تتزايد المشاعر السلبية حول الدولار الأمريكي، وسوق الخيارات تراهن على مخاطر انخفاض قيمته.

⑴ إن عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لا تؤدي فقط إلى خفض العوائد، بل تعيد تشكيل منطق تسعير المخاطر المرتبطة بالدولار في سوق خيارات العملات الأجنبية بشكل تدريجي. ومع تراجع ميزة الفارق في أسعار الفائدة التي يعتمد عليها الدولار لبقاء قوياً، بدأ المتداولون في التحضير بنشاط لمزيد من ضعف الدولار.⑵ ويبدو هذا التغيير واضحاً بشكل خاص في عقود الانعكاس في خيارات العملات الأجنبية، إذ أصبح انعكاس المخاطر بين اليورو والدولار الأمريكي لمدة ستة أشهر يميل إلى خيار البيع للمرة الأولى منذ فبراير، وارتفع علاوة خيارات البيع للجنيه الإسترليني، والفرنك السويسري، والدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى منذ عدة أشهر مقارنةً بخيارات الشراء. وهذا يشير إلى إعادة تسعير لمنظومة عملات G10 بأكملها وليس فقط تداولات مرتبطة باليورو.⑶ من الجدير بالذكر أن التقلب الضمني في الخيارات لا يزال عند مستويات منخفضة على المدى الطويل، لأن السوق الفورية لم تشهد بعد أحداثاً عنيفة كافية لرفع مستوى التقلب. إلا أن مؤشرات الانحراف بدأت تشير إلى تغير محتمل، إذ يواصل المتداولون تراكم المراكز المكشوفة بالدولار من خلال شراء خيارات البيع مباشرةً، واستراتيجيات الفروقات وغيرها من الهياكل المرتبطة بانخفاض الدولار.⑷ وقد يؤدي هذا الخلل إلى سلسلة من التفاعلات، فمع استمرار الطلب على خيارات البيع، قد يضطر صناع السوق إلى مواجهة مخاطر انخفاض الدولار عبر بيع الدولار في السوق الفورية، مما يضخم من وتيرة تراجع سعر الصرف.⑸ وبهذا يتشكل نمط مخاطر غير متماثل؛ فإذا تسارع هبوط الدولار، قد تتسبب الهيكلية المنحرفة الحالية في انفجار التقلب الضمني وزيادته الحادة من المستويات المنخفضة، وتواجه أزواج العملات التي أصبح انعكاس المخاطر فيها يميل إلى بيع الدولار ضغوط إعادة تقييم للتقلب هي الأكبر.