يعيد نظام الأصول الخطرة بالكامل تسعير توقعات أسعار الفائدة.
بقلم: فارس البلوكتشين
مساء الجمعة الماضية، ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي والش في جاكسون هول أول خطاب رئيسي له منذ توليه المنصب، ويبدو أن السوق فهم أخيرًا ما أراد قوله هذه المرة.
طرح والش عدة أرقام رئيسية غيّرت تمامًا توقعات السوق لمسار السياسات النقدية.
من بين 199 مكونًا لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، شهد 54% منها ارتفاعًا بأكثر من 3% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية؛ أما في الأشهر الستة الماضية، لا يزال هذا المعدل مرتفعًا عند 49% حسب الحساب السنوي.
في الوقت نفسه، بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر PCE الإجمالي خلال الأشهر الستة الماضية 4.1%، وخلال العام الماضي 3.7%، وهما أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
قال والش بالحرف: "يجب أن نكون واثقين أن التضخم الكامن يتحرك بوضوح وبسرعة كافية نحو الهدف. وإلا لا يزال لدينا عمل لنقوم به."
غيّر هذا التصريح بشكل فوري تسعير السوق، إذ كان المتداولون يراهنون على احتمال رفع الفائدة في سبتمبر بمعدل 35% تقريبًا قبل الخطاب، ثم قفز مباشرة إلى 60% بعده.
ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين إلى أعلى مستوى له خلال شهر، وارتفع الدولار بالتزامن.
وكان رد فعل بيتكوين عنيفًا بشكل خاص، حيث كسرت حاجز 80 ألف دولار في اليوم الذي سبق الخطاب، ثم تراجعت بسرعة إلى ما يقارب 76 ألف دولار.
شهد سوق المشتقات تصفية مراكز بقيمة 488 مليون دولار خلال 24 ساعة، منها خسائر المراكز الطويلة تجاوزت 360 مليون دولار.
كما تعرض سوقا الذهب والفضة لهزة، إذ أفادت تقارير بأن قطاع المعادن الثمينة فقد أكثر من 70 مليار دولار من القيمة السوقية بعد الخطاب.
لا شك أن نظام الأصول الخطرة بالكامل يعيد تسعير توقعات أسعار الفائدة.
وكان الدعم الأساسي للموجة السابقة من انتعاش بيتكوين يأتي من تدفق الأموال المركّز في صناديق ETF الفورية. وحتى خطاب والش في الأسبوع الماضي، استوعبت صناديق ETF الفورية الأمريكية الخاصة ببيتكوين أكثر من 1.1 مليار دولار، لكن في يوم الخطاب ظهرت مجددًا تدفقات خارجة من صناديق ETF.
بالطبع، التأثير الأعمق يكمن في إطار السياسة نفسه. أعلن والش بوضوح التخلي عن التوجيه المستقبلي، قائلًا إن هذه الأداة "تجاوزت مرحلة الترحيب بها"، وسيتم استبدالها بـ"الالتزام بالانضباط، وليس الالتزام بقرار محدد".
هذا يعني أن السوق لم يعد بإمكانه بسهولة استقاء إشارات عن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي من صياغة بياناته. وبالنسبة لأصول مثل بيتكوين، التي تتسم بحساسية عالية تجاه السيولة وأسعار الفائدة، فإن نافذة التقلبات المستقبلية قد تصبح أكثر تواترًا وأقل قابلية للتوقع.
رغم ذلك، توجد قوى تحوط في السوق. حيث أعلنت وزارة الخزانة أنه اعتبارًا من 9 سبتمبر، سترتفع أقصى حدود إعادة الشراء للسندات الاسمية لأجل 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا من ملياري دولار لكل عملية إلى 4 مليارات دولار على الأقل. وتهدف هذه العملية لتحسين أوضاع تداول السندات طويلة الأجل، ما يفيد الشهية للمخاطرة بشكل غير مباشر.
ومع ذلك، أوضحت وزارة الخزانة أن هذا يعدّ إدارة ديون روتينية وليس تسهيلاً كميًا.
ستتركز تسعيرات السوق في المرحلة القادمة حول عدة نقاط رئيسية، فقبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC في منتصف سبتمبر، هناك تقرير الوظائف لشهر أغسطس وبيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في انتظار النشر، بالإضافة إلى تصويت جديد على مشروع القانون الواضح.
إذا استمرت قراءات التضخم مرتفعة، سترتفع احتمالية رفع الفائدة أكثر، وستتعرض الأصول الخطرة لمزيد من الضغوط؛ أما إذا أظهرت البيانات ليونة غير متوقعة، فقد يشتعل مجددًا زخم تدفق الأموال إلى صناديق ETF.
إمكانية تحمّل بيتكوين لصدامات السوق الجديدة تعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان بوسع مجموعة البيانات المقبلة الاستمرار في خفض مؤشرات التضخم التي تشغل بال والش، وكذلك على استمرار تدفقات الطلب على صناديق ETF.
