متى سيتوقف انهيار سندات الخزانة الأمريكية؟

شهدت البيانات الاقتصادية الأمريكية في الآونة الأخيرة تراجعًا متتاليًا: تراجعت مبيعات التجزئة في يوليو على أساس شهري بنسبة 0.6%، وهو أقل بكثير من التوقعات السوقية والتي قدرت بارتفاع قدره 0.1%. بالإضافة إلى تراجع بيانات الوظائف غير الزراعية والتضخم، تواصل العديد من المؤشرات الاقتصادية تباطؤها. خفّض السوق من توقعاته لرفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وانخفض احتمال الرفع في سبتمبر إلى حوالي 30%.

استمرار حدة منحنى العائد: تراجعت الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، لكن العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات اخترق 4.7%، بينما وصل العائد على سندات الخزانة لأجل 30 سنة إلى 5.3% وهو أعلى مستوى لها منذ عشرين عامًا.

مع تراجع الاقتصاد وتهدئة توقعات رفع الفائدة، لماذا يظل عائد السندات الأمريكية طويلة الأجل مرتفعًا ولا ينخفض؟ ما الذي يتداوله السوق في سوق السندات الأمريكية؟

أولاً: لماذا لا تنخفض عوائد السندات طويلة الأجل؟ ضغط العرض يؤدي إلى زيادة مستمرة في علاوة الأجل

1. إصدار الديون الحكومية والقلق حيال العجز: بلغ العجز المالي الأمريكي في يوليو مستوى قياسيًا جديدًا بقيمة 432 مليار دولار، مما دفع إجمالي الدين السيادي الأمريكي للاقتراب من 40 تريليون دولار. في الأسبوع الماضي، رفعت مكتب الميزانية في الكونغرس الأميركي (CBO) توقعاته لعجز العام المالي 2026 من 1.9 تريليون دولار في توقعات فبراير إلى 2.1 تريليون دولار، والسبب الرئيسي هو أن قرار المحكمة العليا أدى إلى تراجع كبير في العائدات الجمركية عن التقديرات السابقة. تصاعد ضغط الديون على الولايات المتحدة دفع المشترين للسندات الأمريكية ليصبحوا أكثر حساسية للسعر، مما رفع علاوة الأجل.وأشارت بيانات صادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية يوم الإثنين إلى أن حيازات الأجانب من السندات الأمريكية تراجعت في يونيو، وكانت اليابان والصين هما الأكثر تخفيضًا لحيازاتهما.

2. ارتفاع كبير في طلب تمويل السندات عبر سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي: أطلقت شركات مثل Amazon وAlphabet وNvidia وAMD إصدارات كبيرة من السندات بالدولار طويلة الأجل، على نحو مكثف، لتمويل استثمارات في مراكز البيانات والبنية التحتية لقدرات الحوسبة. حتى أوائل أغسطس 2026، بلغ إجمالي إصدار السندات بالدولار من قبل عمالقة الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي الأمريكيين أكثر من 220 مليار دولار خلال العام الجاري. ومؤخرًا أبرمت Nvidia اتفاقية تمويل جديدة بقيمة 500 مليار دولار، مما فاقم قلق السوق بشأن تزايد عرض الأصول طويلة الأجل. بدأ مستثمرو السندات بالحذر من مخاطر تحقق الضغوط المالية المحتملة مستقبلاً.

ثانيًا: النقاط الزمنية المحورية القادمة:انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر

في المستقبل، انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر 2026 ستصبح المتغير الأساسي المؤثر على المسار المالي للولايات المتحدة، ما سيؤثر بالتالي على اتجاه السندات طويلة الأجل.

يتوقع السوق بصورة عامة أن يحتفظ الحزب الجمهوري بمقاعد مجلس الشيوخ على الأرجح، بينما سيظل مصير مجلس النواب متأرجحًا: يحتاج الحزب الديمقراطي إلى زيادة صافية بثلاثة مقاعد فقط ليحصل على الأغلبية في مجلس النواب.

وبناءً على التسعير الحالي في السوق، يعد سيناريو الحكومة المنقسمة هو الأكثر احتمالاً. في مثل هذا الوضع، قد يخف الضغط التصاعدي على عوائد السندات طويلة الأجل، وربما تصبح منحنيات عوائد السندات الأمريكية أكثر استواءً.

ثالثًا: الخلاصة

1-في المدى القصير، أدّى ضغط العرض من المالية العامة وعمليات التمويل من قبل شركات الذكاء الاصطناعي إلى بقاء عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة.

2- إذا أسفرت انتخابات التجديد النصفي عن كونجرس منقسم، فقد يؤدي ذلك إلى تهدئة متوقعة في السياسات المالية على الهامش، وتبرز الآن جاذبية الاستثمار في السندات طويلة الأجل.