من HBM إلى DRAM وSSD، أدى جنون الذكاء الاصطناعي إلى تفجير الطلب على التخزين! تقرير Micron (MU.US) المالي يظهر أخيراً، والأسواق تتطلع إلى "تجاوز التوقعات + إعادة شراء الأسهم" كهدية كبرى

أفادت منصة Arabic智通财经APP أن مع توسع تطبيقات الذكاء الاصطناعي عالمياً نحو سير عمل ذكي مستمر ومتعدد الخطوات بدفع من Meta Muse وOpenAI Astra، من المتوقع أن يشهد الطلب العالمي على قدرات الذكاء الاصطناعي انفجاراً جديداً في النمو، وهو ما يعد أيضاً المنطق الرئيس خلف توقعات النمو لكبار سلاسل صناعة قدرات الذكاء الاصطناعي ومورديها الرئيسيين مثل SK海力士، سامسونغ، ميكرون، Nvidia، AMD وTSMC، إذ يتم تسريع انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي بوتيرة غير متوقعة وتحويلها لفرص نمو ملموسة في سوق الأسهم العالمية مؤخراً.

يُعيد السوق حالياً تقييم الطلب على مكونات الأجهزة الأساسية للذكاء الاصطناعي مثل CPU والذاكرة والتخزين التي تدعم هذه التطبيقات المتقدمة، ومن المرتقب أن تعلن ميكرون (MU.US)، إحدى أكبر ثلاث شركات تصنيع شرائح التخزين العالمية، تقريرها المالي مساء الأربعاء بتوقيت أمريكا الشرقية، والذي سيصبح نافذة هامة لفحص دورة التخزين الفائقة والتقدم الفعلي لسير عمل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي غير المسبوق. وبالفترة من منتصف يوليو حتى أغسطس، أعلنت شركات التخزين الرائدة مثل SK海力士، سامسونغ، Western Digital، Seagate وNETAPP الأمريكية نتائج قوية فاقت التوقعات، إضافة إلى سلسلة من رواد صناعة قدرات الذكاء الاصطناعي مثل TSMC، AMD، Nvidia وBroadcom الذين كشفوا عن بيانات أداء قوية وتوقعات متفائلة للطلب المستقبلي.

تُظهر توقعات محللي وول ستريت إجماعاً على أن ميكرون ستحقق في الربع المالي الرابع من عام 2026 إيرادات بنحو 51.47 مليار دولار أمريكي وأرباحاً للسهم الواحد تبلغ 31.82 دولار، ويمثل ذلك زيادة سنوية مذهلة بنسبة 354.9%، ما يشكل حاجزاً عالياً يتطلب من نتائج ميكرون وتوجيهات الإدارة تجاوز التوقعات بشكل كبير، وقد يتطلب أيضاً إعلان الشركة عن عوائد قوية للمساهمين - مثل إعادة شراء الأسهم - حتى تتمكن من تحقيق مسار صعود للسعر بعد كشف النتائج.

أما سوق الخيارات المالية فقد احتسب تذبذباً ثنائي الاتجاه بنحو 7.7% بعد التقرير المالي، وتظهر تداولات خيارات الشراء والانحراف في التقلبات أن المستثمرين متحمسون لحصد عوائد الصعود. وترى كل من JP Morgan وUBS أن العنصر الحاسم هو استمرار شح العرض والطلب في التخزين، وأن اتفاقيات المدى البعيد من شأنها تعزيز وضوح أرباح ميكرون المستقبلية.

تبلغ النسبة 7.7% تكلفة خيار السترايد المتوازن وتعبر عن مدى التذبذب الضمني في كلا الاتجاهين، ولا تعد توقعاً بالارتفاع أو ضماناً لنطاق التداول. أما أسعار الأهداف التي حددها المحللون، فقد أظهرت أحدث تقارير JP Morgan المتفائلة الإبقاء على تصنيف "زيادة وزن" ورؤية هدف للسهم بـ 1540 دولاراً للأشهر 12 المقبلة؛ في حين أبقت UBS على تقييم "شراء" وهدف السهم بـ 1625 دولاراً؛ وبنهاية تداولات الولايات المتحدة الثلاثاء، ارتفع سهم ميكرون بنسبة 1.05% ليغلق عند 1065.08 دولار، محققاً مكاسب بنحو 275% منذ مطلع العام.

