تجاوزت القيمة السوقية للشركات النووية الجديدة في سوق الأسهم الأمريكية 30 مليار دولار! SMR تمثل مستقبل الطاقة النووية، لكن أرباح البيع المكشوف البالغة 2.1 مليار دولار دقت ناقوس الخطر بشأن التقييم والتسليم

أفادت منصة الأخبار المالية العربية بأن بعض وسائل الإعلام نقلت يوم الثلاثاء بالتوقيت المحلي، اعتمادًا على إحصاءات مزود البيانات S3 Partners، أن القوى البيعية المكثفة حققت خلال العام الماضي أرباحًا دفترية تزيد عن 2 مليار دولار أمريكي من خلال بيع أسهم ثلاث شركات رائدة في مجال تكنولوجيا المفاعلات النووية المعيارية الصغيرة (أي SMR): NuScale Power (SMR.US)، Nano Nuclear Energy (NNE.US)، وOklo (OKLO.US)؛ حيث تهاوت أسعار هذه الأسهم التي كانت تسخن بشدة في ظل موجة البنية التحتية غير المسبوقة للذكاء الاصطناعي خلال العام الماضي، مما أدى إلى تبخر أكثر من 30 مليار دولار أمريكي من القيمة السوقية الإجمالية للشركات الثلاث.

تحقيق قوى البيع لصافي أرباح ضخمة، يمثل من دون شك أخبارًا سلبية واضحة على صعيد المزاج العام والتقييمات على المدى القصير بالنسبة لرواد الطاقة النووية الجدد أمثال Oklo، لكنه لا ينفي المنطق الإيجابي لمسار نمو صناعة الطاقة النووية على المدى البعيد الناتج عن موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. استطاعت القوى البيعية تحقيق أرباح تقارب 2.1 مليار دولار، ومع استمرار نحو 18% من الأسهم المتداولة لكل من Oklo و NuScale في حالة اقتراض بيعي، يبرز تحول السوق من "الذكاء الاصطناعي بحاجة إلى طاقة نووية عالية الكفاءة ونظيفة= جميع الشركات الناشئة في القطاع النووي يجب أن تكون ذات تقييم عالٍ"، إلى تقييم تفصيلي لمسارات الترخيص، والتسليم، وجدوى وحدة SMR الاقتصادية.

من منظور هندسة الطاقة الأساسية، يعد توفير الطاقة النووية، وخاصة المسار التكنولوجي لمفاعلات SMR، أحد أكثر مصادر الطاقة الاستراتيجية طويلة الأمد لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الضخمة قيد الإنشاء حالياً. تتطلب تجمعات وحدات GPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي كثيفة الطاقة إمداداً مستمراً وثابتاً وعالي الكفاءة للطاقة طوال السنة بمواصفات جودة كهربائية صارمة وصديقة للبيئة، بينما توفر الطاقة النووية عادةً معامل سعة يفوق 90%، وكثافة طاقة وقود مرتفعة للغاية، وانبعاثات كربون تشغيلية ضئيلة جداً، بالإضافة إلى عمر استثمار بالأصول يمتد لعقود، مما يقلل الاعتماد على الظروف الجوية، وأنابيب الغاز، وحاجة نقل الكهرباء لمسافات بعيدة.

مقارنة بمحطات الطاقة النووية التقليدية بطاقة الجيجاوات، يمكن لمسار مفاعلات SMR عبر التصنيع المسبق بالمصنع، والسلامة السلبية، والتوسع النمطي، نظرياً أن يحقق نشر مشاريع رأسمالية بمستوى أقل، متماشياً مع توسع مراكز البيانات من عشرات إلى مئات الميجاوات، وفي مواقع قريبة من مراكز الأحمال؛ غير أن هذه المزايا من حيث التكلفة لا تتحقق فعلياً إلا بعد الدخول في مرحلة التكرار على دفعات بالمفاعلات المتشابهة (أي بناء المفاعل رقم N)، بينما يكون بناء أول نموذج عادةً الأعلى كلفة.

