BIT Research: ارتفع bitcoin بنسبة 22% والذهب بنسبة 9.4%، هل سيشعل الاحتياطي الفيدرالي حركة السوق في الربع الرابع؟

بعد أن تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 40 مليار دولار، بدأ Bitcoin بالصعود فوراً، كما أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية التي تقترب من مستوى 5.0% النفسي المحتمل تُعد متغيراً مهماً آخر يحظى باهتمام السوق. منذ 24 يوليو، ارتفع Bitcoin بنسبة 22% والذهب بنسبة 9.4%، وبدأ أداء الأصول الصلبة في تعزيز قوتها في البيئة الاقتصادية الكلية الحالية.

في الوقت نفسه، تمر الدورة الاقتصادية حالياً بمرحلة إعادة التضخم الدورية الأولى، والتي عادةً ما تصاحبها ضعف الدولار وارتفاع أسعار السلع الأساسية. تظهر البيانات التاريخية أن معدل العائد السنوي للأسهم الأمريكية في هذه البيئة حوالي 29%، والذهب حوالي 47%، بينما Bitcoin يصل إلى 73%. المتغير الرئيسي للسوق في المرحلة القادمة سيكون فيما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيرفع سعر الفائدة في اجتماع لجنة السياسة النقدية في 16 سبتمبر.

احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر لا تزال محدودة: توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة قد يفسح المجال لانتعاش الأصول ذات المخاطر

على الرغم من أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، Walsh، أبدى رغبته في رفع الفائدة، إلا أن ضعف الدولار وبيع السندات وارتفاع عوائدها تحدث في الوقت نفسه، مما يشير إلى بيئة إعادة تضخم. حالياً، يُظهر تسعير السوق أن إجمالي الزيادة في سعر الفائدة خلال الـ24 شهراً المقبلة تعادل نحو 3.1 مرة رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في سبتمبر، ووفقاً للعرف التاريخي الخاص بتعديل سعر الفائدة بشكل متواصل، فإن احتمالية رفع الفائدة مرة أخرى في أكتوبر سترتفع أيضاً، وفي ذلك الوقت لن يتبقى سوى أقل من أسبوع على الانتخابات النصفية الأمريكية.

لا يزال هناك خلاف داخلي داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن المسار السياسي. Walsh يرى أن معدل التضخم الحالي لا يزال مرتفعاً جداً، فيما يميل عضو الاحتياطي الفيدرالي Waller إلى الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير. وبناءً على التصريحات والبيانات الاقتصادية ذات الصلة، انخفض احتمال رفع الفائدة في سبتمبر من 58% إلى 42%، ثم ارتفع مجدداً إلى حوالي 50%. تاريخياً، عادةً ما يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات فعلية عندما ترتفع احتمالية رفع الفائدة في السوق إلى حوالي 85%، ولذلك لا تزال احتمالية رفع الفائدة الحالية نسبياً محدودة.

مع ذلك، يبقى التضخم هو المتغير الأكبر. تُظهر نماذج التضخم أن البيانات الحالية قد تأتي أعلى من توقعات الاقتصاديين في وول ستريت عند 3.4%، كما تظهر مؤشرات أسعار ISM غير التصنيعية، التي تسبق مؤشر CPI عادةً بنحو ستة أشهر، إشارات صعودية من جديدة. حتى في هذه الحالة، قد لا يكون ارتفاع مفاجئ في بيانات التضخم كافياً لدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة مباشرةً. إذا قامت FOMC بالإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير في النهاية، فمن المحتمل أن تشهد الأصول الحساسة لسعر الفائدة مثل الذهب وBitcoin والأسهم انتعاشاً مؤقتاً.

إعادة تسعير الأصول في عصر إعادة التضخم: الأسهم التكنولوجية والذهب وBitcoin تتفوق في الأداء

بيئة التضخم الحالية تختلف بوضوح عن الفترة بين 2008 و2020. حينها كان متوسط معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة 1.61% فقط، أما الآن فقد ارتفع إلى 4.11%. في الوقت ذاته، ظل معدل نمو عرض النقود قريباً من 6% تقريباً، بينما ظل معدل نمو الديون الأمريكية عند حوالي 8%. في هذه البيئة، أصبح التفوق على التضخم وعرض النقود ونمو الديون في الوقت ذاته عاملاً مهماً في تخصيص الأصول.

من منظور الأداء التاريخي، بلغ معدل العائد السنوي للأسهم الأمريكية بين 1975 و2008 نحو 9.0%، وانخفض بين 2008 و2020 إلى 5.7%، لكنه ارتفع منذ 2020 إلى 18.3%. مع ذلك، تركزت العوائد في فئات أصول محددة، حيث تفوقت الأسهم التكنولوجية وسجل الذهب أيضاً عوائد قوية، أما Bitcoin فقد تفوقت على جميع فئات الأصول الأخرى. أصبح الاستثمار في صندوق SPY الذي يتتبع مؤشر S&P 500 غير كافٍ لتغطية التفاوت الهيكلي في أداء الأصول في هذه الدورة.

بشكل عام، سيشكل اجتماع لجنة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر نقطة اختبار رئيسية لتقييم اتجاه السوق في الربع الرابع. حالياً تبلغ احتمالية رفع الفائدة حسب تسعير السوق حوالي 60%، ولا تزال أقل من مستوى 80% الذي عادةً ما تتخذ فيه الاحتياطي الفيدرالي إجراءات تاريخياً. إذا اختار الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير ولم يرتفع التضخم بشكل غير متوقع، فقد يستمر نافذة السياسة على الأقل حتى الاجتماع القادم في 9 ديسمبر، مما يمنح الأصول ذات المخاطر فرصة للارتفاع القصير الأجل. وفي الوقت ذاته، ومن منظور النمط الموسمي، عادةً ما توفر تصحيحات سبتمبر وأكتوبر فرص دخول أكثر جاذبية، بينما تميل الأصول ذات المخاطر إلى استعادة زخم الصعود في الربع الرابع.