انخفاض أحلام ارتفاع أسعار الذهب! توقعات السوق تشير إلى أن العودة السريعة إلى 4700 لم تعد سيناريو عالي الاحتمالية

سجل الذهب الفوري الدولي ارتفاعًا يقارب 10% في أغسطس قبل أن ينخفض بشكل مفاجئ، كما تراجعت ثقة السوق في استمرار ارتفاعه بشكل واضح. الأسواق التنبؤية تقوم بسرعة بتخفيض الرهانات على تجاوز الذهب لمستويات رئيسية بحلول نهاية السنة، ما يدل على تراجع المشاعر الإيجابية التي كانت سائدة سابقًا.

تشير البيانات الحالية التي تقدمها Polymarket إلى أن احتمالية وصول سعر الذهب إلى 5000 دولار/أونصة قبل نهاية السنة تزيد قليلًا عن 50% فقط، في حين أن احتمال وصوله إلى 4500 دولار يقترب من التأكيد. بالمقارنة، انخفض احتمال وصوله إلى 6000 دولار إلى حوالي 13%، وهو الهدف الذي كانت JPMorgan وغيرها من مؤسسات وول ستريت تتوقع تحقيقه بنهاية السنة.

أما ما يعكس التغير في المشاعر على المدى القصير بشكل أفضل، فهو العقود قصيرة الأجل لدى Polymarket المتعلقة بعودة الذهب لمستوى 4700 دولار تقريبًا، حيث أصبح الاحتمال الحالي أقل من الثلث. بمعنى أن المشاركين في السوق التنبؤية لم يعودوا يراهنون عمومًا على قدرة الذهب على استعادة القمم السابقة بسرعة بعد الارتفاع القوي في أغسطس.

تراجع المشاعر الإيجابية حدث تزامنًا مع التصحيح السريع لسعر الذهب نفسه. إذ ارتفع الذهب الفوري الدولي سابقًا إلى حوالي 4697 دولار/أونصة، ثم هبط بشكل متواصل تحت ضغط ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وأسعار النفط، حيث انخفض يوم الثلاثاء بنسبة قاربت 1.8% إلى قرب 4370 دولار/أونصة، مسجلًا أدنى مستوى منذ 19 أغسطس.

وجاء الضغط المباشر من تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي "وش" في اجتماع جاكسون هول السنوي، حيث أكد أن عودة التضخم لهدف 2% ليست بالسرعة الكافية وأن الفيدرالي "ما زال لديه عمل ينتظره". بعد التصريحات، ارتفعت رهانات السوق بسرعة بشأن رفع سعر الفائدة في سبتمبر، إذ بلغت الاحتمالية المرتبطة بذلك حوالي 66%، أعلى بشكل واضح من مستويات ما قبل الخطاب.

وقد غيّر هذا الوضع البيئة الكلية التي كانت في السابق الأكثر ملاءمة للذهب. فالذهب لا يولد فوائد بحد ذاته، وعندما تتوقع الأسواق ارتفاع الفائدة مجددًا، يتسع تفوق العائدات النقدية والسندات، ويزداد بالتالي تكلفة الفرصة لحيازة الذهب. في الوقت ذاته، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 4.78%، ما شكل ضغطًا إضافيًا على الذهب.

أما ارتفاع أسعار النفط فقد عزز هذا الضغط أكثر. بعد اندلاع مواجهة عسكرية جديدة بين الولايات المتحدة وإيران، ارتفع خام برنت فوق 91 دولار للبرميل. ارتفاع أسعار الطاقة قد يدفع التضخم للصعود، ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على الإبقاء على سياسة نقدية أكثر تشددًا.

لم تختفِ دوافع الاتجاه الصاعد بالكامل، لكن توقعات الارتفاع السريع بدأت "تخفت"

المحرك الرئيسي لجولة صعود الذهب الأخيرة كان "صفقات تراجع القيمة النقدية". العجز المالي الأمريكي وتوسع الديون الحكومية مع زيادة وزارة الخزانة حجم إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، أثار مخاوف السوق بشأن قوة الدولار الشرائية ومخاطر الديون السيادية، ما أعاد للذهب دور الملاذ الآمن والتحوط.

وهذا ما يمثل التناقض الأكبر في سوق الذهب الآن: الاحتياطي الفيدرالي يضغط على أسعار الذهب بتوقعات أكثر تشددًا، في حين تعزز التوسعات المالية ومخاوف الديون المنطق طويل المدى لتخصيص الذهب في المحافظ.

لذا، السوق لم تتحول كلّيًا لتوقعات هبوطية حول الذهب، بل بدأت تعيد تقييم توقعات الارتفاع المفرطة سابقًا. لا تزال Citi تتوقع إمكانية وصول الذهب إلى 5000 دولار خلال 6 إلى 12 شهرًا، وقد رفعت هدفها قصير الأمد إلى 4800 دولار؛ بينما تحتفظ بعض مؤسسات وول ستريت بهدف 6000 دولار.

لكن على المدى القصير، قدمت الأسواق التنبؤية إشارات إنذار مبكر: عودة الذهب بسرعة من التصحيح الأخير ليخترق مستوى 4700 دولار مجددًا ويمضي نحو 5000 دولار لم تعد حدثًا عالي الاحتمال في نظر السوق.

في الفترة المقبلة، ستحدد بيانات الوظائف والتضخم الأمريكية ما إذا كانت هذه التوقعات ستعود للارتفاع. إذا تراجع أداء سوق العمل وانخفضت توقعات رفع الفائدة، تراجعت عوائد سندات الخزانة والدولار، ما قد يمنح الذهب زخمًا صاعدًا جديدًا. أما إذا ظل التوظيف قويًا واستمر ارتفاع أسعار النفط ودفع التضخم، وارتفعت توقعات رفع الفائدة الفيدرالية، فقد يستمر تراجع الاتجاه الصاعد للذهب.