أداء أمريكان إكسبريس (AXP.US) في الربع الثاني جاء مختلطًا: الإيرادات أقل من التوقعات مع رفع التوجيهات السنوية، والأسواق تحذر من بلوغ الزخم الاستهلاكي "الفاخر" ذروته

أفادت "المالية الذكية" أن شريحة العملاء الأثرياء لشركة American Express (AXP.US) ما زالت تصوّت من خلال محافظها المالية، في وقت تعاني فيه الاقتصاد الأمريكي من ضغوط التضخم المرتفع والصراعات الجيوسياسية. فقد أعلنت هذه العملاقة للخدمات المالية، التي ترتكز أعمالها على بطاقات الائتمان الفاخرة، نتائج فصلية "مختلطة" قبل افتتاح السوق يوم الجمعة—حيث فاق ربح السهم الواحد التوقعات عند 4.53 دولار بزيادة قدرها 0.13 دولار، بينما جاءت الإيرادات عند 19.64 مليار دولار، أقل بقليل من المتوقع (19.69 مليار دولار). رغم أن صافي الأرباح شهد نمواً بنسبة 8% على أساس سنوي ليصل إلى 3.11 مليار دولار، ونمو إنفاق حاملي البطاقات سجل أعلى معدل في ثلاث سنوات، فإن السوق تفاعلت مع فرق الإيرادات البسيط بتراجع أكثر من 3% قبل الافتتاح.

البيانات المالية الأساسية: ربحية السهم تتجاوز التوقعات ورفع التوجيه السنوي للإيرادات

كشفت النتائج المالية الأمريكية لفترة الربع الثاني المنتهية في 30 يونيو:

صافي الأرباح: 3.11 مليار دولار، بنمو 8% عن نفس الفترة من العام الماضي (2.885 مليار دولار في العام السابق)؛

ربحية السهم المخففة (EPS): 4.53 دولار، بنمو 11% عن العام الماضي، وأعلى من توقعات المحللين البالغة 4.40 دولار؛

إجمالي الإيرادات (بعد استبعاد تكاليف الفائدة): 19.637 مليار دولار، بارتفاع 10% على أساس سنوي، وأقل بقليل من التوقعات البالغة 19.69 مليار دولار؛

مصاريف حاملي البطاقات (بعد تعديل سعر الصرف): ارتفعت بنسبة 9% لتصل إلى 455.8 مليار دولار، وهو أعلى معدل نمو في ثلاث سنوات؛

مخصص خسائر الائتمان: 1.1 مليار دولار، وهو أقل من العام الماضي الذي بلغ 1.4 مليار دولار، ما يعكس تحسناً في جودة الائتمان؛

نسبة شطب الديون الصافية: 2.0%، ثابتة على نفس المستوى مقارنة بالعام الماضي؛

ارتفع إجمالي المصاريف بنسبة 12% إلى 14.5 مليار دولار، مدفوعاً أساساً بزيادة تكاليف مشاركة العملاء نتيجة ارتفاع إنفاق حاملي البطاقات، وتجديد بطاقة البلاتينيوم الأمريكية، وارتفاع معدل الاستفادة من مزايا حاملي البطاقات. وارتفع معدل الضريبة الساري المفعول من 18.7% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 23.6%، ويرجع ذلك أساساً إلى وجود إعفاء ضريبي لمرة واحدة العام الماضي.

محرك الاستهلاك الفاخر: نمو الفواتير بنسبة 9% يحقق أعلى معدل منذ ثلاث سنوات

وسط بيئة الاقتصاد الأمريكي المتباينة التي توصف بـ"K"، أظهرت American Express قوة دفاعية واضحة بفضل نموذج أعمالها الذي يعتمد على الأثرياء. فقد ارتفع إنفاق حاملي البطاقات بعد تعديل العملة بنسبة 9% ليصل إلى 455.8 مليار دولار، مسجلاً أعلى معدل نمو في ثلاث سنوات.

ركزت American Express حديثاً مواردها التسويقية على بطاقة البلاتينيوم ذات الرسوم السنوية البالغة 895 دولاراً، وابتعدت عن البطاقات المجانية التي تقدم استرداداً نقدياً. في الربع الأول من 2026، شكلت البطاقات التي تحمل رسوماً سنوية 73% من إجمالي 3.1 مليون بطاقة جديدة. وقد بدأ هذا التوجه الاستراتيجي نحو الفخامة في تحقيق نتائج فعلية—فقد نمت الإيرادات في الربع الأول (الذي شمل لأول مرة الرسوم السنوية الأعلى) بنسبة 11%، وارتفعت ربحية السهم بنسبة 18%.

قال المدير التنفيذي ستيفن سكويري في بيان: "حققنا ربعاً استثنائياً من جديد، حيث سجلنا نمواً بالإيرادات بنسبة 10%، وبلغت ربحية السهم 4.53 دولاراً، وارتفع إنفاق حاملي البطاقات بنسبة 9%، وهو أعلى معدل نمو بعد ضبط العملة خلال ثلاث سنوات".

رفع التوجيه السنوي: هدف نمو الإيرادات يرتفع إلى 10%

استناداً إلى الأداء الذي فاق التوقعات خلال النصف الأول، رفعت American Express توجيهها لنمو الإيرادات في عام 2026 من 9%-10% إلى 10%. وأكدت في نفس الوقت إبقاء توقعاتها لربحية السهم السنوية بين 17.30 و17.90 دولاراً.

