احذر من "لعنة سبتمبر"! حذرت JPMorgan من أنه إذا تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية 5%، قد يتعرض سوق الأسهم الأمريكي لتصحيح صحي بنسبة 5%-8%.

عائدات السندات الأمريكية تقترب من مستوى 5% الحرج، مما يزيد بسرعة المخاطر قصيرة الأجل في أسواق الأسهم العالمية.

حذرت Grace Peters، رئيسة استراتيجية الاستثمار العالمي لدى JPMorgan Private Bank، أنه إذا اقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أكثر من 5%، فقد يؤدي ذلك إلى "رد فعل انعكاسي" في سوق الأسهم، إذ قد تواجه الأسهم الأمريكية ضغط تصحيح بنسبة 5% إلى 8%. حالياً ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.8%، بينما وصل عائد سندات الثلاثين عاماً إلى أعلى مستوى في 19 عاماً.

مع ذلك، لم تصبح Peters متشائمة بسبب ذلك. تعتقد أنه حتى في حال حدوث تصحيح بنسبة 5% إلى 8%، فمن المرجح أن يكون تراجعاً صحياً وليس انهياراً هيكلياً في السوق؛ وعلى مدار العام، ما زالت متفائلة بأداء الأسهم الأمريكية والأوروبية.

ضعف موسمي في سبتمبر واقتراب الانتخابات يزيد من حساسية السوق

وفقاً لـ Bloomberg، قالت Peters في مقابلة أن مستوى العائد 5% يحمل دلالة نفسية هامة. وبمجرد أن يرتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى نطاق 5% إلى 5.25%، قد تشهد سوق الأسهم رد فعل واضح وفوري.

الارتفاع السريع الحالي في عائدات السندات الأمريكية يرجع بشكل رئيسي إلى تزايد مخاوف التضخم. ارتفاع أسعار النفط زاد من مخاوف السوق بشأن عودة التضخم، ورفع من توقعات إعادة رفع أسعار الفائدة من قبل صناع السياسات، ما أدى إلى ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستوياتها السابقة.

تعتقد Peters أن الفترة الزمنية الحالية حساسة بشكل خاص. فسبتمبر كان دوماً شهراً ضعيف الأداء لمؤشر S&P 500، في حين أن زخم الأرباح الناتج عن موسم تقارير الربع الثاني بدأ يتراجع، وبدء الانتخابات النصفية الأمريكية يلوح في الأفق، مما قد يعزز حالة عدم اليقين في السوق.

قد تتباطأ وتيرة نمو الأرباح، لكن قاعدة السوق أكثر استقراراً

مقارنة بضغط العوائد، تظل أرباح الشركات دعامة أساسية لتفاؤل Peters على مدار العام.

وأشارت إلى أن نمو أرباح الشركات الأمريكية في الربع الثاني بلغ نحو 30%، وأوروبا نحو 15%، ومن غير المرجح أن يستمر هذا النمو على المدى الطويل، ومن المرجح أن يتباطأ تدريجياً في المستقبل. لكن من المهم ملاحظة أن نمو الأرباح في هذه الدورة لا يعتمد فقط على أسهم التكنولوجيا، بل ساهمت قطاعات المالية والصناعة والخدمات العامة أيضاً في تحقيق الأرباح، ما يعني أن قاعدة انتعاش السوق أصبحت أوسع من السابق.

لم يتغير التقييم المحوري لـ JPMorgan: إذ أن "الدورة الفائقة" للإنفاق الرأسمالي قد تدفع الأرباح إلى "دورة فائقة" أيضاً. من حيث التوزيع الإقليمي، ما زالت الأسهم الأمريكية هي الخيار المفضل لدى البنك، مع نظرة إيجابية تجاه الأسواق الناشئة؛ بينما تظل النظرة إلى أوروبا محايدة.

طفرة الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة التحقق من العائدات

قطاع الخدمات العامة هو أحد القطاعات التي تفضلها Peters بشكل خاص، جنباً إلى جنب مع المالية والتكنولوجيا.

من وجهة نظرها، توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدفع الطلب على الكهرباء إلى مستويات جديدة، مما يجعل الخدمات العامة مرشحة للاستفادة المباشرة. لكن في الوقت نفسه، فإن عنق الزجاجة في إمدادات الكهرباء ونقص شرائح التخزين قد يشكلان قيداً صلباً على توسع الذكاء الاصطناعي.

تتمثل القضية الأكبر في ما إذا كانت النفقات الرأسمالية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي ستتحول في نهاية المطاف إلى عوائد استثمارية مرتفعة بما يكفي. وتعتقد Peters أن هذا سيكون "الاختبار المتوسط الحقيقي" لاستثمارات الذكاء الاصطناعي - إذ لا يقتصر الأمر على معرفة ما إذا كانت شركات التكنولوجيا ستجني مكاسب من استثماراتها، بل أيضاً ما إذا كانت الشركات من الصناعات المختلفة التي تشتري خدمات الذكاء الاصطناعي ستحقق عوائد اقتصادية كافية.

لذا، ترى JPMorgan أن الخطر الأكبر في الوقت الراهن ليس تراجع قصة الذكاء الاصطناعي نفسها، بل إمكانية حدوث إعادة تقييم مرحلية في السوق بسبب تضافر التقييمات المرتفعة والعوائد العالية مع تباطؤ نمو الأرباح.