(沃ش) يقلل من أهمية التوجيهات المستقبلية لأسعار الفائدة، تصريحات مسؤولين من مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تؤثر على السوق، وتوقعات رفع أسعار الفائدة في أكتوبر تتراجع بشكل كبير

أفادت تطبيق أرباح المعرفة المالية أنَّه على الرغم من تصريح رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش بوضوح بأنه لا يرغب في إرسال إشارات واضحة حول مسار أسعار الفائدة من خلال التوجيهات المستقبلية للأسواق، فإن تصريحات اثنين من كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع أثرت بشكل كبير على توقعات المستثمرين. حيث أكد نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيفرسون ورئيس بنك نيويورك الفيدرالي ويليامز على أن لدى الفيدرالي الوقت الكافي لمواصلة تقييم الأوضاع الاقتصادية، ولا توجد حاجة ملحة لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى في الوقت الحالي، مما دفع الأسواق إلى خفض رهاناتها بشكل كبير لاحتمال رفع الفائدة في أكتوبر.

وبحسب تسعير العقود المستقبلية للفائدة الفيدرالية، فقد توقع المتداولون قبل خطاب ويليامز يوم الثلاثاء أن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في اجتماع 27-28 أكتوبر يناهز 70%. إلا أنه بحلول انتهاء خطاب جيفرسون يوم الخميس، انخفض هذا الاحتمال إلى حوالي 25%. وقد ساهمت بيانات التضخم التي جاءت أضعف من المتوقع أيضًا في تقويض توقعات السوق لرفع الفائدة في المدى القريب.

مع ذلك، لم يستبعد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إمكانية تشديد السياسة النقدية أكثر. لا يزال التضخم أعلى من هدف السياسة، وقد تكون بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) المقرر صدورها في 14 أكتوبر عاملًا حاسمًا في تحديد اتجاه السياسة في المرحلة المقبلة.

تصريحات متوالية لكبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تدفع الأسواق لخفض رهانات رفع الفائدة في أكتوبر بسرعة

خلال اجتماع السياسة النقدية بتاريخ 16 سبتمبر، وافق الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع على رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو أول رفع منذ عام 2023. في ذلك الوقت، أظهرت مؤشرات تسارعًا في نمو الاقتصاد الأمريكي واستمر التضخم عند مستويات مرتفعة، ما دفع صانعي السياسات إلى اتخاذ تدابير تشديدية مجددًا.

وفي التوقعات الاقتصادية التي صدرت لاحقًا، أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى إمكانية رفع الفائدة مرة أخرى هذا العام. هذا السياق دفع الأسواق إلى المراهنة بسرعة على مزيد من الزيادات في أكتوبر، وارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشدة، مما زاد من تكاليف الاقتراض في الاقتصاد الأمريكي.

إلا أن تصريحات ويليامز وجيفرسون، اللتان صدرتا بفاصل يومين فقط هذا الأسبوع، غيَّرت تقديرات السوق لتوقيت رفع الفائدة. حيث شدَّد كلاهما على إمكانية الانتظار حتى صدور المزيد من البيانات الاقتصادية قبل اتخاذ قرار برفع الفائدة. ونظرًا لأن رئيس بنك نيويورك الفيدرالي يمتلك حق التصويت الدائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) ويتولى عادة منصب نائب رئيس اللجنة بحكم العُرف، تحظى تصريحات ويليامز باهتمام كبير من الأسواق.

تقليديًا، يُعتبر رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ونائبه، ورئيس بنك نيويورك الفيدرالي الثلاثي الأساسي لاتخاذ القرارات في السياسة النقدية. وخلال فترات رئاسة بعض رؤساء الفيدرالي السابقين، كان المستثمرون عادةً يعتبرون تصريحات النائب أو رئيس بنك نيويورك إشارة تعكس موقف الكتلة الأساسية في صُنع القرار. لكن لا توجد دلائل حاليًا على أن جيفرسون وويليامز نسّقا محتوى خطابيهما مسبقًا، أو أن تصريحاتهما تم تحديدها بمعرفة وولش.

