 بمعدل 11.2 نقطة مئوية في المتوسط خلال الأربعة أرباع القادمة، ومن المرجح أيضًا أن يتفوق نمو أرباحها على الشركات الأكبر حجمًا.

وفي الوقت نفسه، تحسنت أوضاع ميزانيات الشركات الصغيرة مقارنةً بالماضي. تُظهر بيانات الإستراتيجي في "جيفيريز" Steven DeSanctis أن نسبة الدين إلى رأس المال لمكونات Russell 2000 تبلغ حاليًا حوالي 33.9%، وهو أدنى مستوى منذ عام 2021. ويعني انخفاض مستويات الرفع المالي أن بعض الشركات أصبحت قادرة بشكل أفضل على مواجهة بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

ومع ذلك، فإن أداء أسهم الشركات الصغيرة لا يزال، في الوقت الحالي، يتخلف بوضوح عن أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى. فقد انخفض مؤشر Russell 2000 يوم الثلاثاء بنسبة 0.6% وتراجع بنسبة 7.8% من أعلى مستوى تاريخي سجله في أغسطس؛ وفي المقابل، ارتفع كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq 100 في اليوم ذاته بنسبة 0.6% و0.5% على التوالي، ليحققا معًا مستوى إغلاق تاريخي جديد.

كما أن العوامل الموسمية شكلت ضغطًا إضافيًا على أسهم الشركات الصغيرة في السابق. فمنذ مطلع هذا القرن، يعتبر شهر سبتمبر هو أسوأ شهر لمتوسط أداء مؤشر Russell 2000 إذ يبلغ متوسط التراجع 1.3%. أما في سبتمبر من هذا العام، فقد تراجع المؤشر بنسبة 5.4% في أسوأ أداء له خلال شهر سبتمبر منذ عام 2023.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتوقعون استعادة أسهم الشركات الصغيرة زخمها الصعودي خلال الأسابيع المقبلة، ينصح الإستراتيجي في Susquehanna Christopher Jacobson بمراقبة استراتيجية فرق خيارات الشراء بسعر تنفيذ 290/300 دولار على iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) التي تستحق في نهاية أكتوبر. مع ذلك، لا تزال سوق الخيارات حتى الآن لا تظهر إقبالًا واضحًا باتجاه واحد. إذ إن المؤشر الذي يقيس الفرق في الطلب بين خيارات الشراء التي تراهن على ارتفاع Russell 2000 بنسبة 10% وخيارات البيع التي تتحوط من انخفاض مماثل، لا يزال أعلى بقليل من متوسطه التاريخي، ما يشير إلى توازن نسبي في معنويات السوق بين الشراء والبيع.

تبقى تحركات أسعار الفائدة أحد أكبر المتغيرات التي ستحسم ما إذا كانت أسهم الشركات الصغيرة ستستطيع قلب التوجه السلبي فعليًا. فعلى الرغم من أن مؤشر S&P 500 صمد حتى الآن في وجه ضغوط ارتفاع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوياته منذ عام 2002، إلا أن الصدمة كانت أكثر وضوحًا بالنسبة لأسهم الشركات الصغيرة.

يعتقد DeSanctis أنه إذا استمر ارتفاع عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بدافع من عوامل إيجابية مثل تسارع النمو الاقتصادي، فلا يزال بإمكان أسهم الشركات الصغيرة التفوق على السوق بشكل عام. لذا سيراقب المستثمرون عن كثب الاجتماع المقبل للفيدرالي في نهاية أكتوبر، ومحضر اجتماع السياسة النقدية لشهر سبتمبر الذي سيصدر قريبًا. ففي اجتماع سبتمبر، سجل الاحتياطي الفيدرالي أول رفع للفائدة منذ ثلاث سنوات.

وقال Welnhofer إن القيود الحالية التي تواجهها أسهم الشركات الصغيرة تتشابه تقريبًا مع تلك التي تواجه أسهم الشركات غير التكنولوجية الضخمة في مؤشر S&P 500. وإذا كانت نتائج موسم الإعلان عن الأرباح قوية، فقد يوفر ذلك دعمًا لأسهم الشركات الصغيرة وحتى لسوق الأسهم الأمريكية بشكل عام؛ أما إذا لم يحدث ذلك، فقد يحتاج المستثمرون إلى الانتظار حتى يطلق الفيدرالي إشارات سياسية أكثر اعتدالًا كي يروا حافزًا أقوى لانتعاش أسهم الشركات الصغيرة.