Castle Securities: سياسة الفيدرالي الأمريكي "الانتظارية" تثير المخاوف، وعائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل تقترب من أعلى مستوياتها في 20 عاماً مما يزيد من مخاطر السوق

أفاد تطبيق Zhihui Finance بأن Castle Securities ترى أن إصرار الاحتياطي الفيدرالي على عدم تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر رغم تجاوز التضخم هدفه لفترة طويلة، يؤدي إلى بقاء عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل عند أعلى مستوياتها منذ سنوات عدة، وقد يشكل هذا خطراً مستمراً على السوق المالية الأوسع نطاقاً.

أشار Nohshad Shah، رئيس قسم مبيعات الدخل الثابت في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى Castle Securities، في أحدث تقرير للعملاء، إلى أنه على الرغم من انخفاض سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي بمقدار 175 نقطة أساس عما كان عليه في ذروة ارتفاعه، فإن عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لا تزال بالقرب من أعلى مستوياتها خلال العشرين عاماً الماضية. ويعكس هذا التباين فقدان سوق السندات للثقة في قدرة واضعي السياسات النقدية والمالية على التعامل مع المواقف الصعبة.

وذكر Shah أنه، في رأيه، يعتقد السوق حالياً أن كلاً من الاحتياطي الفيدرالي والدائرة المالية يفضلان اتباع سياسة أكثر مرونة عندما يواجهان خيارات سياسية صعبة. وطالما استمر هذا التوقع، فقد يظل يشكل خطراً رئيسياً على السوق المالية.

يوم الإثنين، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوى له منذ 19 عاماً، حيث تجاوز 5.28% لفترة وجيزة. وعلى الرغم من أن البيانات التي تم نشرها الأسبوع الماضي أظهرت علامات على تراجع التضخم والطلب الاستهلاكي في الولايات المتحدة، فإن عوائد السندات طويلة الأمد لا تزال مرتفعة، مما يدل على أن المستثمرين لا يزالون يطالبون بعائدات أعلى للاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل.

وحذر Shah من أنه لا ينبغي للسوق أن تفترض انتهاء مخاطر أسعار الفائدة فقط بسبب التحسن الأخير في التضخم وضعف سوق العمل. وأشار إلى أن أكثر من 55% من أسعار السلع الأساسية لا تزال في ارتفاع، مما يدل على أن الضغوط السعرية الكامنة لم تنتهِ بالكامل. في ظل هذا الوضع، يظل اجتماع السياسة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي الشهر القادم أمام خيارات صعبة للغاية، ولا تزال هناك درجة كبيرة من عدم اليقين بشأن ضرورة تعديل أسعار الفائدة.

وقد بعثت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة رسائل متعارضة. فمن جهة، هناك دلائل على تراجع التضخم والطلب الاستهلاكي وظهور علامات ضعف في سوق العمل؛ ومن جهة أخرى، لا تزال الضغوط السعرية أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي. ويواصل السوق تقييم ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى تشديد السياسة بشكل أكبر، وإلى أي مدى يمكن لصناع السياسة أن يتسامحوا مع التضخم المرتفع المستمر وما إذا كان ذلك سيدفع عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستويات أعلى.

وبالإضافة إلى سوق أسعار الفائدة، أشار Shah أيضاً إلى التغير الجاري في منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ويرى أنه مع دخول قطاع الذكاء الاصطناعي مرحلة تنافسية جديدة، فقد تتحول فرص الاستثمار تدريجياً من تطوير نماذج AI متقدمة إلى مجالات الحوسبة السحابية والبنية التحتية الداعمة لتشغيل الذكاء الاصطناعي.

وبرأيه، فإن شركات الحوسبة السحابية الضخمة مثل Microsoft وGoogle قد تملك مسارات أكثر وضوحاً لتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي. فهي تستطيع تحقيق الإيرادات عبر تقديم قدرات الحوسبة، وخدمات استدلال الذكاء الاصطناعي، وشبكات توزيع المنتجات والعملاء الضخمة، وبالمقارنة مع مطوري النماذج المتقدمة مثل OpenAI وAnthropic، فقد يكون وضوح العائد الاستثماري لهذه الشركات أعلى.

وهذا يعني أنه بعد المنافسة الشديدة على قدرات النماذج والاستثمار في التدريب، قد يتحول محور الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بشكل أكبر إلى الشركات المنصاتية المالكة للبنية التحتية وقدرات التوزيع التجاري. وترى Castle Securities أن من سيتمكن من تحويل الاستثمار الضخم في الذكاء الاصطناعي إلى دخل وعائدات مستقرة سيكون عاملاً رئيسياً لتقييم قيمة الاستثمار في هذا القطاع بالمرحلة القادمة.