بالنسبة إلى رواد تطبيقات الذكاء الاصطناعي/النماذج الكبيرة مثل Anthropic وOpenAI، لا تزال مكونات شرائح تخزين عنقود خوادم مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي وGPU الذكاء الاصطناعي هي عنق الزجاجة الأكثر وضوحاً في سلسلة توريد قدرات الذكاء الاصطناعي. وتُقدّر شركة TrendForce أن ترتفع أسعار عقود خوادم DRAM حتى 2026 مجموعة بنحو 270%، وأسعار SSD المؤسسية بنحو 235%؛ وHBM حتى عام 2027 قد تزيد عقودها بنسبة 70%—140%، ما يعكس النمو المضاعف المستمر، وتكشف هذه الأرقام عن تضافر الطلب المتصاعد على الذكاء الاصطناعي مع زيادة أسعار رقائق التخزين.

كما تشير حسابات TrendForce إلى أن حجم شحنات رفوف NVL72 التي تشمل منصتي Blackwell وVera Rubin في 2027 سيسجل نمواً سنوياً يفوق 50%؛ بينما تشير الرسوم البيانية لأبحاث السوق إلى أن قيمة الأنظمة المرتبطة سترتفع من حوالي 226 مليار دولار في 2026 إلى 711 مليار دولار في 2027، بنمو سنوي كبير يبلغ 214%.

كلما زادت كفاءة الذكاء الاصطناعي، زاد الطلب على التخزين — كيف ينتشر الطلب من HBM إلى DRAM وSSD

بالنسبة إلى ميكرون، عملاقة شرائح التخزين الأمريكية، فتمتاز بتغطية KHBM وDRAM الخوادم والتخزين NAND في آن واحد، ما يسمح لها بالمشاركة في ترقيات البنية التحتية بمختلف المستويات، وأكبر ميزة لديها على منافستيها SK海力士 وسامسونغ هي أنها ليست معنية بضغوط سياسية أمريكية تتعلق بإعادة توطين صناعة الشرائح في أمريكا أو تغيّر سياسة رسوم ترامب الجمركية غير المتوقعة والتي قد تخلق ضغوطاً على الأعمال.

توسّعت آخر التطورات في المنتجات في مجال قدرات الذكاء الاصطناعي. ففي 29 سبتمبر، وسعت Meta منتج Muse ليشمل الشركات الصغيرة عبر الربط مع أدوات مثل QuickBooks وShopify وStripe وSlack؛ بالمقابل أعلنت OpenAI عن Dots المدعوم من GPT-6 Astra في نفس اليوم، ما يتيح تجهيز الوكلاء السحابيين بحواسيب مستقلة ودعم تنفيذ المهام المستمر وربط الكثير من التطبيقات. وتمثل هذه الفئة قيمة إضافية هائلة إذ يمكن لأمر واحد من المستخدم أن يؤدي إلى التخطيط والاسترجاع وقراءة الملفات واستخدام الأدوات وتنفيذ الشيفرة والتحقق من النتائج وغير ذلك من العمليات. جدير بالذكر أن هذه التطورات التقنية في سبتمبر ستكون أكثر تأثيراً مباشرة في توجيهات الطلب والأداء التالي لميكرون، ولا تعادل مصادر النمو الجديدة في نتائج أغسطس التي انتهت بالفعل.

من منظور أنظمة الاستدلال، تتطلب مرحلة ما قبل التعبئة معالجة سياق المدخلات، فيما تستمر مرحلة الديكود في توليد المخرجات، وتحتفظ ذاكرة التخزين المؤقت KV بحالات الانتباه القابلة لإعادة الاستخدام. ومع امتداد السياقات وطول مدة المهام وتعاظم التوازي، تتطور الحاجة لمضاعفة الكفاءة في الحوسبة، وزيادة سعة الذاكرة وسرعة نقل البيانات: تقوم HBM بالعمليات الحوسبية عالية النطاق والتخزين المؤقت، فيما يقدم DRAM قدرة أكبر، ويحتفظ SSD المؤسسي بالسياقات القابلة لإعادة الاستخدام والملفات والبيانات طويلة الأجل. أما CPU الخوادم عالية الأداء في مراكز البيانات فتنفذ أوامر الأدوات، وتسترد البيانات، وتشغّل الشيفرات، وتنسق المهام، وتتكفل الشبكة عالية السرعة بتبادل البيانات بين العقد. وهذا يؤدي منطقياً إلى تعميم الطلب على معالجات AMD، Intel، ومنصة Arm، وأنظمة الربط البصري والتخزين، ويجعل من توفير الطاقة والتبريد لمراكز البيانات شرطاً أساسياً لنشرها على نطاق كبير.

