عدم اليقين المرتفع وانخفاض معدل التقلب

صباح الفوركس

بعد الانهيار الحاد في الأسهم الكورية وتدخل اليابان في سعر الين، عادت تقلبات السوق في أغسطس إلى أدنى مستوياتها. لا تزال التقلبات الضمنية لمدة سنة لعملات G7 أقل من 6.5%.التحركات الفعلية في اليورو والين والون الكوري كانت صعودية لفترة وجيزة فقط، في ظل ضعف شهية التداول في السوق.

الصورة: انهيار الأسهم الكورية لم يتسبب في انتقال العدوى المعنوية

من منظور تقليدي، ينبغي أن يكون سوق العملات مليئًا بالحيوية في ظل ارتفاع مستويات عدم اليقين. لكن المزاج السلبي في الأسهم الكورية لم ينتقل إلى الأسواق الأخرى، ومؤشر VIX انخفض إلى أقل من 15 وسجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوياته تاريخياً، ما زاد من اتساع الفجوة مع مؤشرات التقلب.

أولاً: كل شيء لا يزال معلقًا

حالياً هناك ثلاثة مواضيع رئيسية لعدم اليقين في السوق على الأقل.

أولها هو استمرار الحرب بين الولايات المتحدة وإيران لفترة طويلة، ومسار تراجع أسعار النفط غير واضح تماماً. بلغ سعر نفط برنت مستوى 90، وكان يتأرجح أعلى حاجز 80 على مدار الشهرين الماضيين. عندما اندلعت الحرب، كان التوقع الأكثر تشاؤماً أن تستمر الأسعار المرتفعة حتى نهاية العام، لكن الوضع الحالي يشير إلى احتمال استمرارها لفترة أطول.

ثانياً، ضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية، ووقوع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق، فلا يزال موضوع رفع الفائدة هذا العام غير محسوم.التباين الكبير في الإشارات الاقتصادية يؤدي مباشرةً إلى عجز السوق عن التنبؤ بمسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

ثالثاً، صعوبة إصدار السندات في ظل المخاوف المالية. السندات طويلة الأجل أصبحت غير حساسة لأسعار النفط، ودخلت الولايات المتحدة دورة إصدار سندات جديدة مع ضعف عمليات الشراء. بلغت عائدات سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات أعلى مستوياتها قبل دورة خفض الفائدة، بينما تجاوزت عوائد الثلاثين سنة أعلى مستوياتها في 20 عاماً.

الصورة: عائدات السندات العالمية طويلة الأجل في ارتفاع

ثانياً: لكن لماذا هدوء السوق بهذه الدرجة؟

السوق هادئ بشكل استثنائي، لأن حالة عدم اليقين تعتمد كلياً على البيانات والأحداث،ولا توجد قيمة تداول في ظل غياب الانقسام。

الإشارات القادمة من الولايات المتحدة متباينة للغاية: إذ أن بيانات الوظائف غير الزراعية، وأرباح الشركات، وثقة المستهلك، وبيانات التضخم كلها تقدم صورة مختلفة، والاستنتاج النهائي يعتمد تماماً على زاوية الرصد. ورغم أن مؤشرات التضخم الرئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي ما تزال أعلى بشكل ملحوظ من المستوى المستهدف للسياسة، إلا أن نقطة التحول نحو الأعلى أو الأسفل لم تتضح بعد على نحو حاسم. العنوان الوحيد الواضح هو تفاقم الوضع المالي الأمريكي باستمرار، وهو السبب الجذري وراء ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية.

الصورة: استمرار انخفاض التقلبات

بالإضافة إلى ذلك، لم تكن عوائد التداول في سوق العملات الأجنبية وسندات الخزانة الأمريكية جيده هذا العام، فهي أقل بكثير مما حققته الأسهم والسلع. تدفقت الأموال المضاربة من الذهب إلى أسهم الذكاء الاصطناعي ثم إلى السلع الأساسية.وبعد الحرب في الشرق الأوسط، دخلت الأسواق مرحلة من التقلبات غير المنتظمة نتيجة الأحداث الطارئة، وزاد ضعف التواصل من جانب وول ستريت من جعل الاحتياطي الفيدرالي هو العامل المحدِّد الأكبر X في الأسواق، وبات السوق مترددًا ولا يرغب في اتخاذ رهانات كبيرة.

ثالثاً: الخلاصة

(1) بعد يوليو المضطرب، عادت التقلبات إلى أدنى مستوياتها، مع ضعف واضح في اهتمام التداول.

(2) رغم استمرار حالة عدم اليقين، إلا أن ضعف فرص الربح يجعل الأموال غير راغبة في المجازفة الكبيرة، لذا لا خيار أمامها سوى انتظار انطلاق اتجاه تداول جديد (مثل إزالة الدولار من المعاملات كما حدث العام الماضي).