البيع المكثف يحقق أكثر من 2 مليار دولار، وأساطير تقييم SMR تتعرض لضربة دقيقة من القوى البيعية

قال مدير الابتكار النووي بمعهد Breakthrough، آدم شتاين، يوم الثلاثاء، إن القطاع شهد العام الماضي "دورة مضاربة ضخمة نموذجية"، مما أدى إلى "رفع أسعار وتقييمات الأسهم فوق مستوياتها الحقيقية بسبب المضاربة".

بالإضافة إلى ما أظهرته بيانات S3 Partners بشأن أرباح القوى البيعية التي تجاوزت 2 مليار دولار في الشركات الثلاث الرائدة بمجال SMR، تشير بيانات مؤسسة S&P Global Market Intelligence إلى أن كل من NuScale و Oklo لديهما نحو 18% من أسهمهما المتداولة في حالة اقتراض للبيع على المكشوف—وهو مؤشر بديل موثوق لقوة نشاط البيع، بل إن حصة Nano تقترب من 30%.

خلال الأسابيع المقبلة، من المنتظر أن يشهد المستثمرون اختبارًا رئيسيًا لمدى تحملهم للمخاطر في قطاع الطاقة النووية، حيث من المتوقع أن تطرح شركتان أمريكيتان تمتلكان نشاط مفاعلات نووية معيارية صغيرة، هما Holtec International وWestinghouse، أسهمهما للتداول في أسواق الأسهم الأمريكية.

تتجه شركات التكنولوجيا العملاقة مثل Meta، Google، Microsoft وAmazon بشكل متزايد نحو تكنولوجيا المفاعلات النووية صغيرة الحجم التي لاتزال في مراحل التطوير المبكرة، لتلبية الطلب الهائل المستقبلي على طاقة كهربائية فعالة ونظيفة لمراكز بياناتها؛ كما تدعم إدارة ترامب علانية قطاع الطاقة النووية، وتعهدت بتقليل الإجراءات التنظيمية المعقدة، واستثمار عشرات المليارات من الدولارات لبناء مفاعلات جديدة وإعادة تشغيل المفاعلات القديمة المهجورة.

في ظل التوجه العالمي الحالي ولمدة طويلة قادمة لاعتماد مصادر طاقة منخفضة الكربون أو الخالية منه، أصبحت الطاقة النووية باعتبارها مصدرًا طاقويًا نظيفًا، فعالاً ومستقرًا، الخيار المفضل خلال السنوات الأخيرة لعمالقة التكنولوجيا مثل Amazon، Google وMicrosoft. وتعد هذه الطاقة المستدامة، المستقرة والعالية الكفاءة الأمل في تزويد مراكز البيانات الضخمة بالطاقة الكهربائية القوية بشكل متواصل على مدار 24 ساعة يوميًا. لذلك، قد يكون الدعم الحالي للطاقة النووية ومحطات الطاقة النووية من قبل السياسيين حول العالم وشركات التكنولوجيا أقوى من أي وقت مضى منذ سبعينيات القرن العشرين.

مع ذلك، يبقى موعد التسليم الفعلي الكبير لهذه التقنيات النووية الناشئة، التي لم يتم التحقق منها بالكامل، غير محدد؛ كما أبدى بعض المحللين مخاوف من نقص إمدادات اليورانيوم منخفض التخصيب عالي الوفرة—وهو الوقود النووي الخاص بمفاعلات SMR.

وفي ردها على التقارير الإعلامية الأحدث، قال متحدث باسم Nano في رسالة بريد إلكتروني إن تقلبات سعر السهم لا تعكس بالضرورة نجاح العمليات الأساسية للشركة، ورفض وصف "دورة المضاربة"؛ في حين أكدت Oklo أنها حققت "العديد من الإنجازات العملية والإيجابية" خلال العام الماضي، وتتوقع أن يبدأ مفاعلها Aurora التشغيل التجاري عالي الكفاءة في عام 2028.