بالنسبة لميكرون، فهذا يفتح الفرصة أمامها لتغطية خطوط منتجات HBM وDRAM الخوادم وSSD المؤسسي. فإعادة استخدام الكاش وتحسين الخوارزميات يمكن أن يقلل من استهلاك الموارد لكل مهمة، لكن إذا تم جذب عدد أكبر من المستخدمين والمهام وارتفع معدل التوازي بتكلفة أقل، فإن الحاجة للقدرات الأساسية ستنمو إجمالاً.

تتوقع UBS أن تنمو شحنات DRAM وNAND لهذا الربع المالي بنسبة 3% و4% على التوالي فقط، في حين سترتفع الأسعار بنحو 23% و22.5% على التوالي، ما يشير إلى أن أرباح الأجل القصير تُحدد في الأساس عبر التسعير؛ أما ترقية التقييم بعيدة المدى فتتطلب استمرار الطلب، وضبط العرض، ووفاء العقود طويلة المدى لقيمتها للشركة.

قبل صدور تقرير نتائج ربع السنة الرابع لميكرون، أظهرت سلسلة خيارات الشراء ميلاً واضحاً للصعود

راهن تجار صناديق التحوط في سوق الخيارات بشكل ملحوظ على أن سهم ميكرون (MU.US)، شركة تصنيع شرائح التخزين الأمريكية، سيتأرجح بنحو 8% صعوداً أو هبوطاً بعد إعلان نتائج الربع المالي الرابع بعد إغلاق الأربعاء بتوقيت أمريكا الشرقية.

وفي فترة بعد ظهر الثلاثاء خلال جلسات التداول الأمريكية، ارتفع سهم الشركة العملاقة بنسبة 1.8% ليتداول بالقرب من 1072 دولار للسهم، وكان المستثمرون يعيدون ترتيب محافظهم قبل صدور التقرير. تشير بيانات سلسلة الخيارات المنتهية في 2 أكتوبر إلى أن سعر مجموعة خيارات السترايد (خيار شراء+خيار بيع) يعادل حوالي 82.28 دولار، ويرشح تذبذب السهم بنسبة 7.7%، ما يمثل نطاق تداول محتمل بين 990 دولار و1155 دولار قبل نهاية الأسبوع.

أما النشاط فقد مال بوضوح لصالح الشراء إذ تركزت صفقات خيارات الشراء عند أسعار التنفيذ الحرجة الأعلى، وحفزت هذه الثقة المتزايدة فرق تقلب خيارات الشراء، حيث تجاوزت قيمتها قيم خيارات البيع بنفس البعد عن السعر السوقي، ما يعني استعداد المستثمرين لدفع المزيد للمراهنة على الصعود بدلاً من الحماية من الانهيار. وخيار الشراء ذو سعر التنفيذ 1100 دولار والمنتهي في 2 أكتوبر كان الأكثر تداولاً مع أكثر من 12400 عقد؛ بينما جذبت خيارات التنفيذ عند 1050 و1200 دولاراً طلباً كبيراً أيضاً.

في المقابل، تركز تداول خيارات البيع عند أسعار التنفيذ 1000 و1050 دولار، مما يشير إلى أن بعض المتداولين الحذرين يتحوطون قرب مستويات الدعم الفنية الحرجة تحسباً لإمكانية مفاجأة سلبية في النتائج.

في الوقت ذاته، أظهرت مراكز المخاطرة الطرفية الرهانات المضاربية على كلا الاتجاهين بقوة: لوحظت آلاف العقود الجديدة لخيار الشراء عند أسعار تنفيذ مرتفعة جداً (1400 و1500 دولار)، يقابلها مراكز تحوّط ضخمة في خيارات البيع عند 600 و650 دولاراً.

تجمع تقديرات المحللين في وول ستريت على أن ميكرون، التي يقع مقرها في بويزي بولاية أيداهو، ستحقق أرباحاً للسهم بمقدار 31.82 دولار وإيرادات بـ 51.47 مليار دولار؛ وخلال العامين الماضيين تجاوزت الشركة تقديرات وول ستريت للإيرادات والأرباح بنسبة 100%.