رغم ذلك، ترى العديد من المؤسسات في وول ستريت أن تصريحات المسؤولين تعكس رسالة سياسية متسقة نسبيًا. وأوضح اقتصاديون في Goldman Sachs أن خطابي جيفرسون وويليامز عزَّزا قناعتهم بأن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضئيل. وذكر Krishna Guha، رئيس أبحاث الاقتصاد في Evercore ISI، وزملاؤه في تقرير يوم الخميس أن الرسالة المشتركة بين المسؤولين تُعد مهمة.

أما كبير الاقتصاديين الأمريكيين في JPMorgan، Michael Feroli، فيرى أن كلا الخطابين يهدفان إلى تعديل توقعات السوق. وأشار إلى أن المغزى الأساسي لكلامهما هو أن الفيدرالي ليس مضطرًا إلى رفع الفائدة في كل اجتماع متتالٍ، بل يمكنه زيادة الفاصل بين خطوات السياسة لمنح الوقت لتقييم البيانات الاقتصادية وأثر الزيادات السابقة.

وولش يقلل من أهمية التوجيه المسبق والاحتياطي الفيدرالي ينتقل للاعتماد أكثر على البيانات الاقتصادية

ومن الجدير بالذكر، أن تأثير مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على توقعات السوق جاء في وقت يحاول فيه وولش تغيير طريقة تواصل البنك المركزي مع المستثمرين. فبدلًا من الاعتماد على التوجيه المسبق التقليدي لتشكيل توقعات السوق، يفضل وولش تجنب أي إيحاءات مسبقة بشأن تحركات السياسة المستقبلية.

فهو لا يشارك في توقعات أسعار الفائدة الفصلية للفيدرالي، ويحرص قدر الإمكان على عدم الكشف عن أي خطوط رئيسية لتحركات الفائدة في تصريحاته العامة، بل يشجع المستثمرين على الحكم على آفاق السياسة استنادًا إلى البيانات الاقتصادية بأنفسهم.

وقد لاقت هذه الطريقة دعماً من بعض الاقتصاديين. فمنتقدو التوجيه المسبق يرون أنه في أوقات الأزمات المالية وحالات عدم الاستقرار، يمكن أن تسهم التزامات السياسة الصريحة في استقرار توقعات السوق؛ أما في بيئة تتذبذب فيها البيانات بسرعة ويصعب على صانعي القرار التنبؤ بالمستقبل، فإن الاعتماد الزائد على التوجيه المسبق قد يقيّد مرونة السياسة.

تعكس البيانات الاقتصادية الصادرة هذا الأسبوع هذا التعقيد. فمن جهة، جاءت بيانات التضخم والتوظيف أضعف من المتوقع، مما يقلل من إلحاحية رفع الفائدة على الفور؛ ومن جهة أخرى، تظل نفقات المستهلك الأمريكي قوية ويواصل الاقتصاد إظهار علامات نمو متسارع. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى الحذر من استمرار ارتفاع التضخم، ومراقبة علامات ركود سوق العمل في نفس الوقت.

وترى ألين ميد، أستاذة الاقتصاد في جامعة ديوك والمستشارة السابقة لمجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، أن تصريحات جيفرسون وويليامز لا يمكن اعتبارها توجيهات مستقبلية تقليدية، مشيرةً إلى أن هناك فارقًا دقيقًا لكنه أساسي بين الالتزام المسبق بقرار معيّن، وبين التأكيد على الحاجة لمزيد من الوقت لجمع البيانات واتخاذ القرار بحذر.

ويوافقها الرأي أيضًا وليام إنغليش، أستاذ كلية الإدارة في جامعة ييل ورئيس سابق لإحدى إدارات الفيدرالي، حيث يرى أن تصريحات المسؤولين لم تتسم بالتنسيق، بل جاءت تعبيرًا عن تقييم كل منهما الخاص للأوضاع الاقتصادية والسياسة النقدية.

مسؤولون آخرون يؤكدون أهمية الانتظار والصبر رغم استمرار الانقسام الداخلي حول رفع الفائدة

إلى جانب جيفرسون وويليامز، أظهرت تصريحات مسؤولين آخرين بالفيدرالي هذا الأسبوع أن توجه صانعي القرار حالياً يصب في انتظار المزيد من البيانات الاقتصادية قبل اتخاذ الخطوات التالية.

وفي مؤتمر في آشفيل بولاية كارولاينا الشمالية، لم يحدد رؤساء فروع الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند (باركين) وبوسطن (كولينز) ومدينة كانساس (شميت) موقفهم من السياسات المتوقعة لأخر اجتماعين لهذا العام بشكل واضح.