نهاية الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء، ونهاية التقييمات هي الالتزام بالتسليم! السوق ينتقل من مطاردة مفهوم SMR إلى التحقق من تقدم المشاريع والطلبيات والتدفقات النقدية

وقعت شركة Meta (الشركة الأم لفيسبوك وInstagram) عقودًا طويلة الأمد مع شركات الطاقة النووية لتورد ما يصل إلى 6.6 جيجاوات، منها تعاون مع Oklo لتطوير مشروع بسعة 1.2 جيجاوات في ولاية أوهايو، ومن المقرر تشغيل المرحلة الأولى في أقرب وقت في عام 2030، وهذا يثبت حقيقة الطلب من عمالقة التكنولوجيا، لكن عقد الطلب لا يعني بالضرورة أن المفاعلات قد حصلت على الموافقات وتم تسليمها في الوقت المحدد.

شدة القوى البيعية سببها الفجوة الكبيرة بين وضوح الطلب على الطاقة النووية والفترة الزمنية المتوقعة لكي تحقق شركات SMR أرباحها. لا يوجد حتى الآن SMR تجاري التشغيل في الولايات المتحدة، ورغم التقدم الحاسم في تصميم وتجربة Oklo، لا تزال مفاعلات Aurora التجارية بحاجة إلى استكمال تصاريح لجنة الرقابة النووية، والبناء، وشهادات تأهيل الوقود، وربط الشبكة، مما يجعل هدف 2028 خاليًا من هامش التأخير تقريبًا؛ وعلاوة على ذلك، فإن "المفاعل الأول من نوعه" (First-of-a-Kind) لدى رواد تقنية SMR الثلاثة لم يثبت بعد جدارته من حيث التكلفة، ومدة التنفيذ، ومعامل السعة عند الإنتاج الكمي.

في الربع الثاني، حققت Oklo عائدات بحوالي 1.21 مليون دولار أمريكي فقط، وخسائر صافية بلغت قرابة 48.54 مليون دولار أمريكي. ورغم زيادة السيولة النقدية والأوراق المالية إلى حوالي 3.01 مليار دولار أمريكي عبر الاكتتابات الجديدة، تسببت في الوقت نفسه في تمييع الأسهم. والأهم من ذلك، أن معظم المفاعلات المتقدمة تعتمد على اليورانيوم منخفض التخصيب عالي الوفرة (HALEU)، بينما تعترف وزارة الطاقة الأمريكية بأن حجم الإمدادات المحلية التجارية لهذا الوقود لا يزال غير كافٍ؛ وتحت القيود على الوقود والمكونات النووية وكفاءة الكوادر التنظيمية والبناء، سيكون لتأخير المشروع لسنة واحدة تأثير كبير على القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. ولهذا يركز منطق القوى البيعية على أن "السوق احتسب تقييماً مفرطاً لعشرات من مفاعلات SMR في وقت مبكر جداً"، وليس لأن أساسيات الطاقة النووية غير إيجابية.

تمثل SMR مستقبلًا تكنولوجيًا غاية في الأهمية للطاقة النووية، إلا أن الفقاعات التقييمية المرتفعة قبل انهيار أسهم شركات مثل Oklo تقترب أكثر من خيارات الاستثمار الجريء عالية المخاطر ومرتفعة التقلب، لا من أصول المرافق العامة الناضجة. إن سيولة الأصول القصيرة الأجل البالغة 3 مليارات دولار أمريكي لشركة Oklo وتعاونها مع Meta في تنفيذ SMR قلصت مخاطر التمويل قصيرة الأجل بشكل كبير، لكنها لم تزل مخاطر التنفيذ التقني والتنظيم والبناء بعد؛ لذا لا يمكن تقييم قيمة Oklo الحقيقية بمجرد النظر إلى الطلبيات مع عمالقة التكنولوجيا أو تقدم بنية الذكاء الاصطناعي، بل ينبغي التحقق المتسلسل من خمسة محطات هامة: الرخصة التجارية، توفر وقود HALEU للتسليم، عقود شراء الطاقة الملزمة والمدعومة مسبقًا بمدفوعات أو ضمانات ائتمانية، تكلفة ورأس مال المفاعل الأول ومدة تنفيذه، وربط فعلي لأول Aurora بالشبكة.