هل يمكن للذهب تحقيق ارتداد؟

Golden Ten Data 1 سبتمبر—— بعد موجة بيع عنيفة، يواجه الذهب حالياً تحدي البحث عن دعم سعري ويحاول تثبيت موضعه. قوة الدولار وتغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية يُشكلان عاملين رئيسيين يؤثران مباشرة على مصير الذهب الفوري، إذ ستقود القوة المشتركة لهذين المتغيرين حركة تراجع أو صعود أسعار الذهب مستقبلاً.

بعد موجة بيع عنيفة، يواجه الذهب حالياً تحدي البحث عن دعم سعري ويحاول تثبيت موضعه. قوة الدولار وتغيرات عوائد سندات الخزانة الأمريكية يُشكلان عاملين رئيسيين يؤثران مباشرة على مصير الذهب الفوري، إذ ستقود القوة المشتركة لهذين المتغيرين حركة تراجع أو صعود أسعار الذهب مستقبلاً.

أنهى مؤشر الدولار شهر أغسطس متراجعاً للشهر الثاني على التوالي. رغم تصريحات Kevin Walsh ذات الطابع المتشدد في مؤتمر Jackson Hole السنوي للبنوك المركزية العالمية والتي دعمته مؤقتاً في نهاية الصيف، إلا أن مجموعة من العوامل مثل عزم وزارة الخزانة الأمريكية على تقليل عوائد السندات طويلة الأجل، تراجع التضخم، ضعف سوق العمل، وانخفاض توقعات تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أدت إلى استمرار أداء مؤشر الدولار الهبوطي طوال الشهر.



مع نهاية أغسطس وبداية سبتمبر، ارتفعت توقعات رفع معدل الفائدة الفيدرالية في اجتماع FOMC القادم إلى أكثر من 60%. دفع هذا التوقع مؤشر الدولار لاستعادة بعض خسائره السابقة. يرى بعض المحللين أن تصريحات Walsh في Jackson Hole لم تصحح فقط الانحرافات السابقة في التواصل، بل ساعدت أيضاً على إعادة بناء ثقة السوق في السياسات. وبينما تترسخ هذه التصريحات وتندمج مع توجه الوزارة الأمريكية لضبط عوائد السندات، يظهر منطق "تداول انخفاض العملة" كخلفية ماكرو اقتصادية لا يمكن تجاهلها في سوق المعادن الثمينة.

بدعم من تراجع اهتمام المستثمرين بتوزيع الأصول بين السندات والعملات القانونية، سجل الذهب ارتفاعاً يقارب 10% في أغسطس، محققاً أفضل أداء شهري منذ يناير هذا العام. إلا أن طريق الصعود لم يكن سهلاً: فقد أدت تصريحات Walsh المتشددة مع تصاعد الصراعات في الشرق الأوسط إلى تراجع أسعار الذهب بأكثر من 3%. كما أدى تجدد المواجهات العسكرية بين أمريكا وإيران إلى دفع سعر برنت فوق حاجز 90 دولار/للبرميل، ما أثار مخاوف من عودة التضخم ودفع الاحتياطي الفيدرالي لإعادة التشدد، مما أضاف ضغوطاً كبيرة على صعود الذهب.

على الرغم من الأداء المميز للذهب في أغسطس، ما زالت هناك مخاطر تراجع للذهب الفوري، وتأتي هذه المخاطرة من التغيرات في ثقة السوق بسياسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي. صرح ترامب علناً أن Walsh سينفذ سياسات متوافقة مع التوقعات، بينما أشار Scott Besant إلى أن وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي يتعاونان وأنه يميل إلى أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدل الفائدة دون تغيير في اجتماع FOMC القادم، وعدم القيام برفع الفائدة، وتواجد هذين الرأيين المختلفين يعزز من حالة عدم اليقين حول أسعار الذهب.


(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري – مصدر: YiHuitong)

أعطت Wells Fargo توقعاتها: مع استمرار تصريحات الاحتياطي الفيدرالي في عدم تلبية توقعات السوق بشأن رفع الفائدة، يضعف الدولار بشكل كبير قبل نهاية سبتمبر. فإذا اختار الاحتياطي الفيدرالي عدم التحرك وعدم تشديد السياسة النقدية، هناك فرصة لمواصلة الاتجاه الصاعد للذهب، وقد تفتح أسعار الذهب مجالاً جديداً للارتفاع.

لكن في الوقت نفسه، تواجه المعادن الثمينة ضغوطاً واضحة. فقد ارتفعت عوائد سوق الديون العالمي إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية عام 2008، ووصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوياتها منذ 19 عاماً. بما أن الذهب لا يُنتج عوائد فائدة، فإن ارتفاع معدلات السوق يوجه تدفقات الأموال إلى الأصول ذات الفائدة مثل السندات الأمريكية، مما يقلل من جاذبية توزيع الذهب، وتظل هذه العوامل عائقاً واقعياً أمام انتعاش أسعار المعدن الأصفر. أما عن صراع عوائد السندات القصيرة الأجل المرتفعة مع توقعات ضعف الدولار على المدى المتوسط والطويل، سيبقى الذهب متقلباً بين هاتين القوتين، وتتطلب متابعة السوق استمرار مراقبة إشارات سياسات الاحتياطي الفيدرالي وتطورات الوضع الجيوسياسي.