وعند سؤالهم حول مسار أسعار الفائدة المستقبلي، أكد الثلاثة جميعًا ضرورة مراقبة البيانات المنتظر صدورها، وقال باركين إنه يجب أولًا مراقبة تطورات الأوضاع الاقتصادية. ولاحقًا قال عضو مجلس الإدارة المسؤول عن الرقابة المصرفية، باومان، إنه لا توجد الآن حاجة ملحة لتعديل أسعار الفائدة مجددًا.

مع ذلك، ليس كل المسؤولين داخل الاحتياطي الفيدرالي في صف واحد بشأن تشديد السياسات. فقد صرحت رئيسة بنك دالاس الفيدرالي، لوغان، التي كانت منذ مطلع العام من أبرز المؤيدين لرفع الفائدة، بأن عودة التضخم لهدف الفيدرالي عند 2% قد تتطلب زيادات متعددة لاحقاً. إلا أنها أشارت أيضًا إلى أن فروق العائدات بالأسواق ترتفع، وقد يؤدي ذلك لبعض القيود الاقتصادية.

وول ستريت تعيد تقييم مسار رفع الفائدة وبيانات التضخم في 14 أكتوبر حاسمة

عقب تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتوالية هذا الأسبوع، شهدت تقديرات الأسواق لمسار السياسة النقدية في بقية العام الجاري تغيرًا ملموسًا.

ويرى إيريك والرستين، كبير الاستراتيجيين الكليين في مجموعة Clocktower والمستشار السابق لأحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي، أن تصريحات جيفرسون وويليامز تهدف لتصحيح توقعات السوق بشأن وتيرة رفع الفائدة. وأكد أن قيام الفيدرالي بتوجيه توقعات المستثمرين عند حدوث انحراف بين تسعير السوق ورؤى المسؤولين ليس أمرًا جديدًا.

لكن الإشارة إلى المراقبة والانتظار من قبل المسؤولين لا تعني أن دورة رفع الفائدة الحالية قد انتهت. فمن جهة، تُظهر التوقعات المعلنة في سبتمبر أن صناع السياسات يتوقعون الحاجة إلى رفع إضافي للفائدة هذا العام؛ ومن جهة أخرى، فإن الارتفاع البارز في عوائد السندات الحكومية يدفع المسؤولين لتقييم مدى تأثير تشديد الأوضاع المالية على الاقتصاد.

في الوقت ذاته، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلك المرتقبة في 14 أكتوبر ستوفر للفيدرالي مؤشرات أحدث حول التضخم. فإذا استمر الضغط على الأسعار، سيظل رفع الفائدة خيارًا مطروحًا؛ أما إذا هدأ التضخم، فسيوفر ذلك فرصة لصانعي السياسات لمراقبة تطورات الاقتصاد وإعطائهم مساحة أوسع لاتخاذ القرار.

ومن اللافت أن تقرير الوظائف الأمريكية لشهر سبتمبر الذي صدر الجمعة أظهر أن الوظائف غير الزراعية ارتفعت فقط بمقدار 29 ألفًا، مما عزز توقعات الأسواق بأن الفيدرالي سيؤجل أي رفع إضافي للفائدة. وبحسب تسعير السوق المعلن في ذات اليوم، انخفض احتمال رفع الفائدة في أكتوبر إلى حدود 14% فقط، وهو أقل من 25% بعد ختام تصريحات يوم الخميس.

وبوجه عام، فإن الرسالة المحورية التي صدرت عن قمة الفيدرالي هذا الأسبوع ليست إنهاء دورة رفع الفائدة، بل عدم الحاجة للعجلة في كل اجتماعين متتاليين. ورغم تقليل وولش من أهمية التوجيهات المسبقة، أظهرت تصريحات جيفرسون وويليامز أن مواقف مسؤولي الفيدرالي لا تزال قادرة على التأثير بشكل كبير في توقعات السوق.

ومع ازدياد ضعف بيانات التوظيف واستمرار الضغوط التضخمية، يبقى توقيت أي تعديل إضافي في أسعار الفائدة رهينًا بما ستعكسه بيانات الاقتصاد حول النمو والتضخم خلال الأسابيع المقبلة.