سبق أن كان متوسط التوقعات في السوق لنمو الإيرادات السنوية حوالي 9.8%. ويعكس هذا الرفع ثقة الإدارة في مواصلة نمو الاستهلاك الراقي في النصف الثاني من العام. ومع ذلك، أشار سكويري إلى أن الشركة ستواصل تكثيف استثماراتها في مجال التسويق والتقنية لدعم النمو على المدى الطويل—ما يعني أن مجال توسيع هوامش الأرباح على المدى القصير قد يكون محدوداً.

رد فعل السوق: تراجع بأكثر من 3% قبل الافتتاح، وتباين بسيط في الإيرادات يُثير الأعصاب

على الرغم من تجاوز ربحية السهم للتوقعات، ورفع التوجيه السنوي، وتحقيق نمو استهلاكي هو الأعلى في ثلاث سنوات، تراجعت أسهم American Express بأكثر من 3% في تعاملات ما قبل الافتتاح.

يكشف هذا التضارب في رد فعل السوق عن هواجس المستثمرين الحالية: أولاً، الرمزية من عدم تحقيق هدف الإيرادات. بلغت الإيرادات الفعلية 19.64 مليار دولار مقابل توقعات 19.69 مليار دولار، أي فارق 0.25% فقط، لكن في ظل حالة عدم اليقين الكلية المرتفعة، يتم تضخيم أي إشارة تقل عن المتوقع. السوق حذرة للغاية بشأن ما إذا كان زخم الاستهلاك قد وصل للذروة.

ثانياً، تأثير ارتفاع التكاليف على الربحية. ارتفعت المصاريف بنسبة 12% سنوياً، متجاوزة نمو الإيرادات البالغ 10%. زيادة تكاليف مشاركة العملاء، الاستثمار في تجديد بطاقة البلاتينيوم، وارتفاع معدل استخدام المزايا بدأت تضغط على هوامش الأرباح. وقد حذّر محللو Zacks مسبقاً من أن زيادة تكاليف المشاركة المرتبطة بزيادة الإنفاق واستخدام مزايا السفر والمعيشة قد تضغط على هوامش الأرباح.

حتى إغلاق 23 يوليو، بلغ سعر سهم American Express 340.84 دولاراً، منخفضاً بحوالي 5.7% منذ بداية العام. وكان متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهراً الذي حدده 22 محللاً في وول ستريت عند 373.48 دولاراً، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنحو 12.6%. في 13 يوليو، رفعت JPMorgan تصنيف السهم من "محايد" إلى "زيادة الوزن" ورفعت السعر المستهدف بشكل ملحوظ من 328 دولاراً إلى 400 دولار؛ ورفعت UBS في اليوم نفسه السعر المستهدف من 340 دولاراً إلى 386 دولاراً.

التحركات الاستراتيجية: الاستحواذ على TheFork مقابل 700 مليون دولار، تعزيز النظام البيئي للمطاعم الأوروبية

بعيداً عن النتائج المالية، أعلنت American Express في الوقت ذاته عن نيتها الاستحواذ على منصة الحجز في المطاعم الأوروبية TheFork مقابل 700 مليون دولار. تربط TheFork أكثر من 50 ألف مطعم في 11 دولة أوروبية، ومن المتوقع إتمام الصفقة قبل نهاية عام 2026، رهن الموافقة التنظيمية.

يُمثل هذا الاستحواذ امتداداً لاستراتيجية American Express في قطاع المطاعم الراقية. فقد سبق أن استحوذت الشركة بنجاح على منصتي المطاعم الرقميتين Resy وTock. وسيُوسع انضمام TheFork نطاق خدمات المطاعم الأوروبية من الوضع الحالي إلى تغطية 50,000 مطعم، مما يعزز البيئة المتميزة لـ"السفر الراقي + المأكولات الفاخرة".

وسط اشتداد المنافسة في سوق بطاقات الائتمان الفاخرة، أصبحت مزايا المطاعم عنصراً محورياً في تميز المنتجات الفاخرة. من خلال استحواذها المستمر ودمجها لمنصات تكنولوجيا المطاعم، تبني American Express حاجز حماية يصعب على المنافسين تقليده.

مقارنة صناعية وخلفية اقتصادية: تظهر ميزة التوجه نحو الفخامة

بالمقارنة مع المنافسين الذين يركزون على شريحة أوسع من العملاء، تظهر ميزة American Express الفاخرة بقوة وسط البيئة الاقتصادية الراهنة. سجلت Visa في الربع الثاني من عام 2026 (المنتهي في 31 مارس) نمواً في صافي الإيرادات بنسبة 17% ليصل إلى 11.2 مليار دولار؛ وسجلت Mastercard خلال نفس الفترة نمواً بنسبة 16% لتصل إلى 8.398 مليار دولار. وحققت أكبر ثلاث شركات بطاقات الائتمان الفائدة من مرونة الإنفاق الاستهلاكي الأمريكي—فنمت المصروفات على بطاقات الائتمان والخصم في يونيو بنسبة 6.3% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل منذ أكثر من أربع سنوات.

ومع ذلك، انخفض مخصص خسائر الائتمان لدى American Express بنسبة 21% ليبلغ 1.1 مليار دولار، بينما استقرت نسبة شطب الديون الصافية عند 2.0%، ما يعكس تفوق شريحة عملائها ذات الجودة الائتمانية العالية في ظل عدم اليقين الاقتصادي الكلي. ويظهر مؤشر صحة المستهلك Atlas x Pave أن احتياطي الأسر الأمريكية المالي انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عامين—لكن بالنسبة لعملاء American Express الأثرياء، فإن تأثير هذا الاتجاه أقل بكثير مقارنة بمصدري بطاقات الائتمان الموجهة للسوق العام.