نجاح الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى الانكماش، وفشله يؤدي إلى التركيز على الأمان! كبير الاقتصاديين في Apollo: بغض النظر عن الحالة، ستنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية في عام 2027

السرد المسيطر حاليًا على سوق سندات الخزانة الأمريكية، والمتمثل في التضخم وعجز المالية العامة، يواجه الآن تحديًا من قبل سرد جديد مرتبط بالذكاء الاصطناعي. يحذر Torsten Slok، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، من أن مخاطر الانخفاض الحاد في معدلات الفائدة طويلة الأجل تزداد خلال الأشهر الستة المقبلة — سواء نجح الذكاء الاصطناعي في النهاية أو فشل، يصعب تجنب هذه النتيجة.

أشار Torsten Slok في تقريره الأخير بتاريخ 31 أغسطس إلى أن الذكاء الاصطناعي سيصبح العامل الأساسي في تشكيل اتجاه معدلات الفائدة حتى عام 2027. إذا نجح الذكاء الاصطناعي تجاريًا ونجحت شركات التكنولوجيا في تحقيق تريليونات الدولارات من العائدات، فإن التأثير الانكماشي واسع النطاق سيؤدي إلى خفض معدلات الفائدة طويلة الأجل؛ أما إذا انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي، فقد ينهار مؤشر ناسداك بنسبة تصل إلى 50%، وسيتجه المستثمرون بشكل جماعي لمغادرة سوق الأسهم لصالح سندات الخزانة الأمريكية كملاذ آمن، مما سيدفع كذلك عوائد السندات طويلة الأجل للانخفاض الحاد.

المنطق الأساسي وراء هذا التقييم هو أن الأسواق المالية تدفعها السرديات. تتركز السردية الحالية في سوق الفائدة حول التضخم المستمر وعجز الميزانية، لكن مع مرور الوقت واقترابنا من عام 2027، ستستبدل هذه السردية بمصير الذكاء الاصطناعي، وفي كلا السيناريوهين تتجه معدلات الفائدة نحو الانخفاض.

نجاح الذكاء الاصطناعي: الانكماش يؤدي لهبوط الفائدة؛ فشل الذكاء الاصطناعي: انفجار الفقاعة يدفع السيولة لسندات الخزانة

يشير Torsten Slok إلى أن السبب الأساسي في بقاء معدلات الفائدة طويلة الأجل مرتفعة يعود إلى ضغوط هيكلية رئيسية: مشكلة التضخم المستمر وتفاقم الوضع المالي في الولايات المتحدة. هاتان القوتان تدعمان توقعات الأسواق حول استمرار الفائدة المرتفعة لفترة طويلة، وتسيطران على منطق تسعير سوق السندات الحالي.

مع ذلك، يرى Torsten Slok أن إطار السردية الحالي ليس دائمًا. وأكد بوضوح أن هاتين القوتين قد تتعرضان للضغط الشديد من تقدم الذكاء الاصطناعي بحلول أوائل 2027، مما سيدفع الأسواق لتغيير محور تركيزها جذريًا.

في سيناريو نجاح الذكاء الاصطناعي، يرسم Torsten Slok مسارًا واضحًا: إذا استطاعت شركات التكنولوجيا توليد تريليونات الدولارات من العائدات بفضل تقنيات الذكاء الاصطناعي، فإن ذلك سينقل تأثيرًا انكماشيا واسع النطاق إلى الاقتصاد الكلي.

الانكماش يعني انخفاض الضغوط السعرية بشكل منظم، ما سيضعف مباشرة توقعات السوق بخصوص التضخم طويل الأمد، ويدفع معدلات الفائدة طويلة الأجل للهبوط. في هذا السيناريو، يتحول عائد الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي إلى ضغط هبوطي على الأسعار، ما يغير أساس التسعير في سوق الفائدة جذريًا.

أما إذا أخفق الذكاء الاصطناعي في تحقيق التوقعات، فيتوقع Torsten Slok أن السوق سيواجه صدمة انفجار الفقاعة. أوضح بشكل محدد أن مؤشر ناسداك قد يتراجع بنسبة 50% في هذا السيناريو، وسيتوجه المستثمرون بكثافة لمغادرة سوق الأسهم وتحويل أموالهم إلى سندات الخزانة الأمريكية بحثًا عن الأمان.

هذا التدفق الكبير في رأس المال سيدفع أسعار سندات الخزانة الأمريكية إلى الأعلى ويخفض العائدات، ما يؤدي إلى "انخفاض حاد في معدلات الفائدة طويلة الأجل". هذا المنطق يتطابق تمامًا مع دور سندات الخزانة كملاذ آمن في فترات بيع الأصول عالية المخاطر تاريخيًا — بمعنى أن انهيار سوق الأسهم غالبًا ما كان محركًا قويًا لسوق السندات.

نافذة ستة أشهر: السوق سيحسم قراره

شدد Torsten Slok على أن الأشهر الستة المقبلة تعد نافذة مراقبة حاسمة. في هذه الفترة، ستتشكل تدريجيًا قناعة السوق حول مسار تطور الذكاء الاصطناعي — هل سيحقق القيمة التجارية المرجوة أم ستبدأ الفقاعة في الانكشاف؟

أوضح أن الأسواق المالية يحركها السرد بالأساس. في الوقت الحالي يتركز السرد حول التضخم والمشاكل المالية، لكن مع حلول عام 2027 سيتغير السرد الأساسي إلى مستقبل الذكاء الاصطناعي. بغض النظر عن السيناريو المنتصر، فإن التأثير على معدلات الفائدة طويلة الأجل سيكون واحدًا: الانخفاض.

وهذا يعني أنه بالنسبة لمستثمري السندات، قد تمثل بيئة الفائدة المرتفعة الحالية الليلة التي تسبق تحول السردية، وأن المنطق الداعي للاستثمار المبكر في سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل يتعزز تدريجيًا.