حمى قدرات الذكاء الاصطناعي تواجه اختباراً كبيراً! يوم تقرير ميكرون يركز على الأسعار والعقود الطويلة وعوائد المساهمين

مع دفع Meta Muse وOpenAI Astra للوكلاء الذكيين للانتقال إلى مهام أعمال وبرمجة وتجارية أكثر تعقيداً، يُعيد السوق تقييم طلبات استدلال الذكاء الاصطناعي على سعة التخزين وعرض النطاق وكفاءة معالجة البيانات. وسيصبح تقرير ميكرون المالي، المقرر نشره بعد إغلاق السوق الأمريكي في 30 سبتمبر، نافذة أساسية لرصد كيفية تحول هذا الطلب إلى دخل لمكونات الشرائح الأساسية المرتبطة ببنية تحتية الذكاء الاصطناعي، وتأثيره على أرباح وتدفقات قادة صناعة قدرات الذكاء الاصطناعي. وقد وصفت UBS وJP Morgan نقطة قوة ميكرون بأنها استمرار شح العرض والطلب في قطاع التخزين، وأن العقود طويلة الأجل ستعزز وضوح أرباح الشركة.

تعوّل JP Morgan على التكامل بين شح العرض والطلب وتوطيد العقود طويلة الأجل. وتتوقع أن يرتفع متوسط سعر DRAM في موسم أغسطس بأكثر من 20% عن الربع السابق، وNAND بنحو 20%. ورغم أن الإدارة ذكرت أن وتيرة ارتفاع الأسعار تباطأت، فإن البنك يرى أن ذلك علاقة بإدارة العلاقة مع العملاء وتحفيز توقيع عقود طويلة الأجل. وبالمجمل، حتى مع تخفيضات مواصفات HBM، يتوقع البنك فجوة عرض وطلب سنوية لـ HBM في 2026—2028 بنسب 20% و19% و16% على التوالي.

كما أن ميكرون أفصحت أن التزامات عقود SCA الـ 16 الموقعة لديها تبلغ نحو 100 مليار دولار وفق الحد الأدنى للأسعار؛ ويرى البنك أن حصة الإنتاج المغطى بعقود طويلة الأجل قد تفوق 35% وربما تصل إلى أكثر من 50%. هذه العقود ملزمة للمستقبل ولا تمثل دخل الشركة في سنة العقد نفسها، ولا يزال بلوغ هذه التغطية رهن ما سيتم كشفه بنتائج ميكرون.

في المقابل، ركّزت UBS بحثها على مدى استدامة الأرباح العالية. تبيّن آخر تحقيقاتها أن تغطية الطلب لـ DRAM قد تصل إلى 60% فقط في 2027، مع توقع نمو سنوي للطلب على DDR الخوادم بـ 80%، وSSD الأنظمة الخوادمية والمؤسسية بأكثر من 100%، وترى أن قصر المعروض سيستمر حتى الربع الثاني من 2028. وترى UBS أن العقود الطويلة تقيد جزءاً من مكاسب الأسعار قصيرة الأجل لكنها تبني أساس ربحية دورات الهبوط القادمة. أما توقعات تحولات الأسعار فلا تتفق المؤسسات المالية عليها كلياً: توقعت Citi في أحدث تقاريرها المتفائلة أن تبلغ أسعار DRAM وNAND ذروتها في الربع الثاني من 2027، وتضع UBS ذروة أسعار NAND في الربع الثالث إلى الرابع من 2027، ولهذا فإن التوجيهات حول مدة اتساع الدورة سيكون لها وزن نوعي.

تكمن أهمية هذه العقود طويلة الأجل في استثمار الذكاء الاصطناعي في أن العملاء يضمنون العرض من خلال التزام شراء طويل، بينما تحصل ميكرون على تخطيط إنتاج ورؤية دخل أوضح، ما يساعدها على تقليص حساسية الأعمال لتقلبات الأسعار القصيرة الأجل.

