جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية أعلى من التوقعات، فلماذا لم يرتفع الدولار بل انخفض؟

جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية الصادرة يوم الجمعة الماضي أعلى من جميع التوقعات، لكن ما زاد من حيرة الأسواق أن هذا التقرير القوي عن التوظيف لم يدفع الدولار إلى الارتفاع، إذ انخفض بعد ارتداد بسيط فقط. وبشكل خاص، شهد زوج USDJPY انخفاضًا حادًا بعد ارتفاع وجيز فور صدور الأرقام، ليهبط فجأة إلى 155.40. مع افتتاح السوق في آسيا يوم الاثنين عاد فوق 156، وبسبب ضعف السيولة خلال العطلة الأمريكية، كسر السعر مجددًا متجهًا نحو الأسفل بعد الظهر، متجاوزًا مستوى الدعم الهام عند 155.

لماذا لم يتفاعل الدولار مع البيانات الجيدة؟

1. تقلب كبير في بيانات الوظائف غير الزراعية. آخر مرة جاءت فيها بيانات الوظائف بهذه القوة كانت في مايو، حين أُعلنت زيادة أولية بعدد 172 ألف وظيفة، لكن لاحقًا تم تعديل الرقم بشكل كبير نحو الأسفل. وفي ظل تكرار حالات خفض الأرقام الأولية بوضوح مؤخرًا، أصبح من الصعب الوثوق بذلك الرقم، ولهذا كانت ردة فعل الدولار محدودة جدًا في البداية.

2. التضخم أهم من التوظيف في تحديد رفع الفائدة في سبتمبر. النقطة الوحيدة التي لم تكن على ما يرام في تقرير الوظائف كانت بيانات الأجور، حيث ارتفع متوسط الأجور الشهري بنسبة 0.3%، فيما تراجع النمو السنوي من 3.2% إلى 3.1%. الأجور لم تظهر ضغوطًا صعودية، وWalsh أوضح بالفعل أنه لن يتم رفع الفائدة إلا عند وجود أدلة واضحة على ارتفاع التضخم مجددًا. لذلك ستكون بيانات التضخم هذا الأسبوع أكثر أهمية.

3. عودة الجدل حول تقليص الاعتماد على الدولار. في الآونة الأخيرة، تعزز الين الياباني بشكل ملحوظ، وإلى جانب التوجهات المتشددة لمسؤولي البنك المركزي الياباني بشأن رفع الفائدة، لا يمكن التقليل من دور تدفقات رؤوس الأموال أيضًا.

1) صندوق التقاعد الحكومي الياباني GPIF عقد اجتماعًا استثنائيًا في أغسطس لإعادة تقييم توزيع الأصول، وفسرت السوق الأمر بأنه قد يرفع من نسبة استثمار السندات الحكومية اليابانية.يدير GPIF حاليًا نحو 320 تريليون ين ياباني، وإذا خفض من نسبة الأصول بمقدار 5%، فإن ذلك سيقابل شراء ين بقيمة حوالى 16 تريليون ين ياباني (نحو 100 مليار دولار).

2) أحد أكبر صناديق الثروة السيادية في العالم، صندوق الثروة السيادي النرويجي (NBIM) أعلن الأسبوع الماضي عن تغيير كبير في استراتيجيته الاستثمارية: تقليص حيازته من السندات الأمريكية، وزيادة الاستثمار في السندات الخاصة، وأيضًا زيادة مخصصاته من السندات الحكومية اليابانية، مع توقع ارتفاع حصة الين 3% (نحو 20 مليار دولار).

3) بالإضافة إلى ذلك، ثاني أكبر صندوق للمعاشات في أسترالياAustralian Retirement Trust (ART) أعلن أيضًا الشهر الماضي عن فتح مركز شراء لليـن الياباني هو الأكبر منذ سنوات عديدة.

الأحداث المهمة هذا الأسبوع

1. بيانات PPI يوم الخميس وCPI يوم الجمعةستحدد اتجاه الدولار. تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مثل رئيس نيويورك Williams وعضو المجلس Waller مؤخرًا أظهرت أنه إذا عاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لتحقيق نمو شهري بنسبة 0.2%، فذلك سيكون كافيًا ليبقى الفيدرالي في موقف المتريث.

• إذا تجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأساسي هذا الشهر نسبة 0.2%، فسيكون من شبه المؤكد رفع الفائدة في سبتمبر، ويُتوقع ارتفاع مؤشر الدولار إلى ما فوق 100.

• إذا تطابق مؤشر أسعار المستهلك الأساسي هذا الشهر مع التوقعات عند 0.2%،ستظل احتمالية رفع الفائدة عند حدود 50%. وينبغي أيضًا مراقبة أداء البُنود التي تنتقل إلى مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، فإذا كان النمو الشهري قريبًا من 0.2%،سيمنح ذلك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوقت للحفاظ على الوضع القائم.

• إذا كان مؤشر أسعار المستهلك الأساسي أقل من 0.2%، فستنخفض توقعات رفع الفائدة في سبتمبر، وسيتراجع الدولار، وخاصة زوج USDJPY قد يشهد هبوطًا أكبر.

2. اجتماع البنك المركزي الأوروبي يوم 10 سبتمبر هذا الأسبوع، رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أصبح مؤكدًا.ارتفع معدل النمو الفصلي للناتج المحلي الإجمالي بمنطقة اليورو من 0.0% في الربع الأول من 2026 إلى 0.4% في الربع الثاني، ومن منتصف مايو 2026، سجلت مفاجآت البيانات الاقتصادية في منطقة اليورو صعودًا شبه مستمر. وبالنظر إلى مرونة الاقتصاد وارتفاع أسعار الطاقة،في الوقت الحالي تسعّر السوق ثلاث زيادات أخرى في الفائدة من البنك المركزي الأوروبي خلال العام المقبل، لكن من المتوقع أن يكون من الصعب على لاجارد تقديم توجيهات أكثر تشددًا من السوق، لذا لن يدعم رفع الفائدة هذا اليوان الأوروبي كثيرًا.