شركة HPQ الأمريكية تصب الماء البارد على صناعة الحواسيب الشخصية: تراجع الشحنات في عام 2027، هل ستظل الإيرادات "الناتجة عن الارتفاع" قادرة على الصمود؟

لاحظ تطبيق "智通财经APP" أن شركة HPQ.US (惠普) قدمت ملفًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يلقي بظلال من الشك على قطاع أجهزة الكمبيوتر: الشركة وضعت خطة أولية تفترض أن شحنات أجهزة الكمبيوتر على مستوى القطاع بالكامل في عام 2027 ستنخفض بنسبة متوسطة مكونة من رقم واحد بالمائة مقارنة بعام 2026. تراجعت أسهم HPQ.US (惠普) بأكثر من 5% في تداولات ما قبل السوق يوم الاثنين، كما انخفضت أسهم Apple (AAPL.US) قليلاً، بينما ارتفعت أسهم Dell Technologies (DELL.US) بنسبة 2.3%.

أضافت 惠普 أن "هذا الافتراض في الخطة يعتمد على أداء السوق في النصف الثاني من عام 2026 وحتى الآن لا يزال هناك متغيرات وقد تحدث تغييرات." هذا الإفصاح لا يعني أن الشركة تقدم توجيهات مالية لعام 2027.

وليس 惠普 وحدها المتشائمة. توقع تقرير جولدمان ساكس في يوليو أن تنخفض شحنات الكمبيوتر العالمية في 2026 بنسبة 14% لتصل إلى 255 مليون وحدة، ثم تنخفض مرة أخرى في 2027 بنحو 5% لتصل إلى 243 مليون وحدة؛ وتوقعت Omdia أن تنخفض شحنات السوق الأمريكية في 2027 بنسبة 4.9%؛ بينما توقعت IDC أن يرتفع متوسط سعر القطاع بنسبة حوالي 20% في 2026، على أن يستمر الارتفاع بشكل معتدل مع استمرار تقلص الكميات في 2027.

هل يُمكن أن يحافظ "انخفاض الكمية وارتفاع الأسعار" على هامش الربح؟

رغم أن أسهم 惠普 ارتفعت بنحو 60% منذ بداية العام حتى الآن، إلا أن تقييماتها ما زالت تميل إلى السلبية: في معسكر التشاؤم، أبقت Morgan Stanley على تقييم "تخفيض المراكز" وسعر هدف 19 دولارًا؛ تصنيف Barclays "أداء دون السوق" وسعر هدف 23 دولارًا؛ أحدث تصنيف جولدمان ساكس "بيع" بسعر هدف 21 دولارًا؛ بينما صنفت Bank of America أداء السهم "دون السوق" وسعر هدف بين 18-21 دولارًا.

أشارت Morgan Stanley إلى أن إيرادات 惠普 في الربع الثالث زادت بنسبة 12.5% على أساس سنوي لتصل إلى 15.7 مليار دولار وجميعها جاءت نتيجة رفع الأسعار وليس زيادة في المبيعات — حيث تراجعت شحنات أجهزة الكمبيوتر بنسبة 16% خلال نفس الفترة. وتوقعت Morgan Stanley استمرار الانخفاض المزدوج الرقم في أحجام الشحنات حتى السنة المالية 2027 بسبب ارتفاع أسعار التخزين الذي يكبح الطلب؛ كما أن أجهزة AI PC هي "مجرد استبدال" للطلب الحالي على تحديث الأجهزة التجارية دون زيادة الحجم الكلي. وإذا اضطرت 惠普 للقيام بعروض ترويجية للحفاظ على حصتها السوقية بالتزامن مع ارتفاع تكاليف المكونات الرئيسية، فسيتعرض هامش الربح لضغوط مزدوجة.