وأشارت إدارة ميكرون مؤخراً إلى أن هذه العقود ستدر نحو 22 مليار دولار كسيولة نقدية وتأمينات مالية، منها 18 مليار دولار كضمان نقدي مباشر، ما يبرز رغبة العملاء في تأمين العرض ويساعد الشركة في خطط التوسع؛ ويصنف هذا الضمان ضمن الأنشطة التمويلية محاسبياً ويتم إرجاعه تدريجياً بالنصف الثاني من مدة العقد. بناءً عليه، تظهر أهمية تفاصيل العقود الجديدة ونطاق التغطية وهيكل المنتجات وسرعة تسليمها، وكيف تؤثر هذه العناصر في وضوح التدفق النقدي التشغيلي المستقبلي.

إضافة لذلك، مع إعلان Nvidia عن خطة إعادة شراء أسهم قياسية بقيمة 150 مليار دولار، الأكبر في تاريخ سوق الأسهم الأمريكي، وطرح منافستي ميكرون — SK海力士 وسامسونغ — لخطط عوائد أسهم متزايدة، أصبحت مكافآت رأس المال محوراً رئيسياً آخر. تتوقع JP Morgan تدفقات نقدية حرة تزيد عن 24 مليار دولار في موسم أغسطس، وتركز على إجراءات إعادة الأموال الزائدة بعد 9 ديسمبر 2026؛ بينما تتوقع UBS أن تبدأ ميكرون إعادة شراء نحو 20 مليار دولار فصلياً اعتباراً من الربع الثاني من السنة المالية 2027، ثم يرتفع إلى 40-50 مليار دولار لاحقاً. وتبقى هذه التقديرات جزءاً من نماذج التحليل المالي ولا تعني أن الشركة أعلنت برنامج إعادة شراء فعلياً.

وبالتالي، قد تُعتبر نتائج ميكرون اختباراً نقدياً للموجة الاستثمارية الحماسية في كوادر الذكاء الاصطناعي—هل سيسهم النمو في طلب مستمر، وهل ستكون العقود الطويلة سنداً للربحية، وهل ستحول الشركة سيولتها لرفع قيمة السهم لكل مساهم؟ جميعها عوامل سترسم ملامح تقييم وول ستريت لها.

ارتفع سهم ميكرون هذا العام بأكثر من 275% متفوقاً على مؤشر S&P 500 الذي كسب 12%، ليصبح أحد أكبر المستفيدين من الانتعاش العالمي لسهم التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. وتنتج الشركة شرائح الذاكرة عالية النطاق الترددي المستخدمة مع معالجات Nvidia، وقد ارتفع الطلب عليها بقوة، وسط نقص عالمي دفعها لرفع أسعار DRAM وNAND.

وقال المحلل في Citi عاطف مالك: "نتوقع، مدفوعين بالطلب القوي على التخزين من الذكاء الاصطناعي، أن يحافظ سوقا DRAM وNAND على قصر العرض. ونبقى على رأينا بأن زيادة الأسعار سوف تتباطأ خلال الأرباع الأربعة المقبلة، وقد تبلغ الذروة في الربع الثاني من 2027".

وحصل السهم على تصنيف "شراء" أو أعلى من محللي وول ستريت ومحللي Seeking Alpha بناءً على التقييم الكمي المشترك. وخلال الأشهر الثلاثة الأخيرة، جرى رفع تقدير الأرباح للسهم في وول ستريت 11 مرة وخفضه مرتين؛ وتم رفع توقعات الإيرادات 12 مرة وخفضها مرتين.

وقال محلل RBC الكندي سريني باجّوري: "نتوقع لتوجيهات الإدارة في الربع المالي الأول أن تتجاوز توقعات السوق البالغة 56 مليار دولار لإيرادات و34.85 دولار للأرباح للسهم بنسبة 3%—5%. وبرغم تأثير سقف أسعار عقود SCA، لا نزال نتوقع زيادة متوسط أسعار DRAM بين 5%-10% في الربع الأول". وأضاف أن النموذج المالي للبنك يتوقع أن تتجاوز التدفقات النقدية الحرة لميكرون 100 مليار دولار بحلول عام 2027.

أما مات برايسون من Wedbush، فيرى أن نتائج ميكرون قد تؤثر إيجاباً على أسهم منافسيها في السوق الأمريكي مثل SK海力士 وSanDisk.

وأضاف: "رغم أننا متفائلون تجاه قطاع التخزين للأسباب المذكورة، يجب التنبيه أن أداء أسعار ميكرون في ربعها المالي الرابع — والذي يشمل يونيو — سيكون أقوى من أداء أسعار الربع الثالث لمنافسيها"