في المقابل، يراهن المؤيدون على تحسن التركيبة: تتوقع مؤسسات استثمارية مثل Bernstein و Evercore و UBS أن يشكل الطلب التجاري نحو 75% من سوق الكمبيوتر الشخصي، مع اتجاه القطاعات الخاضعة للرقابة (المالية، الصحة) إلى نشر قدرات الذكاء الاصطناعي محليًا، ما يدعم الطلب على النماذج المتطورة. وعلى الرغم من رفع UBS لسعر الهدف إلى 28 دولارًا، لكنه حذر أيضًا من أن القوة الحالية في الطلب التجاري قد تكون بسبب تخزين ما قبل رفع الأسعار — وعلقت Omdia بصراحة أن شحنات الربع الثاني لهذا العام "تم استعارها من عام 2027".

الدافع المشترك على مستوى الصناعة هو النقص في التخزين نتيجة الذكاء الاصطناعي: حيث يتم تخصيص طاقة إنتاج HBM/DRAM أولًا لعملاء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وقد صرح رئيس مجموعة SK تشوي تاي وون علنًا بأن عام 2027 سيكون العام الأكثر اختلالًا في توازن العرض والطلب في تاريخ التخزين.

وبالنسبة لمسألة "استمرار انخفاض شحنات الكمبيوتر في 2027"، فقد أصبح هناك إجماع في وول ستريت تقريبًا؛ أما المعركة الحقيقية فهي: هل ستكون الإيرادات المدعومة برفع الأسعار قادرة على التحول إلى أرباح؟ وستكون نقطة التحقق القادمة هي نتائج الربع الرابع من السنة المالية لـ 惠普 في نوفمبر، حيث ستعلن الشركة حينها عن تدابير خفض التكاليف والتوجيهات الرسمية للسنة المالية 2027، وهذه ستكون نقطة الاختبار الأولى على جدول الأعمال للطرفين.

من سيصمد أمام شتاء سوق الكمبيوتر الشخصي؟

في يوم تحذير 惠普، ارتفعت أسهم Dell قبل افتتاح السوق بنسبة 2.3%، وظهر تبديل مؤقت في اتجاه تدفق الأموال. لكن المنطق الأساسي لا يختلف: Dell تواجه أيضًا ضغوط تكلفة ناجمة عن ارتفاع أسعار التخزين، ورغم أن إيرادات أعمال الكمبيوتر لديها نمت بنحو 20% على أساس سنوي، إلا أن أحجام الشحن تظل تحت الضغط (وفقًا لـ IDC). وأشارت UBS بوضوح إلى أن "هذه المشكلة يواجهها كل من 惠普 وDell، وقد بدأت تظهر بالفعل في الأرقام". وتكمن ميزة Dell في أن حصة أعمال الخوادم والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لديها أكبر، وبالتالي فإن تأثير "شتاء الكمبيوتر" على هيكل أرباحها أكثر قابلية للإدارة — وهذا هو السبب وراء انتقال الأموال من 惠普 إلى Dell خلال يومين فقط.

تراجعت أسهم Apple قليلاً قبل افتتاح السوق يوم الاثنين. ويكمن قلق السوق تجاه Apple في جانب المستهلكين — حيث أن المستهلكين لديهم حساسية عالية تجاه الأسعار، ومع ارتفاع متوسط سعر الكمبيوتر الشخصي بنحو 20%، فإن الخيار الأكثر ترجيحًا هو تأجيل الترقية. وكان حكم رئيس Acer، تشين جون شنغ في 20 سبتمبر، أكثر تمثيلًا: حيث توقع انخفاض شحنات الكمبيوتر الشخصي بنسبة مزدوجة الرقم، لكن الإيرادات قد لا تنخفض بنفس النسبة؛ كما أصبحت إمدادات DDR4/DDR5 كافية مجددًا، وربما يصل متوسط سعر الكمبيوتر إلى ذروته منتصف 2027. أما بالنسبة لشركات التصنيع من الفئة الثانية التي تركز على طرز استهلاكية وتفتقر لهامش تجاري أو منظومة اشتراك مثل Acer وASUS، فهي الأكثر عرضة لخطر التراجع المزدوج في الكمية والسعر.